Perché il fintech cambia l’efficacia della regolamentazione finanziaria

Nell’ultimo decennio, il fintech (tecnologia finanziaria) è stato il principale motore dell’innovazione e dell’evoluzione del sistema finanziario. Ha ridotto i costi, migliorato l’efficienza e creato categorie del tutto nuove di prodotti e servizi finanziari.

Dal punto di vista dei governi e delle autorità di regolamentazione, però, il fintech è spesso considerato un potenziale rischio. Rispetto alle banche tradizionali, alle compagnie assicurative e ai fondi d’investimento, le autorità ritengono spesso che il fintech possa agevolare maggiormente le transazioni illegali o generare rischi sistemici.

In pratica, tuttavia, la questione è più complessa. Per esempio, infrastrutture finanziarie migliori possono invece rafforzare la resilienza economica di un Paese, purché siano configurate correttamente.

Un nuovo studio condotto da ricercatori della Xi’an Jiaotong University (Cina), della China University of Geosciences e dell’University of Quebec (Canada) mostra che, in media, l’innovazione finanziaria rafforza l’efficacia delle politiche macroprudenziali, che a loro volta contribuiscono a ridurre il rischio finanziario a livello nazionale. I ricercatori hanno inoltre rilevato che questo effetto varia da una regione all’altra.

I risultati sono stati pubblicati su Finance Research Letters¹, con il titolo «Politica macroprudenziale e rischio finanziario: il ruolo moderatore dell’innovazione finanziaria».

Stabilità finanziaria e crisi

Come regola generale, è dopo una crisi finanziaria che le autorità di regolamentazione inaspriscono i controlli sui settori finanziari, disciplinando nuovi prodotti e servizi o ripristinando norme che erano state allentate in precedenza.

Per esempio, la crisi finanziaria globale del 2008 ha messo in luce gravi carenze nella regolamentazione microprudenziale (la vigilanza finanziaria a livello di singola impresa) e ha evidenziato l’importanza di adottare una prospettiva sistemica (politica macroprudenziale) per preservare la stabilità finanziaria.

«Spostando l’attenzione della regolamentazione dalla stabilità dei singoli soggetti alla resilienza complessiva del sistema finanziario, si mira a contenere l’accumulo di rischi durante le fasi di espansione e ad attenuare il processo di riduzione dei rischi nelle fasi di contrazione, rafforzando così la stabilità finanziaria»

Al tempo stesso, il periodo successivo al 2008 è stato caratterizzato da un’intensa innovazione finanziaria, guidata dal settore del «fintech». Resta quindi da capire se l’innovazione finanziaria aiuti o ostacoli le politiche macroprudenziali nella riduzione dei rischi sistemici.

Analizzare gli effetti del fintech sulla regolamentazione finanziaria

Norme più rigorose significano maggiore resilienza

I ricercatori hanno raccolto dati panel relativi ai Paesi dell’OCSE dal 1990 al 2021, ricavando i dati principali da banche dati ufficiali:

• Il rischio finanziario è stato misurato utilizzando l’indice ICRG.
• Inizialmente, le politiche macroprudenziali sono state valutate sulla base del rapporto LTV; in seguito, è stato utilizzato il database iMaPP dell’FMI.
• L’innovazione finanziaria è stata stimata sulla base delle spese in ricerca e sviluppo nell’intermediazione finanziaria.

Ulteriori dati macroeconomici sono stati ricavati dai database WDI, WGI e IMF IFS.

Il primo risultato emerso dai dati è che una regolamentazione macroprudenziale più rigorosa è direttamente associata a una minore vulnerabilità finanziaria esterna. Si tratta di una valutazione generale che comprende diversi fattori di rischio, come l’indebitamento estero, la capacità di far fronte al servizio del debito, la liquidità internazionale e la stabilità dei tassi di cambio.

Nel complesso, questo risultato avvalora l’ipotesi che contenere l’espansione eccessiva del credito e l’accumulo di leva finanziaria possa ridurre la dipendenza dai finanziamenti esteri e rafforzare la resilienza alle inversioni dei flussi di capitale e agli shock dei tassi di cambio.

