Divisi Partisan di antara Anggota DPR Menghambat Kemajuan Pembicaraan Legislatif Stablecoin

Penerbit stablecoin, seperti kebanyakan perusahaan di sektor aset digital, telah menjadi subjek perdebatan sengit yang berfokus pada regulasi penawaran token stablecoin mereka. Dua belas bulan setelah runtuhnya Terra, yang ekosistemnya menampilkan stablecoin TerraUSD (UST), regulator telah memperketat upaya pengawasan terhadap penawaran serupa di ruang ini. Tahun ini, USD coin (USDC) sempat kehilangan patokannya pada bulan Maret, memperkenalkan kembali kekhawatiran sebelumnya yang dibagikan oleh pelaku pasar. Insiden tersebut menarik lebih banyak perhatian regulator ke niche ini, dengan eksekutif industri dan pembuat undang‑undang menekankan kebutuhan akan percakapan segera tentang regulasi stablecoin.

Di AS, pembicaraan legislatif yang sedang berlangsung untuk merancang kerangka regulasi ideal bagi pengawasan aset digital yang dipatok dolar belum menghasilkan apa‑apa. Upaya sebelumnya melibatkan Anggota Ranking Maxine Waters dan Ketua Patrick McHenry, yang mewakili sisi berlawanan, bekerja sama pada versi RUU pada musim gugur lalu. Namun, para legislator gagal mencapai kesepakatan sebelum akhir sesi Kongres, sehingga RUU tersebut ditinggalkan tahun lalu. Dalam perkembangan lebih baru, Waters dan McHenry menyajikan proposal stablecoin terpisah dalam sidang yang diadakan minggu lalu untuk menangani isu stablecoin.

Keterlambatan dalam upaya legislatif stablecoin sebelumnya yang memperoleh kerja sama bipartisan

Menjelang akhir tahun lalu, Komite Layanan Keuangan DPR ingin mempercepat diskusi tentang penyusunan aturan yang jelas mengatur penggunaan dan penerbitannya. Namun, pembicaraan bipartisan mengenai topik ini di DPR tidak terwujud meskipun telah berlangsung berbulan‑bulan. McHenry menyalahkan keterlambatan tersebut pada pejabat administrasi Biden yang menunda diskusi di DPR, dengan menyebut perbedaan antara anggota kongres dan Departemen Keuangan.

Departemen tersebut dilaporkan bertindak enggan menghadapi tekanan dari Securities and Exchange Commission, yang memperlambat kemajuan. SEC terus‑menerus mengajukan keberatan dan meminta revisi pada waktu yang tidak tepat. Orang yang familiar dengan perkembangan tersebut mengatakan bahwa pengawas pasar sekuritas, dalam satu contoh, mengkritik ruang lingkup RUU terkait stablecoin pembayaran dan penerapannya pada token yang ada. Badan yang dipimpin Gensler ini, pada kesempatan sebelumnya, berusaha membawa seluruh sektor aset digital di bawah kendalinya sambil mempertahankan otoritas yang kini dimilikinya atas industri.

Percakapan baru mulai terbentuk namun diharapkan perdebatan yang panjang

Republikans di Komite Layanan Keuangan DPR merilis draf diskusi yang memberikan panduan tentang penerbitan dan penggunaan stablecoin bulan lalu. Proposal legislatif tersebut mengkategorikan stablecoin sebagai produk non‑sekuritas, sehingga berada di luar lingkup Securities Exchange and Commission (SEC). Sebaliknya, draf tersebut mewajibkan penerbit stablecoin berada di bawah regulasi entitas pembayaran federal atau penerbit pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian dengan pendaftaran. Demokrat, melalui Rep. Maxine Waters, juga menyajikan versi RUU mereka, yang memiliki beberapa tumpang tindih penting, untuk dipertimbangkan dalam sidang 18 Mei.

“Untuk menanggapi Wakil Menteri dan judul sidang hari ini, kami ingin stablecoin pembayaran digunakan sebagai mekanisme pembayaran, yang sebenarnya belum terjadi saat ini. Dan satu‑satunya cara kami dapat melakukannya adalah dengan mengesahkan undang‑undang kerangka regulasi yang tepat.” Rep. French Hill berkata ketika Subkomite Komite tentang Aset Digital, Teknologi Keuangan, dan Inklusi berkumpul minggu lalu.

