기술 준비도가 신흥 시장 수익률을 재편할 수 있다

역사적으로 신흥 시장의 경제 성장은 외국인 투자가 공장, 최선의 비즈니스 관행 및 전반적인 현대화를 도입함으로써 해당 국가들의 생산성을 높이는 것과 연결되어 왔습니다.

이는 신흥 시장 및 전 세계 경제 발전을 이끄는 주요 동력이었으며, 점점 더 많은 국가가 산업화하고 있습니다. 그 중 가장 인상적인 사례는 중국으로, 몇 세대에 걸쳐 농업 경제에서 세계적인 기술 및 제조 리더로 변모했습니다.

하지만 결과가 항상 그렇게 간단한 것은 아닙니다.

외국인 투자의 혜택은 수용국이 수입된 기술을 흡수할 수 있는 인프라, 숙련된 인력, 국내 연구개발(R&D) 역량 및 자금을 갖추고 있는지에 달려 있습니다.

이 요소는 “기술 준비도”로 요약될 수 있습니다.

노팅엄 말레이시아 대학교, 국제 이슬람 대학교 말레이시아, 바레인 대학교, 그리고 카팁 체레비 대학교(터키) 연구진이 수행한 새로운 연구는 기술 준비도가 외국인 투자를 통한 지속 가능한 경제 성장에 미치는 영향을 조사하고 있습니다.

연구진은 외국인 투자의 효과가 기술 준비도에 따라 조절되며, 그 파급 효과는 소득 수준에 따라 다르다는 것을 발견했습니다. 여러 요인 중에서 연구개발(R&D) 준비도가 외국인 투자 수익을 향상시키는 핵심 촉진제임을 확인했습니다.

그들은 International Review of Economics & Finance¹에 “지속 가능한 경제 성장으로의 전진: 기술 준비도와 외국인 직접투자의 역할”라는 제목으로 연구 결과를 발표했습니다.

지속 가능한 개발에 대한 질문

GDP 및 FDI

GDP(국내총생산)는 보이지 않는 자본(인적, 지식)을 충분히 포함하지 못하고, 장기적으로 지속 가능하지 않은 오염이나 파괴적인 개발 활동을 과대평가할 수 있어 개발 측정에 점점 부적절한 지표로 여겨지고 있습니다.

따라서 지속 가능한 경제 성장을 이끄는 요인에 대한 보다 깊은 이해가 필요합니다. 이는 물론 정책 입안자에게도, 5‑10년 전망에서 특정 국가나 지역의 경제 전망을 정확히 평가하려는 투자자에게도 중요한 사안입니다.

개발이 저조한 주요 원인 중 하나는 생산성 향상을 가능하게 하는 기술 접근성이 부족했기 때문입니다. 따라서 선진국과 개발도상국 간 기술 격차를 메우는 데 중요한 역할을 하는 외국인 직접투자(FDI)는 개발도상국 경제 성장의 핵심 요인이어야 합니다.

“FDI는 한 경제에 거주하는 실체가 다른 경제에 거주하는 기업에 지속적인 지분과 상당한 영향력을 획득하는 형태의 국경을 초월한 투자로 정의됩니다.”

흡수 능력 및 기술 준비도

하지만 물론 외국인 투자는 현지 경제가 이를 얼마나 생산적으로 활용하느냐에 달려 있습니다. 천연자원, 가용 에너지, 노동력, 인프라가 모두 투자 생산성에 필수적이며, 이를 총칭해 FDIs를 받는 경제의 “흡수 능력”이라고 할 수 있습니다.

기술 이전에 초점을 맞출 때는 “기술 준비도”라는 보다 효율적인 개념이 사용됩니다. 이는 한 국가가 새로운 기술을 흡수·관리할 수 있는 인프라, 인적 자본, 혁신 생태계, 산업 기반 및 금융 시스템을 갖추고 있는지를 평가합니다.

이 때문에 UNCTAD 기술 준비도 지수가 만들어졌습니다. 이 지수는 다음과 같이 이론적으로 근거를 두고 실증적으로 구분된 다섯 가지 구성 요소를 포함합니다:

• ICT 배치.
• 기술 개발.
• R&D 활동.
• 첨단 기술 제조 및 디지털 서비스 제공.
• 금융 접근성.

기술 준비도 평가

데이터 수집

연구진은 유엔무역개발회의(UNCTAD)에서 개발한 Frontier Technology Readiness Index에 등재된 국가들을 사용했으며, 이를 글로벌 금융 개발 데이터베이스(GFDD)에서 정의한 소득 수준에 따라 세분화했습니다. 이 데이터는 2009‑2019년 기간 동안 154개국을 포괄합니다.

