Le stablecoin possono ridurre la volatilità dei tassi di cambio?

Un’azienda che importa attrezzature può concordare oggi un prezzo e scoprire, prima che arrivi il pagamento, che il costo in valuta locale è aumentato. Trasferimenti più rapidi possono ridurre il tempo durante il quale è esposta a questo rischio. Un accesso più agevole ai dollari digitali può inoltre aiutare le aziende ad allineare le proprie disponibilità finanziarie ai propri obblighi. Nessuno dei due sviluppi, tuttavia, rafforza automaticamente la valuta nazionale.

Questa distinzione è al centro di un nuovo studio, «Dalle criptovalute alle stablecoin: denaro digitale e volatilità dei tassi di cambio», accettato per la pubblicazione su Research in International Business and Finance.¹ Analizzando 28 economie, i ricercatori hanno rilevato che una maggiore esposizione al denaro digitale era associata a una minore volatilità dei tassi di cambio. Le evidenze erano più solide nel confronto tra paesi che nell’analisi dei cambiamenti all’interno di ciascun paese.

I risultati aprono un’interessante discussione sul significato di stabilità finanziaria. Le stablecoin potrebbero rendere più pratici i pagamenti internazionali, estendendo al contempo l’influenza del dollaro. Per aziende, responsabili politici e investitori, questi esiti vanno valutati separatamente.

Cosa ha rilevato lo studio sul denaro digitale

I ricercatori hanno esaminato economie emergenti e avanzate nel periodo compreso tra il 2021 e il 2024. Hanno creato un indice di esposizione al denaro digitale, combinando la detenzione di criptovalute e l’esposizione alle stablecoin, e lo hanno poi confrontato con le oscillazioni del tasso di cambio di ciascun paese rispetto al dollaro statunitense.

I modelli di base tenevano conto dell’inflazione, della crescita economica, del rischio geopolitico, dell’apertura commerciale e dei fattori comuni ai diversi anni. Nei modelli aggregati e a effetti casuali, una maggiore esposizione al denaro digitale era associata a una minore volatilità valutaria. Un aumento dell’indice pari a una deviazione standard corrispondeva a una riduzione di circa 2,5 punti percentuali della volatilità annualizzata dei tassi di cambio.

Si tratta di un’associazione, non di una previsione di ciò che accadrebbe se un governo promuovesse l’adozione delle stablecoin. Quando i ricercatori hanno controllato le differenze persistenti tra i paesi, la relazione è rimasta negativa, ma non era più statisticamente significativa ai livelli convenzionali.

Il limite della misurazione è rilevante. Ripartire i flussi regionali in base alle dimensioni economiche fornisce una stima, non una rilevazione diretta dell’attività di ciascun paese nel campo delle stablecoin. Gli autori hanno verificato ripartizioni alternative e diversi pesi dell’indice; la relazione è rimasta generalmente negativa, anche se la precisione statistica variava.

L’indice combina inoltre due attività diverse: detenere criptovalute e usare stablecoin. Non consente di stabilire che la relazione osservata sia stata prodotta dalle sole stablecoin.

La stabilità valutaria ha più di un significato

In genere, una stablecoin mira a mantenere un valore legato a un’attività di riferimento, spesso il dollaro statunitense. La stabilità del tasso di cambio indica quanto una valuta nazionale oscilla rispetto a un’altra. La stabilità del potere d’acquisto riguarda ciò che si può comprare con il denaro. Sono concetti correlati, ma non intercambiabili.

Un token ancorato al dollaro potrebbe mantenere il proprio valore di riferimento mentre il dollaro si apprezza rispetto alla valuta del paese in cui vive chi lo detiene. Questo può essere utile a chi si prepara a pagare una fattura in dollari. Non significa che gli stipendi locali consentano di acquistare più generi alimentari o che l’inflazione interna sia diminuita.

Allo stesso modo, una minore volatilità non implica necessariamente una valuta più forte. Una valuta può deprezzarsi gradualmente senza subire forti oscillazioni giornaliere. Lo studio misura la variabilità, non se i tassi di cambio si siano mossi in una direzione favorevole.

Ne deriva un’utile distinzione editoriale: il denaro digitale può migliorare la capacità di un’azienda di gestire i pagamenti anche quando le più ampie sfide monetarie del paese restano irrisolte.

La rapidità dei pagamenti e la dollarizzazione seguono percorsi diversi

Le stablecoin come ponte temporaneo per i pagamenti

Immaginiamo che un importatore converta la valuta locale in una stablecoin ancorata al dollaro subito prima di pagare un fornitore. Il fornitore converte quindi i token in moneta bancaria. In questo caso, la stablecoin funge principalmente da ponte tra sistemi di pagamento.

Se questa modalità riduce i ritardi e il lavoro di riconciliazione, l’azienda potrebbe dedicare meno tempo al monitoraggio dei pagamenti o al mantenimento di saldi precauzionali. Il vantaggio deriva da una maggiore efficienza nell’esecuzione delle transazioni. Non è necessario che l’azienda detenga dollari digitali in modo permanente.

Il risparmio effettivo dipende dall’intero percorso. Nell’analisi dell’agosto 2026 sulle opportunità offerte dalle stablecoin nei mercati emergenti, il FMI osserva che le commissioni di conversione e le differenze tra i tassi di cambio possono incidere sensibilmente sui costi delle rimesse. Anche un trasferimento economico su blockchain può trasformarsi in un pagamento costoso quando il denaro entra ed esce dalla rete.

Le stablecoin come riserva di valore duratura

Immaginiamo ora che l’importatore conservi gli incassi in token ancorati al dollaro tra una transazione e l’altra. I fornitori iniziano a indicare i prezzi in dollari e le famiglie detengono più dollari digitali sotto forma di risparmio. La stessa tecnologia sostiene ora la sostituzione valutaria, comunemente chiamata dollarizzazione.

