Strathcona accetta l’acquisizione di Greenfire, valutata fino a 2,9 miliardi di C$

Strathcona Resources (SCR.TO ) e Greenfire Resources (GFR ) ha annunciato l’8 novembre 2026 un accordo definitivo in base al quale Strathcona acquisirà tutte le azioni Greenfire in circolazione. Il valore dell’operazione, espresso in dollari canadesi, è compreso tra circa 2,7 e 2,9 miliardi di C$, inclusi circa 550 milioni di C$ di debito netto di Greenfire al 30 settembre 2026, calcolato sottraendo la liquidità e le disponibilità liquide equivalenti dal debito e dal prestito per le infrastrutture della società.

Gli azionisti di Greenfire potranno scegliere tra 0,25 azioni Strathcona per ogni azione Greenfire, per un valore implicito di 9,09 C$ sulla base dei prezzi di chiusura del 6 novembre 2026, oppure 11,00 C$ in contanti per azione. L’opzione in azioni prevede un premio dichiarato del 15% rispetto al prezzo di chiusura di Greenfire del 6 novembre, mentre quella in contanti prevede premi dichiarati del 39% rispetto a tale prezzo e del 26% rispetto al prezzo medio ponderato per i volumi degli ultimi 30 giorni. Nessuna delle due opzioni è soggetta a ripartizione proporzionale.

Le scelte degli azionisti di Greenfire diversi da Waterous Energy Fund (WEF) determineranno la composizione del corrispettivo. Strathcona prevede di emettere da circa 43 a 60 milioni di azioni, pari al 17%-22% della società risultante dall’operazione, e di pagare fino a circa 740 milioni di C$ in contanti.

Controllo comune e valutazione delle minoranze

L’operazione riunisce due produttori già controllati da WEF, che detiene il 72% di Greenfire e il 57% di Strathcona. WEF si è impegnata a votare a favore dell’operazione con le proprie azioni di entrambe le società e a scegliere l’opzione in azioni per la partecipazione detenuta in Greenfire. Al completamento dell’operazione, la sua quota in Strathcona sarebbe compresa tra il 60% e il 64%, a seconda delle scelte degli altri azionisti.

I consigli di amministrazione di entrambe le società hanno istituito comitati speciali composti da amministratori indipendenti da WEF e dal management, incaricati di valutare l’operazione e supervisionare le trattative. Jefferies e CIBC hanno predisposto valutazioni formali e rilasciato pareri di congruità finanziaria datati 8 novembre 2026, soggetti alle ipotesi, alle precisazioni e alle limitazioni indicate. Né le valutazioni né i pareri raccomandano agli azionisti come votare.

Sulla base delle raccomandazioni unanimi dei comitati, e con l’astensione degli amministratori interessati, i consigli di amministrazione hanno stabilito che l’operazione fosse nel migliore interesse di ciascuna società e fosse equa nei confronti degli azionisti diversi da WEF. Tali conclusioni non eliminano gli obblighi separati di approvazione da parte degli azionisti di minoranza descritti di seguito.

Crescita della produzione e risparmi previsti

Strathcona prevede che l’attuale dirigenza di Greenfire continui a gestirne gli asset all’interno di una nuova unità operativa semiautonoma, SCR Central Athabasca, guidata dal presidente di Greenfire Colin Germaniuk.

La tabella della produzione delle società indica una produzione da inizio anno 2026 pari a 119.000 barili al giorno per Strathcona e a 34.000 barili al giorno per Greenfire, su base pro forma per l’acquisizione di Connacher, per un totale combinato di 153.000 barili al giorno. La tabella stima una produzione complessiva di 260.000 barili al giorno nel 2031.

Nei prossimi cinque anni, ciascuna società prevede di aumentare la produzione a un tasso annuo compreso tra l’11% e il 12%, attraverso perforazioni volte a sfruttare gli impianti esistenti e ampliamenti di siti già operativi. Si tratta di piani operativi, non di aumenti della produzione già conseguiti.

Strathcona prevede sinergie annue a regime per circa 75 milioni di C$ entro il primo anno di attività congiunta, derivanti da minori costi di finanziamento, efficienze negli acquisti e dall’eliminazione di costi duplicati legati alla quotazione in borsa. Inoltre, stima che i crediti fiscali di Greenfire, pari a 2,8 miliardi di C$ e comprensivi di 2,0 miliardi immediatamente deducibili, possano estendere dal 2027 al 2031 il periodo in cui Strathcona non pagherà imposte in contanti, ipotizzando un prezzo del WTI di 75 US$ al barile, e generare risparmi sulle imposte pagate in contanti per circa 400 milioni di C$ nell’arco di quattro anni.

Condizioni per il completamento

Il piano di riorganizzazione societaria previsto dalla legge dell’Alberta richiede almeno i due terzi dei voti espressi all’assemblea degli azionisti di ciascuna società. Per entrambe le società è inoltre necessaria una distinta approvazione a maggioranza semplice da parte degli azionisti di minoranza, escludendo WEF e gli altri azionisti che devono essere esclusi dal voto. Sono condizioni aggiuntive l’approvazione ai sensi del Competition Act, l’approvazione della TSX e quella della Court of King’s Bench of Alberta.

Le società prevedono di inviare una circolare informativa congiunta alla fine di novembre 2026 e di convocare assemblee straordinarie degli azionisti nel gennaio 2027. Il completamento dell’operazione è previsto poco dopo, a condizione che siano state ottenute le approvazioni richieste e soddisfatte le altre condizioni.

In base all’accordo, al completamento dell’operazione Greenfire sarà incorporata in Strathcona e le sue azioni dovrebbero essere revocate dalla quotazione alla TSX e al NYSE.

Per gli azionisti di Greenfire diversi da WEF, la scelta è tra ricevere denaro e mantenere una partecipazione in un produttore più grande, che resterebbe comunque sotto il controllo di maggioranza di WEF. Per Strathcona, la logica finanziaria dell’operazione dipende dal completamento dell’iter di approvazione e dalla realizzazione della crescita della produzione, dei risparmi sui costi e dei vantaggi fiscali previsti dal management.