Top 10 Azioni Assicurative con Forti Performance

Una crescita lenta e costante

Nel settore finanziario, le assicurazioni sono considerate un’attività relativamente ordinaria, lontana dalle speculazioni di The Wolf of Wall Street o The Big Short e dallo stile di vita affascinante dei banchieri d’affari. È però un comparto enorme: secondo l’OCSE, nel 2021 i premi assicurativi equivalevano al 9,4% del PIL complessivo dei paesi OCSE. Si tratta del rapporto tra premi e PIL, non del contributo del settore al valore aggiunto dell’economia.

L’assicurazione consiste nel pagare un premio stabilito per ottenere protezione finanziaria contro eventi incerti. Il rischio viene ripartito fra molti assicurati. La compagnia deve stimare correttamente risarcimenti attesi, costi e margine di profitto desiderato: il premio non è quindi soltanto una piccola commissione per il servizio. Sono essenziali una buona valutazione del rischio e una gestione prudente del capitale.

Premi ricorrenti e gestione prudente possono interessare chi cerca un investimento relativamente difensivo. Le azioni assicurative rimangono però esposte a grandi sinistri, perdite sugli investimenti, tassi d’interesse e regolamentazione.

Questo articolo del 2023 esamina dieci compagnie assicurative con una forte crescita storica delle quotazioni, considerando strategia e gestione. I multipli di prezzo citati descrivono l’andamento fino alla pubblicazione originaria, non i rendimenti attuali.

Dieci titoli assicurativi con solide performance storiche

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Grafico dei prezzi

UnitedHealthcare è una delle maggiori compagnie di assicurazione sanitaria degli Stati Uniti. Gli oltre 26 milioni di clienti delle attività per datori di lavoro e privati e i circa 13 milioni di Medicare & Retirement citati nell’articolo non rappresentavano l’intera clientela: si aggiungevano, fra gli altri, gli iscritti a Medicaid. Nel secondo trimestre 2023 le sue polizze mediche coprivano complessivamente circa 52,8 milioni di persone.

Il gruppo offre anche servizi sanitari tramite Optum. Optum Health serviva circa 103 milioni di persone attraverso diversi servizi nel 2023. Ciò non significa che tutte ricevessero cure dirette dai circa 70.000 medici dipendenti o affiliati. Optum Rx offre servizi farmaceutici, mentre Optum Insight fornisce fra l’altro analisi dei dati e supporto tecnologico alle organizzazioni sanitarie.

UnitedHealth (UNH ) Group dichiarava inoltre di raggiungere circa 149 milioni di persone attraverso le sue diverse attività. È una misura diversa dal numero di assicurati: gruppi di clienti sovrapposti non possono essere semplicemente sommati.

Fonte: United Health

La compagnia offre assicurazioni sanitarie attraverso Medicare, Medicaid e il mercato privato. Tramite i datori di lavoro sono disponibili anche coperture dentistiche, oculistiche e contro gli infortuni.

L’obiettivo di lungo periodo indicato allora dalla compagnia era una crescita dell’utile per azione del 13–16%. Fra i fattori di sostegno figuravano il rendimento del capitale investito e il maggiore fabbisogno sanitario legato all’invecchiamento della popolazione.

Il confronto storico dell’articolo indica una quotazione cresciuta di circa mille volte dal 1985, esclusi i dividendi. Le grandi dimensioni possono rendere più difficile ripetere una crescita simile. Una posizione di mercato forte non garantisce da sola la stabilità del titolo.

2. Chubb Limited

CB Grafico dei prezzi

Nella presentazione del secondo trimestre 2023, Chubb si definiva la maggiore compagnia quotata di assicurazioni danni al mondo per capitalizzazione. Le coperture property and casualty, o P&C, comprendono danni ai beni e responsabilità civile per imprese e privati. Le assicurazioni aziendali specialistiche richiedono competenze tecniche per rischi ambientali, criminali, sanitari, ferroviari, aeronautici, agricoli, edilizi e di altri settori.

Chubb si concentra sull’assicurazione, senza altre attività principali separate.

Fonte: Chubb

Chubb riunisce diverse attività assicurative:

• Assicurazioni danni e responsabilità civile per imprese e privati in tutto il mondo
• La maggiore attività assicurativa commerciale degli Stati Uniti nel ramo danni e un importante operatore internazionale
• Riassicurazione danni, che protegge finanziariamente altre compagnie
• Assicurazione vita internazionale concentrata sull’Asia

Secondo la presentazione del secondo trimestre 2023, le coperture P&C commerciali rappresentavano circa il 57% dei premi netti sottoscritti. Non era la quota di tutte le assicurazioni danni, che includevano anche i clienti privati. Chubb operava in 54 paesi e territori, con il 42% delle attività al di fuori degli Stati Uniti.

