Stagflasi Dijelaskan dan Cara Melindungi Portofolio Anda

Investasi Mikro vs. Makro Selama Stagflasi

In most cases, investors are better off adopting one of two strategies: either rely on passive investing and indexes to grab the general growth in markets, leaving stock picking to professionals; or learn more about investing, and pick either a sector or an individual stock they think has greater potential than the overall market. => Dalam kebanyakan kasus, investor lebih baik mengadopsi salah satu dari dua strategi: baik mengandalkan investasi pasif dan indeks untuk menangkap pertumbuhan umum di pasar, menyerahkan pemilihan saham kepada profesional; atau mempelajari lebih lanjut tentang investasi, dan memilih sektor atau saham individual yang mereka anggap memiliki potensi lebih tinggi daripada pasar secara keseluruhan.

Kedua strategi cenderung mengabaikan makroekonomi, tren latar belakang dari keseluruhan ekonomi dan sistem moneter.

Investor pasif hanya menerima kondisi makroekonomi apa adanya dan dampaknya pada pasar secara keseluruhan. Dalam hal pemilihan saham, pemahaman dan perkiraan yang tepat tentang peningkatan teknologi, tren industri, atau situasi perusahaan individual secara keseluruhan lebih penting daripada makroekonomi.

Namun, dalam beberapa kasus, kondisi makroekonomi begitu berpengaruh pada pasar sehingga investor perlu berhati-hati terhadap konsekuensinya bagi portofolio mereka. Salah satu contohnya adalah stagflasi, yang mungkin suatu hari akan dikenang sebagai kondisi makroekonomi penentu pada tahun 2020-an.

Apa Itu Stagflasi?

Preseden 1970-an

The term stagflation was first coined in 1965 and is the amalgamation of two words: inflation and stagnation. => Istilah stagflasi pertama kali diciptakan pada tahun 1965 dan merupakan gabungan dari dua kata: inflasi dan stagnasi.

Sampai periode itu, selalu diasumsikan bahwa inflasi sebagian besar merupakan hasil dari ekonomi yang terlalu panas pada masa boom. Oleh karena itu, inflasi dan stagnasi ekonomi dipandang sebagai hal yang berlawanan.

Tetapi inflasi juga dapat disebabkan, misalnya, oleh kekurangan atau pencetakan uang yang berlebihan. Ketika hal ini terjadi pada periode stagnasi ekonomi, hasilnya adalah stagflasi.

Masalah stagflasi bagi investor adalah bahwa hal ini menyebabkan banyak sektor ekonomi mengalami kesulitan. Inflasi meningkatkan biaya operasional, mulai dari bahan baku hingga meningkatnya permintaan akan gaji yang lebih tinggi untuk mengimbangi biaya hidup. Namun pada saat yang sama, stagnasi ekonomi membatasi daya tawar harga perusahaan, yang mengakibatkan margin menyusut atau bahkan laba negatif.

Pada tahun 1970-an, pemicu stagflasi adalah krisis minyak, yang disebabkan oleh embargo OPEC, dan mengakibatkan lonjakan harga minyak.

Sumber: Euromoney

Pada saat itu, ekonomi bahkan lebih bergantung pada minyak dibandingkan hari ini, sehingga menyebabkan kejutan ekonomi yang segera dan brutal. Karena harga minyak memengaruhi hampir semua harga lainnya melalui biaya transportasi, manufaktur, dan energi, hal ini juga menyebabkan inflasi naik.

Selain itu, periode tersebut ditandai dengan gejolak moneter, dengan penangguhan konvertibilitas dolar ke emas pada tahun 1971.

Pencetakan uang yang kuat dan defisit anggaran yang besar semakin berkontribusi pada tingkat inflasi yang tinggi, berujung pada dua lonjakan inflasi dua digit pada tahun 1970-an dan awal 1980-an.

Sumber: Finance News Network

Kaitan dengan Suku Bunga

Because the US government was running large deficits in connection with the Vietnam War until 1975, it needed more money to go into US bonds. This was in part achieved by a method called “financial repression“. => Karena pemerintah AS menjalankan defisit besar sehubungan dengan Perang Vietnam hingga 1975, mereka membutuhkan lebih banyak uang untuk masuk ke obligasi AS. Hal ini sebagian dicapai dengan metode yang disebut “financial repression“.