Estendendo l’analisi dai Paesi dell’OCSE all’insieme completo delle economie disponibili, il risultato rimane invariato. L’effetto, quindi, non si limita alle economie avanzate, ma si riscontra anche in una più ampia gamma di Paesi.

Anche misure alternative dell’indice delle politiche macroprudenziali, come l’indice MaPP dell’FMI, che riassume gli interventi di inasprimento e allentamento relativi a 17 strumenti macroprudenziali, hanno prodotto risultati simili. Lo stesso vale per la misurazione della stabilità del sistema bancario nazionale tramite lo Z-score delle banche, ricavato dal Global Financial Development Database della Banca Mondiale.

Il ruolo dell’innovazione finanziaria

Un risultato più sorprendente dello studio è che l’innovazione finanziaria rafforza l’effetto delle politiche macroprudenziali nella riduzione dei rischi.

Questo contrasta con l’idea che l’innovazione finanziaria comporti rischi maggiori, perché riduce la severità dei controlli e favorisce la creazione di nuovi mercati non regolamentati o disciplinati in modo inadeguato.

È interessante notare che l’innovazione finanziaria, da sola, non è correlata a una riduzione dei rischi sistemici. Sembra quindi che questo effetto positivo si realizzi interamente attraverso il rafforzamento dell’efficacia delle politiche macroprudenziali.

Un effetto dell’eurozona sul fintech?

In Europa, i Paesi dell’eurozona e quelli che ne sono fuori presentano differenze significative nel coordinamento della regolamentazione e nell’autonomia delle politiche nazionali. Può quindi essere utile osservare se l’effetto dell’innovazione finanziaria varia tra questi Paesi.

«Nell’Eurozona, la vigilanza macroprudenziale si svolge nell’ambito di un quadro monetario e di vigilanza più integrato, sotto l’egida della BCE e dell’ESRB, il che può limitare il ruolo marginale dell’innovazione finanziaria nazionale nel determinare l’efficacia delle politiche macroprudenziali dei singoli Paesi. Al contrario, i Paesi che non fanno parte dell’Eurozona conservano generalmente maggiore autonomia nelle politiche nazionali e flessibilità normativa.»

Nell’Eurozona, l’effetto dell’innovazione finanziaria sulla riduzione del rischio sistemico sembra non essere nullo, ma non è davvero statisticamente significativo. Al contrario, i Paesi che non fanno parte dell’Eurozona sembrano poter sfruttare l’innovazione finanziaria in modo più diretto per migliorare l’elaborazione delle informazioni, l’individuazione dei rischi, la valutazione del credito, la conformità normativa e la trasmissione delle politiche.

«Questo risultato suggerisce che la complementarità tra innovazione finanziaria e regolamentazione macroprudenziale potrebbe essere più forte quando le autorità nazionali dispongono di maggiore discrezionalità nell’adeguare gli strumenti prudenziali alle condizioni finanziarie interne.»

Economie basate sulle banche e sui mercati

Un altro livello di analisi consiste nel confrontare le economie basate sulle banche con quelle basate sui mercati. In ciascuna di esse, l’innovazione finanziaria si diffonde nel resto dell’economia in modo diverso.

Nelle economie basate sulle banche, l’innovazione finanziaria trova più spesso applicazione nella valutazione del credito, nei sistemi di pagamento e nella gestione del rischio, e può quindi rafforzare la stabilità.

Nelle economie basate sui mercati, l’innovazione assume più probabilmente la forma di cartolarizzazioni, derivati e strumenti di investimento, e può così accrescere la volatilità e la prociclicità.

I risultati dello studio hanno confermato queste aspettative: nelle economie basate sulle banche, l’innovazione finanziaria rafforza l’effetto delle politiche macroprudenziali sulla riduzione dei rischi.

Al contrario, nelle economie basate sui mercati, l’innovazione riduce l’efficacia delle misure prudenziali, spostando la creazione di credito e l’assunzione di rischi al di fuori dei tradizionali canali bancari e riducendo l’efficacia di strumenti basati sui debitori, come i limiti al rapporto tra prestito e valore dell’immobile (LTV).

Considerazioni per gli investitori

Spesso si presume che l’innovazione trainata dal fintech aumenti i rischi sistemici, poiché sposta l’attività finanziaria da istituzioni finanziarie «tradizionali», sottoposte a controlli rigorosi, verso società fintech più recenti e innovative, ma meno regolamentate.