Fonte: Chubb

L’articolo indica una crescita storica della quotazione di circa venti volte dal 1995, esclusi i dividendi. A fine giugno 2023, l’86% del portafoglio d’investimento di Chubb era in titoli a reddito fisso, coerentemente con un’impostazione prudente.

Fonte: Chubb

Questa prudenza va considerata anche nel contesto dei tassi in aumento, che possono modificare il valore di mercato delle obbligazioni.

3. The Cigna Group

CI Grafico dei prezzi

Cigna è un grande gruppo sanitario con due aree principali:

• Cigna Healthcare: le attività assicurative. I circa 14 milioni di clienti con coperture mediche nella presentazione del 2022 si riferivano al segmento commerciale statunitense, non all’intero gruppo.
• Evernorth Health Services: secondo la presentazione dell’epoca, circa il 60% dei piani sanitari statunitensi utilizzava servizi quali assistenza per i trattamenti di fertilità, elenchi digitali dei farmaci coperti, programmi vaccinali, assistenza domiciliare e telemedicina e contenimento dei costi.
  • Questi servizi favoriscono la digitalizzazione della sanità e possono migliorare le cure, ridurre i costi, raccogliere dati e sostenere la crescita del gruppo.

Fonte: Cigna

Cigna dichiarava allora che i suoi servizi assicurativi e sanitari raggiungevano circa 180 milioni di persone negli Stati Uniti e all’estero. Questa ampiezza lega l’attività all’evoluzione della spesa sanitaria statunitense. Fra le aree di crescita citate figuravano le assicurazioni per dipendenti federali e, separatamente, i servizi farmaceutici specialistici.

Secondo la presentazione, i ricavi di Cigna U.S. Commercial crescevano mediamente del 7,1% annuo nel 2018–2021, contro il 3,5% del confronto settoriale. Ampi riacquisti di azioni, ai quali veniva destinata oltre metà del flusso di cassa disponibile, sostenevano un obiettivo di crescita annua dell’utile per azione del 10–13%, insieme a dividendi in aumento.

Fonte: Cigna

L’articolo indica una crescita storica del prezzo di circa venti volte dal 1995. L’autore considerava la strategia di Cigna una spiegazione e una possibile base per ulteriore crescita, non un andamento futuro garantito.

4. Humana Inc.

HUM Grafico dei prezzi

Humana è una compagnia sanitaria concentrata sugli anziani. Nella presentazione dell’epoca si descriveva come il maggiore fornitore di cure primarie per anziani e assistenza sanitaria domiciliare, nonché il quarto gestore di prestazioni farmaceutiche.

L’invecchiamento della popolazione sostiene la domanda di questi servizi. La previsione demografica era che nel 2030 un residente statunitense su cinque avrebbe avuto almeno 65 anni. Questa soglia non coincide con l’età pensionabile di ogni individuo.

Humana ha una posizione importante in Medicare Advantage, i piani assicurativi privati alternativi a Original Medicare. Possono offrire benefici aggiuntivi, spesso con una rete più limitata di medici e strutture. La compagnia prevedeva allora che circa il 60% degli iscritti a Medicare avrebbe scelto Medicare Advantage entro il 2030.

Fonte: Humana

Humana riportava costi inferiori e risultati migliori per il proprio modello assistenziale basato sugli esiti, fra cui meno cure ospedaliere e accessi al pronto soccorso. Sono i confronti presentati dalla compagnia, non un risultato automaticamente valido per tutti i pazienti e trattamenti.

Humana ampliava l’assistenza diretta attraverso le cliniche CenterWell per anziani. Secondo la presentazione, oltre metà dei pazienti nei nuovi mercati inizialmente non era assicurata con Humana e una nuova clinica richiedeva circa tre o quattro anni per recuperare l’investimento iniziale. I numeri di oltre 350 sedi e 9.000 professionisti clinici si riferivano invece a CenterWell Home Health, l’assistenza domiciliare, non al numero di cliniche di cure primarie.

Fonte: Humana

L’articolo indica una crescita storica della quotazione di Humana di circa venti volte dal 2004. L’autore vedeva nell’espansione di CenterWell e nell’invecchiamento della popolazione possibili fattori di ulteriore crescita.

