Komoditas

Freeport-McMoRan: Membangun Pasokan Tembaga untuk Masa Depan

mm
Diterbitkan
Tambahkan Securities.io ke sumber pilihan Anda di Google

Tembaga Lebih Penting Dari Sebelumnya

Pada masa awal sejarah manusia, beberapa orang menyadari bahwa beberapa batu khusus mengandung logam dan bahwa logam tersebut dapat dilelehkan dan dimurnikan. Karena titik lelehnya yang lebih rendah dan deteksi relatif mudah dari urat-urat bijih yang kaya, emas dan tembaga menjadi salah satu logam pertama yang diproses.

Selama ribuan tahun, tembaga dan kemudian perunggu (tembaga + timah) merupakan logam paling penting di Bumi. Kedua logam ini menjadi dasar setiap alat dan senjata serta menciptakan jaringan perdagangan internasional pertama, dengan timah dari Kepulauan Britania atau Asia Tengah yang sampai ke Mesir dan Irak modern.

Sumber: Phys.org

Setelah penemuan peleburan besi, tembaga menjadi logam yang jauh kurang strategis, karena secara bertahap dipindahkan ke koin bernilai rendah, perhiasan, aksesoris, atap, dll.

Hal ini berubah pada Revolusi Industri dan penemuan listrik, karena tembaga merupakan konduktor listrik yang sangat baik.

Saat ini, tembaga dibutuhkan lebih banyak daripada sebelumnya, terutama karena tren elektrifikasi segala hal: produksi energi, transportasi, industri berat, pemanasan & pendinginan, dll.

Produksi tahunan tembaga mencapai 23 juta metrik ton pada 2024. Kemungkinan besar banyak deposit tembaga terbesar dan termudah dieksploitasi sudah ditemukan. Ide ini didukung oleh sedikitnya penemuan baru dalam beberapa tahun terakhir, meskipun penambang tembaga memiliki anggaran eksplorasi yang sangat tinggi sejak 2005.

Secara praktik, tidak ada penemuan signifikan deposit tembaga besar sejak 2015.

Tembaga sudah berada pada jalur kekurangan, dan ini terjadi sebelum ledakan pusat data serta percepatan peralihan ke kendaraan listrik meningkatkan proyeksi permintaan lebih jauh. Akibatnya, harga telah bergerak naik secara stabil sejak 2025.

Sumber: LME

(Anda dapat membaca lebih lanjut tentang tembaga dan cara berinvestasi di dalamnya di laporan investasi kami yang didedikasikan untuk logam ini)

Kenaikan harga logam secara langsung menguntungkan penambang yang memproduksinya, melalui 2 mekanisme: kenaikan langsung arus kas bebas, dan peningkatan nilai logam yang masih berada di dalam tanah.

Ketika berbicara tentang perusahaan tembaga murni, terutama dengan eksposur ke tambang yang sebagian besar berada di negara Barat atau Amerika, hanya sedikit perusahaan yang dapat menyaingi Freeport-McMoRan, produsen tembaga terbesar ketiga di dunia.

FCX Grafik Harga

Gambaran Umum Freeport-McMoRan

Sejarah Freeport-McMoRan

Freeport-McMoRan saat ini menelusuri asalnya ke Freeport Sulphur Company, yang didirikan di Texas pada 1912.

Setelah itu, hingga 1950-an, perusahaan melakukan diversifikasi dengan membeli tambang yang menghasilkan mangan, nikel, aluminium, dan pupuk.

Pada 1967, perusahaan mulai menambang deposit tembaga dan emas Grasberg di Papua, Indonesia. Hingga kini, tambang ini merupakan deposit tembaga di atas tanah terbesar yang pernah ditemukan. Tambang Grasberg memerlukan rekayasa sipil yang luas untuk memulai produksi, termasuk jalan akses sepanjang 101 kilometer (63 mil) dengan terowongan sepanjang kilometer, pipa slurry sepanjang 109 kilometer (68 mil), dan kereta gantung terpanjang tunggal di dunia.

