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Linqto 붕괴: 사전 IPO 투자자에게 의미하는 바
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
Linqto 위기 직전
Linqto는 개인 기업의 주식에 접근할 수 있게 해주는 투자 플랫폼으로, 2025년 7월 8일 파산을 신청했습니다.
이는 Linqto를 통해 비공개 기업, 특히 암호화폐 회사 Ripple의 주식에 투자한 투자자들의 자금을 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.
주요 우려는 파산 신청과 Linqto CEO인 Dan Siciliano의 선언에서 비롯됩니다:
“Linqto는 기업 설립, 구조 및 운영에 심각한 결함을 발견했으며, 이는 고객이 실제로 무엇을 소유하고 있는지에 대한 의문을 제기합니다. 회사는 ‘잠재적으로 극복할 수 없는 운영 과제’에 직면해 있습니다.”
무슨 일이 일어났는지 이해하려면 먼저 Linqto의 비즈니스 모델과 그들이 광고한 대로 수행하지 않은 부분을 논의해야 합니다.
Linqto 설명
비공개 주식 vs 공개 주식
비공개 기업은 일반적으로 대부분의 투자자에게 접근이 불가능합니다. 이는 이러한 기업들의 자금 조달에 참여할 수 있는 것이 엄격히 SEC(증권거래위원회)에서 정의한 “인증 투자자”에 한정되기 때문입니다.
인증 투자자는 일반적으로 연소득이 $200,000 이상(또한 소득이 안정적이어야 함) 또는 순자산이 $1백만 이상(주거용 주택 제외)이어야 합니다.
비공개 기업의 주식은 일반적으로 펀딩 라운드에 참여하거나(주로 사모펀드가 수행) 혹은 “2차 시장”을 통해 접근할 수 있습니다. 여기서는 초기 투자자, 창업자, 직원 등이 공개 상장 전에 보유 주식을 일부 판매할 수 있습니다.
출처: Linqto
이는 Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI, Ripple 등 일반적으로 투자하기 어려운 기업들에 접근할 수 있게 합니다. Linqto는 이러한 비공개 주식의 2차 시장 중 하나입니다.
Linqto의 비즈니스 모델
Linqto는 사용자에게 세 가지 주요 기능을 약속했습니다: 즉시 소유권, 해당 주식과 연계된 기업에 대한 직접적인 경제적 이익, 그리고 자산 분리. 사용자의 자산은 Linqto 자체 자산과 별도의 계좌에 보관됩니다.
출처: Linqto
Linqto는 향후 5년 내에 공개 상장하거나 인수될 것으로 판단되는 중·후기 단계 기업에 투자하는 것을 목표로 합니다.
따라서 대부분의 투자자에게 비공개 기업 투자에서 현금화하는 방법은 IPO 또는 인수 후 락업 기간이 끝난 뒤 Linqto 포지션을 청산하여 현금을 은행 계좌로 받거나 증권 계좌에 주식을 받는 것입니다.
Linqto의 장점 중 하나는 $1,000이라는 매우 낮은 초기 최소 투자액으로, 업계 최저 수준 중 하나였습니다.
Linqto는 수수료를 부과하지 않았으며, 캐리, 법률, 행정 또는 이익 수수료가 없었습니다. 대신 구매 프리미엄을 통해 수익을 얻었으며, 보유한 비공개 기업 주식을 “합리적인” 프리미엄(구체적인 비율은 공개되지 않음)으로 재판매했습니다.
현재 밝혀진 바에 따르면, 이러한 프리미엄 중 일부는 상당히 높았으며, Ripple 주식에 대해 60% 마크업이 보고되었고, 경우에 따라 그보다 더 높을 수도 있습니다(10% 이상은 일반적으로 SEC에 의해 잠재적 사기로 표시됩니다).
Linqto 모델은 특수목적법인(SPV)을 설립하도록 요구합니다. 이는 파산으로부터 독립된 별도 회사이며, 사용자가 Linqto의 재정적 위기로부터 추가적인 보호를 받을 수 있게 합니다.
