Paper Bitcoin: Apakah Derivatif Mengancam Pasokan Tetap?

Mengapa Harga Bitcoin Belakangan Ini Relatif Stagnan?

Pada tahun 2025, harga Bitcoin cukup stagnan, relatif terhadap harapan, menandai rezim yang tampaknya berbeda dari fase boom dan bust yang bergantian dengan kenaikan keseluruhan mata uang digital.

Meskipun selalu sulit menentukan penyebab pasti di balik pergerakan harga aset keuangan, banyak yang mempertanyakan apakah “paper Bitcoin” tidak bertanggung jawab atas perubahan perilaku cryptocurrency terkemuka ini.

Sejak awal kemunculannya, konsep pasokan quasi-Bitcoin yang tidak asli namun tetap menyerap permintaan telah menjadi kontroversi dalam komunitas cryptocurrency.

Beberapa orang melihatnya sebagai evolusi tak terelakkan dari Bitcoin dan tanda kedewasaan mata uang tersebut.

Lainnya menganggapnya sebagai penyimpangan dan penyimpangan dari ideal asli Bitcoin dan cryptocurrency secara umum, yang bahkan dapat menandakan kehancuran bagi seluruh proyek.

Seperti biasanya, ada sedikit kebenaran di kedua sisi.

Gambaran Umum Paper Bitcoin

Apa Itu Paper Bitcoin?

Selama lebih dari satu dekade, Bitcoin telah mengalami transformasi radikal: dari pasar yang didorong oleh para penggemar teknologi dan crypto, yang memiliki pemahaman mendalam tentang teknologi, menjadi tingkat adopsi yang jauh lebih luas oleh publik umum.

Lebih penting lagi, Bitcoin telah beralih dari dianggap bahan ejekan dan diabaikan menjadi diperlakukan serius oleh banyak institusi keuangan.

Akibatnya, dalam beberapa tahun terakhir kita telah menyaksikan munculnya banyak instrumen keuangan baru, seperti derivatif berupa Bitcoin ETF (Exchange Traded Funds), kontrak futures, perpetual swaps, opsi, dll.

Hal ini membuat investasi Bitcoin menjadi lebih kompleks.

Hal ini juga menciptakan pasokan massal “paper Bitcoin”, dengan aktivitas pembelian, penjualan, dan spekulasi yang semakin beralih ke derivatif tersebut, alih-alih ke aset digital sebenarnya.

Jenis-Jenis Paper Bitcoin

Geser untuk menggulir →

Spot Bitcoin ETFs

ETF ini secara langsung memegang Bitcoin dalam asetnya, dan menyediakan cara bagi orang untuk “memiliki” Bitcoin secara tidak langsung, tanpa harus memahami teknologi dasar seperti pertukaran crypto atau dompet crypto.

Salah satu keuntungan utama Bitcoin ETF adalah memberikan investor institusional cara berinvestasi di Bitcoin yang lebih sesuai dengan persyaratan hukum yang harus mereka patuhi, karena ETF merupakan sekuritas yang diatur.

Bitcoin Futures

Kontrak futures cryptocurrency sama dengan jenis kontrak futures lainnya pada aset keuangan lain.

Ini adalah derivatif yang mewajibkan pembeli dan penjual untuk menukar aset crypto tertentu pada harga yang disepakati pada tanggal masa depan yang telah ditentukan.

Kontrak ini, yang digunakan oleh investor institusional maupun individu, umumnya memungkinkan perdagangan berleverage. Mereka digunakan oleh trader untuk memperoleh keuntungan dari pergerakan harga yang diantisipasi atau untuk melindungi diri dari risiko pasar.

Penyelesaian biasanya terjadi dalam mata uang yang ditentukan, seringkali mata uang fiat seperti USD.

Bitcoin Futures ETFs

ETF ini tidak memegang Bitcoin, melainkan kontrak futures Bitcoin. Ini menjadikannya instrumen keuangan yang bahkan lebih terlepas dari Bitcoin aktual dibandingkan futures itu sendiri.

Ketika orang membicarakan “paper Bitcoin”, biasanya inilah yang mereka maksud, dengan investasi yang dilakukan pada derivatif dari derivatif.

Beberapa Bitcoin Futures ETF bahkan berleverage, artinya seseorang dapat, misalnya, memperoleh eksposur dua kali lipat terhadap kontrak futures Bitcoin dengan modal yang sama dibandingkan Bitcoin Futures ETF standar.

Bitcoin Options

Opsi cryptocurrency sama dengan jenis opsi lainnya pada aset keuangan lain.