Pada 1981, Freeport Minerals Company bergabung dengan McMoRan Oil and Gas Company, menciptakan produsen minyak dan gas independen utama dengan kepentingan dalam mineral pertanian (belerang dan asam fosfat) serta emas, tembaga, perak, dan uranium.

Pada 1988, Freeport-McMoRan sebagian dipisahkan dari perusahaan induknya (FTX), dan akhirnya sepenuhnya terpisah pada 1994.

Pada akhir 1990-an dan 2000-an, perusahaan menjalani serangkaian akuisisi dan merger yang kompleks, pertama dengan investasi dari Rio Tinto pada 1995, kemudian merger dengan Global Inc. Pada 1997, perusahaan mengakuisisi Phelps Dodge pada 2007 untuk memperkuat posisinya dalam tembaga.

Pada 2010-an, Freeport menjual aset non-esensial untuk membantu membiayai pengembangan lebih lanjut aset tembaganya dan mengurangi hutangnya, terutama aset minyak serpih Eagle Ford kepada Encana senilai $3,1 miliar pada 2014, dan aset deepwater kepada Anadarko Petroleum pada 2016.

Pada Agustus 2017, perusahaan setuju memberikan kepemilikan 51% di tambang Grasberg kepada Pemerintah Indonesia dan membangun smelter sebagai imbalan atas izin khusus untuk mengoperasikan tambang hingga 2041 (lebih lanjut tentang Grasberg di bawah).

Secara keseluruhan, sejarah korporasi yang kompleks ini menghasilkan akumulasi salah satu koleksi aset mineral tembaga dan molibdenum terbaik di dunia, yang akan sangat sulit ditiru oleh kompetitor.

Freeport-McMoRan dalam Angka

Saat ini, Freeport-McMoRan adalah produsen molibdenum terbesar di dunia, dan peringkat #3 dalam produksi tembaga global, di belakang raksasa tambang BHP dan perusahaan milik negara Chile, Codelco, menjadikannya saham publik yang paling terfokus pada tembaga (karena BHP lebih fokus pada besi, batu bara, dan pupuk).

Selain tembaga dan emas, perusahaan juga merupakan produsen molibdenum teratas di dunia (agen penguat struktural baja), yang juga merupakan produk sampingan dari ekstraksi tembaga, terutama di tambang AS Enderson dan Climax (Colorado).

Secara total, perusahaan mengoperasikan 10 tambang tembaga utama, di mana 7 berada di Amerika Serikat. Perusahaan terstruktur dengan 157 anak perusahaan yang tersebar di 16 negara untuk mengendalikan tambang regional, hub logistik, dan jaringan perdagangan.

Sumber: Freeport-McMoRan

Ini menjadikan Freeport-McMoRan bukan hanya produsen tembaga #1 di AS, tetapi juga bertanggung jawab sekitar 60% produksi domestik pada 2025 dan 70% dari semua tembaga yang diprosesnya. Perusahaan berencana meningkatkan produksi tersebut secara signifikan sebesar +60% pada 2030. Hal ini akan mendukung lebih dari 100.000 pekerjaan di AS, bersama jaringan luas pemasok dan bisnis lokal.

Sementara itu, Freeport-McMoRan secara langsung mempekerjakan 29.000 karyawan, meningkat 13% sejak 2022 untuk memperluas operasi blok gua bawah tanah yang berat.

Perusahaan memegang 158 paten yang terutama berfokus pada ekstraksi metalurgi, keamanan peleburan, dan logistik kendaraan, termasuk logistik armada otonom dan pelindian hidrometalurgi.

Pada 2025, Freeport-McMoRan menjual 3,6 miliar pon tembaga, serta 1,1 juta ons emas (karena kedua logam cenderung ditemukan bersama dalam sumber daya mineral), dan berharap meningkatkan produksi tersebut menjadi 4,1 miliar pon pada 2028, meskipun 2026 mungkin sedikit lebih kecil karena peningkatan tambang Grasberg yang mengganggu operasi sementara dan runtuh pada 8 September 2025 (“mud rush”).

