Bitcoin Berita

Sorotan Strategi (MSTR): Masa Depan Bitcoin 2045

mm
Diterbitkan
Diperbarui
Tambahkan Securities.io ke sumber pilihan Anda di Google
Pengungkapan: Securities.io dapat menerima kompensasi saat Anda memakai tautan ke produk yang kami ulas. Hal ini tidak memengaruhi penilaian editorial kami. Kami bukan penasihat investasi terdaftar; ini bukan saran investasi. Baca pengungkapan afiliasi kami.

Kenaikan Bitcoin

Setelah pemilu Amerika Serikat pada November 2024, harga Bitcoin naik tajam. Perhatian investor juga meningkat terhadap perusahaan yang memiliki aset tersebut.

MicroStrategy, yang kemudian menggunakan nama Strategy, dikenal karena strategi pembelian Bitcoinnya dan peran Michael Saylor. Sahamnya memberikan eksposur tidak langsung terhadap Bitcoin, tetapi secara hukum merupakan saham perusahaan, bukan derivatif Bitcoin.

MSTR Grafik Harga

MicroStrategy: Perusahaan Perangkat Lunak

MicroStrategy juga memiliki bisnis perangkat lunak. Produk utamanya adalah MicroStrategy ONE, sebuah platform intelijen bisnis untuk menggabungkan dan menganalisis data perusahaan.

Bisnis perangkat lunaknya memiliki pelanggan korporasi, termasuk perusahaan yang pernah disebut dalam materi pemasaran seperti Pfizer (PFE ) dan Visa (V ). Hubungan pelanggan dapat berubah dari waktu ke waktu.

MicroStrategy ONE menawarkan fitur AI untuk analisis data dan integrasi dengan penyedia cloud. Fitur yang dipasarkan antara lain:

  • Auto SQL untuk pemodelan data.
  • Auto Dashboard untuk pembuatan konten.
  • Auto Answers dan AI Bot untuk interaksi bahasa alami.

Pendapatan perangkat lunak tidak selalu meningkat setiap tahun. Perubahan dari lisensi tradisional ke langganan juga memengaruhi komposisi pendapatan.

Angka kerugian dan arus kas bisnis perangkat lunak harus dibedakan dari hasil konsolidasian yang juga dipengaruhi akuntansi Bitcoin. Beban kompensasi berbasis saham bersifat nonkas pada saat pengakuan, tetapi tetap memiliki dampak ekonomi dan potensi dilusi.

Masa Pembelian Bitcoin MicroStrategy

Sejak Agustus 2020, perusahaan membeli Bitcoin sebagai bagian penting dari strategi treasury. Pembelian berlangsung pada berbagai tingkat harga dan sering dibiayai melalui penerbitan saham atau utang.

Dalam pengumuman 18 November 2024, perusahaan melaporkan kepemilikan 331.200 BTC per 17 November, dengan biaya perolehan agregat sekitar US$16,5 miliar dan harga rata-rata US$49.874 per BTC. Nilai pasarnya berubah mengikuti harga Bitcoin. Nilai aset ini tidak dapat dibandingkan langsung dengan pendapatan langganan tahunan seolah keduanya ukuran yang sama.

Rencana Bitcoin MicroStrategy

Michael Saylor, mantan CEO yang menjadi ketua eksekutif, merupakan pendukung utama akumulasi Bitcoin oleh perusahaan.

Ia menyampaikan proyeksi harga yang sangat optimistis, termasuk US$13 juta per Bitcoin pada 2045. Dalam konteks November 2024, ia juga membahas kemungkinan harga melewati US$100.000. Proyeksi tersebut merupakan pendapat, bukan hasil yang dijamin.

Penurunan harga pada 2022 menimbulkan beban penurunan nilai yang besar berdasarkan metode akuntansi yang berlaku saat itu. Nilai dan periode beban harus dibedakan dari kerugian kas hasil penjualan.

Pada 2022, Saylor Saylor beralih dari CEO menjadi ketua eksekutif untuk lebih berfokus pada inisiatif Bitcoin perusahaan.

“Sebagai Executive Chairman, Bapak Saylor akan fokus terutama pada inovasi dan strategi korporasi jangka panjang, sambil terus mengawasi strategi akuisisi bitcoin perusahaan sebagai kepala Komite Investasi Dewan.