Sidang kedua tentang regulasi stablecoin berfokus pada draf RUU yang baru beredar, namun hampir tidak ada kemajuan karena kedua belah pihak gagal menemukan titik tengah pada isu‑isu yang diperselisihkan. Meskipun kedua sisi tidak sepakat pada sejumlah hal, poin‑poin kontroversial yang diangkat dalam RUU stablecoin tetap dianggap dapat diatasi.

Republikans DPR berupaya mengatur stablecoin, namun Demokrat meremehkan proses peraturannya

Republikans mengusulkan agar penerbit stablecoin mendaftar melalui lembaga tingkat negara bagian dan memiliki jangka waktu 180 hari untuk menyerahkan semua materi pendaftaran yang diperlukan kepada regulator federal. Draf tersebut mencakup beberapa langkah lain yang harus dipenuhi oleh penerbit stablecoin. Misalnya, draf ini memungkinkan lembaga regulasi negara bagian mengambil pendekatan fleksibel dalam menangani beberapa persyaratan untuk menyetujui entitas tersebut selama mereka memenuhi persyaratan minimum yang diuraikan dalam undang‑undang federal. Sebaliknya, Demokrat mengusulkan rencana yang memberi regulator negara bagian pengawasan atas pendaftaran penerbit, sambil tetap memungkinkan Federal Reserve mempertahankan wewenangnya untuk menerima atau menolak pendaftaran federal.

Tumpang Tindih dalam Draf yang Diusulkan

Dua RUU yang diajukan untuk dipertimbangkan menunjukkan konsensus pada beberapa aspek – keduanya menetapkan standar minimum, termasuk persyaratan modal yang harus dipatuhi oleh penerbit stablecoin. Kedua sisi DPR sepakat bahwa pendekatan penegakan yang didukung oleh ketua SEC Gary Gensler tidak efektif, terbukti dari fakta bahwa ketua tersebut telah mengusulkan setidaknya dua kali lebih banyak aturan dibandingkan pendahulunya. Kedua pihak menyadari kebutuhan mendesak untuk membangun kerangka regulasi yang jelas yang melindungi kepentingan konsumen.

Dampak potensial stablecoin yang dipatok dolar terhadap posisi dolar AS dalam perdagangan global juga muncul sebagai tumpang tindih penting lainnya. Republikans dan Demokrat di DPR mengakui bahwa tindakan Kongres diperlukan dan bahwa bertindak secara bijaksana untuk mengatur stablecoin yang dipatok dolar dapat mendukung status hegemoni dolar.

Pertentangan, Nuansa, dan Poin-Poin yang Diperdebatkan Lainnya

Republikans DPR mendukung pelonggaran regulasi sehingga negara bagian, yang saat ini mengatur penyedia pembayaran, dapat menetapkan standar mereka sendiri jika memenuhi kriteria tertentu. Meskipun kedua proposal yang bersaing memungkinkan bank dan non‑bank menerbitkan stablecoin, draf yang disajikan oleh Patrick McHenry pada akhirnya berupaya memberi wewenang kepada negara bagian secara individual. Pihak tersebut juga mendukung agar Office of the Comptroller of the Currency tetap bertanggung jawab mengawasi penerbit stablecoin yang mendaftar sebagai perusahaan trust nasional. Demokrat di komite menemukan kesalahan dalam pendekatan ini, di mana regulator negara bagian menetapkan standar untuk penerbitan stablecoin, yang menyiratkan bahwa perusahaan kripto kemungkinan akan melarikan diri dari pasar untuk menghindari regulasi.

Versi dari Demokrat senior komite, Rep. Maxine Waters, di sisi lain, menuntut kriteria konkret untuk menentukan siapa yang dapat menjadi penerbit yang disetujui, yaitu penyedia stablecoin harus memenuhi ambang batas modal cadangan tertentu dan memberikan pengungkapan bulanan tentang portofolio cadangannya. Pada saat yang sama, Dewan Federal Reserve akan memiliki otoritas akhir atas stablecoin yang diterbitkan. Waters juga menyoroti bahwa versi Republikans tidak membahas keamanan dompet digital. Pihak tersebut mengungkapkan kekhawatiran bahwa regulasi tingkat negara bagian dapat menciptakan situasi arbitrase regulasi di mana penerbit memilih negara bagian dengan persyaratan paling ringan.

