tZERO vs. Securitize: Sengketa Paten yang Membentuk Tokenisasi RWA

Perlombaan untuk menguasai tokenisasi aset dunia nyata (RWAs) sedang berlangsung. Ini dengan cepat menjadi salah satu segmen yang paling sengit diperebutkan dalam ruang cryptocurrency.

Seiring institusi keuangan tradisional seperti BlackRock (BLK ), JPMorgan (JPM ), Franklin Templeton, dan KKR semakin mengadopsi dan berinvestasi dalam infrastruktur berbasis blockchain untuk penerbitan, pengelolaan, dan perdagangan obligasi, komoditas, kredit, dan saham, perusahaan yang menghabiskan bertahun‑tahun membangun teknologi dasar kini berusaha melindungi kekayaan intelektual mereka dan mengamankan keunggulan kompetitif.

Di tengah latar belakang ini, dua perusahaan pendiri sektor tersebut terjebak dalam pertarungan di ruang sidang.

tZERO telah mengirimkan surat perintah berhenti dan tidak melanjutkan kepada Securitize, menuduh pihak terakhir melanggar paten yang mencakup infrastruktur sekuritas yang ditokenisasi. Sebagai tanggapan, Securitize mengajukan gugatan di pengadilan federal, berargumen bahwa klaim tZERO tidak berdasar dan bahwa produknya tidak melanggar patennya.

Menempatkan dua pelopor tokenisasi saling berhadapan, sengketa ini menandai salah satu pertempuran hak kekayaan intelektual utama pertama dalam industri tokenisasi RWA yang berkembang pesat, yang diproyeksikan akan mencapai triliunan dolar.

Pertarungan antara tZERO dan Securitize menunjukkan bahwa industri ini semakin matang dan tokenisasi telah menjadi medan pertempuran yang nyata dan dapat dimonetisasi.

Semua Orang Menginginkan Bagian dari Ledakan Tokenisasi

Bitcoin (BTC ) diluncurkan pada 2009 sebagai sistem uang elektronik terdesentralisasi peer-to-peer. Enam tahun kemudian, jaringan Ethereum (ETH ) akhirnya aktif pada Juli 2015.

Berbeda dengan Bitcoin, yang terutama berfungsi sebagai penyimpan nilai, Ethereum adalah blockchain yang dapat diprogram yang memungkinkan pelaksanaan aplikasi dan kontrak pintar. Pengenalan kontrak pintar yang dapat diprogram membuat memungkinkan representasi aset di luar rantai seperti seni, properti, dan emas secara digital di blockchain.

Tidak hanya Ethereum memungkinkan tokenisasi aset dunia nyata (RWA), tetapi ia juga tetap menjadi tulang punggung tak terbantahkan industri RWA saat ini, berfungsi sebagai platform utama bagi institusi keuangan tradisional untuk membawa aset ke dalam rantai.

Saat ini Ethereum menguasai lebih dari 30% kapitalisasi pasar RWA, yang telah melampaui $65 miliar, berkat likuiditas jaringan yang dalam, alat yang matang, dan ekosistem yang lebih luas.

Tokenisasi aset dunia nyata, pada dasarnya, adalah proses mengubah aset berwujud, aset keuangan tradisional, hak ekonomi, atau aset off-chain lainnya menjadi token digital di blockchain.

Aset-aset ini meliputi obligasi pemerintah, dana pasar uang, kredit swasta, properti, ekuitas, komoditas, kredit karbon, dan investasi alternatif.

Hak kepemilikan atas aset-aset ini tidak digantikan; tokenisasi menciptakan representasi berbasis blockchain yang memungkinkan penyelesaian hampir secara real-time, transfer yang dapat diprogram, kepemilikan fraksional, dan kepatuhan otomatis, sambil mempertahankan klaim hukum atas aset dasar.

Representasi digital ini, atau token digital, dapat diperdagangkan, disimpan, atau dibagi jauh lebih efisien dibandingkan setara tradisionalnya.

Blockchain publik, pada dasarnya, bersifat terbuka, terdesentralisasi, tanpa izin, dan dapat diakses 24/7, mengurangi biaya, meningkatkan kecepatan, memperkuat transparansi dan auditabilitas, memajukan inklusi keuangan, serta meningkatkan keamanan. Manfaat ini menjadikan blockchain jalur yang jauh lebih unggul dibandingkan sistem warisan.

