VC처럼 사전 IPO 기업에 투자하는 방법

왜 비상장 기업은 더 오래 비상장 상태를 유지하는가

금융 시장은 과거에 기업 초기 단계에 투자할 수 있는 많은 초기 기회를 제공했으며, 유망 스타트업에 성장에 필요한 자금을 제공하기 위해 가능한 한 빨리 IPO가 이루어졌습니다.

VC(벤처 캐피털) 펀드가 자금을 확대하고 사모 자금 조달 라운드를 연속으로 지원할 수 있게 되면서 이러한 상황은 점차 변화했습니다.

2000년 이후 IPO 수는 꾸준히 감소했으며, IPO를 진행하는 기업들은 평균적으로 더 나이가 많아졌습니다. 2024년 VC 지원 IPO의 중간 연령은 14년입니다.

출처: Forge

그 결과, OpenAI, SpaceX (SPCX ), Anduril, Stripe, Discord와 같이 가장 중요하고 화제가 되는 기업들조차 여전히 비상장 상태를 유지하고 있어 일반 투자 대중이 이 기회에 접근하지 못하고 있습니다.

핵심 이유는 공개 상장과 함께 따라오는 강도 높은 감시와 주가 변동성이 기업 성장에 해롭다고 인식되기 때문입니다.

SpaceX에 근무하면서 공개 기업 경험이 없는 일부 사람들은 상장이 바람직하다고 생각할 수 있습니다. 그러나 그렇지 않습니다.

특히 기술 혁신이 큰 경우, 공개 기업 주식은 내부 실행과 경제 외의 요인과 무관한 이유로 극심한 변동성을 겪습니다.

이로 인해 사람들은 훌륭한 제품을 만드는 대신 주식의 양극화된 변동성에 주의가 산만해집니다.

Elon Musk

공개 상장이 대부분의 기업에 더 이상 최적의 경로가 아니게 되었을 수 있습니다. 그러나 이는 많은 투자자들이 기업이 급격히 성장하는 단계에서 배제되고 있다는 의미이며, 투자자에게 가장 큰 수익이 발생하는 시기이기도 합니다.

다행히도 시장은 투자자들의 요구에 부응하기 위해 항상 방법을 찾아냅니다. 사전 IPO 기업의 경우, 이른바 2차 플랫폼이 등장하면서 수백만 달러의 자산이나 VC 자격이 없는 투자자도 비상장 주식에 접근할 수 있게 되었습니다.

2차 플랫폼 투자 이해하기

비상장 기업은 공개 거래소에서 거래되지 않기 때문에 투자는 일반적으로 매도자를 찾고 기업별 규정 및 승인 절차를 진행하는 과정을 포함합니다. 2차 플랫폼 마켓플레이스는 구매자와 판매자를 연결하고 거래 흐름을 관리함으로써 이를 간소화합니다.

2차 플랫폼을 선택할 때 투자자는 먼저 접근 자격이 있는지 확인해야 하며, 자격 요건에 제한이 있습니다.

일반적으로 사전 IPO 마켓플레이스에 접근할 수 있는 것은 인증된 투자자뿐입니다. 이들은 주거용 부동산을 제외하고 순자산이 100만 달러 이상이거나, 최근 2년간 연소득이 20만 달러(또는 배우자·파트너와 함께라면 30만 달러) 이상이어야 합니다. 따라서 다소 부유한 투자자를 대상으로 하지만 500만 달러 규모의 VC 펀드가 필요하진 않습니다.

또 다른 더 제한된 카테고리는 ‘Qualified Purchaser’이며, 투자액이 500만 달러 이상(또는 유형에 따라 2500만 달러)이어야 합니다.

그 다음에는 플랫폼 수수료, 투자 대상의 유동성, 주식에 대한 락업 조항 등을 살펴보아야 합니다.

