5 Saham Teratas Organisasi Manufaktur Kontrak (CMOs) (Agustus 2026)

Mengapa CMO Ada?

CMO memainkan peran penting dalam dunia farmasi.  Industri farmasi adalah salah satu yang paling kompleks di Bumi, mungkin bersama dengan industri semikonduktor. Tidak hanya Anda harus terus berinovasi, tetapi juga harus memproduksi produk yang sempurna dan kemudian memasarkan nya dalam lingkungan regulasi yang sangat ketat.

Inovasi menjadi fokus bagi perusahaan kecil, karena perusahaan yang lebih kecil dan lebih gesit dapat membawa inovasi yang mungkin sulit dicapai oleh perusahaan besar. Praktik umum adalah melisensikan penemuan ini kepada perusahaan farmasi besar untuk komersialisasi.

Namun jika perusahaan biotek atau farmasi yang sedang berkembang ingin menanganinya sendiri, mereka harus membangun jalur produksi kimia atau biologis yang kompleks untuk produk inovatif mereka. Hal ini dapat menjadi menakutkan, karena memproduksi sejumlah kecil khusus untuk pengujian di laboratorium sangat berbeda dengan produksi massal obat.

Untuk alasan ini, seluruh industri yang disebut Organisasi Manufaktur Kontrak (CMO) ada untuk menyediakan manufaktur tersebut sebagai layanan.

Menyublakan Produksi Farmasi

CMOs bring a wide array of advantages to the table compared to doing the production independently:

• Keahlian dalam GMP (Praktik Manufaktur yang Baik) diperlukan untuk produksi obat.
• Fasilitas yang sudah ada, mengurangi penundaan produksi.
• Ekonomi skala mengurangi biaya per unit.
• Kapasitas cadangan, memungkinkan volume produksi yang lebih fleksibel tanpa risiko aset terdampar atau kekurangan pasokan.

Karena semua keuntungan ini, CMO menjadi bagian yang berharga dan stabil dalam rantai pasokan farmasi. Kebanyakan akan berspesialisasi dalam segmen tertentu, seperti satu jenis obat kimia atau biologis, zona geografis khusus, dll.

Setelah jalur produksi dibangun, bisnis ini juga sangat “lengket”, karena setiap perubahan dalam metode produksi, lokasi, dll… akan memerlukan serangkaian pemeriksaan, kontrol, dan pengujian baru oleh otoritas regulasi, seperti FDA.

Ini juga dapat menjadi cara bagi perusahaan farmasi besar untuk melepaskan jalur produksi warisan di segmen yang mereka tinggalkan.

Model bisnis yang sedikit berbeda adalah CDMO: Contract Development and Manufacturing Organization. Selain manufaktur, CDMO menyediakan bantuan untuk R&D, uji klinis, analisis, atau pemantauan pasca-pemasaran (memeriksa kualitas dan kemungkinan efek sekunder tak terduga setelah persetujuan dan komersialisasi).

Salah satu keuntungan menggunakan CDMO dibandingkan CMO adalah jalur produksi yang digunakan dalam uji klinis akan sama dengan produk yang dikomersialkan, memberikan keamanan dan kecepatan tambahan pada proses.

Beberapa perusahaan akan menyediakan layanan CMO dan CDMO.

5 Organisasi Manufaktur Kontrak (CMO) Teratas dan Saham CDMO

1. Lonza Group AG

Lonza adalah salah satu CMO/CDMO terbesar di dunia dan yang terbesar yang diperdagangkan secara publik.

Ia aktif di semua 4 kategori utama perawatan farmasi: biologis, molekul kecil, sel, dan kapsul/bahan.

Sumber: Lonza

Berkat lokasi utamanya di Swiss, sebagian besar klien Lonza berada di wilayah EMEA (Eropa, Timur Tengah, Afrika) namun dengan porsi signifikan di Amerika. Mayoritas adalah perusahaan kecil, dengan perusahaan farmasi besar hanya menyumbang 40% dari total.

Sumber: Lonza

Perusahaan menginvestasikan CHF2B dalam capex pada 2022, dengan mayoritas kapasitas tersebut di bidang biologis. Lonza menghasilkan penjualan CHF6.2B pada 2022, meningkat 15.1% tahun ke tahun. ROIC (Return On Invested Capital) cukup tinggi untuk perusahaan yang banyak mengeluarkan capex, yaitu 11.4%.  Perusahaan membagikan dividen, yang hampir dua kali lipat sejak 2013, dan melakukan buyback saham senilai CHF2B pada 2022.