5. The Allstate Corporation

ALL Grafico dei prezzi

Allstate si concentra soprattutto su polizze auto, abitazione, locatari e altre coperture danni e responsabilità civile. Le principali attività di assicurazione vita erano state vendute nel 2021 e non vanno quindi presentate senza questa precisazione come attività centrali ancora possedute nel 2023.

Fonte: Allstate

Nel secondo trimestre 2023, il segmento danni di Allstate registrò una perdita tecnica di circa 2,1 miliardi di dollari, con circa 2,7 miliardi di sinistri catastrofali. La perdita netta del gruppo fu circa 1,4 miliardi. Erano risultati trimestrali, non una perdita straordinaria separata. La compagnia cercava di ripristinare la redditività delle polizze auto aumentando i prezzi, riducendo i costi e selezionando più rigorosamente i rischi.

I maggiori rendimenti obbligazionari sostenevano i proventi da investimento. La presentazione citata indica aumenti tariffari del marchio Allstate del 16,9% nel 2022, non nel 2023. Ulteriori aumenti erano previsti per il 2023.

La ricostruzione storica descrive difficoltà di borsa dagli anni Novanta al 2010, seguite da una crescita di circa cinque volte dal 2011 alla pubblicazione nel 2023.

L’autore considerava la storia della compagnia e l’impegno per migliorare la redditività fattori positivi nonostante le perdite. Il rendimento da dividendo superiore al 3% era un dato puntuale del 2023. I danni meteorologici restano comunque un rischio importante.

6. Markel Group Inc.

MKL Grafico dei prezzi

Markel è un assicuratore specializzato che copre anche rischi complessi poco appetibili per le compagnie tradizionali. Questo gli permette di operare in nicchie specifiche.

Gli esempi comprendono coperture di responsabilità per scienze della vita e farmaceutica, incluse le sperimentazioni cliniche, assicurazioni marittime, garanzie di adempimento dei contratti edilizi e assicurazioni per eventi quali matrimoni e feste.

Fonte: Markel

Markel si distingue anche per l’investimento dei fondi assicurativi. Il cosiddetto float è costituito dai premi incassati e ancora disponibili prima del pagamento di sinistri e altri obblighi. All’epoca circa un terzo del portafoglio d’investimento, non di tutte le attività, era in azioni quotate accanto alle obbligazioni. L’approccio ricorda Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), che utilizza anch’essa fondi assicurativi per investimenti di lungo periodo.

Markel è sia un gruppo assicurativo sia un investitore e proprietario di altre imprese. Berkshire Hathaway è una rilevante partecipazione quotata. Inoltre, Markel Ventures possiede società non quotate.

Nel secondo trimestre 2023 Markel riportò guadagni netti sugli investimenti di circa 484,5 milioni di dollari e, come voce distinta, proventi netti da investimento di 169,7 milioni. I guadagni equivalevano a circa un quarto dei premi di competenza, pari a 2,03 miliardi. Comprendevano anche variazioni di valore non realizzate del portafoglio azionario e non coincidono con interessi e dividendi.

I risultati storici di Berkshire Hathaway dipendono in parte dall’approccio d’investimento di Warren Buffett e dall’impiego a lungo termine del float assicurativo come fonte di capitale.

Markel può interessare chi cerca un’impresa simile ma molto più piccola, con una forte specializzazione in determinate nicchie assicurative.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Grafico dei prezzi

W. R. Berkley si concentra soprattutto sulle assicurazioni commerciali specialistiche e offre anche coperture per clienti privati facoltosi. L’articolo descrive una rete di circa cinquanta compagnie specializzate in rischi informatici, offshore, petrolio e gas, agricoltura, scienze della vita, sport, industria e altri ambiti.

Il portafoglio è diversificato, con enfasi su responsabilità civile e altri rami danni. Berkley opera anche nella riassicurazione, fra l’altro per rischi di responsabilità.

Fonte: Berkley

Negli anni fino al 2022 l’attività crebbe con premi in aumento, e il 2022 registrò un utile netto record.

Berkley cerca di limitare l’esposizione a eventi rari ma molto costosi. I confronti storici presentati dalla compagnia indicavano un impatto inferiore alla media del settore per alcuni uragani, terremoti e la crisi finanziaria 2008–2009. Ciò non equivale a eliminare il rischio catastrofale.

La compagnia assicura anche imprese appena nate, le cui esigenze e i cui premi possono crescere con l’attività. I primi due o tre anni possono produrre rendimenti modesti o lievi perdite per l’assicuratore.

