Direct Indexing Dijelaskan: Cara Kerjanya dan Mengapa Melakukannya?

Kebangkitan Investasi Indeks

Sejak peluncuran dana indeks pertama oleh Vanguard pada tahun 1976, investasi indeks telah berkembang menjadi industri dengan lebih dari $16 triliun aset yang dikelola. Secara keseluruhan, investasi indeks pasif kini mencakup lebih dari 50% aset dana ekuitas AS.

Alasannya utama adalah karena ia menyediakan cara mudah untuk mendiversifikasi portofolio dan metode yang baik bagi kebanyakan investor jangka panjang. Saat ini, metode lain sedang naik daun, disebut “Direct Indexing”, yang menyempurnakan metode investasi indeks dan mengembalikan sebagian kontrol kepada investor dari manajer dana.

Berikut sepuluh pertanyaan paling umum tentang direct indexing—dan mengapa hal ini penting.

1. Apa Itu Direct Indexing?

Direct Indexing mengacu pada praktik membeli secara langsung saham-saham yang membentuk sebuah indeks untuk meniru kinerjanya. Ini menggantikan pembelian dana indeks atau ETF.

Untuk waktu yang lama, metode ini menjadi cadangan bagi individu atau institusi ultra-kaya yang menggunakannya untuk menghindari biaya pengelolaan dana dan ETF.

Kini metode ini semakin dapat diakses oleh investor ritel individu berkat munculnya perdagangan tanpa komisi, saham fraksional, dan platform investasi fintech yang lebih fleksibel.

2. Bagaimana Direct Indexing Bekerja?

Untuk mereplikasi sebuah indeks, investor harus membeli secara terpisah setiap saham yang membentuk indeks tersebut, dengan proporsi yang digunakan indeks. Saham-saham tersebut tidak dimiliki dalam dana bersama, melainkan dalam akun yang dikelola secara terpisah (SMA).

Direct indexing tersedia dari banyak perusahaan investasi dan platform perdagangan daring: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelity, Schwab, Vanguard, Public, Frec.

Meskipun secara teori hal ini dapat dilakukan secara manual, meniru bobot saham individual dari indeks target biasanya dilakukan dengan perangkat lunak optimisasi. Seringkali, alat semacam itu disediakan oleh platform perdagangan.

Berbeda dengan ETF dan dana indeks lainnya, kepemilikan langsung juga memungkinkan fleksibilitas lebih, dengan kemungkinan menyesuaikan portofolio dan sehingga tidak meniru indeks secara sempurna secara sengaja.

3. Manfaat Direct Indexing: Pajak, Kontrol, dan Kustomisasi

Manfaat utama pertama dari direct indexing adalah tingkat kontrol yang lebih tinggi, membantu meningkatkan efisiensi pajak dari akun investasi.

Metode kunci di sini adalah tax-loss harvesting. Karena setiap saham dimiliki secara individual, bukan sebagai satu blok dalam dana indeks, kepemilikan yang merugi dapat dijual untuk “memanen” efek pengurangan pajak dan mengimbangi capital gain di bagian lain portofolio (lihat poin #7 di bawah untuk penjelasan lebih detail).

Bergantung pada penyedia layanan/perangkat lunak optimisasi dan preferensi, direct indexing dapat memberikan tingkat kustomisasi yang jauh lebih tinggi:

• Investasi berbasis nilai dengan mengecualikan perusahaan atau sub-sektor tertentu, khususnya pengecualian yang dipandu ESG.
• Kemiringan sektor: Eksposur ke beberapa sektor yang membentuk indeks dapat ditingkatkan dengan persentase tertentu, sementara sektor lain dikurangi dengan jumlah yang sama. Kemiringan yang terlalu kuat dapat membuat portofolio menyimpang dari investasi indeks, karena tidak lagi meniru indeks secara keseluruhan.
• Rebalancing dapat dilakukan pada interval yang dipilih, alih-alih mengikuti jadwal yang ditetapkan oleh ETF atau manajer dana.

Catatan: biaya manajemen untuk direct indexing seringkali sedikit lebih tinggi daripada biaya ETF. Harapkan membayar biaya manajemen antara 0,30% hingga 0,40% untuk solusi direct indexing, dibandingkan dengan sekitar 0,20% untuk dana indeks tradisional.