Berkat ukuran dan keahliannya yang unik, Lonza kemungkinan akan menjadi CMO/CDMO dominan di pasar biologis. Ini adalah saham bagi investor yang mencari eksposur ke sektor manufaktur farmasi secara luas dan tidak ingin mengambil risiko dengan pesaing yang lebih kecil.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi adalah CMO China besar dan pelopor dalam model CRDMO, menambahkan layanan riset ke penawaran CDMO klasik. Hal ini cenderung mengaburkan sedikit batas antara CDMO dan perusahaan farmasi full-stack. Ini juga dapat menyediakan alur kontrak yang lebih stabil, dari tahap riset hingga manufaktur skala komersial.

Model CRDMO baru-baru ini divalidasi dengan menandatangani kontrak dengan GSK untuk antibodi senilai hingga $1.4B dalam royalti jika semua tonggak utama tercapai.

Perusahaan mengharapkan pertumbuhan kuat dalam kegiatannya dalam jangka pendek, berkat 21 proyek manufaktur, yang dapat menghasilkan hingga $2B dalam pendapatan.

Di balik pertumbuhan perusahaan adalah keberhasilannya mematuhi inspeksi dan regulasi yang ketat, dengan 14 fasilitas bersertifikat pada 2022 dibanding hanya 2 pada 2018. Beberapa fasilitas baru diakuisisi, terutama 2 di Jerman dari Bayer dan satu di China dari Pfizer.

Sebagian besar pendapatan perusahaan berasal dari Amerika Utara (54%), sisanya dari China dan Eropa, dengan Eropa mengalami pertumbuhan relatif tercepat. Proyek meningkat secara stabil, dari 103 pada 2016 menjadi 588 pada 2022.

Untuk pertama kalinya, perusahaan mencapai arus kas bebas positif pada 2022 dengan rekor RMB 3.4B ($438M).

Sumber: Wuxi Biologics

Secara keseluruhan, Wuxi Biologics fokus pada segmen pertumbuhan tinggi, biologis, yang sama diidentifikasi sebagai prioritas oleh pemimpin seperti Lonza. Investor potensial akan ingin memahami sepenuhnya keuntungan dan keterbatasan model bisnis CRDMO. Mereka juga akan melihat ekspansi masa depan ke lebih banyak proyek Eropa dan mungkin negara Asia lainnya.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Grafik Harga

Dr. Reddy’s adalah CMO India dengan fasilitas manufaktur di India, China, Eropa, dan AS. Ia aktif dalam memproduksi generik, bahan aktif, dan produk propriatari (obat yang dimiliki secara eksklusif oleh perusahaan tertentu).

Sumber: Dr Reddys

Sebagian besar pendapatan berasal dari departemen generik, dengan $2.3B dari total $2.8B pendapatan. Pasar terbesar adalah AS, diikuti oleh India dan pasar berkembang.

Perusahaan telah meningkatkan pendapatan sebesar 13% tahun ke tahun dan laba bersih setelah pajak sebesar 37%.

Sumber: Dr Reddys

Dr. Reddy’s fokus pada segmen “membosankan” namun menguntungkan, yaitu generik, di mana ia memanfaatkan keunggulan biaya rendah dari operasi di India untuk menghasilkan margin yang nyaman.

Ini lebih cocok sebagai saham bagi investor yang mencari pendekatan lambat dan stabil, berfokus pada efisiensi modal dan pendapatan yang stabil, karena pasar generik cenderung memiliki kompetisi dan perubahan yang jauh lebih rendah.

Dalam konteks ini, rasio P/E yang rendah mungkin tampak wajar namun juga menunjukkan undervaluasi karena perusahaan tumbuh dengan kuat.

4. Catalent, Inc.

CDMO ini aktif di sebagian besar segmen, termasuk biologis dan sel, serta tablet oral, pasokan klinis, dan produk konsumen.  Perusahaan terutama fokus pada AS dan biologis serta memiliki aktivitas terkait COVID yang besar pada 2022 (27% dari semua produk). Baru-baru ini memperluas kapasitas bioreaktor untuk produksi biologis. Ia telah menghabiskan banyak untuk belanja modal baru-baru ini, sebesar 13.8-17.2% dari pendapatan pada 2020-2022.

