Materie prime
ETP d’Oro Responsabile: Costi più alti, migliore protezione?
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In un contesto di alta inflazione e crescenti preoccupazioni sui livelli di debito, alcuni investitori stanno guardando ai beni tangibili, un termine che tradizionalmente comprendeva principalmente prodotti come l’oro, ma al giorno d’oggi include anche il Bitcoin agli occhi di molti.
Un motivo per cui i Bitcoin, definibili “oro digitale”, sono spesso popolari è che sono più facili da possedere e scambiare rispetto all’oro fisico.
Ma naturalmente, l’industria finanziaria offre anche soluzioni per possedere oro tramite prodotti di investimento negoziati in borsa, che cercano di rendere la proprietà dell’oro il più semplice possibile. Gli ETP non sono limitati agli ETP sull’oro e sono strumenti finanziari che negoziano come la materia prima sottostante, operando sui mercati azionari proprio come una normale azione societaria.
Parallelamente, la finanza sostenibile è in crescita, poiché gli investitori richiedono trasparenza riguardo al rispetto degli standard ambientali, sociali e di governance (ESG). Nel caso degli ETP sull’oro, la provenienza del metallo e la sua produzione etica sono anch’essi al centro dell’attenzione.
Di conseguenza, è emerso un segmento distintivo etichettato esplicitamente “Responsible Gold ETPs“. Questi veicoli si differenziano non tanto per la composizione fisica del lingotto (poiché la maggior parte degli ETP convenzionali può detenere barre certificate LBMA), ma formalizzando mandati etici, offrendo una tracciabilità migliorata e puntando attivamente a investitori sensibili alla sostenibilità.
Un nuovo studio condotto da ricercatori dell’Universidad de León in Spagna sta analizzando la liquidità e le proprietà di rifugio sicuro di questi ETP d’oro responsabile. Hanno scoperto che questi strumenti mostrano resilienza dei prezzi durante shock del mercato obbligazionario, ma impongono anche un “prezzo dell’etica” strutturale nelle transazioni.
Hanno pubblicato i loro risultati in Research in International Business and Finance1, con il titolo “Il prezzo dell’etica: liquidità e proprietà di rifugio sicuro dei responsabili ETP di oro fisico”.
Spiegazione degli ETP sull’Oro
Gli ETP sull’oro funzionano come modalità di investimento nell’oro senza dover possedere direttamente il metallo fisico. Esistono diversi tipi di ETP sull’oro:
- ETP/ETC d’oro con supporto fisico: detengono lingotti d’oro allocati a 24 carati in caveau sicuri.
- ETP d’oro sintetici / derivati: utilizzano contratti finanziari (future o opzioni) per replicare il prezzo spot dell’oro anziché detenere il metallo.
- ETP a leva o inversi: impiegano debito o derivati per raddoppiare/triplicare i rendimenti giornalieri dell’oro o per trarre profitto quando i prezzi dell’oro scendono. Si tratta di prodotti ad alto rischio destinati al trading a breve termine.
Va notato che gli ETF dei mineratori d’oro non appartengono alla stessa categoria di prodotto. Questi detengono azioni di società minerarie d’oro anziché della materia prima stessa. I loro valori oscillano in base ai risultati societari e ai mercati azionari, oltre che ai prezzi dell’oro.
Cosa rende unici gli ETP d’Oro Responsabile
Trovare gli ETP giusti
Per questo studio, i ricercatori hanno utilizzato il database “Detenzioni e Flussi di ETF sull’Oro” (dicembre 2025) del World Gold Council (Goldhub).
L’analisi è stata limitata agli ETP con sede in Nord America ed Europa che soddisfano il requisito del supporto in oro fisico. La selezione ha inoltre escluso veicoli multi-asset che investono in pani di metalli preziosi e tutti gli strumenti coperti dal rischio di cambio.