Aset Freeport-McMoRan

Grasberg

Secara historis dan hingga kini, aset tambang unggulan Freeport-McMoRan, Grasberg, adalah deposit tembaga yang secara geologi luar biasa, dengan sumber daya mineral (cadangan terbukti dan probabilitas) diperkirakan sebesar 30,8 miliar pon tembaga, 26,3 juta ons emas, dan 121,3 juta ons perak. Lokasinya berada di Indonesia, di Kabupaten Mimika, wilayah Papua Tengah.

Sumber: Mining Doc

Petunjuk pertama tentang sumber daya mineral di wilayah terpencil ini terdeteksi oleh ahli geologi Belanda pada 1930-an, namun upaya serius untuk mengeksploitasinya baru dimulai pada 1960-an, bersamaan dengan transfer administrasi Papua Nugini Belanda ke Indonesia yang baru merdeka.

Tambang saat ini mencakup tambang terbuka besar seluas 2,4 kilometer (1,5 mil) lebar di permukaan, selesai pada 2019, tiga tambang bawah tanah yang beroperasi (Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone, dan Big Gossan), semuanya mengalirkan bijih mentah ke empat konsentrator.

Pada 2018, penjualan mayoritas kepemilikan Grasberg kepada perusahaan tambang milik negara, PT Inalum, secara efektif dipaksa oleh pemerintah Indonesia melalui tekanan regulasi dan nasionalisme sumber daya, terutama larangan ekspor konsentrat tembaga mentah pada 2017 dan penolakan perpanjangan izin operasi jangka panjang.

Untuk menyelesaikan kebuntuan dan mengamankan status operatornya, Freeport menerima harga per saham yang jauh lebih rendah dibandingkan mitranya Rio Tinto (yang sepenuhnya meninggalkan operasi), menilai aset di bawah proyeksi awal, menyebabkan penurunan sementara harga saham perusahaan.

Saat ini, Freeport-McMoRan memegang Izin Tambang Khusus (IUPK) yang memungkinkannya tetap menjadi operator fisik tambang hingga 2041, dengan kesepakatan untuk mentransfer tambahan 12% saham kepada pemerintah Indonesia tanpa biaya untuk mengamankan lisensi setelah 2041.

Tekanan dari pemerintah Indonesia merupakan kombinasi antara niat umum untuk menjaga lebih banyak keuntungan sumber daya alam negara di dalam negeri dan respons terhadap oposisi lokal terhadap tambang.

Saat ini, operasi di Grasberg didukung oleh pembangkit listrik berbahan bakar batu bara, yang akan digantikan pada 2027 oleh pembangkit listrik siklus gabungan berbahan gas alam cair (LNG) berkapasitas 265 megawatt.

Selain peningkatan pasokan energi, operasi Grasberg juga sedang pulih sepanjang 2026 dari “mud rush” Grasberg 2025. Sebanyak 800.000 metrik ton material basah secara tiba-tiba dan keras meluber ke area kerja bawah tanah.

Lonjakan masif ini dipicu ketika akumulasi air dan lumpur halus menerobos lubang yang sebelumnya tidak terdeteksi di dasar tambang terbuka yang telah ditutup. Bencana tersebut menewaskan 7 orang dan mengurangi produksi tambang pada 2026 sebesar 50%.

Oleh karena itu, tahun 2027 dan seterusnya diperkirakan akan mengalami peningkatan tajam dibandingkan angka produksi saat ini, dengan produksi tembaga pada 2028 dua kali lipat dibandingkan 2026 (pemulihan Grasberg + perluasan tambang lain).

Tambang di AS

Walaupun Grasberg adalah aset terbesar dan paling ikonik perusahaan, Freeport-McMoRan juga memiliki kehadiran signifikan di daratan AS.