Dengan menjaga suku bunga maksimum pada pinjaman, memaksa lembaga keuangan membeli obligasi AS, dan memberlakukan kontrol modal, pemerintah memaksa tabungan masuk ke utang pemerintah dan membuat penabung memperoleh hasil yang lebih rendah daripada inflasi.

Jadi dalam konteks itu, inflasi yang lebih tinggi sebenarnya bukan masalah bagi pemerintah, karena membantu menyeimbangkan anggaran dan mengurangi utang federal.

Dengan menjaga suku bunga Federal Reserve terlalu rendah, inflasi dibiarkan lepas, yang mengarah pada stagflasi.

Hanya dengan yang disebut “Volcker Shock\”, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga menjadi 20% pada Juni 1981, inflasi dapat dikendalikan secara tahan lama.

Mengapa Stagflasi Penting bagi Investor

Pelajaran dari Tahun 1970-an

Meskipun fenomena makroekonomi yang langka, stagflasi penting bagi investor jika memiliki konsekuensi serupa dengan yang terjadi pada tahun 1970-an.

Efek pertama adalah perbedaan radikal dalam kinerja antar kelas aset. Dalam stagflasi, sebagian besar aset keuangan seperti ekuitas AS dan obligasi AS berkinerja buruk, menghasilkan pengembalian negatif atau nol.

Sebaliknya, sektor seperti emas, komoditas, dan properti mengungguli, dengan emas secara khusus mencatat kinerja tahunan sebesar 22%.

Sumber: SBC Gold

Jika ekuitas secara keseluruhan mengalami penurunan, pandangan yang lebih detail menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Beberapa sektor, seperti utilitas, menangani stagflasi dengan sangat baik, bersama dengan kategori investasi defensif seperti barang konsumen pokok. Kesehatan, properti, dan energi juga berkinerja baik.

Sementara itu, saham teknologi, pengeluaran diskresioner, dan industri mengalami kerugian paling besar.

Sumber: Business Insider

Risiko Stagflasi Baru

Tidak dirahasiakan bahwa segmen besar ekonomi telah berjuang pada tahun 2020-an. Tingkat utang yang tinggi menjadi ciri khas tahun 2020-an, baik itu utang pemerintah, utang pribadi, atau utang korporasi.

Sejak guncangan pandemi dan stimulus terkait, inflasi kembali muncul. Dan inflasi belum kembali ke level rendah sebelumnya, meskipun harga minyak rendah dan ekonomi melambat.

Sumber: Statista

Dan seperti pada tahun 1970-an, defisit pemerintah dan pencetakan uang berada pada level tinggi, dengan defisit hampir mencapai 2 triliun, yang menyebabkan ekspektasi inflasi tetap tinggi.

Sumber: Fiscal Data

Tanda Peringatan Potensi Stagflasi

Tanda Ekonomi

Diskusi tentang risiko stagflasi telah berlangsung selama beberapa tahun dan kemungkinan akan terus berlanjut sepanjang tahun 2020-an.

Bagi banyak ekonom dan investor, ini adalah masalah yang sulit, dan jika kita telah memasuki periode stagflasi yang tahan lama, hal itu hanya akan terlihat secara retrospektif. Namun investor perlu membuat keputusan yang tepat sekarang jika itu terjadi.

Inflasi yang terus-menerus adalah tanda peringatan pertama. Tetapi kelemahan ekonomi adalah komponen lain dari stagflasi.

Konsekuensi tarif baru, tingkat utang pemerintah dan konsumen yang tinggi, serta krisis biaya hidup yang terus-menerus semuanya berkontribusi pada pelunakan aktivitas ekonomi. Hal ini berlaku untuk AS, tetapi juga Inggris, negara-negara UE, Jepang, dll.

Risiko Geopolitik yang Memicu Stagflasi

Peningkatan ketegangan geopolitik global adalah isu potensial lainnya. Saat konflik di Ukraina meningkat, pengurangan ekspor minyak Rusia dapat menyebabkan harga energi naik, menambah tekanan pada inflasi, mirip dengan dua kejutan minyak pada tahun 1970-an.