Oltre ai dati sugli ETP d’oro, hanno utilizzato anche l’indice di Rischio Geopolitico GPR, hanno misurato lo stress del mercato obbligazionario e azionario tramite rispettivamente il MOVE Index e il VIX Index, e hanno stimato l’attenzione degli investitori con il volume di ricerca Google per i termini “Oro Sostenibile” e “Investimento ESG”.
Su 29 ETP conformi LBMA (London Bullion Market Association), hanno analizzato 5 ETP d’oro responsabile.
Caratteristiche degli ETP d’Oro Responsabile.
Il primo risultato di questo studio è che gli ETP d’oro responsabile presentano spread bid‑ask significativamente più ampi rispetto ai tradizionali ETP d’oro certificati LBMA.
Il rapporto di illiquidità rivela che questo premio sullo spread non corrisponde a un premio strutturale nella profondità di mercato, ma a un premio strutturale.
I fondi LBMA sono anche sostanzialmente più grandi e mostrano un valore di turnover significativamente più elevato ($122,8 M vs. $0,9 M), sebbene entrambi siano aumentati in valore di mercato nello stesso modo dopo il 2024.
Un’altra scoperta è che, mentre l’oro tradizionalmente copre lo stress del mercato azionario, gli ETP d’oro responsabile sembrano mostrare una maggiore resilienza durante lo stress del mercato obbligazionario.
“Questi risultati suggeriscono che gli ETP d’Oro Responsabile combinano spread più ampi in condizioni di mercato normali con una risposta relativamente più favorevole durante gli episodi di stress del mercato obbligazionario.”
Questi risultati sono coerenti con un possibile meccanismo di “fuga verso la responsabilità”.
“L’assenza di una risposta comparabile alla volatilità azionaria (interazioni con il VIX) suggerisce che il Responsible Gold possa operare come uno strumento difensivo specializzato contro l’instabilità del reddito fisso e del debito sovrano.”
Infine, lo studio ha rilevato che il mercato del gold responsabile è maturato in modo significativo nel tempo, con un cambiamento strutturale nei determinanti della liquidità:
- Durante la fase di avvio (2020–2022), l’attenzione ESG era associata a spread più ampi, riflettendo effetti di novità e frizioni informative.
- Durante la fase di maturazione (2023–2025), l’attenzione tematica è associata a spread più stretti e migliora la liquidità.
“La combinazione di un premio strutturalmente positivo e della sua relazione modificata con l’attenzione ESG suggerisce che il Responsible Gold stia passando da una novità guidata dal sentiment a un regime caratterizzato da un premio strutturale stabile.”
Confronto tra gli ETP Gold
Il risultato di questo studio evidenzia il fatto interessante che gli ETP gold responsabili non sono solo un modo per soddisfare i criteri ESG sull’approvvigionamento dell’oro, ma potrebbero fornire una differenza strutturale rispetto ad altri ETP. In particolare, potrebbero offrire una copertura maggiore contro lo stress nei mercati obbligazionari rispetto a quello azionario, ma a un prezzo premium.
Quindi l’approvvigionamento responsabile sembra associato a un trade‑off tra costi di transazione e resilienza durante lo stress del mercato obbligazionario, rendendo la selezione del prodotto parte della gestione del rischio di portafoglio.
I 5 ETP a approvvigionamento responsabile utilizzati in questo studio possono essere confrontati con i più grandi ETP gold “normali”:
| Nome | Localizzazione | Capitalizzazione di mercato | Expense Ratio | Categoria |
| SPDR Gold Shares | USA | ~$140–146B AUM | 0.40% | ETP gold standard |
| iShares Gold Trust | USA | ~$61–65B | 0.25% | ETP gold standard |
| iShares Physical Gold ETC | UK | ~$35–38B | 0.12% | ETP gold standard |
| TRM Phys Gold ETC ETP | Irlanda | ~$1.4B | 0.25% | ETP gold responsabile |
| Franklin Responsibly Sourced Gold ETF | USA | ~$415–430M | 0.15% | ETP gold responsabile |
| Raiffeisen Solid Gold Resp Source&Trcb A CHF | Svizzera | ~$90–100M | 0.29% | ETP gold responsabile |
| SMO Physical Gold ETC | UK | ~$6–13M | 0.29% | ETP gold responsabile |
| UBS Carbon Compensated Gold ETF USD acc | Svizzera | ~$40–50M | 0.30% | ETP gold responsabile |
Considerando il premio costante nello spread degli ETP gold responsabili, avrebbe senso per gli investitori interessati puntare a un periodo di detenzione più lungo, limitando il costo di ingresso e uscita da questi strumenti.