Operasi AS perusahaan mewakili 1/3rd produksi perusahaan (tidak termasuk gangguan Grasberg), dan sekitar 60‑70% produksi tembaga AS.

Dalam konteks AS yang berupaya mengamankan pasokan mineral kritis yang esensial bagi transisi energi, produksi militer, dan rantai pasokan AI, posisi ini menempatkan Freeport-McMoRan sebagai pemasok strategis utama bagi negara.

Selain ekspansi tambang yang ada, Freeport juga bergerak mengeksploitasi stok historis bijih yang belum dimanfaatkan dari dekade penambangan sebelumnya. Metode leaching baru dapat membantu perusahaan mengekstrak bijih dari tumpukan batuan mengandung tembaga yang dibuang, dengan potensi meningkatkan laju produksi secara cepat hingga 2030.

“Dengan memanfaatkan lebih banyak dari apa yang sudah ditambang, upaya ini membantu memperkuat pasokan domestik sekaligus meningkatkan efisiensi dan mengurangi limbah. Pendekatan ini mendukung output yang lebih konsisten dari operasi yang ada seiring permintaan tembaga terus tumbuh di seluruh negeri.”

Hal ini pada dasarnya dapat menghasilkan tambang “gratis” baru dengan sumber daya sebesar 42 miliar pon dari tambang AS, menghasilkan hingga 800 juta pon per tahun, atau setara dengan tambahan produksi tembaga sebesar 1/4th 2025.

Tambang Lain & Aset

Freeport-McMoRan mengoperasikan dua tambang di Amerika Selatan: sebuah tambang tembaga‑molibdenum di Peru (Cerro Verde), dan sebuah tambang tembaga di Chili (El Abra).

Cerro Verde memproduksi setiap tahun 600 juta pon tembaga dan 15 juta pon molibdenum, sementara El Abra memproduksi setiap tahun 500 juta pon katoda tembaga.

Di Indonesia, selain Grasberg, Freeport-McMoRan juga memiliki operasi peleburan dan pemurnian yang berpusat di Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

Ini mencakup fasilitas joint venture yang telah lama berdiri, di mana PT Freeport Indonesia memiliki 66% saham dan Mitsubishi Materials Jepang memiliki 34%, dengan kapasitas output tahunan sekitar 342.000 metrik ton katoda tembaga, serta Manyar mega‑smelter, fasilitas senilai $3,7 miliar dengan output kira‑kira 600.000‑650.000 ton katoda tembaga, serta emas dan perak.

Masa Depan Freeport-McMoRan

Ekonomi Hijau & AI

Di bawah regulasi seperti U.S. Inflation Reduction Act (IRA), produsen mobil harus memperoleh persentase tinggi mineral baterai dan powertrain kritis mereka dari AS atau mitra Perjanjian Perdagangan Bebas (FTA) untuk memenuhi syarat kredit pajak konsumen.

Hal ini menempatkan pemasok tembaga lokal seperti operasi US Freeport di Arizona dan New Mexico pada posisi yang baik untuk menjadi pemasok pilihan yang mematuhi regulasi. Khususnya, ekspansi tambang Bagdad, yang sangat dioptimalkan dengan otomasi, dapat menangkap perkiraan 25% pasar tembaga EV AS.

Pasar domestik serupa di jaringan listrik, baterai non‑EV, dan pusat data AI juga akan menguntungkan perusahaan.

Secara internasional, tembaga Indonesia juga akan mendukung ekosistem EV Asia Tenggara yang terus berkembang, terutama dengan smelter domestik raksasa dan berteknologi tinggi yang baru saja beroperasi di negara tersebut.

AI bukan hanya pasar baru tetapi juga keunggulan operasional bagi Freeport-McMoRan, karena perusahaan sudah menerapkan Autonomous Haulage Systems (AHS) bekerja sama dengan Caterpillar.