“Persaingan ke bawah adalah praktik, kebiasaan industri ini, Anda tahu, untuk pergi ke luar negeri dan mencari area dengan regulasi paling sedikit,” Rep. Stephen Lynch, Demokrat teratas di subkomite, berkata, “Saya merasa bahwa jika kita mengarahkan hal ini ke 50 negara bagian, dan mungkin wilayah, praktik itu akan berlanjut dan cryptocurrency akan mencari area, yurisdiksi tersebut, yang menawarkan peluang terbaik bagi mereka untuk memaksimalkan keuntungan dan menghindari regulasi serta pengungkapan yang rumit dan mahal.”

Perbedaan yang tampak, bagaimanapun, tidak terbatas pada sisi politik – beberapa anggota DPR di sisi berlawanan mendukung penerapan kerangka regulasi, sementara yang lain menolak segala bentuk regulasi. Secara mencolok, proposal terbaru menambah daftar RUU sebelumnya yang diperkenalkan untuk mengatur stablecoin – tidak ada yang menonjol sebagai komprehensif.

Komite Perbankan Senat Memegang Kartu

Persetujuan dari DPR dan Senat terhadap salah satu draf akan menjadi hasil monumental dalam niche pembayaran dan pasar AS dalam hal legislasi. Namun, persetujuan dan adopsi regulasi stablecoin bergantung pada Komite Perbankan Senat yang selama ini pasif terhadap RUU stablecoin. Keputusan akhir pada akhirnya berada di tangan Komite dan ketuanya Sherrod Brown, yang pendapatnya sangat penting jika kesepakatan apa pun ingin bertahan lama di masa depan.

Senator Wyoming Cynthia Lummis, yang lebih dari sekali membela aset kripto, mengakui bahwa perubahan sikap dari Brown diperlukan. Senator Ohio pada Februari mengecam institusi yang membantu berinvestasi dalam produk investasi kripto sebagai spekulatif dan dijalankan oleh perusahaan sembrono mengingat runtuhnya FTX yang berdampak besar. Pakar industri lain yang mengomentari RUU terbaru menunjukkan bahwa keduanya tidak mungkin mencapai lantai, setidaknya dalam versi saat ini.

Regulasi stablecoin tetap menjadi masalah, bahkan secara internasional, dengan pembuat undang‑undang mendorong bank untuk tidak berurusan dengan cryptocurrency. CoinDesk melaporkan pada Selasa bahwa Komisi Eropa berencana mempermudah perusahaan perbankan (termasuk bank komersial) untuk memegang stablecoin dan aset tokenisasi menurut dokumen bocoran. Dalam rencana bocoran tersebut, komisi akan mengakui dan mendefinisikan stablecoin berdasarkan fiat dengan pengecualian bila ada kredit tambahan atau risiko pasar. Rencana sederhana ini akan menurunkan bobot risiko untuk kripto dari 1.250% menjadi 250% bagi stablecoin yang dipatok pada aset non‑fiat seperti emas.

“Tanpa kerangka regulasi yang tepat untuk mengatasi berbagai jenis risiko yang dihadapi bank akibat eksposur tipe baru ini, saluran transmisi antara pasar aset kripto dan pasar keuangan dapat meningkat dalam jenis dan ukuran, yang mengarah pada peningkatan risiko terhadap stabilitas keuangan dan bagi bank individual” demikian tertulis dalam bagian dokumen komisi UE.

Posisi lembut komisi kontras dengan perspektif tegas Parlemen Eropa, yang pada awal tahun ini menetapkan bahwa bank harus memiliki cadangan dengan rasio satu euro modal untuk nilai setiap aset digital yang mereka miliki. Bahkan dalam rencana baru, bank yang menangani aset digital tetap memerlukan modal yang cukup sebagai jaminan. Sebagai bagian dari rencana, pengawas akan diwajibkan menilai posisi bank untuk memastikan mereka mampu mengelola risiko dengan cryptocurrency. Perlu dicatat bahwa dokumen tersebut tidak mewakili posisi resmi komisi.

Untuk mempelajari lebih lanjut tentang stablecoin, lihat panduan kami tentang Tether (USDT), USD Coin (USDC) dan Dai (DAI).