핀테크는 금융 규제의 실효성을 어떻게 바꾸는가

지난 10년간 핀테크(금융 기술)는 금융 시스템의 혁신과 발전을 이끄는 핵심 동력이었습니다. 핀테크는 비용을 낮추고 효율성을 높였으며, 완전히 새로운 범주의 금융 상품과 서비스를 탄생시켰습니다.

그러나 정부와 규제 당국의 관점에서 핀테크는 잠재적 위험으로 여겨지는 경우가 많습니다. 전통적인 은행, 보험사, 투자 펀드와 비교할 때, 핀테크는 불법 거래를 가능하게 하거나 시스템 리스크를 초래할 가능성이 더 크다고 보는 경우가 많습니다.

하지만 실제 상황은 그리 단순하지 않습니다. 예를 들어 금융 인프라를 제대로 구축하면 오히려 한 국가의 경제 회복력을 높일 수 있습니다.

시안교통대학교(중국), 중국지질대학교, 퀘벡대학교(캐나다) 연구진의 새로운 연구에 따르면, 금융 혁신은 평균적으로 거시건전성 정책의 실효성을 높이며, 거시건전성 정책은 국가 차원의 금융 리스크를 줄이는 요인입니다. 연구진은 이러한 효과가 지역에 따라 달라진다는 점도 확인했습니다.

연구진은 연구 결과를 Finance Research Letters¹에 발표했으며, 논문 제목은 “거시건전성 정책과 금융 리스크: 금융 혁신의 조절 역할”입니다.

금융 안정성과 위기

대체로 금융 위기가 발생한 뒤에야 규제 당국은 금융 부문에 대한 규제를 강화합니다. 새로운 상품과 서비스를 규제하거나, 이전에 완화했던 규제를 다시 도입하기도 합니다.

예를 들어 2008년 글로벌 금융 위기는 미시건전성 규제(개별 기업 차원의 금융 감독)의 중대한 한계를 드러냈으며, 금융 안정을 유지하기 위해 시스템 전체를 고려하는 관점, 즉 거시건전성 정책을 도입하는 일이 중요하다는 점을 부각했습니다.

“개별 기관의 안정성에서 금융 시스템 전반의 회복력으로 규제의 초점을 옮김으로써, 호황기에는 리스크 축적을 억제하고 경기 하강기에는 리스크가 해소되는 과정의 충격을 완화해 금융 안정을 강화하고자 한다.”

한편 2008년 이후는 ‘핀테크’ 부문이 주도하는 금융 혁신이 활발하게 이루어진 시기이기도 합니다. 따라서 금융 혁신이 시스템 리스크를 줄이는 거시건전성 정책에 도움이 되는지, 아니면 방해가 되는지는 아직 명확하지 않습니다.

핀테크가 금융 규제에 미치는 영향 분석

규제가 강화되면 회복력도 커진다

연구진은 1990년부터 2021년까지 경제협력개발기구(OECD) 회원국을 대상으로 패널 데이터를 수집하고, 주요 자료를 공식 데이터베이스에서 추출했습니다.

• 금융 리스크는 ICRG 지수를 사용해 측정했습니다.
• 거시건전성 정책은 먼저 LTV 비율을 기준으로 평가한 뒤, IMF iMaPP 데이터베이스를 사용해 평가했습니다.
• 금융 혁신은 금융 중개 부문의 연구개발(R&D) 지출을 기준으로 추정했습니다.

추가 거시경제 데이터는 WDI, WGI, IMF IFS 데이터베이스에서 확보했습니다.

이 데이터에서 확인된 첫 번째 결과는 거시건전성 규제가 강화될수록 대외 금융 취약성이 낮아지는 경향이 있다는 점입니다. 대외 금융 취약성은 대외 부채 부담, 채무 상환 능력, 국제 유동성, 환율 안정성 등 여러 위험 요소를 종합적으로 평가한 지표입니다.

전반적으로 이는 과도한 신용 팽창과 레버리지 축적을 억제하면 대외 자금 조달에 대한 의존도를 낮추고, 자본 흐름의 역전과 환율 충격에 대한 회복력을 높일 수 있다는 견해를 뒷받침합니다.