Dua mitra utama adalah Moderna, untuk memproduksi obat biologis, dan Sarepta, untuk membantu mereka mengembangkan terapi sel baru.

Catalent memperkirakan pasar yang dapat dijangkau sebesar $72B pada 2023 dan tumbuh menjadi $100B pada 2026. Ia menargetkan pertumbuhan kegiatannya secara total 8-12%, dipimpin oleh biologis dengan pertumbuhan 10-15% namun tertahan oleh farmasi dan kesehatan konsumen pada 6-10%.

Sumber: Catalent

Perusahaan telah mengurangi leverage secara cepat, menurunkan rasio utang bersih terhadap EBITDA jangka panjang menjadi 3.2x dari 4.4x pada 2019. Harga sahamnya tertekan ketika memberikan peringatan tentang perkiraan yang menurun untuk Q3 2023 dan menunda pengumuman hasil kuartalan.

Hal ini menjadikan Catalent saham turnaround yang berpotensi menarik bagi investor yang bersedia mengambil volatilitas tinggi. Karena ukurannya yang lebih kecil, perusahaan akan sangat terpapar pada keberhasilan atau kegagalan mitra kunci dalam mengembangkan terapi baru, sehingga investor di Catalent juga ingin mempelajari lebih lanjut tentang Moderna dan Sarepta. (kami membahas Moderna (MRNA) dalam “Aplikasi Selanjutnya untuk Teknologi mRNA: Terapi Kanker” dan menyebut Sarepta (SRPT) dalam “Terapeutik Berbasis RNA Mendapatkan Daya Tarik: Apa Pilihan Investor?”).

5. Siegfried Holding AG

Siegfried saat ini dapat memasok 200 dari 1.500 API (bahan farmasi aktif) yang disetujui FDA. Produk ini digunakan oleh 500 pelanggan berbeda, dan 1 miliar orang berinteraksi dengan produk Siegfried setiap tahun.

Perusahaan juga aktif dalam produksi vaksin Covid, dengan total 100 juta dosis yang diproduksi.

Perusahaan lebih fokus pada penyediaan bahan, komponen, dan layanan kepada industri farmasi daripada obat lengkap dan perawatan. Ini mencakup penyediaan API, pengisian vial dan syringe, atau perakitan produk menjadi pil.

Siegfried baru-baru ini memperluas kegiatannya dalam terapi sel dengan mengakuisisi DiNAMIQS seharga “menengah dua digit juta Franc Swiss.” Ia juga memulai pembangunan pabrik baru senilai CHF 100 juta di Jerman.

Pada Maret 2023, perusahaan juga menyelesaikan integrasi 2 situs manufaktur di Spanyol, yang diakuisisi pada 2021 dari Novartis. Sebelumnya perusahaan mengakuisisi 3 situs produksi dari BASF pada 2015.

Perusahaan telah meningkatkan pendapatannya sebesar 15% tahun ke tahun dan laba bersih inti sebesar 34.1%.

Sumber: Siegfried

Meskipun hadir di bidang biologis dan molekul kompleks lainnya, model bisnis Siegfried lebih mirip dengan perusahaan kimia. Alih-alih menangani seluruh proses manufaktur seperti CMO klasik, ia menyediakan bahan dan/atau layanan spesifik secara skala besar yang mungkin dibutuhkan perusahaan lain atau yang kurang efisien jika mereka melakukannya sendiri.

Hal ini dapat membuatnya terpapar pada inflasi biaya energi di Eropa, meskipun lebih sedikit dibandingkan perusahaan kimia lain yang tidak fokus pada farmasi.

Ini juga menjadikan Siegfried komponen penting dalam rantai pasokan farmasi. Dalam konteks tersebut, penting untuk dicatat bahwa perusahaan meningkatkan persediaannya pada 2022 untuk mengurangi risiko guncangan pasokan, langkah yang diperlukan yang dibuktikan oleh pandemi.

Perusahaan jelas menargetkan pertumbuhan agresif dan telah diperdagangkan dengan biaya relatif rendah. Ia akan terus tumbuh dan berkinerja baik selama perusahaan farmasi berupaya beralih ke model bisnis yang lebih ringan aset, memusatkan kembali R&D dan/atau pemasaran alih-alih manufaktur.