Pada akhir Oktober 2022, perkara perdata Securities and Exchange Commission (SEC) AS melawan Ripple Labs telah berlangsung hampir dua tahun. Pada 22 Desember 2020, SEC mengajukan gugatan di pengadilan federal Manhattan. Menurut regulator, Ripple menghimpun lebih dari US$1,3 miliar melalui penawaran XRP yang tidak terdaftar sejak 2013. Itu bukan penawaran umum perdana saham pada 2013. SEC juga menuduh salah satu pendiri, Chris Larsen, dan CEO saat itu, Brad Garlinghouse, melakukan penjualan pribadi XRP yang tidak terdaftar sekitar US$600 juta. Gugatan didasarkan pada Securities Act 1933. Uji Howey dipakai untuk menilai apakah suatu transaksi merupakan kontrak investasi, yaitu salah satu jenis sekuritas. Keadaan ekonomi penawaran dan penjualannya menentukan analisis, bukan semata-mata nama token.

SEC menilai penjualan yang disengketakan tunduk pada undang-undang sekuritas, sedangkan Ripple menolaknya. XRP bukan saham Ripple dan juga memiliki penggunaan untuk pembayaran. Setelah gugatan diajukan, Coinbase dan sejumlah bursa, terutama di AS, menghentikan atau membatasi perdagangan. Itu tidak berarti XRP hilang dari semua pasar di dunia.

Ripple memilih membantah gugatan tersebut. Pokok perselisihannya adalah kondisi yang membuat transaksi XRP termasuk dalam aturan sekuritas. Pertanyaan ringkas apakah XRP merupakan sekuritas menyederhanakan analisis yang bergantung pada transaksi. Artikel awal merujuk komentar di Forbes yang menyampaikan optimisme beberapa pakar hukum terhadap Ripple dan kritik terhadap penafsiran Howey oleh SEC. Itu merupakan pendapat dan perkiraan, bukan pembatalan uji Howey oleh pengadilan.

Perjalanan perkara hingga Oktober 2022

Perkara mengalami sejumlah perkembangan. Ripple mengajukan argumen yang menumbuhkan harapan para pendukungnya. Berbagai perkembangan prosedural itu belum membuktikan kemenangan akhir. Ripple antara lain mengajukan pembelaan bahwa tidak ada pemberitahuan yang cukup jelas tentang perilaku yang dilarang. SEC meminta pembelaan itu dicoret karena dinilai tidak memadai secara hukum dan dapat memicu pencarian bukti yang membebani. Pada 11 Maret 2022, hakim menolak permintaan tersebut pada tahap pemeriksaan dokumen awal. Pembelaan tetap dapat diajukan, tetapi belum diputuskan akan berhasil pada akhirnya.

Perdebatan mengenai dokumen Hinman

Ripple merujuk pidato William Hinman, direktur Corporation Finance SEC ketika itu, pada 14 Juni 2018. Ia menyampaikan pandangan pribadi bahwa penawaran dan penjualan ether pada keadaan saat itu bukan transaksi sekuritas, dengan mengesampingkan penggalangan dana sebelumnya. Teks pidato sudah menyatakan bahwa pandangannya tidak selalu mewakili SEC. Itu bukan pengecualian menyeluruh dari pengadilan untuk ETH atau XRP. Hinman meninggalkan SEC pada 4 Desember 2020, sebelum gugatan 22 Desember. Ripple meminta surel dan dokumen internal; SEC menentang penyerahan dalam proses pembuktian dan mengajukan keberatan terhadap perintah sebelumnya.

Pada Oktober 2022 Ripple menyatakan telah menerima dokumen Hinman yang lama dimintanya. Kepala bagian hukum Stuart Alderoty menyampaikan melalui sebuah unggahan bahwa upaya memperoleh dokumen itu sepadan. Penyerahan kepada pihak dalam perkara tidak sama dengan pembukaan seluruh dokumen kepada publik, dan tidak dengan sendirinya membuktikan pelanggaran oleh SEC.

Para pendukung yang dikenal sebagai XRPArmy di Crypto Twitter merespons dengan antusias. Salah satu kampanye menggunakan #relistXRP untuk meminta bursa, terutama Coinbase, membuka kembali perdagangan. Anggapan bahwa dokumen tersebut menjadi alat penting bagi pembelaan merupakan penilaian pendukung. Tagar atau dokumen proses tidak menentukan putusan ataupun keputusan bursa.

Dukungan pihak ketiga untuk Ripple

Sekelompok pemegang XRP ingin berpartisipasi dan memberikan informasi kepada pengadilan. SEC menentang bagian tertentu dari keterlibatan itu. Amicus bukan pihak utama dalam gugatan; pengadilan menentukan lingkup kontribusinya.

Perusahaan yang menggunakan XRP juga ingin menyampaikan pandangan. Pada 11 Oktober 2022, hakim mengizinkan penyedia pembayaran I-Remit dan layanan jet pribadi TapJets menyerahkan pendapat amicus untuk mendukung Ripple. Pada 4 Oktober, SEC menentangnya sebagai upaya memasukkan fakta di luar aturan pembuktian dan batas pengumpulan bukti. Perusahaan ingin menjelaskan penggunaan XRP untuk pembayaran. Izin menyerahkan pendapat tidak berarti hakim menerima semua klaim di dalamnya.

Pada 28 Oktober 2022, organisasi industri Blockchain Association mengajukan izin untuk memberikan pendapat sebagai amicus curiae. Saat itu yang diajukan adalah permohonan izin. Organisasi mengkritik penafsiran Howey oleh SEC dengan pokok pandangan berikut:Menurut organisasi tersebut, SEC memperluas penafsiran secara berlebihan, antara lain dengan kurang membedakan kontrak investasi awal dari transaksi token selanjutnya. Itu adalah posisi advokasi industri, bukan kesimpulan pengadilan.

Harapan pada 2022 dan hasil setelahnya

Pada 2022, pendukung berharap putusan yang menguntungkan dapat memulihkan kepercayaan, perdagangan, dan harga. Harapan itu menyangkut kemungkinan pergerakan harga, bukan jaminan kenaikan atau pencatatan kembali secara otomatis di setiap bursa. Setiap penyedia perdagangan membuat keputusan sendiri, dan putusan atas transaksi tertentu tidak otomatis menetapkan satu aturan bagi seluruh token.

Sebaliknya, sebagian pelaku pasar khawatir kemenangan luas SEC dapat berdampak pada proyek dan bursa lain. Skenario itu bukan kepastian karena perkara lain memiliki fakta dan dasar hukumnya sendiri.

Garlinghouse saat itu memperkirakan kejelasan pada paruh pertama 2023; itu prediksinya, bukan tenggat pengadilan. Pada 13 Juli 2023, putusan memberikan hasil campuran: penjualan institusional termasuk kewajiban pendaftaran, sedangkan antara lain penjualan terprogram yang diperiksa bukan kontrak investasi. Pada 7 Agustus 2025, SEC dan Ripple mengumumkan penghentian banding masing-masing. Putusan akhir dengan denda perdata US$125.035.150 dan larangan pelanggaran ketentuan pendaftaran tetap berlaku.