Il quadro normativo svizzero per STO e DLT spiegato

La Svizzera si è a lungo posizionata come una giurisdizione leader per l’innovazione blockchain e degli asset digitali. Al centro di questa strategia vi è una filosofia normativa che privilegia la certezza giuridica senza sacrificare la protezione degli investitori. Il trattamento da parte del paese delle offerte di token di sicurezza (STO), delle stablecoin e dell’infrastruttura finanziaria basata su DLT riflette questo equilibrio.

Piuttosto che emanare regole criptografiche isolate, i regolatori svizzeri si sono concentrati sull’adattamento delle leggi esistenti sui mercati finanziari per accogliere gli asset tokenizzati. Questo approccio ha permesso all’innovazione di progredire all’interno di un perimetro giuridico familiare, evidenziando al contempo lacune strutturali che necessitano di modernizzazione.

Regulatory Challenges in Tokenized Markets

Una delle principali sfide individuate dai regolatori svizzeri è come i titoli tokenizzati si inseriscano nei ruoli di mercato tradizionali, quali negoziazione, custodia, compensazione e regolamento. Sebbene la DLT possa semplificare questi processi, essa sfuma anche le linee tra funzioni che storicamente erano separate tra più entità regolamentate.

Le domande chiave che i regolatori continuano a affrontare includono:

• Come i titoli tokenizzati dovrebbero essere custoditi e segregati
• Se il regolamento on-chain può sostituire o integrare i depositari centrali di titoli
• Come le piattaforme di negoziazione secondaria dovrebbero essere licenziate e supervisionate
• Quali rischi operativi e informatici emergono dalle piattaforme DLT integrate

Queste domande non sono uniche alla Svizzera, ma il paese è stato tra i primi a confrontarle direttamente mediante riforme legislative.

Toward Unified Licensing for DLT Market Infrastructure

Una caratteristica distintiva dell’approccio svizzero è il riconoscimento che i mercati tokenizzati potrebbero richiedere nuove categorie di licenza. Invece di forzare le piattaforme DLT nelle definizioni legacy, i regolatori hanno esplorato quadri normativi che consentono a un’unica entità di fornire negoziazione, regolamento e custodia all’interno di una struttura regolamentata unica.

Questo concetto riflette la realtà tecnica dei sistemi blockchain, dove il trasferimento di proprietà e il regolamento possono avvenire simultaneamente. Riconoscendo questa convergenza, i regolatori svizzeri mirano a ridurre gli attriti mantenendo la supervisione su tutte le funzioni critiche.

Stablecoins and Payment Tokens

Le stablecoin hanno ricevuto particolare attenzione a causa del loro potenziale impatto sui sistemi di pagamento, sulla politica monetaria e sulla stabilità finanziaria. Questi asset sono tipicamente ancorati a valute fiat o ad altri riferimenti del mondo reale e sono sempre più utilizzati come livelli di regolamento nei mercati digitali.

L’approccio normativo della Svizzera si è concentrato sul controllo del rischio sistemico senza scoraggiare l’innovazione legittima. Gli emittenti di stablecoin sono valutati in base alla loro struttura, gestione delle riserve, meccanismi di rimborso e governance, piuttosto che essere trattati come una singola classe di asset.

Questo approccio basato sul rischio consente ai regolatori di differenziare tra token di pagamento di piccola scala e progetti di grandi dimensioni e rilevanza sistemica.

Enforcement Trends and Market Discipline

L’attività di applicazione rimane un componente fondamentale della supervisione svizzera sugli asset digitali. I regolatori continuano a indagare sull’emissione di token e sull’attività degli intermediari dove emergono segnali di violazioni antiriciclaggio, comunicazioni fuorvianti o servizi finanziari non autorizzati.

È importante notare che le tendenze di applicazione indicano un mercato in maturazione. Sebbene le indagini e le azioni continuino, esse si concentrano sempre più sui mercati secondari, sugli accordi di custodia e sulla conformità continua, piuttosto che sui lanci di token in fase iniziale.

Secondary Markets and Custody Evolution

Man mano che gli asset tokenizzati superano la fase di emissione, l’attenzione normativa si è spostata verso le piattaforme di negoziazione secondaria e i fornitori di custodia. Questi intermediari svolgono un ruolo cruciale nella protezione degli investitori, nella trasparenza del mercato e nella resilienza sistemica.

I regolatori svizzeri continuano a perfezionare le aspettative riguardo a:

• Segregazione degli asset dei clienti
• Resilienza operativa e cybersicurezza
• Governance della gestione delle chiavi private
• Sorveglianza del mercato e prevenzione degli abusi

Questo focus riflette la consapevolezza che l’adozione a lungo termine dipende meno dalla creazione di token e più da un’operazione di mercato sicura ed efficiente.

Switzerland’s Strategic Position

Aggiornando gradualmente il proprio quadro giuridico e mantenendo un dialogo aperto con i partecipanti al mercato, la Svizzera ha preservato il suo status di hub globale per l’attività blockchain regolamentata. La disponibilità del paese ad adattare la normativa esistente anziché eluderla ha fornito un livello di prevedibilità richiesto dagli attori istituzionali.

Man mano che la tokenizzazione si espande a azioni, fondi, strumenti di debito e asset del mondo reale, il modello normativo svizzero continua a fungere da punto di riferimento per le giurisdizioni che desiderano modernizzare i mercati dei capitali senza compromettere la fiducia.