독일 규제기관의 승인을 받는 STO 방법 – Thought Leaders

130개가 넘는 보안 토큰 제안서가 독일 규제기관 BaFin에 제출된 후, 최초로 승인을 받은 것은 Bitbond STO였습니다.

2016년, Bitbond는 독일에서 금융 기관으로 규제받은 최초의 블록체인 기업이 되었습니다. 그 다음 논리적 단계는 블록체인 기술로 발행된 채권을 통해 성장 자금을 크라우드펀딩 방식으로 조달하는 것이었습니다.

첫 번째 시도였기에 따를 가이드라인이 없었지만, 그 과정에서 많은 것을 배웠습니다. 이러한 인사이트를 우리만 보관하기보다, 산업 전체의 성장과 채택을 촉진하기 위해 공유하고자 합니다.

STO가 매력적인 옵션이 되는 이유는 무엇인가?

2008년 전 세계 금융 위기를 촉발한 기관의 자금 관리 부실은 투자자들의 대체 상품에 대한 선호에 깊은 영향을 미쳤습니다. 크라우드펀딩과 마이크로렌딩이 성장하면서 새로운 영역, 즉 탈중앙화 금융 제품이 가능해졌습니다.

은행이나 중앙 권한에 의존하지 않는 탈중앙화 금융은 암호화폐와 블록체인 기반 금융 제품을 포함하며, 중개자나 중간 단계가 적은 구조를 특징으로 합니다.

Security Token Offerings (STOs) — 기업이 거래 가능한 지분이나 자산을 디지털 자산으로 만들어 투자자에게 자본을 대가로 판매하는 형태 — 는 2009년 Kickstarter가 시작한 크라우드펀딩 붐과 Topa 및 LendingClub이 주도한 크라우드렌딩 움직임에서 자연스럽게 진화한 결과입니다.

증권의 디지털화된 버전을 판매함으로써, STO는 비암호화 투자자들이 디지털 자산을 배우는 입문점이 되었습니다. 동시에 STO는 기업이 자금을 조달하는 데 있어 더 저렴하고 효율적인 도구이며, 준수 구조라는 추가적인 이점을 제공합니다.

그렇다면 규제된 STO를 시작하려면 무엇이 필요할까요?

1단계: 비즈니스와 스토리를 정리하세요

어떠한 금융 상품에 대한 규제 승인을 얻는 일은 쉽지 않습니다. 그래서는 안 됩니다. STO와 같은 신기술을 다룰 때는 장벽이 더욱 높아집니다.

규제의 길에 들어서기 전에, 비즈니스 내에서 자신의 동기를 명확히 해야 합니다. STO가 목표 달성을 위한 가장 효율적인 자금 조달 방법이 되는 이유는 무엇인가요? 다양한 국제 투자자 풀은 소수의 정교한 투자자나 경험 많은 벤처캐피털보다 비즈니스에 더 큰 가치를 제공할 수 있을까요?

Bitbond에게는 STO를 대중에게 공개하는 것이 의미가 있었습니다. 핵심 제품이 소외된 인구층에게 금융 접근성을 제공하는 것이었고, 이를 준수 방식으로 구현하려는 목표와 일치했기 때문입니다.

마찬가지로, 탈중앙화 컴퓨팅 생태계인 Blockstack이 탈중앙화되고 접근 가능한 방식으로 자금을 모으려 할 때, SEC의 크라우드펀딩 규정인 Reg‑A+를 활용하는 것이 논리적이었습니다.

비즈니스가 탈중앙화라는 아이디어 위에 구축될 때, 더 넓은 참여와 접근을 장려하는 자금 조달 방식을 선택하는 것이 논리적인 경로입니다.

2단계: 규제기관과 대화하고 경청하기

독일에서는 규제기관이 암호화폐 및 기타 블록체인 기반 토큰을 회계 단위로 정의했으며, 따라서 이를 금융 상품으로 취급해야 합니다. 이는 암호화폐나 토큰과 관련된 제3자 서비스를 제공하려면 BaFin의 승인이 필요함을 의미합니다.

사례별로 판단하긴 하지만, 토큰이나 암호화폐 프로젝트가 토큰 발행, 교환 또는 기타 서비스를 제공하려면 BaFin에 사안을 제시해야 합니다.

BaFin에 제안서를 제출하면 20일 이내에 피드백을 제공해야 하는데, 이는 이미 알고 있는 제품을 평가하더라도 짧은 시간입니다.

신기술과 함께라면 다른 전략이 필요합니다: 블록체인 산업은 우리가 구축하는 제품에 대해서만이 아니라 전체 생태계에 대해 규제기관과 대화해야 합니다.

2018년 4월, Bitbond는 BaFin에 연락해 Bitbond STO의 법적 프레임워크를 제시했습니다. 구체적인 기반을 제시함으로써 규제기관의 우려에 맞춰 제안서를 조정할 수 있었습니다.

