Seminggu Kemudian – Dampak Apa yang Ditimbulkan ETF terhadap Pasar?

Minggu lalu menandai momen monumental bagi Bitcoin dan pasar cryptocurrency secara luas karena dana diperdagangkan di bursa (ETF) spot BTC pertama akhirnya disetujui di AS setelah bertahun-tahun penundaan dan penolakan.

Semua ini dimulai pada tahun 2013 ketika aplikasi pertama untuk ETF spot Bitcoin diajukan oleh pendiri bursa kripto Gemini, Cameron dan Tyler Winklevoss. Kemudian, pada tahun 2017, Grayscale mencoba mengubah trust-nya menjadi ETF. Namun baru pada Januari 2024, Spot Bitcoin ETF menjadi kenyataan di AS.

Sehari setelah akun X (sebelumnya Twitter) dari US Securities and Exchange Commission (SEC) diretas dan menyebarkan tweet persetujuan ETF Bitcoin palsu, ketua SEC Gary Gensler, yang skeptis terhadap kripto, bersama komisaris Hester Peirce dan Mark Uyeda, menyetujui ETF Bitcoin spot pertama dalam sejarah. Namun, Gensler menegaskan kembali sikap negatif agensi terhadap kripto, menyatakan, “Kami tidak menyetujui atau mendukung bitcoin” dan bahwa “investor harus tetap berhati-hati.”

Terlepas dari pernyataan Gensler, persetujuan ETF Bitcoin yang lama dinantikan terjadi pada hari yang sama, lima belas tahun yang lalu, ketika Hal Finney memposting “Running Bitcoin” di X. Selain pencipta pseudonim Bitcoin, Satoshi Nakamoto, Finney adalah orang pertama yang mengunduh dan menjalankan perangkat lunak Bitcoin.

Pada saat itu, Bitcoin merupakan aset niche yang kemudian menjadi aset bernilai triliunan dolar pada puncaknya, sejalan dengan keyakinan Finney bahwa Bitcoin akan tumbuh dengan cepat. Ia juga mencatat dalam sebuah email bahwa suatu hari, BTC akan bernilai $10 juta masing‑masing, memperkirakan sebagian kecil kekayaan rumah tangga global akan beralih ke cryptocurrency.Sekarang setelah persetujuan ETF akhirnya datang, diperkirakan Bitcoin akan melambung tinggi.

“ETF BTC dan produk serupa lainnya sangat baik untuk kripto dan akan menimbulkan permintaan tinggi untuk BTC yang kemungkinan akan mendorong harga BTC naik.”

– Dave Hendricks, Pendiri dan CEO Vertalo, agen transfer digital terdaftar SEC yang memungkinkan ekosistem aset digital

Optimisme ini muncul karena ETF tidak hanya merupakan kendaraan investasi yang diatur, tetapi juga familiar bagi investor arus utama. Hal ini memungkinkan mereka memperdagangkan harga BTC melalui akun broker tradisional. Akibat persetujuan ini, investor yang penasaran namun tidak ingin berinvestasi langsung di Bitcoin akan tertarik pada produk ini, menghasilkan “permintaan tambahan” untuk Bitcoin.

Awal bulan ini, sebuah survei yang dipublikasikan oleh Bitwise dan VettaFi mencatat bahwa sekitar 80% penasihat keuangan mengatakan mereka tidak dapat membeli kripto untuk klien mereka atau tidak yakin apakah mereka bisa. Dari mereka yang tertarik membeli Bitcoin, 88% mengatakan mereka menunggu SEC menyetujui ETF.

Menurut Goldman Sachs, ETF Bitcoin akan memungkinkan investor institusional terlibat lebih aktif dalam strategi arbitrase dan lindung nilai opsi, selain mendapatkan manfaat likuiditas yang lebih baik dan perlindungan investor tanpa harus menanggung risiko penyimpanan mandiri, sementara pemain seperti BlackRock dan Fidelity memberikan “pengalaman dan kredibilitas dalam mengelola kendaraan ini.”

“Untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, pasar bitcoin akan memiliki peluang arbitrase yang dapat diprediksi dan bertahan lama,” kata Arthur Hayes, mantan CEO BitMEX, yang memperkirakan produk ini akan muncul di pasar Asia utama seperti Hong Kong, yang melayani “arus masuk China selatan.”

Semua Aktivitas: Siapa yang Menang dalam Perlombaan Spot Bitcoin ETF?

Pada hari pertama peluncuran, Spot Bitcoin ETF secara kolektif mencatat volume harian sebesar $4,6 miliar. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin berbasis futures dari ProShares (BITO) mencatat volume perdagangan $1 miliar dengan aliran masuk $570 juta pada hari pertamanya di Oktober 2021. Namun, “Jelas merupakan splash Hari Pertama terbesar dalam sejarah ETF,” komentar Eric Balchunas, analis ETF di Bloomberg Intelligence.

Kamis lalu, bagaimanapun, ketika beberapa spot ETF debut di bursa AS, BITO mengalami aliran keluar sebesar 3.000 BTC, sebuah pergerakan yang kemungkinan dipicu oleh spot ETF yang lebih ramah pengguna. Seperti yang ditulis oleh analis JPMorgan yang dipimpin Nikolaos Panigirtzoglou dalam laporan riset mereka, mereka yang menyimpan kripto dalam format dana dapat beralih dari GBTC dan ETF berbasis futures ke spot ETF yang lebih murah.

Sekarang, pada Selasa ini, total volume di sepuluh Spot Bitcoin ETF melampaui $1,8 miliar, dengan Grayscale, BlackRock, dan Fidelity memimpin aktivitas ini dengan menyumbang $1,6 miliar dari volume tersebut. Menariknya, volume ini melampaui volume perdagangan semua 500 ETF yang diluncurkan di AS pada 2023, yang hanya mencapai $450 juta, menurut Balchunas. Sementara itu, selama tiga hari pertama perdagangan, total volume di semua Spot Bitcoin ETF baru melonjak hampir menjadi $10 miliar.

iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock saat ini menjadi pemenang jelas dalam hal menarik aliran masuk bersih, dengan hampir $500 juta selama tiga hari terakhir. Menurut CC15Capital, ETF Bitcoin BlackRock memiliki 11.439 BTC, Fidelity’s Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) memiliki 9.750 BTC, dan ARKB saat ini memegang 2.535 BTC. Grayscale, sementara itu, memiliki 605.891 BTC. Kepemilikan Bitcoin ini mungkin tidak mutakhir.

Produk serupa lainnya ditawarkan oleh Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie, dan WisdomTree.

Mengenai dana Bitcoin Grayscale, meskipun memimpin total volume perdagangan, hal itu bukan karena aliran masuk melainkan aliran keluar. Menurut Balchunas, produk BlackRock “paling mungkin melampaui GBTC sebagai Raja Likuiditas” dengan terus menerima aliran masuk.

ETF Bitcoin Trust senilai $28,58 miliar milik Grayscale (GBTC) telah dikonversi dari dana yang ada, yang diluncurkan satu dekade lalu. Pada Selasa, Grayscale mengirimkan tambahan 9.000 BTC ke sebuah bursa, menurut data dari Arkham Intelligence, setelah aliran keluar menyebabkan perusahaan menjual 2.000 Bitcoin minggu lalu.

Sejak persetujuan ETF, dana tersebut terus mengalami aliran keluar signifikan karena investor memanfaatkan kesempatan dan bergegas keluar setelah diskon menyempit ke level terendah dalam hampir tiga tahun. Menurut YCharts, diskon GBTC saat ini berada di 1,18%, turun dari 48,3% pada akhir Desember 2022.