L’articolo indica una crescita storica del prezzo di circa cento volte dal 1974. L’autore vedeva nella rete internazionale e nella competenza specialistica punti di forza. Il risultato non è attribuibile soltanto ai clienti privati facoltosi: le polizze per imprese sono il nucleo di Berkley.

8. Loews Corporation

L Grafico dei prezzi

Loews è una holding diversificata con assicurazioni danni tramite CNA, imballaggi plastici tramite Altium, condutture tramite Boardwalk e alberghi. L’articolo cita undici hotel di proprietà, dodici in joint venture, due gestiti e quattro in sviluppo. La presentazione al 30 giugno 2023 indicava per CNA una capitalizzazione totale di circa 10,8 miliardi di dollari e una quota Loews di circa il 90%. La capitalizzazione di Loews citata, oltre 14 miliardi, è una valutazione distinta: non si può considerare direttamente l’intero valore di CNA come una parte di pari importo del valore di Loews.

Fonte: Loews

La liquidità e gli investimenti della capogruppo vanno distinti dal portafoglio assicurativo di CNA. Le attività relativamente liquide della holding riducono a quel livello parte del rischio di tasso, mentre CNA possiede anche investimenti di lungo periodo a fronte degli obblighi assicurativi. Loews restituiva capitale agli azionisti anche mediante riacquisti di azioni proprie.

L’articolo indica una crescita storica della quotazione di circa dieci volte dal 1988. L’autore considerava le attività diversificate e l’allocazione prudente del capitale caratteristiche interessanti per chi cerca una crescita più graduale.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Grafico dei prezzi

RenaissanceRe (RNR ) è un riassicuratore globale concentrato sui rischi relativi a beni e responsabilità civile. Assume una parte concordata dei rischi di altre compagnie in cambio di un premio. L’assicuratore diretto riduce la propria esposizione, mentre il riassicuratore sostiene rischio e cerca profitto attraverso sottoscrizione, commissioni e investimenti. La riassicurazione non coincide quindi semplicemente con i derivati bancari.

Secondo la presentazione storica, i premi lordi sottoscritti da RenaissanceRe passarono da circa 1,6 miliardi di dollari nel 2014 a 9,2 miliardi nel 2022.

Fonte: RenaissanceRe

Nel maggio 2023 RenaissanceRe annunciò un accordo per acquistare Validus Re per circa 2,985 miliardi di dollari. Il volume atteso dei premi del portafoglio da rinnovare era circa 2,7 miliardi, un incremento di circa il 30%. La posizione fra i cinque maggiori operatori presentata riguardava la riassicurazione danni, non tutti i rami. Alla pubblicazione nell’ottobre 2023 l’operazione era ancora in preparazione; fu completata successivamente, il 1º novembre 2023.

Fonte: RenaissanceRe

L’articolo indica una crescita storica del prezzo di RenaissanceRe di circa dieci volte dal 2000. Nuovi rischi geopolitici, sanitari e di altra natura possono sostenere la domanda di riassicurazione, ma aumentano anche i rischi da prezzare e per cui costituire riserve.

10. Unum Group

UNM Grafico dei prezzi

Unum è specializzata in assicurazioni vita, malattia, infortuni e incapacità lavorativa.

Secondo la presentazione per il 2023, Unum assicurava circa 45 milioni di lavoratori e familiari. Nel 2022 aiutò oltre 348.000 persone a tornare al lavoro e pagò circa 8 miliardi di dollari di prestazioni. Si descriveva come leader nelle coperture per incapacità lavorativa negli Stati Uniti e nel Regno Unito.

Fonte: Unum

Unum riportò per il 2022 una crescita del 43% dell’utile operativo rettificato al netto delle imposte per azione rispetto al 2021. Il dato non riguarda quindi l’inizio del 2023 né l’utile netto non rettificato. Per il 2023 la compagnia prevedeva allora una crescita dell’8–12% della stessa misura rettificata. Vedeva inoltre opportunità nella maggiore attenzione dei datori di lavoro al benessere e alla protezione economica dei dipendenti.

L’autore considerava il superamento della pandemia un segnale di resilienza per le assicurazioni vita e contro l’incapacità lavorativa di Unum. Era un argomento d’investimento, non una determinazione della redditività futura.

Il titolo oscillò molto durante la pandemia. Secondo l’articolo, alla pubblicazione era circa triplicato dai minimi del 2020 e aveva un prezzo relativamente basso rispetto all’utile. Questa descrizione della valutazione si riferisce alla quotazione e agli utili di allora.