분석 대상을 OECD 회원국에서 이용 가능한 전체 국가로 확대해도 이 결과는 일관되게 나타났습니다. 따라서 이러한 효과는 선진국에만 국한되지 않고 더 다양한 국가에서도 확인됩니다.

거시건전성 정책 지수를 다르게 측정해도 유사한 결과가 나왔습니다. 예를 들어 17개 거시건전성 정책 수단의 강화 및 완화 조치를 종합한 IMF의 MaPP 지수를 사용한 경우에도 결과는 같았습니다. 세계은행 글로벌 금융발전 데이터베이스의 은행 Z-점수로 국내 은행 시스템의 안정성을 측정했을 때도 마찬가지였습니다.

금융 혁신의 역할

이 연구에서 더 놀라운 발견은 금융 혁신이 거시건전성 정책의 리스크 저감 효과를 높인다는 점입니다.

이는 금융 혁신이 통제 완화와 규제가 없거나 미흡한 시장의 형성으로 인해 더 큰 위험을 초래한다는 통념과 배치됩니다.

흥미롭게도 금융 혁신 자체는 시스템 리스크 감소와 상관관계가 없습니다. 따라서 이러한 긍정적 효과는 금융 혁신이 거시건전성 정책의 실효성을 높이는 방식으로만 나타나는 것으로 보입니다.

핀테크에도 유로존 효과가 있을까?

유럽에서는 유로존 국가와 비유로존 국가 간에 규제 조정 수준과 국가별 정책 자율성이 크게 다릅니다. 따라서 금융 혁신의 효과가 두 국가군에서 다르게 나타나는지 살펴보면 유익한 시사점을 얻을 수 있습니다.

“유로존에서는 ECB와 ESRB가 주도하는 더욱 통합된 통화·감독 체계 안에서 거시건전성 감독이 이뤄집니다. 이로 인해 국내 금융 혁신이 국가 차원의 거시건전성 정책 효과를 높이는 데 기여하는 추가적인 역할은 제한될 수 있습니다. 반면 비유로존 국가는 일반적으로 정책 자율성과 규제 유연성을 더 많이 유지합니다.”

유로존에서는 금융 혁신이 시스템 리스크를 낮추는 효과가 전혀 없는 것은 아니지만, 통계적으로 유의하다고 보기는 어려운 것으로 보입니다. 반면 비유로존 국가들은 금융 혁신을 보다 직접적으로 활용해 정보 처리, 위험 식별, 신용 평가, 규제 준수, 정책 전달을 개선할 수 있는 것으로 보입니다.

“이러한 결과는 국가 당국이 국내 금융 여건에 맞춰 건전성 정책 수단을 조정할 재량이 클수록 금융 혁신과 거시건전성 규제 간 상호보완성이 강화될 수 있음을 시사합니다.”

은행 중심 경제와 시장 중심 경제

또 다른 분석 방법은 은행 중심 경제와 시장 중심 경제를 비교하는 것입니다. 두 경제에서는 금융 혁신이 경제 전반에 도입되는 방식이 서로 다릅니다.

은행 중심 경제에서는 금융 혁신이 신용 평가, 결제 시스템, 위험 관리에 접목되는 경우가 많으며, 이는 안정성을 높일 수 있습니다.

시장 중심 경제에서는 혁신이 증권화, 파생상품, 투자 수단의 형태로 나타날 가능성이 더 높으며, 이는 변동성과 경기순응성을 키울 수 있습니다.

연구 결과는 이러한 예상을 뒷받침했습니다. 은행 중심 경제에서는 금융 혁신이 거시건전성 정책의 위험 완화 효과를 강화하는 것으로 나타났습니다.

반면 시장 중심 경제에서는 혁신이 신용 창출과 위험 감수를 전통적인 은행 경로에서 벗어나게 하고 LTV 한도와 같은 차입자 기반 정책 수단의 효과를 낮춤으로써 건전성 정책의 실효성을 약화시킵니다.