Pada Februari 2021, premi GBTC tiba‑tiba berubah menjadi diskon karena periode lock‑up minimum enam bulan, yang memerangkap investor dalam dana karena enggan menjual saham pada diskon yang terus memburuk.

Hanya dalam tiga hari terakhir, diperkirakan $1,1 miliar telah mengalir keluar dari GBTC, sebagaimana dikutip oleh Bloomberg ETF analyst James Seyffart. Aliran keluar GBTC yang terjadi melampaui aliran masuk yang dicatat oleh ETF Bitcoin lainnya.

Alasan lain bagi aliran keluar Grayscale adalah biaya tinggi sebesar 1,5% dibandingkan pesaing. Namun dengan hadirnya beberapa spot Bitcoin ETF kini, hal itu tidak lagi menguntungkan Grayscale.

Sudah, dalam perlombaan merebut investor, Franklin Templeton menurunkan biaya produknya dari 0,29% menjadi 0,19%. Pemotongan 10 basis poin ini membuat Franklin Templeton menggantikan Bitwise, yang mengenakan 0,2%, menjadi yang termurah di antara produk investasi baru.

Manajer dana juga menghapus biaya hingga 2 Agustus 2024, sampai dana mereka mencapai AUM $10 miliar. Beberapa jam setelah persetujuan produk mereka, manajer aset berusia 76 tahun dengan AUM $1,5 triliun juga menambahkan laser eyes pada logo mereka yang menampilkan Ben Franklin.

Sementara perang ETF terus berkecamuk, manajer aset kripto CoinShares juga memanfaatkan opsi untuk membeli unit ETF Valkyrie Investments sebagai hasil persetujuan Bitcoin Fund Valkyrie (BRRR), yang debut dengan volume perdagangan $9,3 juta.

Menurut CEO CoinShares Jean‑Marie Mognetti, perusahaan ingin memperluas kesuksesan mereka di Eropa, di mana mereka menguasai lebih dari 40% total AUM dalam ETP kripto di AS. Akuisisi ini akan menambah sekitar $110 juta ke AUM $4,5 miliar CoinShares.

Sementara itu, didorong oleh peluncuran spot Bitcoin ETF, total aliran masuk ke produk investasi kripto (ETP) mencapai $1,18 miliar minggu lalu, menurut laporan dari CoinShares. Meskipun mengesankan, angka tersebut tidak memecahkan rekor karena pada Oktober 2021, peluncuran ETF futures Bitcoin menghasilkan aliran masuk $1,5 miliar dalam satu minggu.

Menyusun Panggung untuk Raksasa Arus Utama

Meskipun spot Bitcoin ETF sudah beroperasi di Eropa, Kanada, dan Australia, persetujuan oleh SEC dianggap sebagai pengubah permainan besar dalam ruang kripto. Ini menandai tonggak penting bagi industri karena akan memperluas akses investor ke raja kripto. ETF Bitcoin adalah kendaraan keuangan tradisional yang memberi investor ritel dan institusional eksposur lebih mudah ke BTC.

2024 jelas sedang membentuk menjadi tahun di mana keuangan tradisional (TradFi) akhirnya menunjukkan kehadirannya di ruang kripto. Persetujuan beberapa Bitcoin ETF membuka panggung bagi raksasa manajer aset seperti BlackRock dan Fidelity serta raksasa perbankan seperti JPMorgan dan Goldman Sachs untuk masuk ke pasar Bitcoin.

As Dave Hendricks from Vertalo highlights:

“Pengembangan ini menarik perhatian positif pada hal‑hal lain seperti blockchain institusional (apa yang dilakukan Vertalo). Fakta bahwa begitu banyak institusi keuangan besar bergabung merupakan PERMATA BESAR.”

This trend not only validates the sector but also signals a significant shift in how traditional financial markets are beginning to embrace and integrate with innovative digital assets and blockchain technology.