Sebagai Executive Chairman saya akan dapat lebih fokus pada strategi akuisisi bitcoin kami dan inisiatif advokasi bitcoin terkait, sementara Phong akan diberdayakan sebagai CEO untuk mengelola operasi korporasi secara keseluruhan.”

Pembagian peran memberi CEO Phong Le tanggung jawab atas operasional perusahaan. Tidak ada dasar untuk menyimpulkan bahwa pergantian itu membuktikan pengabaian bisnis perangkat lunak.

Mendanai pembelian Bitcoin

Menggunakan utang

Perusahaan mengumpulkan modal untuk membeli Bitcoin, antara lain melalui obligasi konversi. Kupon rendah tidak berarti utang bebas biaya atau risiko: hak konversi dan ketentuan lain memiliki nilai ekonomi.

Beberapa obligasi memiliki kupon sangat rendah dan jatuh tempo beberapa tahun kemudian. Namun kewajiban pembayaran pokok tetap ada; inflasi tidak secara otomatis membayarkan utang perusahaan.

Strategi pembiayaan dapat menguntungkan jika hasil aset melampaui biaya dan risikonya. Penilaian tersebut tidak dapat dipastikan hanya dari rendahnya kupon.

Menggunakan Ekuitas

Perusahaan juga menerbitkan saham untuk mendanai pembelian Bitcoin. Angka sekitar 182.000–255.000 pada grafik laporan harus dibaca bersama satuan ribuan dan penyesuaian pemecahan saham; angka itu menggambarkan jumlah saham beredar, bukan jumlah saham yang diterbitkan setiap tahun.

Sebagai perusahaan publik dengan kepemilikan Bitcoin besar, MicroStrategy menjadi salah satu sarana eksposur tidak langsung. Sebagian investor memilihnya karena alasan seperti:

  • Kemudahan memegang saham melalui rekening efek dibanding mengelola dompet Bitcoin sendiri.
  • Batas mandat, kustodian atau kebijakan investasi pada institusi tertentu. Batas tersebut berbeda antar lembaga dan yurisdiksi.
    • Saham perusahaan tercatat sejak 1998. Kepemilikan perangkat lunak dan aset Bitcoin dalam satu perusahaan menciptakan profil risiko yang berbeda dari kepemilikan Bitcoin langsung.
    • Pilihan bagi investor bertambah setelah ETF Bitcoin tersedia. Saham perusahaan dan ETF tetap memiliki struktur, biaya dan risiko berbeda.

Penilaian MicroStrategy

Harga saham dapat mencerminkan premi terhadap nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan. Untuk menilainya, gunakan tanggal yang sama bagi kapitalisasi pasar, harga Bitcoin, jumlah kepemilikan, utang dan saham terdilusi. Angka US$71 miliar dan US$23 miliar dari waktu berbeda tidak memberi perbandingan yang andal.

Perusahaan dapat memperoleh modal tambahan melalui beberapa cara:

  • Menerbitkan saham, yang dapat menambah dana tetapi juga mendilusi pemegang saham lama.
  • Menerbitkan utang, yang menambah dana sekaligus kewajiban dan risiko keuangan.

Pada Oktober 2024 perusahaan mengumumkan rencana “21/21”: menghimpun US$21 miliar melalui ekuitas dan US$21 miliar melalui instrumen pendapatan tetap selama tiga tahun. Pembelian yang diumumkan 18 November 2024 mencakup sekitar 51.780 BTC senilai US$4,6 miliar selama 11–17 November.

Jumlah Bitcoin tambahan yang bisa dibeli bergantung pada dana yang benar-benar terkumpul dan harga pembelian. Rencana itu tidak otomatis melipatgandakan kepemilikan tiga kali atau menghasilkan kepemilikan 4% pasokan maksimum.

Menilai valuasi MicroStrategy

Dalam beberapa periode sejak strategi Bitcoin dimulai, sahamnya mengungguli Bitcoin dan sebagian saham teknologi besar, termasuk kelompok yang sering disebut Magnificent Seven:

  • Alphabet
  • Amazon
  • Apple
  • Meta Platforms
  • Microsoft
  • NVIDIA
  • Tesla .