Namun, efisiensi pajak yang lebih tinggi dapat sepadan, bahkan dengan memperhitungkan biaya manajemen. Ini juga memberikan tingkat kontrol dan transparansi yang meningkat. Misalnya, setiap perusahaan, bobot masing-masing saham, dan setiap perdagangan yang dilakukan terlihat langsung di akun, sehingga kontribusi masing-masing sekuritas terhadap total pengembalian terlihat jelas.

“Selama bertahun‑tahun, robo-advisor telah mempromosikan gagasan rebalancing konstan sebagai standar emas, tetapi pendekatan satu ukuran untuk semua ini sering tidak selaras dengan kebutuhan investor di dunia nyata.

Dengan fitur Alokasi Portofolio kami, kami melepaskan diri dari model yang cacat ini.

Investor kini dapat melakukan rebalancing dengan kecepatan mereka sendiri, memastikan portofolio mereka mencerminkan strategi pribadi dan dengan alternatif yang lebih efisien pajak.”

Mo Al Adham, CEO and Founder of Frec

Swipe to scroll →

Catatan: Hasil setelah pajak bervariasi menurut golongan pajak, perputaran, dan implementasi.

4. Risiko & Kekurangan Direct Indexing

Secara umum, transaksi tanpa biaya seharusnya membuat biaya transaksi tidak menjadi perhatian, bahkan untuk akun kecil. Namun dalam praktik, hal ini masih dapat penting, karena banyak platform yang menawarkan tanpa biaya terlihat pada akhirnya mengumpulkan uang melalui metode lain pada setiap transaksi, seperti spread yang lebih tinggi.

Meskipun solusi otomatis membantu menyederhanakan proses, ini secara inheren merupakan opsi yang lebih kompleks dibandingkan memiliki ETF, terutama jika investor berusaha memaksimalkan potensi tax-loss harvesting.

Pelaporan pajak biasanya menjadi lebih kompleks: alih-alih satu formulir 1099, investor akan menerima halaman detail transaksi, membuat penilaian dan persiapan pajak lebih merepotkan.

Isu potensial lain adalah kesalahan pelacakan. Dengan memiliki strategi rebalancing yang berbeda atau mengganti beberapa saham indeks dengan “yang serupa,” kinerja direct indexing dapat menyimpang dari indeks acuan, baik secara positif maupun negatif.

Secara keseluruhan, strategi ini dapat masuk akal tidak hanya bagi individu bernet-worth tinggi tetapi juga bagi banyak tipe investor lainnya. Namun, mereka perlu memahami detail strategi ini dan siap menanggung upaya yang diperlukan.

5. Siapa yang Menawarkan Direct Indexing Saat Ini?

Seperti disebutkan, banyak platform investasi yang menawarkan direct indexing saat ini. Namun mereka dapat berbeda dalam persyaratan, seperti investasi minimum, biaya, dll.

Swipe to scroll →

6. Direct Indexing vs ETF: Perbedaan Utama Dijelaskan

Perbedaan utama antara direct indexing dan ETF & dana bersama adalah kepemilikan saham secara langsung, alih-alih melalui kustodi dan manajemen manajer dana.

Berkat tax-loss harvesting, kinerja dapat 1–2% lebih tinggi, mengkompensasi biaya manajemen yang lebih tinggi.

Diversifikasi harus dikelola dengan mereplikasi sebanyak mungkin indeks referensi. Perubahan atau pengecualian yang berlebihan dapat mengurangi tujuan investasi indeks—eksposur luas ke puluhan, ratusan, atau bahkan ribuan saham.

Likuiditas dapat menjadi masalah, tetapi selama indeks referensi itu sendiri likuid, hal ini tidak seharusnya menjadi perhatian untuk indeks utama.

Karena keuntungan utama direct indexing adalah tax-loss harvesting, strategi ini jauh kurang masuk akal untuk akun non-kena pajak seperti IRA atau 401(k).

7. Penjelasan Tax-Loss Harvesting

Tax-loss harvesting adalah ketika saham yang turun harga dijual untuk mengklaim manfaat pajak dari kerugian, mengkompensasi capital gain di segmen lain akun investasi.

