Aset digital
Ketegangan AS-China Meningkatkan Risiko Sistemik Crypto
Tambahkan Securities.io ke sumber pilihan Anda di Google
Cryptocurrencies telah lama dipandang oleh investor sebagai cara untuk mendiversifikasi portofolio mereka terhadap risiko yang sebaliknya akan memengaruhi ekuitas tradisional. Namun, krisis geopolitik mungkin menjadi pengecualian. Misalnya, sebuah studi terbaru menemukan bahwa semua pasar crypto cenderung konvergen (termasuk koin DeFi dan metaverse) selama krisis seperti perang di Ukraina.
Demikian pula, sebuah studi baru oleh peneliti di Zhejiang Yuexiu University (China), Lingnan University (China), Hang Seng University of Hong Kong (China) dan University of Bradford mengungkapkan bahwa ketegangan AS–China mungkin menjadi sinyal peringatan yang lebih berguna untuk kontagiens cryptocurrency.
Namun, tidak semua krisis geopolitik menghasilkan efek tersebut. Jadi investor perlu mempelajari kapan crypto terpapar kontagiens, dan bagaimana mekanisme kerjaannya.
Studi tersebut dipublikasikan di International Review of Economics and Finance1, dengan judul “Geopolitical risk, US–China tensions, and systemic risk in cryptocurrency markets: A regime-dependent analysis”.
Bitcoin Dari Aset Niche Menjadi Arus Utama (Risiko?)
Bitcoin (BTC ) berkembang dari aset digital yang baru muncul menjadi kekuatan keuangan dominan selama periode 2015-2024 yang dicakup oleh studi ini.
Ini berarti bahwa Bitcoin, bersama cryptocurrency utama lainnya, semakin menjadi topik studi ilmu ekonomi dan bagian yang berkembang dalam portofolio “arus utama”, terutama sejak korporasi dan institusi keuangan dapat mulai mengaksesnya melalui pembuatan ETF Bitcoin, futures, dan opsi, meskipun volatilitasnya yang khas.
Namun, dibandingkan dengan obligasi dan saham, cryptocurrency tidak memiliki jangkar penilaian intrinsik dan oleh karena itu lebih mirip dengan bentuk “uang keras” lain seperti emas, di mana nilai yang diberikan sebagian besar ditentukan oleh aliran uang di sektor tersebut. Selain itu, regulasi cryptocurrency masih terfragmentasi dan tidak konsisten di berbagai yurisdiksi.
Hal ini menimbulkan kekhawatiran di antara investor dan regulator bahwa keterkaitan lintas pasar aset digital dapat memperkuat guncangan global. Hal ini terutama mengkhawatirkan untuk risiko geopolitik, yang sudah terdokumentasi dengan baik dalam meningkatkan volatilitas, menurunkan pengembalian ekuitas, meningkatkan premi risiko, dan memengaruhi aliran safe‑haven ke emas dan minyak.
Crypto & Risiko
Mengukur Risiko Geopolitik
Di satu sisi, ketidakstabilan geopolitik yang meningkat dapat memicu perilaku flight‑to‑safety, mendorong investor beralih ke Bitcoin sebagai lindung nilai, menjadikannya “emas digital”.
Di sisi lain, sifat spekulatif cryptocurrency dapat memperkuat volatilitas dan kerugian selama krisis. Dan kurangnya dukungan institusional berarti hampir tidak ada tindakan penstabilan yang diambil ketika efek kontagiens menyebar di seluruh ekosistem crypto.
Ketegangan geopolitik dapat diikuti oleh indeks GPR, yang menawarkan ukuran umum masalah ini.
“GPR shocks drive volatility spillovers among crude oil, natural gas, and U.S. Treasury yields, with oil markets serving as dominant transmitters and U.S. Treasury yields as absorbers.”
Metode lain dapat berupa US–China tension (UCT), metodologi berbasis surat kabar untuk menangkap intensitas gesekan bilateral di bidang perdagangan, teknologi, keamanan, dan ideologi. UCT telah terbukti memberikan pengaruh signifikan di berbagai pasar; misalnya, peningkatan UCT menghalangi investasi langsung asing di pasar berkembang.
“UCT shocks have a more substantial and persistent impact on gold price volatility than both GPR and economic policy uncertainty (EPU). UCT shocks exacerbate long-run volatility due to asymmetric responses in fossil fuel markets.”
Perilaku Kawanan Dan Hedging Sebenarnya Bitcoin
Meskipun memiliki reputasi “emas digital”, Bitcoin (dan crypto lainnya) sering tidak menunjukkan fitur safe‑haven terhadap guncangan geopolitik. Sebaliknya, mereka kadang berperilaku lebih seperti aset spekulatif beta tinggi, merespons secara negatif terhadap ancaman dan stres geopolitik yang terwujud.
Hal ini berbeda dari guncangan ekonomi, di mana, misalnya, Bitcoin mengungguli emas dalam jangka pendek selama runtuhnya Silicon Valley Bank.