Ditambah lagi dengan aksesibilitas global dan kepemilikan fraksional, yang memungkinkan investor kecil berpartisipasi dalam kelas aset yang secara tradisional tidak dapat diakses, tokenisasi merevitalisasi pasar modal, beroperasi bukan sebagai sistem keuangan paralel melainkan sebagai versi yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih transparan dari yang ada.

Konsep tokenisasi bukan hal baru, meskipun baru-baru ini menarik perhatian arus utama. Ia telah ada sejak tahun-tahun awal teknologi blockchain, jauh sebelum istilah “RWA” menjadi kata kunci.

Sebagai contoh, lebih dari satu dekade lalu, toko online Overstock.com mengumumkan rencana menjual sekuritas digital tanpa sertifikat pada sistem perdagangan alternatif terdesentralisasi. Ide tersebut adalah menawarkan “keamanan kripto pertama di dunia” pada platform t0 baru, dengan nama yang diambil dari jadwal penyelesaian. Platform perdagangan token sekuritas yang sangat dinantikan oleh Overstock.com akhirnya menjadi tZERO.

Selain token sekuritas, real estat yang ditokenisasi merupakan salah satu percobaan awal yang mendapatkan perhatian. Pada waktu yang sama, Securitize didirikan untuk memodernisasi pasar modal dengan mendigitalkan aset pasar privat.

Namun, adopsi tetap terbatas karena ketidakpastian regulasi, infrastruktur institusional yang tidak memadai, dan ekosistem blockchain yang belum matang.

Selama bertahun‑tahun setelahnya, tokenisasi tetap menjadi sudut niche kripto, kebanyakan diabaikan oleh keuangan institusional. Namun keadaan mulai berubah pada 2023, ketika nilai RWA melewati angka $1 miliar. Kecepatan pertumbuhan ini meningkat secara signifikan pada 2025, dengan pasar tumbuh dari sekitar $6 miliar pada awal tahun menjadi hampir $22 miliar pada akhir tahun.

Pada 2026, total nilai RWA, tidak termasuk stablecoin, mencapai lebih dari $32 miliar, seiring institusi keuangan besar beralih dari eksperimen ke penerapan.

Dalam beberapa tahun terakhir, beberapa manajer aset besar, bank, dan perusahaan investasi telah meluncurkan dana yang ditokenisasi dan produk keuangan berbasis blockchain, menunjukkan kepercayaan yang meningkat pada infrastruktur tokenisasi yang diatur.

Dana pasar uang yang ditokenisasi BUIDL milik BlackRock, yang dikelola melalui Securitize, adalah salah satu contoh paling menonjol. Dengan total nilai aset melebihi $3 miliar, BUIDL telah menjadi salah satu produk Treasury yang ditokenisasi terbesar di pasar. Tahun ini, dana tersebut mulai diperdagangkan di Uniswap, menempatkan produk institusional yang diatur pada pertukaran terdesentralisasi (DEX).

Ini menunjukkan bagaimana institusi keuangan mapan semakin melihat tokenisasi sebagai infrastruktur inti bukan sebagai aplikasi kripto niche.

Salah satu kontributor utama adopsi institusional tokenisasi yang meningkat adalah kejelasan regulasi.

Di Eropa, MiCA telah menyediakan jalur yang jelas untuk beroperasi dalam kerangka hukum sekuritas yang ada. Di AS, GENIUS Act memberi bank dan manajer aset kenyamanan hukum untuk benar‑benar menempatkan modal di rantai.

Selain itu, SEC menegaskan bahwa sekuritas yang diwakili di blockchain tetap tunduk pada undang‑undang sekuritas federal yang ada, dan beberapa bulan kemudian, menyetujui proposal Nasdaq untuk memperdagangkan sekuritas Russell 1000 yang ditokenisasi, sekuritas Treasury AS, dan ETF utama bersamaan dengan saham tradisional pada buku order yang sama.

“Hasilnya adalah tokenisasi diserap ke dalam perimeter regulasi yang ada, bukan dibiarkan di luarnya,” catat Coinbase dalam laporannya tentang tren utama tokenisasi.

