ECB, 정기 검토를 통해 수정된 유로시스템 담보 규칙을 발표

유럽중앙은행은 2026년 9월 29일에 유로시스템 내 통화정책 시행에 관한 지침의 개정을 발표했으며, 정기 검토의 일환으로 2026년 11월 30일부터 적용될 유로시스템 담보 프레임워크의 변경 사항을 제시했습니다. 수정된 지침은 민간 부문 자산에 대한 두 번째 최우선 외부 신용등급 규칙, 업데이트된 헤어컷 일정, COVID-19 관련 공공 부문 보증이 뒷받침된 신용청구에 대한 2026년 말까지의 적격성 제한, 그리고 비금융 기업 그룹의 금융 자회사에 대한 새로운 헤어컷 분류를 도입합니다.

변경 사항은 ECB/2026/26 및 ECB/2026/27 지침에 명시되어 있습니다. 이 조치는 2014년 12월 19일 제정된 유럽연합 지침 (EU) 2015/510, 즉 유로시스템 통화정책 프레임워크 시행에 관한 일반 문서 지침과 2015년 11월 18일 제정된 유럽연합 지침 (EU) 2016/65, 즉 프레임워크 시행 시 적용되는 평가 헤어컷에 관한 지침을 수정합니다. 해당 지침은 ECB 웹사이트에서 영어로 제공되며, 유럽연합 관보에 실려 24개 공식 EU 언어 모두로 출판될 예정입니다.

민간 부문 자산에 대한 두 번째 최우선 등급

수정된 프레임워크에서는 외부 신용평가기관이 부여한 두 번째 최우선 등급을 유로시스템 담보 프레임워크 하에서 민간 부문 자산의 담보 적격성을 평가하고 해당 자산에 적용되는 헤어컷을 결정하는 데 사용합니다. 이 규칙은 무담보 은행채, 담보부 은행채 및 비금융 기업이 발행한 자산 등 민간 부문 자산을 포함하며, 승인된 비유로 지역 공공 부문에도 적용됩니다. 유로 지역 공공 부문 자산에 대해서는 첫 번째 최우선 등급이 계속 적용됩니다.

이사회는 2025년 2월 19일에 변경을 결정했으며, ECB는 2025년 2월 21일에 발표했습니다. 해당 발표에 따르면, 이번 결정은 유로시스템 신용평가 프레임워크의 등급 집계 규칙 검토에 따른 것으로, 모든 이용 가능한 신용등급 정보를 보다 효과적으로 활용하고 승인된 외부 신용평가기관 수가 증가한 점을 반영하기 위함이며, 프레임워크의 수용 기준을 충족하는 경우 추가 신용평가기관을 받아들일 준비가 되어 있습니다. 현재까지 적용된 규칙에서는 다중 등급이 존재할 경우 유로시스템이 민간 및 공공 부문 자산의 적격성을 판단하고 헤어컷을 부여할 때 첫 번째 최우선 등급을 선택했으며, 자산담보증권은 이미 두 번째 최우선 규칙이 적용되었습니다. 새로운 규칙에 따르면, 민간 부문 자산은 승인된 등급 중 두 번째 최우선 등급을 기준으로 평가되며, 승인된 기관으로부터 단일 등급만 받은 자산은 담보 목적에 적합한 등급을 결정하기 위해 한 단계 낮은 등급으로 간주됩니다.

첫 번째 최우선 규칙은 유로 지역의 중앙, 지방 및 지방 정부, 유로 지역에 위치하고 주주가 EU에 있는 국제 및 초국가 발행자, 그리고 ECB가 인정한 기관이 발행하거나 보증하는 자산에 대해 유지됩니다. 이러한 자산에 대해서는 유로시스템이 이용 가능한 모든 신용품질 정보를 정기적으로 활용하고 강화된 실사 절차를 적용합니다. 이사회는 또한 통화정책 프레임워크에 따른 재량에 따라 필요시 신용평가기관의 등급에서 벗어날 권리를 보유하고 있으며, 기계적인 등급 의존을 피합니다. 변경 사항이 처음 발표될 때 ECB는 유로시스템의 IT 인프라에 적용할 수 있도록 최소 18개월 후에 발효될 것이라고 밝혔습니다.