Risiko tinggi perang dengan Iran dan Venezuela, dua negara lain dengan sumber daya minyak utama, dan dalam kasus Iran, dekat dengan produsen minyak Timur Tengah lainnya, menambah risiko ini.

Terakhir, persaingan AS-China menyebabkan tren pembalikan globalisasi, dengan setiap blok ekonomi mencari keamanan strategis lebih besar dengan mengorbankan efisiensi.

Globalisasi umumnya dianggap sebagai fenomena yang menciptakan deflasi (menurunkan harga). Jadi masuk akal bahwa pembalikan globalisasi kemungkinan akan berkontribusi pada tren inflasi yang lebih tinggi secara tahan lama.

Risiko Moneter

Pada intinya, stagflasi adalah kombinasi antara kelemahan ekonomi dengan inflasi. Secara historis, inflasi seringkali berkorelasi dengan perubahan dalam sistem moneter, seperti yang dikatakan oleh peraih Nobel Milton Friedman:

“Inflasi selalu dan di mana-mana merupakan fenomena moneter”.

Pencetakan uang berlebih sering menyebabkan devaluasi mata uang. Karena dolar AS merupakan pusat sistem moneter dunia, ia tidak terlalu melemah secara langsung.

Dan ketika diukur dalam mata uang non-fiat, baik Bitcoin maupun emas, dolar (dan semua mata uang fiat lainnya) memang tampak terdevaluasi dengan cepat.

Sumber: Google Finance

Sumber: Kitco

Pada tahun 1970-an, tidak ada Bitcoin, sehingga tidak dapat dilakukan perbandingan langsung untuk potensi cryptocurrency. Namun emas bergerak dari $35 per ons pada awal dekade, menjadi $850 per ons pada tahun 1980.

Berlawanan dengan hampir setiap dekade lain sebelum atau sesudahnya, pada tahun 1970-an, emas mencapai pengembalian luar biasa sebesar 1.365% dalam 10 tahun, dibandingkan hanya 76% untuk S&P500.

Sumber: A Wealth Of Common Sense

Investor harus ingat bahwa emas berkinerja sangat buruk di masing-masing 4 dekade berikutnya, jadi meskipun emas baik dalam stagflasi, ia tidak baik dalam hampir setiap rezim makroekonomi lainnya.

Bagaimana Suku Bunga Berperilaku dalam Stagflasi

Sebagai aturan, suku bunga rendah dapat merangsang aktivitas ekonomi dan dapat berkontribusi pada inflasi yang lebih tinggi ketika ekonomi memiliki permintaan dan kapasitas pinjaman yang cukup. Namun, selama periode kelemahan ekonomi, guncangan pasokan, atau tingkat utang yang tinggi, suku bunga rendah mungkin gagal menghasilkan pertumbuhan sementara tetap memungkinkan tekanan inflasi—seperti guncangan energi atau rantai pasokan—bertahan.

Pada saat yang sama, alat kebijakan ini relatif tidak efisien ketika kelemahan ekonomi disebabkan oleh faktor eksternal (seperti guncangan minyak global) atau ketika ekonomi terlalu berutang.

Pada tahun 1970-an, suku bunga yang terus-menerus terlalu rendah dari Federal Reserve berkontribusi pada penindasan keuangan dan memicu inflasi.

Demikian pula, meskipun inflasi tetap keras tinggi, Federal Reserve lebih cenderung menurunkan suku bunga daripada menaikkannya, karena pertumbuhan ekonomi yang lemah (stagnasi).

Membangun Portofolio Stagflasi

Dilema bagi investor terkait stagflasi adalah bahwa apa yang berhasil selama periode tersebut hampir berlawanan dengan apa yang berhasil di periode lain.

Jadi, misalnya, hampir tidak mungkin menjadi sekaligus saham teknologi yang terpapar dan saham stagflasi tanpa mengharapkan setengah portofolio berkinerja buruk. Tidak memilih sisi dalam perdebatan tentang risiko stagflasi hampir menjamin kinerja yang kurang memuaskan.