Trajektori Keuangan Freeport-McMoRan

Meski tren harga tembaga dan profitabilitas tambang tembaga, khususnya tambang AS, tampak menjanjikan, investor di sektor pertambangan harus selalu ingat bahwa sektor ini sangat siklikal, dengan penurunan tajam.

Oleh karena itu, kebijakan Freeport-McMoRan untuk menjaga hutang di bawah ambang $3‑4 miliar merupakan hal positif bersih, terutama dibandingkan akuisisi berbasis hutang pada 2000-an yang diikuti oleh runtuhnya harga komoditas setelah 2008.

Hutang perusahaan juga dijadwalkan sehingga sebagian besar pembayaran jatuh tempo setelah 2031, memungkinkan perusahaan mengunci suku bunga rendah sebelum kenaikan biaya modal global dan inflasi baru-baru ini.

Pemegang saham dapat mengharapkan kebijakan distribusi yang stabil, dengan sekitar 50% arus kas bebas dialokasikan untuk pertumbuhan organik, dan 50% lainnya dikembalikan kepada pemegang saham, berupa 1/3rd sebagai dividen dasar (stabil pada $0,075/saham sejak 2022), 1/3rd sebagai dividen variabel (juga $0,075/saham sejak 2022), dan 1/3rd dari pembelian kembali saham.

Profitabilitas & Harga Tembaga

Seperti kebanyakan penambang, harga masa depan komoditas utama akan memiliki dampak besar pada keberhasilan atau kegagalan investasi di perusahaan. Ini adalah salah satu metrik paling sulit diperkirakan.

Apa yang dapat dipertimbangkan investor dalam model risiko mereka adalah sensitivitas profitabilitas perusahaan terhadap variasi harga tembaga dan input lainnya:

  • Setiap kenaikan atau penurunan harga tembaga sebesar $0,1/pound menghasilkan tambahan atau penurunan $300 juta dalam arus kas bebas.
  • Kenaikan harga diesel sebesar 10% mengakibatkan kerugian $85 juta dalam arus kas bebas.
  • Penguatan dolar AS sebesar 10% dibandingkan peso Chili, rupiah Indonesia, dan dolar Australia menghasilkan tambahan $1.802 juta dalam arus kas bebas.

Hal ini masih membuat perkiraan EBITDA dan arus kas bebas Freeport pada akhir 2020-an menjadi sulit, terutama dengan harga diesel yang berpotensi terpengaruh oleh perang dengan Iran atau penurunan ekspor Rusia, sementara krisis energi semacam itu juga dapat meningkatkan permintaan tembaga untuk baterai dan EV, yang pada gilirannya mendorong harga tembaga naik.

Proyeksi pembangunan pusat data dan konsumsi energi terkait (serta peningkatan jaringan listrik) juga diperkirakan akan memengaruhi harga tembaga.

Namun, dalam jangka panjang, Freeport memiliki keunggulan sebagai produsen tembaga masif dengan cadangan kuat dan produksi yang terus tumbuh, di dunia yang dalam 1‑2 dekade ke depan membutuhkan lebih banyak tembaga daripada yang pernah ditambang manusia sepanjang sejarahnya.

Jadi, meskipun beberapa gejolak mungkin terjadi dalam jangka pendek (misalnya, harga diesel tinggi, akumulasi AI), tren struktural elektrifikasi pemanasan (pompa panas), EV, penyimpanan energi baterai stasioner, peningkatan jaringan listrik, dll., seharusnya menjaga permintaan tembaga tetap tinggi dan harga tembaga tetap meningkat.

Berita & Perkembangan Saham Freeport-McMoRan (FCX) Terbaru

mm

Jonathan adalah mantan peneliti biokimia yang bekerja dalam analisis genetik dan uji klinis. Ia kini menjadi analis saham dan penulis keuangan dengan fokus pada inovasi, siklus pasar, dan geopolitik dalam publikasinya 'The Eurasian Century'.