헤어컷 일정, COVID-19 보증 및 기업 자회사

업데이트된 헤어컷 일정은 ECB가 2025년 11월 17일에 발표했습니다한 통화정책 신용 운영을 위한 위험 관리 프레임워크 검토를 구현합니다. 해당 발표에 따르면, 이번 업데이트는 적절한 위험 보호 수준을 유지하고 일관성을 개선하며 자산의 위험 동등성을 강화하는 동시에 담보 가용성을 보장하는 것을 목표로 합니다. 이전 프레임워크 검토는 2022년에 이루어졌으며, 2023년 6월에 시행되었습니다.

2025년 11월 발표에서는 현재 수정된 지침에 반영된 네 가지 조치를 제시했습니다. 헤어컷 범주 I~V에 속하는 비자기 사용 시장성 자산에 대한 헤어컷은 만기와 신용품질 단계별 최신 위험 추정치에 보다 가깝게 맞추도록 업데이트됩니다. V 범주에 포함된 보유 자산담보증권은 동원 거래 상대방과 원본 발행자가 동일하거나 밀접하게 연결된 경우 보유 자산담보증권으로 정의하는 개선된 정의에 따라 전용 헤어컷을 받습니다. 자체 사용 담보부 채권에 대한 헤어컷은 현재의 추가 방식이 별도 헤어컷 일정으로 대체되어 정교화됩니다. 개별 신용청구에 적용되는 헤어컷은 상환 유형, 잔여 만기, 신용품질 단계 및 금리 유형을 고려함으로써 세분화되며, 거래 상대방은 현재 제공되는 정보 외에도 동원된 각 신용청구에 대한 상환 유형을 명시해야 합니다. 검토가 발표될 당시, 발효 시점은 최조 2026년 11월로 계획되어 유로시스템의 기술 구현과 거래 상대방의 준비를 가능하게 했습니다.

개정된 지침은 2026년에 발표된 두 가지 변경 사항도 적용한다. 일반 담보 프레임워크의 모든 요건을 충족하지 못하지만 임시 프레임워크 하에서 COVID-19 관련 공공 부문 보증의 혜택을 받는 신용 청구는 2026년 말까지만 자격이 유지되며, 이는 ECB가 2026년 6월 25일에 발표했다고 밝혔다.

비금융 기업 발행자 그룹의 금융 자회사는 특정 조건에 따라 비금융 기업과 동일한 헤어컷 카테고리로 배정된다. 해당 기업들은 헤어컷 카테고리 III에 지정되고, 신용 청구 채무자로서 자격을 얻으며, 유로시스템 담보 프레임워크 하에서 기후 요인의 적용 대상이 된다. 이사회는 2026년 7월 9일 전용 발행자 그룹 카테고리를 신설함으로써 결정을 내렸으며, ECB는 이번 변경이 비금융 기업 발행자 그룹에 속한 금융 자회사가 모회사와 동일한 헤어컷 처리를 받도록 보장한다고 밝혔다. 이 조치는 2026년 7월 24일에 ECB 이사회가 발표한 결정에 명시되어 있다.

동일한 결정 기록은 관련된 조치를 보여준다. 2026년 6월 24일 이사회는 비금융 기업 신용 청구 포트폴리오를 일반 담보 프레임워크에 영구적으로 통합하기 위한 적격성 기준 및 위험 관리 프레임워크를 결정했다. ECB는 이 결정을 2024년 11월 최초 발표 이후 임시 추가 신용 청구 프레임워크를 단계적으로 폐지하는 최종 단계이며, 전 유로 지역 전체에 적용되는 단일 적격 담보 목록으로의 복귀를 의미한다고 설명했으며, 기술적 구현은 최소 2027년 11월에 계획되어 있다. 2026년 7월 22일 이사회는 또한 비금융 기업 신용 청구에 대한 담보 프레임워크에서 기후 요인의 적용을 확대하기로 결정했으며, 이는 2026년 6월 15일 발효된 비금융 기업 및 그 계열사가 발행한 유동 자산에 대한 기후 요인을 기반으로 한다.