Ini mungkin baik-baik saja jika tujuan adalah membatasi risiko sebanyak mungkin, tetapi bagi kebanyakan investor, pengembalian yang lebih tinggi adalah target utama.

Strategi yang Mungkin

Tunggu dan Lihat

Pada tahun 2010-an dan awal 2020-an, bertaruh pada saham teknologi telah menjadi pilihan terbaik bagi investor.

Bahkan jika stagflasi benar-benar sedang terbentuk, akan merugikan pengembalian investor jika beralih terlalu awal ke sektor defensif atau emas.

Tren ini dapat dengan mudah berlanjut selama beberapa tahun lagi. Dan juga mungkin bahwa pertumbuhan ekonomi kembali, atau inflasi menurun, dan stagflasi dihindari sepenuhnya.

Jadi beberapa investor ingin terus memantau pertanyaan ini, tetapi mungkin belum bertindak, dan tidak meninggalkan apa yang sejauh ini menjadi strategi investasi yang menang.

Rotasi Lambat

Seiring saham teknologi dan sektor volatilitas tinggi lainnya mencapai level tertinggi baru, beberapa investor akan melihatnya sebagai sinyal untuk menguangkan sebagian keuntungan mereka.

Mengingat risiko stagflasi yang meningkat, ini adalah kesempatan untuk memutar posisi yang kehilangan momentum ke aset yang diuntungkan olehnya.

Jika inflasi dan kelemahan ekonomi terus berlanjut atau memburuk, langkah lebih lanjut ke portofolio yang berfokus pada stagflasi dapat dilakukan hingga rotasi penuh selesai dalam beberapa tahun.

Dalam strategi ini, periode transisi dari portofolio campuran pertumbuhan + stagflasi adalah harga yang harus dibayar untuk membatasi risiko kesalahan timing.

All-In

Memperkirakan kondisi makroekonomi secara akurat umumnya sangat sulit, itulah mengapa sebagian besar saran investasi merekomendasikan memilih investasi pasif, atau pemilihan saham yang hati-hati dengan gaya Warren Buffett.

Namun, memprediksi secara akurat perubahan besar dalam rezim makroekonomi dapat sangat menguntungkan. Untuk melakukannya dengan baik, memprediksi arah saja tidak cukup; timing juga harus sangat tepat.

Jadi meskipun kemungkinan tidak direkomendasikan bagi kebanyakan investor, beberapa akan ingin mengambil peluang dan berinvestasi penuh pada perkiraan stagflasi. Misalnya, mereka membuat portofolio mereka berat pada emas, saham komoditas, dan properti.

Agar ide ini berhasil, diperlukan setidaknya pengulangan hasil tahun 1970-an. Kemudian, kenaikan harga emas lebih dari dua kali lipat antara 2019 dan 2025 mungkin tampak hanya sebagai awal dari kenaikan 10 kali lipat dalam satu dekade.

Namun, ini jelas merupakan strategi dengan risiko paling tinggi, dan investor perlu menyadari fakta tersebut.

Kesimpulan

Stagflasi adalah rangkaian kondisi makroekonomi yang sangat unik dan jarang terjadi. Namun, hal ini juga memiliki implikasi besar bagi investor, sehingga menjadi risiko yang tidak dapat diabaikan.

Hal ini terutama benar ketika tren mendasar dari ekonomi, hubungan internasional, dan kebijakan moneter mengarah pada tren serupa dengan tahun 1970-an, periode sejarah yang sangat dipengaruhi oleh stagflasi.

Ini mencakup suku bunga rendah, inflasi yang terus-menerus, risiko guncangan energi, pertumbuhan ekonomi yang lemah, serta kenaikan harga emas dan “aset keras” lainnya (perak, kripto, properti, komoditas).

Namun, ketidakpastian tetap ada, dan bahkan begitu, menyesuaikan timing secara sempurna ke lingkungan yang didominasi stagflasi jauh dari mudah.

Jadi investor harus tetap waspada dan menghitung cara menyesuaikan portofolio mereka secara dinamis seiring lebih banyak data tentang kondisi makroekonomi yang muncul.