Ini adalah derivatif yang memberikan pembeli hak (tetapi penting, bukan kewajiban) untuk membeli atau menjual (opsi put dan call) aset crypto pada harga tertentu pada atau sebelum tanggal masa depan.

Opsi AS dapat dieksekusi kapan saja sebelum kedaluwarsa, sementara opsi Eropa hanya dapat dieksekusi pada saat kedaluwarsa opsi.

Sebagai imbalan atas hak ini, pembeli opsi membayar premi kepada penjual opsi.

Sementara berkontribusi pada likuiditas harga, jenis produk derivatif ini pada akhirnya menghasilkan lebih sedikit pertukaran Bitcoin dibandingkan penjualan langsung.

Gema Emas

Lucunya, situasi ini tidak tanpa preseden.

Keberadaan “emas kertas” dalam jumlah besar adalah sesuatu yang dikeluhkan oleh para penggemar emas selama beberapa dekade, mengkritik struktur pasar emas sebagai secara struktural dirancang untuk menekan harga emas.

Dan ada argumen kuat untuk hal itu, karena jumlah “emas” yang diperdagangkan setiap hari (emas kertas) sering kali melampaui beberapa urutan besarnya emas fisik yang sebenarnya berada di brankas aman.

“Secara diam-diam, ukuran pasar “emas kertas” telah tumbuh menjadi proporsi monster – berhasil menciptakan tsunami aliran emas kertas.

Lebih dari 173.713.000 ons atau 5.400 ton “emas kertas” diperdagangkan per hari, lebih dari produksi fisik tahunan selama 2 tahun.”

Sumber: Intelligent Partnership

Ketidakseimbangan semacam ini berarti spekulan memiliki kontrol penuh atas pasar emas, menentukan harga jauh lebih banyak daripada orang yang menggunakannya untuk tujuan awalnya: perlindungan terhadap risiko pihak lawan atau devaluasi mata uang fiat. Dan risiko‑risiko ini juga yang ingin dilindungi oleh Bitcoin serta cryptocurrency lainnya.

Struktur pasar ini juga bertentangan dengan tujuan utama investasi emas bagi kebanyakan pendukung emas, yaitu melindungi dari risiko pihak lawan. Dengan menggunakan derivatif, spekulan kembali ke titik awal.

“LBMA menjelaskan bahwa saldo kredit pada akun tidak memberi hak kepada kreditur untuk memperoleh batangan emas atau perak tertentu, melainkan didukung oleh stok umum dealer bullion tempat akun tersebut disimpan. Klien adalah kreditur tidak berjaminan.”

Sumber: Intelligent Partnership

Apakah Paper Bitcoin Mempengaruhi Harga Bitcoin?

Cara Kerja Penetapan Harga Aset

Seringkali, investor membayangkan bahwa pasar secara kolektif memperkirakan harga sesuatu dengan menilai “nilai”nya. Dan ini sebagian besar benar dalam jangka panjang, selama pasar bebas dari intervensi dan manipulasi.

Tetapi dalam jangka pendek, harga jauh lebih ditentukan oleh aliran modal masuk dan keluar dari suatu saham, mata uang, atau aset keuangan lainnya.

Ini berarti bahwa jika uang tunai dan modal yang sebelumnya mengalir ke aset tertentu kini mengalir ke tempat lain, hal ini dapat secara signifikan memengaruhi proses penemuan harga.

Jadi ya, derivatif dapat dengan pasti mengalihkan aliran modal yang seharusnya menjadi pembelian Bitcoin.

Sekarang pertanyaannya adalah apakah aliran keluar modal ke derivatif cukup besar untuk memberikan dampak nyata.

Menilai Dampak Paper Bitcoin

Sejak Juli 2025, open interest pada derivatif telah naik sekitar 50.000 BTC di seluruh bursa. Ini mewakili “outflow” modal untuk pasar Bitcoin, di mana uang mengalir ke instrumen spekulatif derivatif alih-alih ke mata uang itu sendiri.

Tentu saja, ini tidak sebegitu sederhana, karena beberapa instrumen derivatif tersebut harus membeli Bitcoin sesuai definisinya, misalnya Spot Bitcoin ETF yang sebenarnya harus memiliki Bitcoin. Namun Bitcoin Futures ETF dan derivatif lain seperti futures tidak demikian.

Selain itu, lebih dari 450.000 BTC telah berpindah dari dompet jangka panjang ke tangan peserta pasar jangka pendek yang lebih baru sejak Juli 2025.

