I futures su Bitcoin e i mercati spot condividono il rischio di volatilità

Acquistare Bitcoin (BTC ) direttamente e acquistare futures su Bitcoin possono sembrare due investimenti diversi. Nel primo caso si possiede un asset digitale; nel secondo, un contratto legato al suo prezzo. Eppure, entrambi possono esporre l’investitore agli stessi movimenti di mercato.

La distinzione diventa importante quando i mercati attraversano una fase di turbolenza. Un portafoglio può comprendere diversi strumenti e dipendere comunque da un unico esito economico: l’aumento dei prezzi delle criptovalute.

Uno studio di Talie Kassamany, Viviane Naimy e Ryan Jabbour esamina i legami tra la volatilità dei mercati spot e quella dei futures su Bitcoin ed Ethereum.¹ Pubblicato su Humanities and Social Sciences Communications, rileva connessioni significative e mutevoli all’interno di entrambi i mercati. La lezione più ampia è pratica: un accesso più agevole alle criptovalute offre più modi per gestire l’esposizione, ma anche più possibilità di duplicarla.

Che cosa ha rilevato lo studio sui futures di Bitcoin ed Ethereum

I ricercatori esaminano le dinamiche dei mercati spot e dei futures su Bitcoin nel periodo 2017–2022 e quelle relative a Ethereum nel periodo 2021–2022. Utilizzano dati giornalieri e combinano modelli che stimano la volatilità variabile nel tempo con modelli che rilevano i legami tra i mercati.

In termini semplici, il loro approccio verifica se le turbolenze in un mercato contribuiscono a spiegare l’incertezza nell’altro e se queste relazioni cambiano nel tempo. Misura inoltre quanto siano strettamente correlati i movimenti delle serie di volatilità stimate.

I risultati mostrano una trasmissione bidirezionale. I mercati spot e dei futures sono entrambi fonti e destinatari di volatilità, mettendo in discussione l’idea che i derivati siano sempre l’unica origine dell’instabilità dei mercati.

L’indice di connessione riassume i contributi tra i mercati all’incertezza delle previsioni all’interno del modello. Non significa che i futures abbiano causato il 43,48% delle variazioni di prezzo di Bitcoin. Analogamente, i coefficienti di correlazione descrivono la co-movimentazione stimata della volatilità, non una correlazione equivalente tra i rendimenti giornalieri degli investimenti.

I valori di Ethereum (ETH ) più bassi richiedono un contesto. Il campione relativo ai futures è più breve e riguarda una fase precedente dello sviluppo del mercato. Il confronto non dimostra che Ethereum sia intrinsecamente più sicuro.

Perché strumenti diversi legati alle criptovalute potrebbero non diversificare il rischio

La diversificazione degli investimenti dipende dai fattori che determinano i rendimenti, non dal numero di estratti conto o di prodotti coinvolti.

Consideriamo un portafoglio esemplificativo con 10.000 $ in Bitcoin e una posizione lunga in futures che rappresenta un’esposizione aggiuntiva a Bitcoin di altri 10.000 $. Ignorando le variazioni della base e i costi, un calo del 10% comporterebbe una perdita di circa 1.000 $ su ciascuna posizione. L’investitore ha aumentato la propria esposizione direzionale, anche se la posizione in futures richiedeva molto meno denaro iniziale.

È qui che il valore nozionale diventa importante. Il nozionale descrive l’esposizione sottostante rappresentata da un contratto. Il margine è la garanzia necessaria a sostenerla. Misurare il rischio considerando solo la garanzia depositata può far apparire un portafoglio con leva più piccolo di quanto sia in realtà.

Detenere prodotti tramite fornitori diversi può ridurre alcuni rischi operativi. Tuttavia, contribuisce poco a eliminare la loro comune sensibilità a Bitcoin. La stessa distinzione vale nel confronto tra la proprietà diretta e i prodotti d’investimento concepiti per seguire l’andamento dello stesso asset.

La domanda utile da porsi sul portafoglio è quindi: quanta parte della mia esposizione dipende da un andamento favorevole di questo prezzo?

Come i futures possono coprire il rischio legato alle criptovalute senza eliminarlo

Anche gli stretti legami tra i mercati possono rivelarsi utili. Chi detiene Bitcoin può aprire una posizione opposta in futures per ridurre la sensibilità alle variazioni di prezzo. In una copertura semplificata e adeguatamente calibrata, le perdite sull’asset sottostante possono essere compensate in parte dai guadagni sul contratto short.

È diverso dall’aggiungere un’altra posizione lunga. Lo strumento, da solo, non determina se il rischio aumenta o diminuisce: contano la direzione e l’entità della posizione.

Lo studio, tuttavia, non dimostra l’efficacia di una strategia di copertura attuabile dopo aver considerato i costi. Le correlazioni della volatilità non bastano a calcolare un rapporto di copertura affidabile, che richiede informazioni sulle relazioni tra i rendimenti, sulla volatilità relativa e sulle caratteristiche dei contratti.

