Dari Kebaruan ke Norma: Evolusi Tokenisasi

Kedatangan teknologi blockchain telah membawa peluang baru ke pasar, tokenisasi menjadi salah satunya. 

Sementara konsep memiliki dan memperdagangkan fragmen aset yang sangat tidak likuid seperti perhiasan, seni, logam mulia, hak kekayaan intelektual, obligasi, saham, dan properti mungkin terasa jauh di masa lalu beberapa tahun yang lalu, hari ini, hal itu menjadi mungkin berkat tokenisasi yang memungkinkan kepemilikan dan investasi fraksional.

Tokenisasi adalah proses mengambil aset tradisional dan menempatkannya di blockchain. Aset-aset ini diwakili oleh token digital yang dapat diperdagangkan di pasar sekunder.

Dengan mengubah aset tidak likuid menjadi “token”, hal ini memungkinkan penerbit memperoleh likuiditas yang lebih tinggi, karena alih-alih membeli seluruh aset, tokenisasi memungkinkan kepemilikan fraksional — sebagian dari aset. Ini membuka peluang investasi bagi kumpulan investor potensial yang lebih besar dan membantu menciptakan pasar yang lebih likuid.

Namun, ini mungkin bukan gambaran lengkap seperti yang dikemukakan Tal Elyashiv, co‑founder dan managing partner di SPiCE VC, dengan mengatakan:

“Ekspektasi pasar bahwa blockchain akan menjadi keajaiban yang membawa likuiditas ke ekuitas swasta dan sekuritas privat tidaklah realistis.”

Menurut Elyashiv, meskipun blockchain dan tokenisasi memiliki kemungkinan memberikan akses lebih luas dan memperlancar transaksi, “ini bukan yang menciptakan likuiditas.” Apa yang dibutuhkan aset-aset ini adalah menjadi “lebih menarik,” dapat diakses, dan memiliki pertumbuhan untuk menciptakan likuiditas.

“Jika tidak banyak perubahan, itu tidak serta merta menunjukkan volatilitas. Tetapi jika nilai suatu aset berubah, lagi-lagi, Anda tidak akan melihat banyak likuiditas. Karena orang cenderung membeli dan menahan, dan kemudian tidak terjadi apa‑apa,”

– Elyashiv pada konferensi TokenizeThis perdana.

Kami membutuhkan lebih banyak aset yang secara alami “berpindah tangan dengan kecepatan lebih tinggi untuk melihat lebih banyak likuiditas,” tambahnya. Selain itu, pasar terlalu terfragmentasi, menurut Elyashiv, yang mencatat bahwa semakin banyak pemain, semakin terpecah likuiditas suatu aset, dan itu harus berubah. 

Dia selanjutnya berkata, “Saya pikir para pemain harus bersatu dan menyadari bahwa untuk menciptakan likuiditas di pasar yang tumbuh dari bawah, Anda harus berbagi buku pesanan dan memungkinkan pemain yang berbeda memenuhi sebuah order atau menciptakan likuiditas bersama.”

Menavigasi Saat Ini: Tren Tokenisasi

Tokenisasi telah menjadi tren tahun ini, dengan keuangan tradisional merangkul potensinya. Baru-baru ini saja para pemain besar mulai menyadari nilai menjanjikan teknologi transformatif ini. 

Awalnya, tokenisasi aset keuangan dimulai dengan aset yang kurang menarik, yang menghasilkan “hampir tidak ada likuiditas,” namun dalam beberapa tahun terakhir, kami mulai melihat para pemain besar tertarik pada tokenisasi, yang menyederhanakan proses dan menyelesaikan banyak masalah di arena sekuritas. 

Namun, kami masih berada pada posisi di mana banyak proses masih dilakukan secara manual. Jadi, yang terjadi adalah paralelisasi teknologi token yang semakin baik dan aset dunia nyata yang tersedia dalam bentuk yang dapat dikonsumsi, catat Alan Qureshi, managing partner di Blue Water FinTech. Karena investor rata‑rata tidak memiliki akses atau skala untuk memperoleh aset tradisional ini, tokenisasi menciptakan “jalur alami.” 