La ricerca della BRI sulla dollarizzazione tramite stablecoin del luglio 2026 esamina questa nuova modalità di accesso alla liquidità in dollari, insieme ai tradizionali depositi in valuta estera. La distinzione è importante, perché l’ammodernamento dei pagamenti e i cambiamenti duraturi nelle preferenze valutarie non comportano necessariamente le stesse conseguenze economiche.

Lo studio citato riconosce che una minore volatilità potrebbe coesistere con una trasmissione più debole della politica monetaria interna. Se un numero maggiore di decisioni finanziarie dipende dalle condizioni delle valute estere, le variazioni dei tassi d’interesse locali potrebbero influire meno su spesa e risparmio.

Il parametro che manca è il tempo di permanenza dei dollari digitali

Un utile passo successivo consiste nel distinguere il denaro che transita su una rete di stablecoin da quello che vi rimane. Si tratta di un’estensione analitica dello studio, non di un risultato da esso dimostrato.

Due paesi potrebbero gestire volumi simili di stablecoin e tuttavia subirne effetti diversi. In uno, le imprese riconvertono i token in valuta locale nel giro di pochi minuti. Nell’altro, i destinatari li conservano per mesi. I soli totali delle transazioni non permetterebbero di cogliere la differenza tra l’attività di pagamento e un cambiamento nelle preferenze di risparmio.

Tre indicatori contribuirebbero a chiarire il quadro:

• Per quanto tempo i destinatari detengono le stablecoin prima di convertirle o spenderle.
• Quale quota dei pagamenti torna infine a essere denominata in valuta locale.
• Quanto pagano gli utenti per l’intero trasferimento, compresa la conversione.

Questi indicatori migliorerebbero anche l’analisi degli investimenti. I pagamenti commerciali ricorrenti, i saldi persistenti e le conversioni a basso costo sono alla base di modelli di business diversi. Considerarli un unico indicatore di adozione rende più difficile individuare dove potrebbero emergere ricavi duraturi.

Circle offre un’esposizione alle infrastrutture delle stablecoin

Questa distinzione commerciale conduce naturalmente a Circle Internet (CRCL ) Group, che emette USDC ed EURC tramite entità regolamentate e sviluppa infrastrutture che collegano il denaro digitale ai servizi finanziari. Le sue azioni offrono un’esposizione all’attività economica che sostiene le stablecoin, senza richiedere all’investitore di considerare un token ancorato al dollaro un’attività di crescita.

Nell’aprile 2026 Circle ha presentato CPN Managed Payments, una soluzione pensata per consentire agli istituti finanziari di utilizzare la regolazione delle transazioni in stablecoin operando al contempo in valute tradizionali. Circle gestisce funzioni quali emissione, rimborso, coordinamento dei pagamenti e infrastruttura blockchain.

La proposta commerciale affronta un ostacolo pratico all’adozione: le imprese potrebbero desiderare una regolazione più rapida senza dover gestire direttamente sistemi di asset digitali. La gestione di questi sistemi può creare valore anche quando i clienti non scelgono mai di detenere stablecoin direttamente.

Più di recente, Securities.io ha riferito della partnership di ottobre tra Circle e Tereina, sostenuta da SAP, per integrare i pagamenti in stablecoin nei software aziendali. L’integrazione prevista partirà da SAP Cloud ERP, avvicinando le funzionalità di pagamento alle applicazioni che le imprese già utilizzano.

La questione per gli investitori è se questi collegamenti generino attività ricorrenti e redditizie. Le integrazioni annunciate aprono opportunità di distribuzione; è l’effettivo utilizzo da parte dei clienti a determinarne la rilevanza commerciale.

I risultati di Circle del secondo trimestre 2026 evidenziano inoltre la sensibilità ai tassi d’interesse, alla concorrenza e agli accordi di distribuzione. La crescente diffusione delle stablecoin non si traduce automaticamente in guadagni proporzionali per gli azionisti. I proventi delle riserve, gli aspetti economici delle partnership, i costi operativi e i ricavi dai servizi influiscono tutti sul modo in cui l’adozione si traduce in risultati finanziari.

Lo studio offre un contesto utile per valutare questa opportunità, ma non analizza Circle né dimostra che i suoi prodotti stabilizzino le valute nazionali.

Ultime notizie e sviluppi su Circle Internet Group (CRCL)

Che cosa costituirebbe un progresso per le stablecoin?

Le argomentazioni pratiche più solide a favore delle stablecoin si basano su miglioramenti misurabili: regolamento affidabile, tassi di conversione competitivi, rimborso semplice e integrazione efficace con i sistemi finanziari esistenti.

Per i responsabili delle politiche pubbliche, questi miglioramenti vanno valutati insieme ai cambiamenti nelle preferenze valutarie. Un servizio di pagamento migliore può avvantaggiare gli utenti, ma solleva nuove questioni riguardo alla liquidità interna e all’influenza monetaria.

Lo studio evidenzia un’associazione incoraggiante, che merita di essere approfondita con periodi di osservazione più lunghi e dati migliori a livello nazionale. Il suo contributo più ampio consiste nel precisare meglio la domanda. Anziché chiedersi se le stablecoin rendano il denaro «stabile», imprese e investitori dovrebbero domandarsi quali rischi riducono, dove si spostano tali rischi e chi ricava entrate risolvendo i problemi che restano.

Riferimenti:

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M., & Boungou, W. (2026). Dalle criptovalute alle stablecoin: moneta digitale e volatilità dei tassi di cambio. Research in International Business and Finance. Pubblicazione online anticipata. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678