GFL Environmental respinge le proposte di acquisizione e delisting dopo una revisione

di GFL Environmental (GFL.TO ) Il 10 novembre 2026 il consiglio di amministrazione ha deciso all’unanimità di mantenere la società quotata in Borsa, dopo che un comitato indipendente ha respinto proposte non sollecitate di acquisizione e delisting, come annunciato dalla società. Il comitato ha concluso che le valutazioni maggiorate offerte non riflettevano appieno il valore della strategia autonoma di GFL.

Il Comitato speciale, composto interamente da amministratori indipendenti e affiancato da consulenti finanziari e legali indipendenti, ha esaminato le prospettive aziendali di GFL, le sue partecipazioni azionarie nelle attività di servizi ambientali e infrastrutture, le prospettive del settore e le condizioni di mercato prevalenti. Ha stabilito che, considerate le opportunità di creazione di valore a lungo termine della società, le proposte non erano nel suo migliore interesse.

Dino Chiesa, presidente del comitato, ha dichiarato che il consiglio resta concentrato sull’attuazione del piano strategico, ma è ancora disposto a valutare eventuali proposte: «Restiamo aperti a valutare qualsiasi proposta che sia nel migliore interesse degli azionisti, purché riconosca il valore intrinseco della Società».

Il flusso di cassa rafforza le ragioni per restare indipendenti

Il fondatore e amministratore delegato Patrick Dovigi ha affermato che il profilo del flusso di cassa libero di GFL dovrebbe consentire di raddoppiare il flusso di cassa libero per azione nei prossimi cinque anni e che gli obiettivi fissati in occasione dell’investor day per il margine e la conversione del flusso di cassa libero sono raggiungibili, non limiti massimi di lungo periodo.

Dovigi prevede che la liquidità aggiuntiva sosterrà acquisizioni, investimenti per la crescita organica e rendimenti per gli azionisti, mantenendo al contempo l’obiettivo di leva finanziaria di GFL: «Per la prima volta nella nostra storia avremo flessibilità nella strategia di allocazione del capitale, compresa la possibilità di riacquistare azioni in modo ricorrente e cogliendo le opportunità».

Questa flessibilità nei riacquisti segnerebbe un cambiamento rispetto al terzo trimestre, quando GFL non ha riacquistato azioni e ha dichiarato di voler continuare a valutare di volta in volta eventuali riacquisti futuri.

L’ultimo trimestre offre un riferimento concreto per le previsioni di Dovigi. Nei risultati del terzo trimestre pubblicati il 28 ottobre 2026, GFL ha registrato ricavi pari a 2,16 miliardi di dollari canadesi, in aumento del 27,2%, con una crescita organica del 7,4%. L’EBITDA rettificato, indicatore delle performance operative di GFL non basato sui principi IFRS, è cresciuto del 26,8%, raggiungendo 678,7 milioni di dollari canadesi. Il flusso di cassa libero rettificato, che GFL calcola partendo dal flusso di cassa operativo rettificato e tenendo conto delle cessioni di attività, degli acquisti di attrezzature e degli investimenti incrementali per la crescita, è salito a 272,5 milioni di dollari canadesi, rispetto ai 180,5 milioni dell’anno precedente.

Nel trimestre si è registrata anche una perdita netta di 28,0 milioni di dollari canadesi dalle attività operative in continuità, a fronte di un utile netto di 90,4 milioni di dollari canadesi un anno prima. Il margine dell’EBITDA rettificato dichiarato, calcolato dividendo l’EBITDA rettificato per i ricavi, è stato del 31,5%, contro il 31,6%; tuttavia, escludendo gli effetti delle acquisizioni e dei prezzi del diesel, GFL ha calcolato un’espansione sottostante di 115 punti base. Questa combinazione di rapida crescita, margine dichiarato pressoché stabile e perdita netta costituisce il contesto finanziario in cui si inserisce la promessa della dirigenza di ulteriori miglioramenti dei margini e della conversione in cassa.

L’aggiornamento delle previsioni di ottobre di GFL, il terzo rialzo del 2026, ha indicato ricavi per l’intero anno compresi tra circa 8,055 e 8,075 miliardi di dollari canadesi e un EBITDA rettificato compreso tra circa 2,490 e 2,495 miliardi di dollari canadesi. Il flusso di cassa libero rettificato è previsto a circa 1,02 miliardi di dollari canadesi, in aumento rispetto ai 900 milioni precedentemente stimati; per fine anno, la leva finanziaria netta — rapporto, definito dalla società, tra debito netto rettificato ed EBITDA a regime — è attesa nella fascia media dei 3.

Proseguono le discussioni sulle partecipazioni degli azionisti finanziari

I risultati di ottobre hanno anche definito il calendario della revisione. GFL ha istituito il comitato di amministratori indipendenti nel corso del terzo trimestre e ha fissato al 9 novembre 2026 il termine ultimo entro cui le parti interessate potevano presentare proposte aggiornate di acquisizione e delisting. La decisione del 10 novembre è arrivata dopo tale scadenza e ha concluso la revisione del comitato sulla vendita della società.

Dovigi ha dichiarato che alcune parti restano interessate ad acquisire una parte o la totalità delle partecipazioni detenute dagli azionisti sponsor finanziari di GFL e che la società agevolerà tali discussioni, se necessario. Queste operazioni riguarderebbero le partecipazioni degli sponsor, non un’acquisizione di GFL. Non vi è alcuna certezza che si concluda un’operazione e l’attuale intenzione della società di collaborare potrebbe cambiare; restano incerti eventuali termini e possibili effetti sulla governance o sul valore di GFL.

La prova decisiva della scelta del consiglio sarà la capacità di GFL di conseguire la crescita prevista del flusso di cassa, finanziando al contempo l’espansione e i riacquisti di azioni entro il proprio obiettivo di leva finanziaria. Le operazioni sulle partecipazioni degli sponsor potrebbero comunque cambiare la titolarità delle azioni di GFL, ma sono distinte dalle proposte respinte di acquisire la società e ritirarla dalla Borsa.