Awalnya anti‑establishment, hari ini Bitcoin telah diadopsi di Wall Street, yang dapat melihat pertumbuhan luas sebagai aset alternatif. Namun, masuknya raksasa arus utama ke ruang kripto menimbulkan pertanyaan apakah partisipasi mereka merusak semangat disruptif kripto dan memengaruhi dinamika kekuasaan di sektor terdesentralisasi.

Akankah entitas besar ini menentukan arah Bitcoin di dunia pasca‑ETF, di mana mereka kemungkinan akan memiliki sebagian besar pasokan? Hal ini tentu dapat menciptakan “whale” Bitcoin baru.

Ini baru permulaan. Saat ETF BlackRock diluncurkan, CEO Larry Fink mulai memuji industri kripto, yang dulu ia sebut “indeks pencucian uang.” Namun kini, dalam wawancara dengan CNBC, ia mengatakan bahwa ia telah menjadi “pendukung besar” Bitcoin, yang “mirip emas karena merupakan aset langka.”

ETF‑ETF tersebut, sementara itu, adalah “langkah pertama dalam revolusi teknologi di pasar keuangan,” yang siap dibawa Fink ke depan dengan produk lain berupa spot ETH ETF.

Dengan hampir selusin spot Bitcoin ETF akhirnya aktif dan diperdagangkan di AS, spekulan menatap Ethereum sebagai kandidat berikutnya yang kemungkinan akan mendapatkan persetujuan spot ETF, proses yang sudah dimulai. VanEck dan Ark 21Shares mengajukan dokumen untuk hal yang sama ke SEC pada September, sementara BlackRock melakukannya pada November. Persetujuan semacam itu akan melegitimasi Ethereum bagi dunia TradFi, meningkatkan minat dan investasi pada proyek berbasis Ethereum yang dapat mendorong pertumbuhan ekosistem.

“Saya melihat nilai dalam memiliki ETF Ethereum,” kata Fink. “ETF ini adalah batu loncatan menuju tokenisasi, dan saya percaya itulah arah kami.” Sementara Bitcoin dapat memberikan perlindungan terhadap risiko geopolitik, tokenisasi, menurut Fink, dapat membantu menghilangkan masalah terkait pencucian uang dan bentuk korupsi lainnya.

Apa Selanjutnya? Crypto Pasca Spot Bitcoin ETF

Sudah, euforia seputar ETF Bitcoin telah beralih menjadi penurunan tajam.

Pencatatan dana Bitcoin baru, seperti yang diperkirakan, merupakan peristiwa ‘jual berita’ yang melihat harga BTC melambung melewati level tertinggi dua tahun sebesar $49.000 hanya untuk kehilangan sekitar 12% nilainya sejak saat itu dan kini diperdagangkan pada $42.762, menurut CoinGecko. Harga mulai naik pada September 2023 ketika diperdagangkan sekitar $25k, hampir menggandakan nilai tanpa penurunan signifikan.

Saham Coinbase (COIN), bursa kripto publik yang menyediakan layanan kustodi untuk sebagian besar penerbit ETF, juga turun menjadi $133,88, dari $187,4 pada 29 Des. Total kapitalisasi pasar kripto sekaligus turun dari $1,858 triliun minggu lalu menjadi $1,768 triliun.

Hal ini terjadi karena persetujuan sangat dinantikan, sehingga terjadi lonjakan selama berbulan‑bulan. Fenomena serupa juga terlihat pada peristiwa penting sebelumnya seperti peluncuran Bitcoin Futures pada Desember 2017 dan pencatatan saham Coinbase pada April 2021.

Dalam jangka pendek, harga Bitcoin kemungkinan akan mencapai puncaknya. Banyak yang kini memperkirakan harga akan turun di bawah level psikologis $40.000 dalam waktu dekat. Mengingat BTC naik lebih dari 150% pada 2023, ini akan menjadi koreksi tipikal. Namun, dengan imbal hasil Treasury AS yang lebih rendah dan prospek pemotongan suku bunga awal oleh Federal Reserve, risiko penurunan mungkin terbatas. Sementara itu, ekspektasi jangka panjang tetap bullish, didorong oleh permintaan ETF.