Hasil perbandingan berubah menurut tanggal awal dan akhir, penyesuaian pemecahan saham, serta metode perhitungan. Kinerja masa lalu tidak menjamin pengulangan.

Perbandingan dengan Nvidia (NVDA ) atau aset lain harus menggunakan periode dan basis yang sama. Persentase historis tertentu tidak dapat disajikan sebagai hasil permanen.

Alasan optimisme sebagian investor antara lain:

  • Harapan bahwa strategi pembiayaan dan pembelian Bitcoin meningkatkan nilai per saham.
  • Harapan bahwa minat pasar terhadap saham tetap tinggi; momentum juga dapat berbalik.
  • Kemudahan akses saham melalui infrastruktur pasar modal.
  • Kepercayaan pada pengelolaan perusahaan, yang tetap perlu diuji dengan data dan tata kelola.
  • Kesediaan pasar membayar premi atas nilai aset; premi dapat menyusut atau hilang.

Risiko

Leverage memperbesar risiko. Penurunan aset atau premi saham dapat menimbulkan kerugian besar, dan kewajiban pendanaan bisa jatuh tempo sebelum harga pulih.

Penurunan nilai Bitcoin tidak selalu langsung menyebabkan arus kas keluar, tetapi kerugian ekonominya tetap nyata dan dapat memengaruhi kemampuan pendanaan. Risiko tidak hilang hanya karena aset belum dijual.

Premi terhadap nilai aset perlu dinilai bersama utang, dilusi, bisnis operasional dan kemampuan memperoleh modal. Tidak ada satu skenario yang menjamin harga saham saat ini wajar.

Investasi ini mengandung risiko tinggi. Harga saham dipengaruhi bukan hanya oleh Bitcoin, tetapi juga pembiayaan, premi pasar dan struktur modal. Harga Bitcoin yang stabil pun tidak memastikan hasil saham yang stabil.

Menambah utang hingga US$21 miliar tidak dapat dianggap terlalu sedikit hanya karena skenario harga Bitcoin yang optimistis.

Utang hipotetis US$70–100 miliar akan menambah risiko secara besar. Nilai pasar saat ini tetap relevan; kenaikan harga aset yang dibayangkan tidak menghapus risiko gagal bayar atau dilusi.

Tanpa pengumuman dan dokumen resmi, tidak tepat menduga bahwa manajemen diam-diam merencanakan pembiayaan sebesar itu.

Spekulasi pada saham MicroStrategy

Saham ini dapat sangat bergejolak. Klaim bahwa volatilitasnya melebihi setiap saham S&P 500 memerlukan periode dan ukuran yang jelas.

Aktivitas opsi dan perdagangan dapat tinggi dibanding sejumlah saham besar, seperti Amazon (AMZN ), Netflix (NFLX ), Tesla (TSLA ) dan Apple (AAPL ). Peringkat berubah setiap hari dan bergantung pada ukuran yang dipakai.

Menambahkan opsi atau pinjaman pribadi pada saham yang sudah memiliki eksposur berleverage dapat memperbesar kerugian dan risiko likuidasi. Ini bukan cara yang dijamin untuk meningkatkan hasil.

Kesimpulan

MicroStrategy menggabungkan bisnis perangkat lunak dengan strategi treasury Bitcoin dan pembiayaan pasar modal. Sahamnya bukan ETF, kontrak berjangka atau kepemilikan Bitcoin langsung.

Saham biasa tidak memiliki tanggal kedaluwarsa pada 2030-an atau 2045. Proyeksi Bitcoin jutaan dolar tidak menjamin hasil yang lebih baik daripada semua investasi lain, dan harga yang stagnan atau turun dapat berdampak besar pada valuasi.

Eksposur ini perlu dinilai berdasarkan tujuan investasi, toleransi risiko, struktur modal dan kemungkinan kehilangan modal. Memadukannya dengan aset lain dapat mengurangi konsentrasi, tetapi tidak menjamin keuntungan atau mencegah kerugian.

mm

Jonathan adalah mantan peneliti biokimia yang bekerja dalam analisis genetik dan uji klinis. Ia kini menjadi analis saham dan penulis keuangan dengan fokus pada inovasi, siklus pasar, dan geopolitik dalam publikasinya 'The Eurasian Century'.