Didorong oleh perkembangan ini, tokenisasi institusional melesat. Namun, ini baru permulaan, dengan proyeksi yang mengarah pada pertumbuhan eksponensial. Sebagai contoh, Boston Consulting Group dan Standard Chartered memperkirakan pasar akan mencapai antara $16 triliun dan $30 triliun pada 2030‑2034.

Dengan tokenisasi menyajikan peluang bernilai multi‑triliun dolar, wajar saja persaingan semakin intensif.

Penyedia infrastruktur, bagaimanapun, bersaing tidak hanya untuk mendapatkan pelanggan tetapi juga untuk menjadi lapisan dasar default yang akan menjadi fondasi pasar modal masa depan.

Seiring tokenisasi RWA beralih dari segmen niche menjadi bisnis utama yang kompetitif, perusahaan kini berinvestasi besar‑besaran dalam sistem kepatuhan, solusi kustodi, protokol penerbitan, kerangka identitas investor, dan infrastruktur perdagangan sekunder.

Seiring pasar matang, teknologi proprietari dan portofolio paten telah menjadi aset strategis yang dapat menghasilkan pendapatan dan memengaruhi posisi kompetitif perusahaan.

Sengketa Paten di Pusat Ledakan RWA

Pertumbuhan eksplosif sektor RWA telah mengubah apa yang dulunya ekosistem kolaboratif menjadi pasar yang semakin kompetitif, dan seiring miliaran dolar mengalir ke sektor yang ditokenisasi, kekayaan intelektual (IP) menjadi senjata kompetitif yang berharga.

Salah satu bentuk IP yang paling umum adalah paten, yaitu hak eksklusif yang diberikan untuk sebuah penemuan. Memiliki paten memberikan perlindungan hukum kepada penemu dari pihak lain yang membuat, menggunakan, menjual, atau mengimpor penemuannya selama periode tertentu.

Pelanggaran paten terjadi ketika pihak lain membuat, menggunakan, menjual, atau mengimpor penemuan yang dipatenkan tanpa otorisasi dari pemegang paten.

Dalam dunia teknologi, paten memberikan penemu monopoli yang dapat ditegakkan secara hukum, menciptakan peluang lisensi, dan mencegah kompetitor meniru solusi proprietari.

Sengketa paten dapat memiliki implikasi komersial yang signifikan. Penegakan yang berhasil dapat menghasilkan ganti rugi, perjanjian lisensi, atau perintah pengadilan yang mencegah penggunaan terus‑menerus teknologi yang diperselisihkan. Namun bahkan jika tidak ditemukan pelanggaran, litigasi berarti biaya hukum yang besar dan ketidakpastian bagi pelanggan, investor, dan mitra strategis.

Salah satu sengketa paten tersebut kini meletus di ruang tokenisasi RWA, antara tZERO dan Securitize.

tZERO percaya bahwa infrastruktur tokenisasi inti Securitize melanggar dua patennya: No. 11,216,802 (“Self-Enforcing Security Token Implementing Smart-Contract-Based Compliance Rules Consulting Smart-Contract-Based Global Registry of Investors”) dan No. 11,394,560 (“Crypto Integration Platform”).

Lebih spesifik lagi, hal ini terkait dengan DS Protocol dan Vault Registrar milik Securitize.

Minggu lalu, tZERO Group mengirimkan surat perintah berhenti dan reservasi hak kepada Securitize, menuntut platform tersebut menghentikan komersialisasi produk atau mereka akan mencari perintah pengadilan dan ganti rugi moneter.

Securitize secara publik menolak tuduhan tersebut. Mereka menyatakan bahwa produk yang dipermasalahkan tidak memiliki elemen kunci, seperti fungsi eksekusi perdagangan dan penandatanganan transaksi, yang tercakup dalam paten tZERO.

Tidak hanya itu, perusahaan tersebut kini mengajukan tindakan untuk memperoleh putusan deklaratif bahwa mereka tidak melanggar paten yang dimiliki oleh pesaingnya.

“Sehubungan dengan tuduhan pelanggaran paten oleh tZERO, hari ini kami mengajukan gugatan di Pengadilan Distrik AS untuk Distrik Delaware untuk memperoleh putusan deklaratif yang menegaskan bahwa kami tidak melanggar,” kata Securitize dalam sebuah posting di X. “Tuduhan tZERO tidak berdasar dan bertentangan dengan semangat permainan adil yang mendefinisikan industri kami pada kondisi terbaik. Kami akan dengan gigih membela diri terhadap tuduhan ini dan tuduhan tidak berdasar lainnya.”