Namun, ini bukan semua berita negatif. Pada periode yang sama, 200.000 Bitcoin dikumpulkan oleh ETF dan perusahaan treasury, mewakili sumber permintaan baru, di pasar yang sebelumnya sebagian besar didorong oleh pembelian investor ritel dan segelintir miliarder serta perusahaan pionir seperti Strategy (MSTR ) dan Tesla (TSLA ) (ikuti tautan untuk laporan terperinci tentang masing‑masing perusahaan).

Secara keseluruhan, ini menunjukkan bahwa beberapa ratus ribu Bitcoin yang mungkin sebaliknya dibeli secara langsung melihat aliran masuk modal dialihkan ke derivatif.

Dengan nilai dolar sekitar $23 Miliar, hal ini kemungkinan menjadi penyebab sebagian aksi harga datar selama beberapa bulan terakhir.

Akankah Paper Bitcoin Merusak Nilai Inti Bitcoin?

Meskipun mereka mungkin berdampak sementara pada penemuan harga Bitcoin, derivatif untuk saat ini tidak tampak menjadi ancaman serius bagi harga Bitcoin dalam jangka panjang.

Ini karena kita masih sangat, sangat jauh dari situasi pasar emas, di mana spekulan yang menggunakan derivatif hampir memiliki kontrol penuh atas harga, karena ukuran produk derivatif emas yang luar biasa besar dibandingkan aset dasarnya.

Hal ini jauh lebih tidak mungkin terjadi pada Bitcoin, karena transaksi Bitcoin tidak memiliki gesekan sebanyak transaksi yang melibatkan aset dasar seperti emas.

Tidak perlu mengangkut batangan logam fisik atau koin antara brankas aman, tidak perlu sertifikasi atau pencairan ulang, tidak ada tarif lintas batas, inspeksi, atau pajak, dll., semua masalah yang membuat penanganan fisik emas menjadi tidak menarik dibandingkan “perdagangan kertas”.

Nilai Bitcoin dibangun di atas fondasi pasokan tetap yang tidak mungkin pernah diubah, menjadikannya mata uang yang bahkan “lebih keras” daripada emas, yang sebelumnya dianggap bentuk “uang sempurna” paling mendekati.

Secara teori, gelombang derivatif yang menciptakan jumlah tak terbatas “paper Bitcoin” dapat merusak fondasi ini.

Dalam praktik, hal ini sangat tidak mungkin karena kemudahan kepemilikan Bitcoin langsung dibandingkan emas. Dan bahkan jika hal itu mulai terjadi, hal itu akan segera merusak proposisi nilai Bitcoin, menyebabkan kejatuhan harga. Kejatuhan semacam itu akan mengurangi daya tarik spekulasi Bitcoin, sekaligus mengurangi daya tarik derivatif tersebut, menjadikannya masalah yang menyelesaikan dirinya sendiri.

Berita dan Perkembangan Bitcoin (BTC) Terbaru

Kesimpulan

Popularitas yang semakin meningkat dari derivatif “paper Bitcoin” yang “nyata” seperti futures dan opsi mungkin telah menyedot sebagian uang spekulatif paling besar di pasar Bitcoin, menjauhkan mereka dari pembelian langsung.

Akibat berkurangnya aktivitas spekulatif secara tidak langsung ini, tampaknya periode aksi harga yang lebih tenang dapat diharapkan, sebagian menguatkan argumen kritikus terhadap evolusi pasar Bitcoin ini.

Namun, hal ini jauh dari bencana potensial yang diklaim oleh sebagian orang bahwa paper Bitcoin dapat menjadi. Tidak seperti emas, paper Bitcoin jauh dari menguasai pasar cryptocurrency. Dan tidak seperti emas, kemudahan transaksi Bitcoin mengurangi daya tarik derivatif yang paling merusak.

Jadi memang benar bahwa beberapa derivatif seperti Spot Bitcoin ETF mungkin menjadi lebih populer seiring waktu, terutama ketika investor institusional mulai secara kasual mengalokasikan sebagian portofolio mereka ke Bitcoin, seperti yang biasanya mereka lakukan dengan uang tunai atau bahkan emas.

Tetapi jenis derivatif ini menciptakan permintaan baru untuk Bitcoin, tidak kurang.

Jadi secara keseluruhan, dampak paper Bitcoin pada harga kemungkinan besar merupakan efek jangka pendek hingga menengah, dan mungkin hanya akan dikenang sebagai sebuah gelombang kecil di jalan menuju penerimaan mainstream dan pemanfaatan Bitcoin oleh institusi keuangan serta korporasi besar.