Dalam direct indexing, saham yang dijual dengan kerugian dapat diganti dengan saham serupa yang memiliki kinerja dan/atau aktivitas serupa — misalnya, menjual Coca‑Cola dan membeli Pepsi untuk mempertahankan eksposur industri sambil menangkap kerugian.

Ini membantu mempertahankan profil risiko tetapi mengumpulkan kerugian pajak.

Aturan wash-sale mencegah investor menjual dengan kerugian, membeli kembali investasi yang sama (atau “sangat identik”) dalam jangka waktu 61 hari, dan mengklaim manfaat pajak.
Selain itu, IRS menyatakan bahwa mereka percaya saham yang dijual oleh satu pasangan dengan kerugian dan dibeli kembali dalam periode terbatas oleh pasangan lain merupakan wash sale.

Kerugian juga dapat digunakan untuk mengimbangi hingga $3.000 pendapatan biasa setiap tahun pajak selain mengimbangi capital gain. Jika kerugian melebihi keduanya, dapat dibawa ke tahun-tahun mendatang.

Seiring waktu, ketika kebanyakan investasi naik di atas nilai beli, potensi tax-loss harvesting akan berkurang — kecuali dana baru terus ditambahkan ke akun.

8. Kustomisasi & Investasi Berbasis Nilai (ESG, Kemiringan Sektor)

Kemungkinan untuk menangani secara individual saham yang membentuk akun dan indeks berguna untuk menyesuaikannya dengan nilai atau target ESG seseorang, menjadikannya lebih fleksibel dibandingkan investasi indeks biasa.

Perusahaan tertentu dengan praktik bermasalah dapat dikecualikan, atau eksposur ke sektor pilihan dapat ditingkatkan. Namun, kustomisasi ini harus diseimbangkan dengan hati-hati agar tidak merusak kinerja.

Menariknya, yang disebut “saham dosa” — perusahaan di bidang senjata, perjudian, minyak & gas, atau tembakau — secara historis dikenal mengungguli pasar rata‑rata.

9. Siapa yang Harus (dan Tidak Harus) Menggunakan Direct Indexing?

Secara historis, direct investing dikhususkan untuk individu dan institusi bernet-worth tinggi karena kompleksitasnya. Saat ini, platform baru dan saham fraksional membuatnya dapat diakses oleh akun lebih kecil, meskipun kebanyakan masih memerlukan setidaknya $100.000.

Ini paling cocok untuk investor dengan sedikit pengalaman. Ini membantu investor kecil mengimbangi pajak awal dan investor besar mengelola keuntungan tidak teratur — misalnya, menjual properti atau aset bisnis tanpa berpindah ke golongan pajak yang lebih tinggi.

Ini juga menguntungkan investor dengan eksposur saham terkonsentrasi, memungkinkan mereka mengecualikan saham perusahaan tempat mereka bekerja dari replikasi indeks.

Secara keseluruhan, direct indexing dan tax-loss harvesting harus menjadi bagian dari strategi investasi dan pajak yang lebih luas. Manfaatnya cenderung terakumulasi selama beberapa tahun daripada dalam jangka pendek.

10. Masa Depan Direct Indexing

Kemajuan lebih lanjut dalam transaksi berbiaya rendah, otomatisasi, dan saham fraksional seharusnya meningkatkan adopsi direct indexing.

Menurut Cerulli and Associates, hanya 14% penasihat keuangan yang secara aktif menggunakan direct indexing untuk membantu klien mereka dengan kebutuhan spesifik.
Cerulli juga memperkirakan bahwa aset direct indexing yang dikelola (AUM) akan tumbuh 12,4% per tahun, lebih cepat daripada dana bersama, ETF, atau akun terpisah ritel.

Namun, untuk saat ini, ETF tetap dominan karena kesederhanaannya. Profitabilitas dan popularitas direct indexing akan memerlukan waktu untuk terbukti sepenuhnya, tetapi seiring robo-advisor dan AI berkembang, metode ini dapat meningkat penggunaannya di antara investor yang mencari portofolio yang disesuaikan dengan optimasi pajak.

Kesimpulan Akhir

Direct indexing umumnya masuk akal ketika optimasi pajak dapat secara signifikan meningkatkan kinerja investor, dengan catatan mereka memahami metode dan aturan IRS. Investor harus mengevaluasi secara cermat pengalaman mereka dan nilai kustomisasi sebelum melanjutkan.