Menurut gugatan yang diajukan di Delaware, yang memiliki kerangka hukum bisnis yang mapan, Securitize mengatakan bahwa tZERO berusaha “menargetkan mereka yang telah sukses,” dan kini meminta pengadilan memberikan putusan deklaratif tentang tidak adanya pelanggaran, serta perintah pengadilan yang melarang tZERO menggunakan paten melawan mereka.

Selain itu, Securitize menuduh bahwa tindakan tZERO bukan upaya tulus untuk berhasil di pasar, melainkan “puncak” tekanan pemegang saham untuk memanfaatkan paten. Pengajuan tersebut juga menyiratkan bahwa tZERO menggunakan sengketa ini untuk menenangkan investornya pada saat sektor tokenisasi menjadi sangat padat dan kompetitif.

Pembelaan Securitize adalah bahwa produknya sebenarnya tidak berada dalam ruang lingkup paten tZERO. Lebih lagi, Securitize berargumen bahwa paten pesaingnya tidak sah. Perusahaan menambahkan hal berikut dalam posting X‑nya:

“Kami menantikan untuk menanggapi tZERO di pengadilan sambil terus membangun produk yang menyelesaikan tantangan nyata dan memperoleh kepercayaan para pemimpin industri.”

Securitize tampaknya hanya menjadi aksi pembuka, karena tZERO menyatakan bahwa mereka sedang menyelidiki setidaknya enam peserta pasar lain untuk potensi pelanggaran kekayaan intelektual yang terkait dengan portofolio patennya.

Target tZERO mencakup platform sekuritas aset digital dan RWA yang diatur, infrastruktur institusional, broker utama dan agregasi likuiditas, penjadwalan terdesentralisasi dan urutan adil, serta pertukaran terdesentralisasi dan kolam gelap DeFi. Perusahaan mengharapkan mengirim surat permintaan kepada perusahaan-perusahaan ini setelah selesai melakukan penyelidikan.

Pertarungan untuk Masa Depan Tokenisasi

tZERO dan Securitize kini menuju konfrontasi hukum tepat ketika sektor tokenisasi yang dibantu kedua perusahaan ini ciptakan mulai menarik investor institusional di Wall Street.

Didirikan pada 2014, tZERO adalah penyedia infrastruktur sekuritas digital. Ia diluncurkan sebagai anak perusahaan Overstock.com tetapi dipisahkan pada 2021.

tZERO kini beroperasi sebagai agen transfer yang terdaftar di SEC. Ia juga merupakan salah satu dari hanya dua perusahaan di AS yang diizinkan untuk mengelola kustodi sendiri sekuritas yang ditokenisasi, melalui anak perusahaan Special Purpose Broker-Dealer, dan menjalankan Sistem Perdagangan Alternatif (ATS) miliknya untuk perdagangan sekunder sekuritas digital.

Pada 2022, Intercontinental Exchange, perusahaan induk NYSE, melakukan investasi strategis pada perusahaan ini. Tahun lalu, tZERO mengungkapkan rencananya untuk go public.

Perusahaan telah menghabiskan lebih dari satu dekade membangun teknologi untuk pasar aset digital yang diatur. Hal ini menghasilkan portofolio yang tZERO katakan mencakup 105 paten yang tersebar di 23 keluarga paten di seluruh dunia.

Sekarang, ia berniat secara aktif mempertahankan dan memonetisasi keunggulan awal lebih dari satu dekade ini.

“tZERO dan investornya telah mendedikasikan waktu, riset, dan modal yang signifikan selama bertahun‑tahun untuk mengembangkan portofolio kekayaan intelektual terkemuka di industri tokenisasi,” kata perusahaan dalam pengumuman resmi pada 15 Juni. Dan seiring industri tokenisasi berkembang dan matang, “tZERO akan tetap waspada dalam melindungi kekayaan intelektualnya yang berharga, posisi pasar, dan investasi pemegang sahamnya.”