Secara besar, hal ini disebabkan oleh kecenderungan perilaku investor mengikuti sentimen pasar, yang tidak hanya memicu gelembung dan keruntuhan tetapi juga memperkuat risiko sistemik, karena guncangan likuiditas yang dipicu kawanan menyebar di seluruh ekosistem.
Selain itu, studi sebelumnya menunjukkan bahwa kontagiens dalam aset digital sangat sensitif terhadap krisis, dengan hasil yang berbeda, misalnya antara pandemi COVID‑19 dan konflik Rusia‑Ukraina.
Hal ini memperkuat kebutuhan akan manajemen risiko yang bergantung pada konteks ketika membahas crypto dan peristiwa geopolitik.
Sampai studi ini, dampak ketegangan AS–China pada crypto sebagian besar belum dieksplorasi oleh studi ekonomi.
Ketegangan AS-China & Crypto
Mengumpulkan Data Perdagangan Dan Ekonomi
Para peneliti mengumpulkan data bulanan dari Agustus 2015 hingga Februari 2024. Metode yang digunakan termasuk Total Connectedness Index (TCI), dengan TCI_NEG selama kondisi bearish (penurunan), dan TCI_POS selama kondisi bullish (kenaikan).
Keterlihatan likuiditas crypto dan intensitas perdagangan diukur dengan logaritma natural volume perdagangan Bitcoin (LN_VOL_BTC) yang diperoleh dari CoinGecko.
Selain indeks GPR dan UCT, mereka juga menggunakan logaritma natural Indeks S&P 500 (LNSP500) sebagai proksi selera risiko global dan Financial Stress Index (FSISI4) yang disusun oleh Federal Reserve Bank of St. Louis, serta logaritma natural indeks komoditas energi luas (LNENERGYM), berbasis data Bloomberg.
Guncangan Dan Spillover
Salah satu hasil awal studi adalah bahwa keterkaitan meningkat secara signifikan selama kondisi penurunan, dengan TCI sering melampaui 70% setelah 2018.
Hal ini dibandingkan dengan keterkaitan sistemik di pasar kenaikan, dengan nilai rata‑rata antara 40% dan 60%, dengan beberapa lonjakan selama ledakan Bitcoin akhir‑2017, reli 2020–2021 yang terkait dengan adopsi institusional, dan kebangkitan penilaian 2024. Jadi meskipun pasar kenaikan secara relatif kurang rapuh dibandingkan pasar penurunan, mereka tidak kebal terhadap episode keterkaitan sistemik yang tinggi.
“Visible peaks occur during major stress episodes, including the 2018 crash, the onset of COVID-19 in 2020, and renewed geopolitical and macro‑financial shocks in 2022–2023.”
Kemudian peneliti meneliti jaringan keterkaitan sistemik di antara enam cryptocurrency utama: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH ) (ETH), Litecoin (LTC ) (LTC), Ripple (XRP), Stellar Lumens (XLM ) (XLM), dan Dogecoin (DOGE ) (DOGE), untuk menentukan mana yang menularkan guncangan eksternal ke ekosistem crypto.
Secara keseluruhan, DOGE dan XLM muncul sebagai kontributor bersih signifikan, menularkan guncangan secara luas di jaringan, sementara BTC dan ETH berperan lebih sebagai hub pusat, menyerap spillover dan mentransfernya ke aset sekunder.
AS, China & Crypto
Studi menemukan bahwa komponen ancaman GPR (LNGPRT) memberikan efek positif dan signifikan secara statistik pada risiko sistemik. Sebaliknya, indeks GPR total hanya marginal signifikan terhadap crypto.
Jadi tampaknya pasar cryptocurrency lebih sensitif terhadap ancaman geopolitik dan retorika eskalasi daripada terhadap tindakan konflik yang terwujud.
Dampak penguatan bilateral pada risiko sistemik paling menonjol tetapi memerlukan periode gestasi yang lebih lama hingga tiga bulan.
Hal ini menyarankan bahwa tekanan jual segera secara temporer mengurangi keterkaitan sistemik, sementara lonjakan likuiditas berikutnya memperkuatnya, konsisten dengan perilaku kawanan selama episode spekulatif. Pola ini mungkin mencerminkan sentimen spekulatif yang sementara menekan informasi geopolitik negatif, yang kemudian muncul lebih kuat setelah tiga bulan.
Secara paralel, indeks stres keuangan dan ketidakpastian kebijakan ekonomi AS menunjukkan efek lag negatif. Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan stres dan ambiguitas kebijakan mengalihkan modal dari aset digital ke safe‑haven tradisional.
Volatilitas Geopolitik Berubah Menjadi Volatilitas Crypto
Menariknya, guncangan positif (eskalasi) dan negatif (de‑eskalasi) pada UCT secara signifikan meningkatkan risiko sistemik.
Jadi ketidakpastian itu sendiri, bukan perubahan arah dalam hubungan bilateral, yang mendorong keterkaitan persisten di pasar aset digital.
“Any deviation from the status quo creates informational ambiguity regarding future trade policies, technology transfers, and regulatory environments. This, in turn, prompts cryptocurrency markets to increase cross‑asset correlations and amplifies systemic vulnerability.”