출처: Bondoro
무엇이 잘못됐는가?
| 약속 | 현실 |
|---|---|
| 자산 보호를 위한 SPV 구조 | SPV 미설립; 자산이 풀링됨 |
| 낮은 구매 프리미엄 | 30%–150% 마크업 보고됨 |
| 고객 자산 분리 | 법적 분리 없음 확인 |
파산 신청으로 인해 많은 정보가 공개되었습니다.
Linqto는 고객을 대신해 111개 기업의 주식 약 5억 달러를 보유하고 있는 것으로 보입니다. Linqto를 통해 접근할 수 있었던 주요 기업으로는 Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken, Acorns 등이 있습니다.
주요 문제는 법원 문서에 따르면 Linqto가 약속한 특수목적법인(SPV) 구조를 공식화하지 않았으며, 시리즈 LLC를 설립하거나 적절한 기록을 유지하지 않았다는 점입니다.
출처: Bondoro
따라서 Linqto 홈페이지에 명시된 자산 분리 약속과는 달리, 플랫폼은 법적 분리나 개별 소유권 없이 자산을 풀링했으며, 이는 X에서 사건 분석을 공유한 변호사 Thomas Braziel에 의해 밝혀졌습니다.
따라서 이는 약속이 이행되지 않은 명백한 사기 사례로 보입니다.
하지만 변호사인 John E Deaton이 설명한 바와 같이, 사용자의 자금으로 주식을 구매하는 과정에서 큰 사기는 없었습니다. 따라서 자금이 도난당한 것은 아니지만, 기업 구조는 광고된 대로 이루어지지 않았습니다.
Deaton은 매사추세츠 주 변호사이자 Linqto 고객 대표이며, 그는 직접 이 플랫폼을 통해 비공개 기업에 약 50만 달러를 투자했습니다.
“다른 좋은 소식은 사람들이 투자한 모든 기업의 주식(예: Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX 등)이 모두 존재하고 회계 처리되었다는 점입니다. 단, Ripple 주식 중 3%가 사람들의 동의 없이 판매되었지만, 해당 판매와 관련된 자금은 존재합니다.”
법적 문제는 여러 가지로 보입니다:
- 약속과 달리 SPV가 설정되지 않음.
- 일부 주식 및 거래에 과도한 마크업.
- Linqto는 인증 투자자가 아닌 일부 개인이 비공개 주식 판매에 참여하도록 허용했을 가능성이 있으며, 이는 연방 증권 규정을 위반합니다.
누구에게 책임이 있는가?
초기의 책임은 회사 설립자인 부부인 Bill과 Vicki Sarris에게 있는 것으로 보이며, SPV 구조를 제대로 만들지 않기로 한 결정은 그들이 내렸을 가능성이 높습니다.
Linqto는 2025년 3월에 새로운 CEO인 Daniel Siciliano를 임명했으며, 그는 현재 회사의 이전 경영진을 비난하고 있습니다. 그와 함께 Linqto Capital의 최고경영자, 최고법무책임자, 최고운영책임자, 최고행정책임자를 포함한 전체 경영진이 교체되었습니다.
Daniel Siciliano는 임명 시 성명에서 일부 문제가 발생하고 있음을 알고 있었다고 밝혔습니다.
“회사 역사상 중요한 전환점에 Linqto에 합류하게 되어 기쁩니다.
규제 준수 접근 방식을 재설정해야 할 긴급한 필요성에도 불구하고, 새로운 경영진 팀 모두는 Linqto가 실질적인 가치를 창출할 잠재력이 있다고 믿고 있습니다.”
새 경영진 대부분은 현재 운영을 중단한 Nikkl 출신이며, 이 회사는 비공개 자본 시장에서도 활동했습니다.
전반적으로, 이사회는 큰 문제가 있음을 이미 알고 있었거나 최근에 인식했으며, 향후 조사받기 전에 규제당국에 자진 신고하기로 결정한 것으로 보입니다.
“이전 경영진이 해결하지 못한 규제 문제는 즉시 해결해야 할 중요한 사안입니다. 우리가 이를 해결하면, 모든 법률 및 규정을 완전히 준수하는 방식으로 원래 사명을 수행할 수 있다고 확신합니다.”