그 후 몇 달 동안 규제기관과 주고받으며, 대화의 대부분은 블록체인 거래 방식, 추가적인 위험 및 기회, Bitbond 제공의 고유 특징, 중앙 청산이 없을 경우 증권 소유권 증명이 어떻게 작동하는지에 초점을 맞추었습니다.

BaFin과 대화할 때 우리는 블록체인 기본 원리를 빠르게 설명하는 교육을 제공했습니다. 블록체인 작동 방식, 이더리움과 스텔라가 무엇인지, 그리고 해당 프로토콜에서 거래가 어떻게 이루어지는지에 대한 수많은 질문에 답변했습니다.

이를 통해 규제기관은 우리 프로젝트를 보다 정확히 질문할 수 있었고, 제안서에서 다루어야 할 주요 우려 사항과 위험을 파악하는 데 도움이 되었습니다.

블록체인 기술의 기본 기둥과 토큰이 해당 기술 활용을 촉진하는 방식을 교육함으로써, 규제기관이 더 나은 결정을 내리고 더 좋은 질문을 할 수 있도록 돕는 것입니다.

3단계: 우려와 규제를 다루는 prospectus(제안서) 준비하기

행정적 번거로움을 초래할 수 있지만, 규제기관은 금융 생태계에서 중요한 역할을 합니다. 그들은 금융 시스템의 안정성을 유지하고 소비자를 보호하기 위해 우리와 같은 기업에 책임을 묻습니다.

Bitbond의 경우, STO 아이디어는 2018년 2월에 나오고, 규제기관과의 대화는 4월에 시작되었습니다. 제안서는 10월 말에 제출되었으며, 승인은 2019년 1월에 이루어졌습니다: 거의 1년이 걸렸습니다.

이는 일반적인 증권 신청보다 오래 걸렸지만, 우리가 제시한 개념이 너무 새로워서 규제기관이 비교할 대상이 없었기 때문입니다.

이 시간을 투자한 보람은 현재 독일 최초의 규제된 STO를 보유함으로써 선점 효과를 얻은 데 있습니다.

그보다 더 중요한 것은, 우리는 더 많은 독일 및 유럽 기업이 준수 STO를 출시하도록 길을 닦는 특권을 갖게 되었다는 점입니다.

STO는 사설 VC 펀드나 인증 투자자를 통해 자금을 모으는 것보다 더 효율적인 방법입니다: 개별 기관이나 투자 은행에 맞춘 여러 제안서를 준비할 필요 없이 하나의 제안서만 준비하면 됩니다.

이 제안서는 투자자에게 존재할 수 있는 모든 위험 요소를 포괄해야 합니다. 여기에는 거래 수수료 급등으로 채권 수익성이 감소하는 경우부터, 법적 변화에 따라 위험이 변할 수 있는 신흥 자산 클래스를 보유함에 따른 세금 위험까지 포함됩니다.

예측은 반드시 수립되고 정당화되어야 합니다. 자산과 부채는 재무제표에 선언하고 구분해야 합니다. 목표 시장을 식별하고 특성을 정의해야 합니다.

발행인과 그 사업 활동에 대한 방대한 역사는 투자자가 이해할 수 있는 언어로 제시되어야 합니다.

모든 세부 사항이 정리되면, 기업과 투자자 사이에 필요한 중개자가 크게 줄어들어 자금 조달 과정이 훨씬 간소화되고 효율적이며 관리하기 쉬워집니다.

이러한 미래 절감 효과를 고려할 때, 규제기관을 교육하는 것은 가치 있는 투자입니다.

결론: 교육과 열린 사고는 대체 금융 형태에 대한 접근성을 향상시킬 것입니다

규제기관, 기업, 고객 등 이 분야의 모든 이해관계자에게는 신기술이 준수 구조 내에서 운영되는 것이 이익이 됩니다. 우리는 이미 규제 승인을 얻고 발행 프로세스에 우리 기술을 활용하려는 다른 기업들과 협업을 시작했습니다.

자금 조달 방법을 넘어, STO는 투자자에게 디지털 증권을 교육하는 수단이 되었습니다.

제안서 승인을 받는 과정 자체가 교육 과정의 연장선이 될 수 있다는 점은 흥미롭습니다. 이는 규제 참여를 촉진하는 촉매제로 작용할 수 있습니다.

BaFin이 산업과 상호작용하고 배울 의지를 보이는 것은 독일이 혁신적인 금융 서비스와 제품의 세계적 리더로 도약할 수 있는 흥미로운 기회입니다.

산업이 계속해서 시간과 자원을 투자해 규제기관과 함께 교육하고 협력한다면, 준수 STO를 위한 프레임워크를 구축할 수 있으며, 이는 차세대 준수 디지털 증권을 위한 환영받는 환경을 제공하게 될 것입니다.