Penegakan yang berhasil dapat memperkuat posisi pasar tZERO, menghasilkan pendapatan lisensi, dan menjadikan patennya sebagai teknologi dasar dalam pasar tokenisasi yang diatur.

Namun, litigasi yang tidak berhasil dapat melemahkan nilai komersial portofolionya dan merusak aset strategis yang semakin penting.

Saingan, Securitize, adalah platform tokenisasi RWA yang didirikan pada 2017.

Perusahaan ini berspesialisasi dalam penerbitan, pengelolaan, dan layanan sekuritas yang ditokenisasi serta aset dunia nyata. Securitize mengoperasikan platform tokenisasi terbesar berdasarkan aset yang dikelola, menokenisasi lebih dari $4 miliar dan mengelola hampir $25 miliar di 650 dana.

“Tokenisasi siap menjadi peningkatan paling penting bagi infrastruktur pasar modal AS dalam satu generasi. Seiring adopsi institusional meningkat, kami percaya tokenisasi berkembang dari produk terisolasi menjadi sistem keuangan yang sepenuhnya terhubung.”

– Co-founder and CEO Carlos Domingo

Perusahaan ini memiliki kemitraan dengan raksasa seperti BlackRock, Hamilton Lane, BNY, KKR, Apollo, dan VanEck untuk menyediakan infrastruktur dana dan sekuritas yang ditokenisasi.

Tahun ini, mereka juga mengumumkan kolaborasi dengan NYSE untuk mengembangkan infrastruktur perdagangan saham yang ditokenisasi. Menurut Benchmark, menangkap “hanya satu basis poin” dari pasar $44 triliun ini akan lebih dari menggandakan aset Securitize.

Seperti tZERO, Securitize juga berencana go public, yang dapat terjadi secepat akhir tahun ini melalui merger dengan entitas yang didukung Cantor.

Secara khusus, bulan lalu, mereka menerima persetujuan FINRA untuk mengelola kustodi sekuritas yang ditokenisasi, menyelesaikannya secara atomik melawan stablecoin, dan menjamin IPO tokenisasi serta penawaran sekunder di dalam ATS mereka sendiri. Ini merupakan tonggak besar bagi Securitize, karena menutup kesenjangan regulasi yang sebelumnya menjadi keunggulan unik tZERO.

Bagi Securitize, sengketa ini datang pada momen penting. Jika terbukti melanggar paten, hal itu dapat berpotensi mengekspos perusahaan pada ganti rugi, kewajiban lisensi, atau modifikasi pada produk infrastruktur kunci, memengaruhi biaya operasional dan posisi kompetitif.

Namun, pembelaan yang berhasil dapat memperkuat posisi Securitize sebagai pemimpin infrastruktur independen.

Sengketa ini saat ini berada pada tahap prosedural awal, dan pengadilan akan menentukan apakah pelanggaran telah terjadi dan apakah paten yang diajukan sah dan dapat ditegakkan. Pentingnya, sengketa ini lebih dari sekadar perselisihan hak kekayaan intelektual. Ini adalah kontestasi tentang siapa yang akan menentukan standar teknologi yang menjadi dasar pasar modal tokenisasi yang diatur.

Tidak peduli pihak mana yang berhasil, hasilnya akan menetapkan preseden yang dapat berdampak pada seluruh industri tokenisasi.

Kesimpulan

Industri tokenisasi memasuki fase kematangan baru, sebagaimana dibuktikan oleh aliran modal dan masuknya institusi keuangan tradisional. Namun indikasi yang lebih besar adalah sengketa antara tZERO dan Securitize, yang menunjukkan bahwa ini bukan lagi tentang inovasi blockchain atau aset digital, melainkan tentang siapa yang akan memiliki infrastruktur dasar yang akan mendukung generasi berikutnya dari pasar modal bernilai multi‑triliun dolar.

Apakah tZERO pada akhirnya berhasil menegakkan patennya atau Securitize menang dalam menantang tuduhan tersebut, hasilnya kemungkinan akan memengaruhi cara platform tokenisasi berinovasi, berkolaborasi, dan bersaing dalam tahun‑tahun mendatang.

Lebih penting lagi, hal ini dapat menetapkan standar awal tentang bagaimana hak kekayaan intelektual membentuk arsitektur yang muncul dari keuangan berbasis blockchain.