Akhir-akhir ini, tokenisasi semakin mendapatkan perhatian di pasar surat berharga AS karena suku bunga yang melambung di pasar tradisional global sementara hasil di keuangan terdesentralisasi (DeFi) menurun. Tokenisasi Surat Berharga sebenarnya memimpin upaya menempatkan aset dunia nyata (RWA) ke jalur blockchain karena investor kripto mencari imbal hasil lebih tinggi. Pada 2023, versi tokenisasi Surat Berharga AS tumbuh hampir tujuh kali lipat menjadi $698 juta, menurut RWA.xyz.

Pertumbuhan ini dipimpin oleh blockchain Ethereum (ETH), diikuti oleh jaringan Stellar (XLM), dengan Polygon (MATIC) dan Solana (SOL) juga mulai menarik perhatian, menunjukkan “landscape blockchain yang semakin beragam untuk aset tokenisasi.”

Pada konferensi TokenizeThis, Elyashiv menunjukkan bahwa “hampir setiap pemain utama” di pasar modal saat ini menggunakan blockchain dengan cara tertentu, yang merupakan “kemajuan besar” yang terlihat selama lima tahun terakhir. Ini, menurutnya, “menguatkan ekspektasi bahwa 10‑15 tahun ke depan, semua aset keuangan akan dicatat di blockchain dengan cara tertentu.”

Tidak penting blockchain atau protokol mana yang akan digunakan oleh institusi tersebut karena, menurut Elyashiv, “ini akan berubah selama bertahun‑tahun ke depan. Yang penting adalah blockchain akan menjadi infrastruktur kunci di balik industri sekuritas, dan itu berarti lebih dari seratus triliun dolar aset akan berada di blockchain dengan cara tertentu.” 

Namun, Scott Smiley, co‑founder HiYield, berpendapat bahwa untuk tokenisasi, pasar yang tidak memiliki infrastruktur yang baik merupakan target yang tepat dibandingkan sekuritas. Hal ini karena tokenisasi sekuritas yang ada memerlukan sistem buku besar ganda yang harus dipatuhi selain memindahkan penyelesaian dan jenis transaksi lainnya ke blockchain, sehingga Anda “harus mencerminkan keduanya dalam kedua infrastruktur.” Oleh karena itu, permintaan selanjutnya dapat berada di area di mana Anda dapat masuk dan membawa efisiensi pada hal‑hal seperti transparansi sejarah dan penyelesaian aksi.

Prospek Jangka Panjang: Trajektori Masa Depan Tokenisasi

Sementara industri tokenisasi semakin menarik perhatian arus utama, kami masih berada pada fase awal. Markets & Markets memperkirakan pasar tokenisasi akan tumbuh menjadi $5,6 miliar pada 2025 dari $2,3 miliar pada 2021. Sementara itu, firma investasi 21.co meramalkan pasar aset tokenisasi akan tumbuh menjadi $10 triliun pada akhir dekade. Jadi, pertumbuhan yang luar biasa jelas di depan mata. 

Mengenai bagaimana masa depan ini akan terlihat, terutama siapa yang akan membawa tokenisasi ke tingkat berikutnya, Elyashiv percaya itu akan menjadi kombinasi antara pemain besar lama seperti JPMorgan, BlackRock, HSBC, dan Fidelity serta pendatang baru. 

Selama tiga tahun terakhir, kami telah melihat banyak incumbents serius masuk ke bidang ini, yang tidak hanya menginvestasikan uang ke ruang ini tetapi juga melakukan hal‑hal serius dengan tokenisasi, dimulai dari area penyelesaian yang sangat sulit dan kemudian beralih membuatnya lebih mudah diakses bagi investor, catat Elyashiv. Jadi, “mereka yang mengadopsi teknologi akan menang, dan yang tidak akan tidak ada di sini,” katanya.

Artinya, masa depan tokenisasi akan dipimpin oleh incumbents bersama pemain baru, dan “akan bergerak baik dari atas ke bawah maupun dari bawah ke atas dan bertemu di tengah.” Smiley dari HiYield memiliki pendapat serupa dan percaya bahwa fintech serta institusi keuangan besar akan memiliki tempat masing‑masing dalam niche mereka di masa depan pasar modal.