Mike Huskins – Linqto Capital의 새로 임명된 최고법무책임자
Wall Street Journal에서 논의된 바와 같이, 새로운 경영진은 문제를 발견하고 있다고 주장하지만, 이 주장이 얼마나 사실인지 아직 명확하지 않으며, 법원 절차를 통해 누가 무엇을 알았는지가 밝혀질 가능성이 높습니다.
“내부 조사에서 심각한 증권법 위반 및 사소한 준수 문제를 넘어선 관행이 밝혀졌습니다.
우리가 Linqto의 이전 비즈니스 관행에 대해 발견한 대부분은 충격적입니다.”
Dan Siciliano – Linqto의 새 CEO
Linqto 사용자에게는 무엇이 다음인가?
아마도 장기적인 법적 분쟁이 이어질 것이며, 새로운 경영진은 회사를 구하려 하고, 이전 경영진은 위법 행위를 부인하며, 법원은 이사회가 정말로 눈을 감았는지 아니면 고의로 외면했는지를 판단해야 할 것입니다.
파산 자체가 법적 공백 상태에 있을 수 있으며, Linqto 주주들(회사의 소유주이며 사용자는 아님)은 파산 절차에 맞서 싸우려는 것으로 보입니다.
핵심 질문은 사용자들의 자산과 자금이 어떻게 될지입니다.
한 가지 가능성은 자산을 청산해야 하는 것으로, 이는 최악의 시나리오일 가능성이 높습니다. 이는 해당 주식이 공개 상장되지 않아 매우 유동성이 낮기 때문입니다.
따라서 대량의 비공개 주식을 강제 매각하면 가치가 급락할 수 있으며, 법원이 명령하는 급매는 자산의 실제 가치를 실현하지 못할 가능성이 높습니다.
보다 나은 옵션은 회사가 구조조정을 하고 파산 절차 중에 관행을 정리한 뒤 파산에서 재출발하는 것입니다. 이것이 가능하고 법원의 승인을 받는다면, 사용자의 비공개 투자를 유지하면서 불필요한 재정 손실을 방지할 수 있는 방법이 될 것입니다.
전반적으로 Linqto는 약속한 대로 주식을 구매했지만 과도한 마크업을 적용했으며, 이후 많은 기업이 크게 성장했으므로 일부 자산은 재무제표에 표시된 것보다 훨씬 높은 가치를 가질 수 있습니다.
따라서 파산 진행 상황과 법률 비용에 따라 Linqto 사용자는 자금을 회수하거나 투자에서 이익을 얻을 가능성이 여전히 존재합니다.
다른 비공개 주식에 접근할 수 있는 곳은?
당연히 Linqto의 붕괴는 비공개 주식 시장에 투자할 때의 위험을 부각시켰습니다. 전반적으로 이 분야는 공개 시장보다 투명성이 낮고 규제가 적으며 사기 위험이 더 큽니다.
하지만 이는 경험 많은 투자자들이 이 아이디어를 고려하는 것을 막아서는 안 됩니다.
첫째, 이번 상황은 해당 부문이 실제로 잘 규제되고 있으며, 잠재적 사기가 드러나고 있음을 증명합니다.
둘째, 위험은 여러 플랫폼에 투자를 분산하고, 비공개 주식 투자를 전체 포트폴리오의 일부만 차지하도록 하는 것이 이상적입니다.
요구 사항을 충족하고 위험을 감수할 수 있다면, 여러 플랫폼이 사전 IPO 기회에 접근할 수 있게 합니다:
Forge Global : 가장 큰 비공개 주식 시장 중 하나로, SpaceX, Stripe, Databricks와 같은 후기 스타트업의 주식을 제공합니다. 최소 투자액은 일반적으로 약 $100,000부터 시작합니다.
EquityZen: 인증 투자자들이 비공개 기업에 투자할 수 있게 하는 인기 플랫폼으로, 최소 $5,000부터 시작합니다. 과거에는 Discord, UiPath와 같은 기업에 투자 기회를 제공했습니다.