유동성 문제는 중요한데, 대부분의 사전 IPO 투자는 장기 투자이며 포지션을 청산할 수 있는 기회가 제한적이기 때문입니다. 경험이 적은 투자자들은 필요할 때 자금이 묶여 있다는 사실을 뒤늦게 깨닫곤 합니다.

또 다른 주의할 점은 실사 수행의 어려움입니다. 사전 IPO 기업은 공개 기업에 비해 사업 현황 보고가 덜 빈번하거나 명확하지 않은 경우가 많아, 투자가 초기 예상보다 훨씬 위험할 수 있습니다.

2차 플랫폼 비교

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2차 플랫폼 투자 위험

실사

앞서 언급했듯이, 실사는 사전 IPO 기업에 투자할 때 가장 큰 위험 요소 중 하나입니다.

뉴스를 읽는 것 외에도, 추가 정보를 보유한 브로커가 기업 상황을 더 잘 파악하도록 도와줄 수 있습니다.

평가

또 다른 잠재적 문제는 평가의 불투명성입니다. 이전 거래가 현재 기업 가치를 반영하지 않을 수 있으며, 특히 오래된 거래일 경우 더욱 그렇습니다. 이는 투자자가 기업 가치를 정확히 알지 못한 채 금액을 지불하게 만들 수 있습니다.

이러한 불투명성은 매도자와 매수자 간의 장기간 및 시간 소모적인 협상을 초래할 수도 있습니다.

규제

규제 복잡성도 또 다른 잠재적 문제입니다. 모든 사모 증권 거래는 SEC 규정 D 및 해당 주의 블루스카이 법에 따른 506(b) 또는 506(c) 규칙을 준수해야 합니다.

이 규제는 인증 투자자 자격과 연관되어 있으며, 2차 플랫폼은 일반적으로 투자자가 온보딩 과정에서 모든 절차가 올바르게 이루어졌는지 확인하도록 돕습니다.

그럼에도 불구하고, 규정을 엄격히 준수하는 것은 사전 IPO 시장에 접근하기 위한 필수 조건입니다.

세금

일반 세금 규칙

2차 시장 투자자 및 사전 IPO 주식 보유자는 모든 관련 세금 규정을 준수해야 합니다. 예를 들어, 스톡 옵션이나 직접 구매한 주식의 가치 등.

사전 IPO 주식 매각은 종종 상세한 문서가 필요하며, 공정 시장 가치를 설정하기 위해 409A 평가가 포함됩니다.

IPO 이후 매각은 더 간단하지만, 구매 가격과 보유 기간은 여전히 IRS에 정확히 보고해야 합니다.

Qualified Small Business Stock (QSBS)

유념해야 할 규정은 Qualified Small Business Stock (QSBS)에 관한 것입니다.

자격을 얻으려면 해당 기업은 미국 C형 기업으로 설립된 활동 기업이어야 합니다.

또한 주식 발행 전후 언제든지 총 자산이 7,500만 달러 이하이어야 하며(2025년 7월 4일 이전에 발행된 주식의 경우 총 자산 기준은 5,000만 달러), 일부 사업 유형은 QSB 자격에서 제외됩니다.

특정 기준을 충족하는 투자자와 사업자는 QSBS를 보유함으로써 상당한 세금 혜택을 받을 수 있습니다.

일반적으로 투자자가 QSBS를 오래 보유할수록 세금 혜택이 커지며, 경우에 따라 자본 이득세를 최대 100%까지 면제받을 수 있습니다.

전반적으로 복잡성과 예상치 못한 세금 부담을 고려할 때, 사전 IPO로 구매한 자산을 매각하려는 투자자는 세무 전문가와 상담하는 것이 현명한 선택일 수 있습니다.

2차 플랫폼 vs 엔젤 투자

엔젤 투자자는 대부분 경우 2차 플랫폼 투자자와 마찬가지로 자격을 갖춘 투자자여야 합니다.