Namun ini tidak akan terjadi dalam waktu dekat, seperti tahun depan, Elyashiv menekankan bahwa sebaliknya, “ini akan memakan waktu 10‑15 tahun.” Selama periode ini, kami akan melihat langkah‑langkah diambil untuk mewujudkan masa depan tersebut.

Kerangka waktu ini masuk akal mengingat regulasi di ruang kripto masih belum jelas, sesuatu yang perlu dipertimbangkan oleh institusi keuangan tradisional untuk bergerak ke industri baru seperti blockchain dan kripto. Namun, setelah runtuhnya bursa kripto FTX tahun lalu, regulator di seluruh dunia meningkatkan upaya mereka untuk menetapkan pengawasan kripto.

Selain FTX, dalam waktu dekat, kami telah menyaksikan pasar kripto melewati musim dingin yang brutal, gelombang di sistem perbankan yang mengakibatkan runtuhnya bank ramah kripto seperti SVB, dan investor di ruang kripto mencari cara alternatif untuk mengakses aset.

Menurut Qureshi, “guncangan ini baik bagi industri,” serta potensi regulasi yang dihasilkan. “Saya pikir memiliki lebih sedikit hype dan lebih fokus pada aset dunia nyata” yang memberikan nilai nyata dan menyelesaikan kebutuhan modal serta investasi nyata secara keseluruhan baik bagi ruang kripto dan tokenisasi, katanya.

Kami sudah melihat pembentukan kerangka kerja komprehensif pertama di dunia untuk regulasi kripto di Eropa dengan MiCA. Sementara di AS, belum ada regulasi yang jelas mengenai sekuritas digital, pembuat undang‑undang sedang mengerjakan beberapa rancangan undang‑undang. Namun, niat atau posisi mereka cukup jelas.

“AS sangat beruntung karena SEC bergerak sangat awal pada 2019 dan menyatakan sekuritas digital adalah sekuritas, semuanya berlaku, silakan beroperasi,” catat Elyashiv, “itu membuat segala sesuatunya jauh lebih mudah di ruang sekuritas digital dibandingkan ruang lain yang terkait blockchain.” Namun tentu ada “dualisme” karena SEC ingin semua diselesaikan dengan cara lama, meskipun berada di blockchain.

Meskipun demikian, Elyashiv berpendapat bahwa perubahan akan datang dalam waktu dekat. Alasan utamanya adalah masuknya “banyak pemain tradisional yang sangat besar” dan pemain pasar utama ke ruang ini. “Kami menyadari bahwa regulasi dapat berubah dan beradaptasi dengan blockchain sebagai standar dan akan memungkinkan penyelesaian terjadi secara alami, dan Anda tidak perlu lagi memiliki dualisme,” tambahnya, ketika itu terjadi, itu akan menjadi langkah besar ke depan, dan kami akan melihat lebih banyak hal terjadi dengan lebih banyak pemain bergabung serta lebih banyak standar. Smiley berkata:

“Saya menantikan akhir dari dualisme itu, berapa pun lama waktunya. Anda sudah melihatnya di Eropa. Anda tidak memerlukan dualisme dalam mengelola kedua sistem. Jadi, saya menantikan hari itu tiba.”

Singkatnya, masa depan tokenisasi aset menjanjikan adopsi yang luas. Pada akhirnya, ia memiliki potensi besar dalam meningkatkan kemampuan diperdagangkan, memperluas aksesibilitas, dan memastikan keamanan. Jadi, seiring teknologi blockchain matang dan kejelasan regulasi terus meningkat, kami akan melihat tokenisasi menjadi lebih terintegrasi ke dalam sistem keuangan global, mengubah cara kami berinvestasi, berdagang, dan mengelola aset.

“Intinya, pada akhir proses 10‑15 tahun ini, Anda akan melihat lebih dari seratus triliun dolar aset di blockchain, jadi sangat, sangat berharga untuk tetap berada di dalamnya selama periode tersebut,” kata Elyashiv.