Questo è importante per gli investitori, perché un’economia dinamica e ricca di fintech potrebbe anche essere un’economia e un mercato più vulnerabili agli shock sistemici.

In pratica, sembra invece che i Paesi che hanno adottato politiche macroprudenziali mirate ai rischi sistemici, e non soltanto a quelli delle singole imprese, possano trarre vantaggio dall’innovazione finanziaria trainata dal fintech, poiché quest’ultimo può rendere più efficaci tali politiche.

Tuttavia, anche se questa media è corretta, nasconde diversi dettagli più importanti. Questo dato si è rivelato più preciso nei Paesi che non fanno parte dell’Eurozona e, ancor più, nelle economie basate sulle banche. Pertanto, l’aspettativa di una riduzione dei rischi sistemici va riferita al contesto appropriato — il controllo locale delle politiche normative e/o un sistema finanziario basato sulle banche — e non va considerata valida ovunque.

Resta comunque dimostrato che l’innovazione finanziaria e le società fintech possono effettivamente ridurre i rischi, se operano nel contesto giusto e sono associate a un quadro normativo adeguato.

Investire nella gestione dei rischi finanziari

Moody’s Corporation

Prevedere il rischio di una crisi inattesa a livello nazionale o aziendale è sempre stato un aspetto essenziale del lavoro degli investitori, dei finanziatori e degli esperti finanziari in generale.

Oggi gran parte di questo compito è affidata alle agenzie di rating, che dispongono delle competenze, dell’accesso ai dati e della reputazione necessari per formulare valutazioni neutrali e affidabili sulla solvibilità di un’azienda, sulla solidità del bilancio di una banca, sulla salute economica di un settore o sulla stabilità finanziaria di un Paese.

Una delle principali agenzie di rating è Moody’s, attiva nei rating creditizi, nell’analisi dei debiti sovrani, nell’intelligence finanziaria e nella modellizzazione dei rischi. All’interno di Moody’s Investors Service, il Corporate Finance Group (DFG) è la divisione che contribuisce maggiormente ai ricavi e ha generato circa la metà dei ricavi del segmento nel secondo trimestre del 2026. Seguono Structured Finance Group (SFG), Financial Institutions Group (FIP) e Public, Project, and Infrastructure Finance (PPIF).

Fonte: Moody’s

Riducendo le asimmetrie informative tra emittenti e investitori, i rating creditizi ampiamente riconosciuti possono migliorare l’accesso al mercato e potenzialmente ridurre i costi di finanziamento. Anche una modesta riduzione del tasso d’interesse applicato a una grande emissione obbligazionaria può tradursi in risparmi considerevoli nel corso della sua durata.

Fonte: Moody’s

I modelli di IA possono essere utilizzati per prevedere i rischi e anticipare le crisi, ma quando sono in gioco miliardi è fondamentale avere la certezza che le previsioni siano accurate. Per questo Moody’s sta adottando l’IA, rendendo possibili applicazioni commerciali di queste innovazioni tecnologiche sotto forma di analisi dei rischi finanziari interpretabili, sostenute da un fornitore affermato di analisi dei rischi, considerato affidabile da decenni.

Ciò che offre a Moody’s un vantaggio fondamentale nell’utilizzo dell’IA per mappare i rischi finanziari non è solo la sua reputazione, ma anche l’accesso diretto a uno dei più grandi database al mondo, selezionato e controllato, che comprende di tutto: dai brevetti alle operazioni di fusione e acquisizione, dal sentiment finanziario ai dati economici, dalle analisi delle singole aziende fino alle analisi climatiche.

Fonte: Moody’s

In generale, Moody’s offre quindi una buona opportunità per esporsi alle analisi dei rischi che impiegano l’IA per prevedere crisi del debito e altri tipi di crisi finanziaria.

Ultime notizie e sviluppi sulle azioni di Moody’s Corporation (MCO)

Studio citato

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao e Xiaozhou Zhou. Politica macroprudenziale e rischio finanziario: il ruolo moderatore dell’innovazione finanziaria. Finance Research Letters. Dicembre 2026. Articolo: 110880. Volume 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}