투자자를 위한 시사점

핀테크 주도의 혁신은 금융 활동을 엄격한 통제를 받는 ‘전통적’ 금융기관에서 더 새롭고 혁신적이며 규제가 덜한 핀테크 기업으로 옮겨가게 하므로 시스템 리스크를 키운다고 흔히 여겨집니다.

이는 투자자에게 중요한 문제입니다. 핀테크가 활발한 역동적 경제는 시스템 충격에 더 취약한 경제와 시장을 의미할 수도 있기 때문입니다.

그러나 실제로는 기업 단위의 위험뿐 아니라 시스템 리스크를 겨냥한 거시건전성 정책을 도입한 국가들이 핀테크 주도의 금융 혁신으로부터 혜택을 얻을 수 있는 것으로 보입니다. 핀테크가 이러한 정책의 효율성을 높일 수 있기 때문입니다.

하지만 이러한 평균적인 결과가 맞더라도, 그 안에는 더 중요한 세부 사항이 여럿 있습니다. 이러한 결과는 비유로존 국가에서 더 뚜렷했고, 은행 중심 경제에서도 마찬가지였습니다. 따라서 시스템 리스크 감소에 대한 기대는 적절한 맥락, 즉 규제 정책에 대한 국내의 통제권 및/또는 은행 중심 금융 시스템과 연결해야 하며, 모든 곳에서 같은 결과가 나타날 것으로 기대해서는 안 됩니다.

그럼에도 금융 혁신과 핀테크 기업이 적절한 환경에서 올바른 규제 체계와 결합하면 실제로 위험을 줄일 수 있다는 점은 분명합니다.

금융 위험 관리에 투자하기

Moody’s Corporation

국가나 기업 차원에서 예상치 못한 위기가 발생할 위험을 예측하는 일은 투자자, 대출기관, 금융 전문가 전반에게 늘 중요한 과제였습니다.

오늘날에는 이 업무의 상당 부분을 신용평가사에 맡깁니다. 신용평가사는 전문성, 데이터 접근성, 명성을 바탕으로 기업의 지급 능력, 은행 재무상태의 건전성, 산업의 경제 상황, 국가의 금융 안정성을 중립적이고 신뢰할 수 있게 평가합니다.

대표적인 신용평가사 중 하나인 Moody’s는 신용평가, 국가 분석, 금융 정보, 위험 모델링 분야에서 사업을 운영합니다. Moody’s Investors Service 내에서 Corporate Finance Group(DFG)은 가장 큰 매출 기여 부문으로, 2026년 2분기 해당 사업 부문 매출의 약 절반을 차지했습니다. 그 뒤를 Structured Finance Group(SFG), Financial Institutions Group(FIP), Public, Project, and Infrastructure Finance(PPIF)가 이었습니다.

출처: Moody’s

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출처: Moody’s

AI 모델을 활용해 위험을 예측하고 앞으로 발생할 위기를 전망할 수 있지만, 수십억 규모의 자금이 걸린 상황에서는 예측이 정확하다는 확신이 무엇보다 중요합니다. 이에 Moody’s는 AI를 적극 도입하고 있으며, 수십 년간 신뢰를 쌓아 온 위험 분석 전문 기관의 뒷받침을 바탕으로 이러한 기술 발전을 해석 가능한 금융 위험 분석 서비스로 상용화하고 있습니다.

Moody’s가 AI를 활용해 금융 위험을 파악할 때 얻는 핵심적인 이점은 명성뿐만이 아닙니다. 특허부터 인수·합병 거래, 금융시장 심리, 경제 데이터, 개별 기업 분석, 기후 분석에 이르기까지 모든 것을 포괄하는 세계 최대 규모의 선별·관리 데이터셋 가운데 하나에 직접 접근할 수 있다는 점도 큰 이점입니다.

출처: Moody’s

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참고한 연구

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao, Xiaozhou Zhou. 거시건전성 정책과 금융 위험: 금융 혁신의 조절 효과. Finance Research Letters. 2026년 12월. 논문 번호: 110880. 제113권. 10.1016/j.frl.2026.110880}