차이점은 엔젤 투자자는 자금 조달 과정에 훨씬 더 깊이 관여하며, 전업으로 이 활동을 수행하기도 합니다. 그들은 엔젤 네트워크, 개인 인맥, 피치 행사, 온라인 플랫폼 등을 통해 투자 기회를 발굴합니다.

또한 엔젤 투자자는 투자자와 기업 창업자 간의 거래 구조 및 구체적인 조건 협상에 관여합니다. 따라서 엔젤 투자는 일반적으로 보다 전문적인 활동이며, 기업 생애 주기의 초기 단계에서 시작되어 평가가 낮고 위험이 높습니다.

반면 2차 시장은 비교적 성숙한 비상장 기업을 대상으로 하며, 평가와 평판이 높아 엔젤 투자 경험이 없는 투자자도 포함한 다양한 자격 투자자에게 매력적입니다.

2차 시장 구매가 어떻게 이루어지는가

자격 투자자로 등록될 기준을 충족하는 투자자는 예를 들어 SpaceX와 같이 몇 년간 그 기업의 진행 상황을 주시해 온 경우, 해당 기업의 잠재력을 잘 이해하고 있을 수 있습니다.

그는 또한 자신의 전문성을 통해 관련 기술을 직접 이해하고 있을 수 있습니다.

그는 SpaceX 사전 IPO 주식에 투자하는 방법에 관한 기사들을 읽고, 특히 이 주식을 제공하는 2차 마켓플레이스 목록을 살펴보았습니다.

그는 이후 2차 플랫폼에 등록하고, 인증 투자자 자격을 확인받은 뒤 플랫폼 인터페이스에 접근합니다.

이를 통해 그는 유동성을 찾는 회사 직원이나 이전에 주식을 구매한 다른 투자자들이 제공하는 SpaceX 주식에 접근할 수 있습니다.

모든 것이 순조롭게 진행된다면, SpaceX의 신형 로켓 스타쉽은 기술적·상업적 성공을 거두어 궤도 발사 시장에서 선두를 차지하게 될 것입니다. 스타링크 인터넷 위성망이 확대되거나, 달 혹은 화성 착륙을 수행함에 따라 회사는 더욱 유명해질 수 있습니다.

초기 투자 후 몇 년이 지나면서 SpaceX의 가치는 각 자금 조달 라운드마다 계속 상승했습니다. 아직 IPO가 이루어지지 않았다면, 기업의 인기가 높아짐에 따라 더 많은 새로운 자격 투자자들이 높은 가격에 주식을 구매하려 할 수 있습니다.

또는 SpaceX 주식을 더 오래 보유하여 IPO나 사모 주식 시장에서 더 높은 평가를 기다릴 수도 있습니다.

결론

사전 IPO 주식을 위한 2차 플랫폼은 일반 투자자들이 접근하기 어려운 기업에 접근할 수 있는 좋은 옵션입니다.

하지만 이는 여전히 비상장 기업과 관련된 규제 및 위험으로 인해 주로 인증 투자자에게만 제한된 시장입니다.

실제로 평가, 유동성, 실사 등 모든 측면이 공개 기업 주식보다 복잡하기 때문에 보다 정교한 접근과 노력이 필요합니다. 이러한 어려움을 감수하면 투자자는 여전히 높은 잠재력을 가지고 구매 후 수년간 기하급수적으로 성장할 가능성이 있는 훌륭한 기업에 접근할 수 있습니다.

2차 투자 마켓플레이스의 성장으로 사모 주식의 문제점이 일부 해소되며, 예를 들어 IPO가 아직 없더라도 몇 년 후에 매각할 구매자를 찾을 가능성이 높아집니다.

전반적으로 사전 IPO 2차 마켓플레이스는 투자 포트폴리오 구성 시 전체적으로 고려되어야 하며, 그 규모는 유동성, 위험 및 개인 포트폴리오의 나머지 구성과의 관계를 기준으로 평가되어야 합니다.