Perché una copertura richiede comunque liquidità disponibile

Supponiamo che Bitcoin salga bruscamente dopo che un investitore ha aperto una posizione short sui futures a copertura di una posizione già detenuta. La posizione in Bitcoin acquista valore, mentre quella in futures subisce perdite e potrebbe richiedere garanzie aggiuntive. Se i Bitcoin sono detenuti altrove, i guadagni non realizzati potrebbero non essere automaticamente disponibili per coprire tale fabbisogno di liquidità.

L’esposizione economica complessiva può essere relativamente equilibrata, mentre il conto di trading è sottoposto a pressioni di finanziamento. Questo illustra un principio più ampio: ridurre il rischio di prezzo può creare esigenze di liquidità.

Il rischio di base aggiunge un’ulteriore complicazione. Il divario tra i prezzi dei futures e quelli spot può variare, impedendo compensazioni perfette. Anche le commissioni, i costi di esecuzione, la scadenza dei contratti e il rinnovo delle posizioni influiscono sui risultati. I futures possono offrire strumenti precisi, ma la loro utilità dipende da come vengono implementati nel complesso.

La volatilità delle criptovalute richiede più di un indicatore di rischio

La principale implicazione pratica dello studio è l’importanza di monitorare insieme mercati interconnessi. Osservare solo i prezzi spot può far perdere di vista i cambiamenti nell’attività sui derivati, mentre concentrarsi solo sui futures può portare a trascurare gli sviluppi del mercato sottostante.

I recenti articoli di Securities.io sul rischio del trading di criptovalute oltre la volatilità spiegano perché movimenti di prezzo contenuti possano coesistere con condizioni di esecuzione difficili. La sua analisi dell’attenzione degli investitori e dei bruschi rialzi dei prezzi delle criptovalute aggiunge un’altra dimensione: il contesto informativo circostante può aiutare a spiegare l’improvvisa attività dei mercati.

Queste prospettive suggeriscono un quadro di monitoraggio più ampio, anziché un singolo segnale di trading automatico:

• Misurare l’esposizione direzionale complessiva considerando le posizioni spot e i derivati.
• Verificare le garanzie disponibili insieme agli spread e alla liquidità effettivamente negoziabile.
• Rivalutare le coperture quando cambiano le relazioni di mercato o le condizioni contrattuali.

Questo quadro è un’estensione editoriale della ricerca. Lo studio non verifica una dashboard che combini questi indicatori e non include dati sulla leva finanziaria o sui margini a livello di singola posizione.

Cosa non possono dire agli investitori le correlazioni storiche tra i mercati delle criptovalute

Lo studio individua associazioni statistiche, senza isolare i derivati come causa della volatilità. Le stesse notizie o condizioni finanziarie più ampie possono influenzare entrambi i mercati. I modelli non controllano esplicitamente le variabili macroeconomiche o normative.

Anche le stime di correlazione presentano un limite metodologico. Derivano da un processo articolato in più fasi, applicato a serie di volatilità stimate, senza errori standard convenzionali né valori p per tali correlazioni. Gli autori le descrivono quindi come misure descrittive.

Infine, i campioni terminano nel 2022. Il Merge di Ethereum del settembre 2022 lascia troppo pochi dati successivi per valutare in modo affidabile questo cambiamento strutturale. I risultati dovrebbero orientare le domande sui mercati attuali, non fornire parametri di rischio aggiornati.

CME Group collega l’esposizione alle criptovalute alle infrastrutture di copertura

La necessità di gestire rischi interconnessi porta a considerare CME Group come società quotata. La sua attività nei futures e nelle opzioni sulle criptovalute offre esposizione alle infrastrutture di trading, affiancandosi a un’operatività nei derivati molto più ampia.

Il lancio dei futures Nasdaq CME Crypto Index di giugno 2026 ha ampliato gli strumenti disponibili per assumere o coprire esposizioni su un paniere di criptovalute. Nel suo aggiornamento sulle criptovalute del terzo trimestre 2026, CME ha riportato un volume medio giornaliero di circa 195.800 contratti e descritto nuove funzionalità per compensare posizioni corrispondenti di dimensioni maggiori e Micro.

Questi sviluppi illustrano la domanda di una gestione più flessibile dell’esposizione. Non dimostrano che l’introduzione di nuovi prodotti renda più sicuri gli asset sottostanti.

Per gli investitori azionari, le questioni riguardano l’attività di trading, l’economia delle commissioni, la concorrenza e il valore dei servizi di compensazione e di riferimento. Le azioni CME comportano rischi societari e di valutazione e non dovrebbero essere considerate una copertura contro le perdite sulle criptovalute.

Ultime notizie e sviluppi su CME Group (CME)

L’evoluzione del mercato delle criptovalute amplia gli strumenti a disposizione degli investitori. Per usarli al meglio occorre distinguere tre decisioni: quale asset possedere, quanta esposizione assumere e come finanziarla nei momenti di stress. Lo studio fornisce elementi a sostegno della necessità di includere i mercati spot e dei futures nella stessa valutazione del rischio.

Riferimenti:

¹ Kassamany, T., Naimy, V. e Jabbour, R. (2026). Analisi dell’associazione di spillover tra il trading di derivati e la volatilità dei rendimenti delle criptovalute. Humanities and Social Sciences Communications. Pubblicazione online anticipata. https://doi.org/10.1057/s41599-026-09390-3