기술 효율성은 경제 지속 가능성의 대리 변수로서 말름시트 생산성 지수(MPI)를 이용해 추정되었습니다.

연구에 포함된 기타 데이터는 다음과 같습니다:

• 해당 국가의 인플레이션은 소비자 물가 지수의 로그값으로 측정되었습니다.
• 무역 개방성은 수출과 수입의 합을 GDP로 나눈 비율로 측정되었습니다.
• 인간 개발 지수는 인간 개발 보고서에서 얻어 인간 자본의 질과 가용성을 나타냅니다.
• 또한 부패 수준을 통제했으며, 부패가 낮을수록 해당 국가의 사업 비용이 감소합니다.

FDI의 효과

연구의 첫 번째 결과는 FDI가 전체 표본에서 전체 효율성과 부정적인 연관성을 보인다는 점을 보여줍니다.

따라서 FDI와 연계된 자본 및 노동 유입이 자동으로 실질 GDP를 높이는 것은 아닙니다. 이는 많은 수용국이 FDI와 규모의 경제를 활용해 성장 동력을 만들지 못하고 있음을 시사합니다.

이는 FDI 자체가 경제·정치·사회적 의존성을 심화시켜 궁극적으로 부정적인 파급 효과를 초래한다는 기존 연구 결과와 일치합니다.

하지만 기술 준비도는 수용국에서 FDI가 전체 효율성에 미치는 부정적 영향을 완화합니다.

따라서 평균적인 FDI 효과는 엇갈리지만, 흡수 능력이 강한 국가에서는 FDI가 전체 효율성을 향상시킬 가능성이 더 높습니다.

“결과적으로, 다국적 기업(MNC)의 FDI를 활용해 기술 발전의 새로운 경계에 도달할 수 있습니다. 이러한 역동적인 지원은 장기적인 경제 성장을 지속시키는 데 필수적인 혁신과 발명을 촉진합니다.”

기술 준비도 중 어떤 부분이 중요한가?

연구의 첫 번째 발견은 산업 준비도가 전체 표본에서 FDI와 경제 효율성 간 관계를 크게 조정하지 않았다는 점입니다. 연구진은 현지 기업이 관련 기술을 습득·동화·운용하는 데 시간이 필요하기 때문에 장기적인 관찰 기간이 요구될 수 있다고 생각합니다.

또 다른 중요한 발견은 기술 준비도가 FDI를 효율성 향상으로 전환시키는 핵심 요인은 현지 R&D 활동이라는 점입니다. 이 조절 효과는 저소득 국가보다 중하위 소득 국가에서 더 뚜렷하게 나타났습니다.

“국내 R&D 활동에 대한 준비도는 외국 선행 기업으로부터 학습과 지식 흡수를 촉진하여 FDI 유입을 경제 효율성 개선으로 전환하는 중요한 임계조건 역할을 합니다.”

또한 자금 조달 가능성도 중요한 요소이며, 충분한 자금은 현지 기업과 인재가 외국 기술을 흡수·적응·채택하는 데 도움을 줍니다.

ICT 인프라 역시 FDI와 경제 효율성 간 관계를 강화했습니다. 그 중요성은 소득 그룹에 따라 달라졌으며, 기술 준비도의 어느 하나의 구성 요소도 독립적으로 작용하지 않는다는 보다 넓은 결론을 뒷받침합니다.

국가별 소득이 중요하다

연구는 또한 FDI가 가장 낮은 소득 국가 그룹에서 전체적으로 가장 부정적인 영향을 미친다는 점을 발견했습니다. 이는 최소한의 기술·제도적 발전 수준이 갖추어져야만 국가가 FDI의 혜택을 충분히 누릴 수 있다는 기존 문헌과 일치합니다.

흥미롭게도, FDI의 효과는 중상위 소득 국가에서는 중간에서 낮은 수준으로 나타났습니다. 이 경우, 외국 투자자로부터의 기본적인 기술 이전과 지식 확산이 이미 이루어졌을 가능성이 높아 추가적인 FDI 유입에 따른 이점이 작아집니다.

따라서 FDI의 가장 큰 혜택은 재정·기술·R&D 역량을 갖춘 중하위 소득 국가에 집중됩니다.

고소득 국가 역시 FDI가 초래하는 효율성 저하 효과를 거의 완전히 상쇄할 수 있습니다. 이 경우, 더 강력한 기술·제도적 기반이 가장 중요한 요인으로 작용합니다.