Kesimpulan Studi
Untuk regulator dan bank sentral, kami menunjukkan bahwa UCT, bukan risiko geopolitik umum, berfungsi sebagai penggerak utama kontagiens sistemik di pasar cryptocurrency.
Untuk manajer portofolio institusional, temuan mendukung pergeseran dari model alokasi statis menuju strategi berbasis peristiwa, sadar rezim, yang memperhitungkan transmisi guncangan geopolitik yang berubah‑waktu.
Untuk investor, volume perdagangan Bitcoin berfungsi sebagai indikator peringatan dini satu bulan yang andal, sementara perilaku pro‑siklik cryptocurrency selama stres geopolitik menantang penggunaan mereka sebagai safe‑haven statis.
Mereka juga harus menyadari bahwa Dogecoin dan Stellar dapat berperan sebagai penyalur guncangan utama, sementara Bitcoin kadang berfungsi lebih sebagai penyerap.
Untuk manajer portofolio institusional, temuan memanggil pergeseran dari model alokasi statis menuju strategi berbasis peristiwa, sadar rezim, dan mempertimbangkan bahwa setiap pergeseran berkelanjutan dalam hubungan AS–China, baik eskalasi maupun de‑eskalasi, meningkatkan risiko sistemik jangka panjang.
Untuk investor pribadi, perilaku pro‑siklik cryptocurrency selama stres geopolitik menantang penggunaan mereka sebagai aset safe‑haven yang dapat diandalkan.
“Given that traditional safe havens such as gold offer only partial and context‑dependent protection, investors should move away from static diversification toward dynamic, regime‑sensitive rebalancing that explicitly accounts for the time‑varying sensitivity of crypto markets to US–China bilateral relations.”
Berinvestasi dalam Cryptocurrency
CME Group
CME Grafik Harga
Meskipun sesekali rentan terhadap guncangan eksternal, cryptocurrency tetap menjadi bentuk diversifikasi yang sangat populer bagi portofolio investor institusional maupun ritel.
Risiko sistemik yang dijelaskan dalam studi ini juga meningkatkan relevansi derivatif, produk volatilitas, futures indeks, dan infrastruktur hedging institusional. Itulah jenis produk yang secara langsung disediakan oleh CME Group kepada investor.
Tokenisasi saham yang akan datang dan perdagangan 24/7 melalui blockchain diperkirakan akan lebih meningkatkan aktivitas perdagangan dan investasi, bahkan mungkin volatilitas.
Data untuk membangun dan menilai portofolio semacam itu juga semakin berharga. Jadi platform yang dapat menyediakan data frekuensi tinggi dan data perdagangan yang dapat ditindaklanjuti kemungkinan akan mendapat manfaat dari riset akademis semacam ini. Sebagai contoh, pendapatan CME dari data pasar telah tumbuh secara stabil sebesar 5‑20 % setiap kuartal sejak 2024.
Sumber: CME
CME adalah pasar besar yang aktif dalam segala jenis perdagangan mencakup semua komoditas (pertanian, energi, logam), serta kredit karbon, obligasi pemerintah, valuta asing, indeks, saham, cryptocurrency, dll.
Untuk crypto khususnya, CME kini menjadi pasar inti derivatif terkait pasar ini, mencakup Bitcoin tentu saja, tetapi juga Ether, Solana (SOL ), XRP, Cardano (ADA ), Chainlink, Lumens, Avalanche (AVAX ), dan Sui.
Perusahaan ini telah cepat meningkatkan pendapatannya dari sekitar ~$3 Miliar pada 2015 menjadi ~7 Miliar yang diperkirakan pada 2026.
Sumber: CME
Ia juga cepat melakukan internasionalisasi, dengan aktivitas non‑AS tumbuh pada CAGR 10 % dan kehadiran penjualan di 12 negara, meliputi ~13 000 klien di seluruh dunia.
Pola pertumbuhan ini dapat diperkirakan berlanjut, dan perusahaan akan mendapat manfaat dari banyak inovasi keuangan, mulai dari blockchain hingga perdagangan karbon dan futures hipotek AS, serta adopsi ETF yang terus meningkat dalam perdagangan, termasuk untuk mendapatkan eksposur ke bentuk uang alternatif seperti crypto dan logam mulia.
Sumber: CME
CME terus berinovasi dan kini memperdagangkan futures dan opsi cryptocurrency 24/7, telah mengumumkan futures saham tunggal pada lebih dari 50 saham utama AS untuk 27 Juli 2026, Treasury Link untuk 4Q26, dan futures komputasi pada akhir 2026, mengubah kapasitas komputasi menjadi barang yang dapat diperdagangkan.
Secara keseluruhan, hal ini seharusnya membantu CME mendukung distribusi dividen yang terus tumbuh, yang telah lebih dari empat kali lipat antara 2012 dan 2026.
Berita Saham CME Group (CME) Terbaru dan Perkembangan
Studi Dirujuk
1. Chi Keung Marco Lau, et al. Geopolitical risk, US–China tensions, and systemic risk in cryptocurrency markets: A regime-dependent analysis. International Review of Economics and Finance.September 2026. Article: 105574. Volume 110. 10.1016/j.iref.2026.105574