Inoltre, dovrebbero prestare attenzione all’expense ratio, poiché sia gli ETP gold tradizionali sia quelli responsabili mostrano differenze marcate nell’expense ratio tra i vari prodotti.
In generale, gli investitori devono anche ricordare che strumenti finanziari come gli ETP comportano naturalmente rischi di controparte più elevati rispetto al possesso diretto della materia prima sottostante. Pertanto, dovrebbero valutare anche la liquidità e la reputazione dell’emittente, non limitandosi a minimizzare costi come spread e commissioni.
Il business dietro i prodotti di investimento in oro
WisdomTree
WT Grafico dei prezzi
Gli ETP gold responsabili sono uno dei tanti nuovi strumenti finanziari che offrono a investitori istituzionali e retail un accesso a basso costo a nuovi servizi. I prodotti scambiati in borsa possono semplificare l’accesso ai mercati di investimento, sebbene liquidità, costi di transazione e benefici di diversificazione varino a seconda del prodotto.
Un buon esempio di azienda che fornisce questo servizio è WisdomTree, con un totale di 170 miliardi di dollari di asset under management, di cui 103 miliardi negli USA.
Poiché l’azienda ha raggiunto un AUM record nel 2026, ha anche visto crescere rapidamente i ricavi e gli utili, grazie l’acquisizione di Atlantic House e alla crescita organica da prodotti innovativi.
“L’aggiunta di Atlantic House fa progredire la nostra strategia di espansione in aree di gestione patrimoniale in crescita strutturale, inclusi ETF attivi, strategie orientate ai risultati e modelli gestiti. Combinando un’esperienza differenziata nei derivati con la nostra distribuzione globale, stiamo rafforzando la nostra capacità di innovare e fornire soluzioni più differenziate che supportano valore a lungo termine sia per i nostri clienti sia per i nostri azionisti.”
Fonte: WisdomTree
Questa acquisizione ha anche riflesso la consolidazione nel settore finanziario, dove la dimensione offre vantaggi chiave in termini di conformità, capacità di offrire commissioni basse e sinergia nella distribuzione incrociata tra diversi mercati nazionali.
Questo è anche un vantaggio nella R&D e nella creazione di nuovi prodotti derivati, poiché distribuisce i costi su un’organizzazione più ampia e li promuove a una base di clienti più vasta.
Fonte: WisdomTree
Per quanto riguarda l’innovazione finanziaria, WisdomTree è un pioniere nella tokenizzazione, avendo creato un fondo del mercato monetario tokenizzato (WTGXX) con negoziazione e regolamento 24/7. È anche leader nella finanziarizzazione degli investimenti legati alle materie prime, come terreni agricoli e forestali, attraverso Ceres Partners, acquisita nel 2025.
Fonte: WisdomTree
L’investimento nell’equity di WisdomTree non offre un’esposizione diretta alle materie prime o alle azioni sottostanti, ma ai “strumenti di scavo” che rendono possibili questi investimenti, beneficiando delle tendenze di globalizzazione e finanziarizzazione.
Ultime notizie e sviluppi sul titolo WisdomTree (WT)
Studio citato
1. Borja Amor-Tapia, Paula Castro e María T. Tascón. Il prezzo dell’etica: liquidità e proprietà di rifugio sicuro degli ETP d’oro fisico responsabili. Ricerca in Business Internazionale e Finanza. dicembre 2026. Articolo: 103646. Volume 92, Parte A. 10.1016/j.ribaf.2026.103646