Rainmaker Securities: 비공개 주식 매매를 발굴하고 협상하는 풀 서비스 브로커로, OpenAI, Stripe, Palantir와 같은 기업의 기회를 제공합니다.
Hiive: 수백 개 비공개 기업에 대한 실시간 매도·매수 호가를 제공하는 신생 플랫폼으로, 투명하고 수수료가 낮으며 최소 투자액은 약 $25,000부터 시작합니다.
MicroVentures: 특수목적법인(SPV)을 통해 후기 기업에 대한 풀링 접근을 제공하며, 과거에 SpaceX와 Instacart에 투자한 사례가 있습니다.
EquityBee: 투자자들이 스타트업 직원의 스톡 옵션 행사를 자금 지원할 수 있게 하며, 종종 할인된 평가액으로, 최소 투자액은 약 $10,000 정도입니다.
Augment: 사전 IPO 주식의 실시간 가격을 보여주는 디지털 중심 마켓플레이스로, 기술에 정통한 투자자를 대상으로 하며 낮은 거래 수수료를 제공합니다.
StartEngine Private: 2023년 말에 출시된 이 플랫폼은 인증 투자자에게 후기 단계의 벤처 지원 기업에 대한 Regulation D 제공에 접근할 수 있게 합니다. 첫 9개월 동안 $1,650만의 매출을 기록했으며, 평균 투자액은 약 $32,000입니다.
Linqto 이후 사전 IPO 투자는 위험에 처해 있는가?
현재 Linqto 상황이 Linqto가 보유한 기업 자체에 직접적인 영향을 미치지는 않을 것입니다.
최악의 경우, 2차 비공개 시장에 일시적인 공급 과잉을 초래할 수 있으며, 이는 법원이 Linqto 자산 전체를 즉시 전면 청산하도록 명령할 경우에만 발생합니다.
평판 손상도 제한적일 것이며, Ripple과 같이 가장 노출된 기업들은 이미 예방 조치를 취하고 있습니다.
“당연히 Linqto를 통해 Ripple 주식을 구매했다고 믿는 사람들로부터 많은 질문이 있었으며, 앞으로 어떻게 될지에 대한 궁금증이 있습니다.
우리 기록에 따르면 Linqto는 Ripple 주식 470만 주를 보유하고 있으며, 이는 전적으로 다른 Ripple 주주들로부터 2차 시장에서 구매한 것이며 (Ripple로부터 직접 구매한 것은 아닙니다).”
Brad Garlinghouse – Ripple CEO
Brad Garlinghouse는 해당 기업이 Linqto에 주식을 판매하거나 플랫폼과 공식적인 비즈니스 관계를 가진 적이 없다고 재확인했습니다.
결론
Linqto의 상황은 다소 안타깝지만, 플랫폼을 신뢰한 사용자들의 금전적 손실을 초래하지 않기를 바랍니다.
하지만 이는 전체적인, 훨씬 규모가 큰 사모펀드 투자 분야에 대한 인식을 바꾸어서는 안 됩니다. 최소한 과거 공개 시장의 스캔들(Enron, 서브프라임)만큼 공개 시장의 장기 투자 가능성을 크게 흔들지는 않을 것입니다.
투자는 본질적으로 위험한 활동입니다. 사모펀드와 같이 유동성이 낮은 시장은 더욱 그렇습니다. 그럼에도 불구하고 OpenAI, SpaceX와 같은 세계적인 기업들이 과거 대비 IPO를 더 늦추고 있어 이 분야는 점점 매력적으로 변하고 있습니다.
많은 자금이 이 분야에 유입됨에 따라, 악의적인 행위자가 자신의 행동을 허위로 포장하고 투자자를 사기치는 유혹이 커집니다. 따라서 잘 설립되고 철저히 감시되는 플랫폼을 이용하고, 하나의 플랫폼에만 의존하지 않는 것이 바람직합니다.
투자자는 비즈니스 모델의 투명성에도 주의를 기울여야 하며, 명확히 이해되는 수수료가 때로는 더 불투명한 무수수료 접근 방식보다 선호될 수 있습니다.