Seperti yang dikatakan Presiden 21Shares Ophelia Snyder dalam wawancara, volume perdagangan awal mencerminkan permintaan terpendam, dan ia memperkirakan:

“Gelombang kedua aktivitas dalam beberapa minggu dan bulan mendatang seiring hal ini menjadi lebih mainstream.”

Namun, itu adalah “kesalahan” untuk fokus pada aliran jangka pendek, kata Snyder, mencatat bahwa itu “sangat sempit pandang dan pada dasarnya bukan intinya,” karena “itu akan meningkat seiring waktu.”

Analis pasar melihat Bitcoin sebagai kekuatan “transformasional” bagi industri karena akan memungkinkan manajemen kekayaan tradisional mengakses aset kripto terbesar dan membawa modal segar ke kripto dari dana abadi, pensiun, kekayaan negara, perusahaan asuransi, dan rencana pensiun.

“Efek positif berantai (efek urutan kedua) untuk semua hal ‘Distributed Ledger Technology’ (DLT) akan mendorong pasar kripto lebih tinggi. Akan ada aliran modal kuat dari produk berimbal hasil rendah ke ETF ini, pasar kripto yang lebih besar. Akan memicu lebih banyak pembicaraan tentang tokenisasi meskipun sebagian besar komentator bahkan tidak memahami apa artinya.”

– kata Hendricks dari Vertalo

Menurut pengamat pasar, permintaan untuk ETF Bitcoin dapat menghasilkan aliran masuk miliaran dolar. Analis Standard Chartered memperkirakan produk ini dapat menerima aliran masuk $50‑$100 miliar tahun ini. Bank tersebut juga memprediksi bahwa bitcoin dapat naik ke level mendekati $200.000 pada akhir 2025, membandingkan spot Bitcoin ETF dengan ETF emas pertama yang diluncurkan pada November 2004, setelah itu harga logam mulia naik lebih dari 4× dalam tujuh tahun. Lebih dari $100 miliar saat ini diinvestasikan dalam ETF emas di AS.

ETF membuat investor mudah membeli emas hanya dengan mengklik ‘beli’ di akun broker mereka, sehingga Standard Chartered memperkirakan “bitcoin akan menikmati kenaikan harga dengan magnitudo serupa sebagai hasil persetujuan ETF spot AS” hanya untuk terwujud “dalam periode yang lebih singkat (satu‑dua tahun).”

Faktanya, korelasi antara Bitcoin dan emas telah meningkat ke level tertinggi dalam beberapa bulan terakhir. Korelasi saat ini berada di 0,76.

Sementara itu, CEO ARK Invest Cathie Wood, yang terus sangat bullish terhadap Bitcoin, mengatakan cryptocurrency terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar dapat mencapai $1,5 juta per koin pada akhir dekade ini, meningkatkan perkiraannya sebelumnya sebesar 50%, berkat lampu hijau dari SEC. Sebaliknya, skenario beruang, menurut Wood, akan melihat harga BTC naik ke $258.500 dan skenario dasar $682.800.

Peristiwa bullish besar lainnya yang dapat mendorong harga kripto lebih tinggi adalah halving pada paruh pertama 2024. Semua mata tertuju pada halving Bitcoin yang akan datang, yang akan memotong laju penambangan BTC baru dari 6,25 menjadi 3,125 BTC. Pada saat yang sama, persetujuan historis Bitcoin ETF telah membuka pintu bagi cryptocurrency lain, dengan Ethereum di depan. Bersama-sama, peristiwa ini akan mendorong harga pasar kripto dan adopsi arus utama lebih tinggi.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Bitcoin.