또한 “부유한” 국가로 향하는 FDI는 현지 기술 역량 격차를 메우는 데 초점을 맞추며, 저렴한 노동·에너지 등을 활용하려는 목적이 적기 때문에 이러한 FDI는 현지 생산 증가와 새로운 기술 역량 확보로 직접 연결될 가능성이 높습니다.

투자자 시사점

이 연구에서 투자자에게 가장 중요한 정보는 FDI가 반드시 국가의 생산성이나 효율성을 높이는 것이 아니라는 점입니다. 부적절하게 이루어질 경우 전체적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자는 단순히 투자 규모(달러 가치)만으로 투자 약속을 판단해서는 안 됩니다.

또 다른 중요한 점은 저소득 국가가 복잡한 기술을 통합할 능력이 가장 낮다는 것입니다. 이 경우, 보다 단순한 프로세스에 대한 FDI가 긍정적인 결과를 가져올 가능성이 높습니다.

보다 정교한 접근 방식은 해당 국가의 R&D 지출을 고려하는 것입니다. 이는 FDI의 긍정적 효과를 증대시키는 가장 결정적인 요인입니다. 가용 금융과 IT 인프라 역시 중요한 요소이지만, 역설적으로 기존 산업 역량은 큰 영향을 미치지 않습니다.

따라서 거시 분석을 수행하고 유망한 국가·지역을 식별할 때, 투자자는 FDI를 단순히 유치 능력만이 아니라 이를 효과적으로 활용할 기반이 있는지를 평가하는 관점으로 바라봐야 합니다.

IT 및 AI 인프라에 투자하기

Microsoft Corporation

기업용 소프트웨어, 기술 인프라 및 AI 분야의 선두주자인 Microsoft (MSFT )는 전 세계 경제 성장으로부터 가장 큰 혜택을 받을 가능성이 높은 기업 유형입니다.

또한 Microsoft는 해외 기술 역량 구축에 막대한 지출을 하는 주요 외국인 투자 촉진 기업이기도 합니다. 예를 들어, 최근 전 세계에 걸쳐 대규모 AI 인프라 투자를 발표했습니다: $30B in the UK, $15B in the UAE, €4B in Germany, 그리고 $1.7B in Indonesia에 투자합니다.

전반적으로 이 기업은 2030년까지 글로벌 남반구 전역에 $50B 규모의 투자를 목표로 하여 현지 AI 도입을 지원할 계획이며, AI 영향을 확대하기 위해 5단계 프로그램을 진행할 예정입니다.

출처: Microsoft

한편, 인도에서 진행 중인 Elevate for Educators 프로그램은 200만 명의 교사를 교육하고 800만 명의 학생에게 필수 AI 역량을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.

이러한 이니셔티브 외에도 Microsoft는 현지 Azure 클라우드 컴퓨팅 인프라, 연결성 및 데이터 센터·AI 네트워크를 지속적으로 확장하고 있습니다.

또한 Microsoft는 직접적인 FDI 역할과 동시에 해당 국가의 다른 FDI를 촉진하는 역할을 수행하는 국제 연구 파트너십, 생태계 개발 및 현지 엔지니어링 운영 네트워크를 구축해 왔습니다.

마지막으로, 클라우드 컴퓨팅 역량을 통해 현지 기업이 고급 기능을 배포·개발할 수 있도록 지원하고 있습니다.

하지만 연구에서 보여준 바와 같이 모든 외국인 투자가 수혜국이나 기업 주주에게 반드시 성과를 가져다 주는 것은 아니라는 점을 투자자는 유념해야 합니다. 디지털 분야와 AI 시장은 경쟁이 심화되고 있으며, 중국 기업들은 오픈소스 AI 모델을 통해 저소득 국가에서 미국 기업(메타 제외)의 소프트웨어·AI 접근 방식을 효율적으로 경쟁하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 이러한 이니셔티브는 Microsoft가 새롭고 빠르게 성장하는 시장에 발판을 마련하거나 유지하고, 전 세계 인재 풀에 접근하는 데 도움이 될 것입니다. 따라서 Microsoft는 외국 자본과 인프라·기술 역량을 결합해 수익과 경제 발전을 동시에 확대하는 투자 가능한 사례가 될 수 있습니다.

(You can also read more about Microsoft in our investment report dedicated to the company)

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참조 연구

^{1. Sok-Gee Chan, et al. 지속 가능한 경제 성장으로의 전진: 기술 준비도와 외국인 직접투자의 역할. International Review of Economics & Finance. 27 2026년 8월. Article: 105779. 10.1016/j.iref.2026.105779}