Wawancara

Komisioner Hester Peirce, SEC – Seri Wawancara

mm
Diterbitkan
Diperbarui

Saya baru-baru ini berkesempatan duduk dan berbicara dengan Komisioner SEC Hester Peirce tentang lanskap terkini aset digital, dan bagaimana SEC bekerja untuk menciptakan jalur yang lebih jelas bagi orang‑orang di bidang ini.  Lihat diskusi kami di bawah untuk mendapatkan informasi berharga dan arahan bagi siapa saja yang terlibat atau tertarik pada aset digital, token keamanan, dan sekuritas digital.

Komisioner Peirce dikenal dengan penuh kasih dalam komunitas kripto sebagai “Crypto Mom” karena pandangannya yang progresif dan dorongannya untuk solusi yang masuk akal namun tetap memungkinkan pertumbuhan dalam komunitas.  Baru-baru ini ia merilis Proposal Token Safe Harbor (Usulan Aturan Undang‑Undang Sekuritas 195) yang merupakan usulan sangat matang untuk menjembatani kesenjangan antara regulasi dan desentralisasi.

Pandangan yang diungkapkan oleh Komisioner Peirce adalah miliknya sendiri dan tidak selalu mewakili pandangan Securities and Exchange Commission atau rekan‑rekannya yang lain.         

Wawancara ini telah diedit untuk kejelasan.

 

RS:  Untuk seseorang yang mencoba menentukan apakah model bisnis adalah utilitas atau sekuritas, apa tiga elemen terpenting yang harus dipertimbangkan?

HP:  Menurut saya, yang dapat saya sarankan adalah Anda melihat tes Howey dan menentukan posisi Anda terkait apakah Anda menjual token kepada orang dengan janji bahwa Anda sebagai promotor akan melakukan sesuatu untuk meningkatkan nilai token tersebut.  Jika itulah cara Anda mempromosikannya, maka saya sarankan Anda mempelajari Howey dengan cermat dan menentukan di sisi mana Anda berada.

Anda dapat membaca lebih lanjut dari SEC tentang tes Howey di bawah ini:

 

RS:  Jika model bisnis adalah sekuritas, apa langkah pertama yang harus diambil bisnis tersebut dengan SEC?

HP:  Saya sangat mendorong semua orang yang sedang mengerjakan sesuatu untuk menghubungi SEC sesegera mungkin dalam proses dan secara khusus menghubungi FinHub, yang dapat Anda temukan di situs web SEC. Anda dapat bertemu dengan kami secara langsung atau melalui telepon.  Bagi orang yang ingin tetap terinformasi, dapatkan gambaran dari staf kami tentang hal‑hal yang perlu dipikirkan, seperti pertanyaan pertama yang Anda ajukan mengenai apakah Anda berada di sisi sekuritas atau non‑sekuritas.  Mereka tidak akan memberikan nasihat hukum tetapi akan memberikan hal‑hal yang memang perlu Anda pertimbangkan saat mencoba menentukan sisi mana dari garis tersebut Anda berada dan bagaimana cara melaksanakan penawaran token Anda.

Orang yang ingin menjadwalkan pertemuan atau berbicara dengan staf SEC dapat mengisi formulir permintaan di sini, atau menghubungi kantor Komisioner Peirce secara langsung di [email protected].

 

RS:  Tidak banyak penyebutan tentang STO (Security Token Offerings) di situs web SEC.  Apakah Anda berpikir investor lebih terlindungi dengan STO dibandingkan ICO?

HP:  Saya menilai setiap penawaran secara kasus per kasus, jadi sulit membuat pernyataan umum seperti itu.  Saya rasa orang harus melihat di mana sesuatu berada; jika itu sekuritas, tentukan apakah ingin melakukannya sebagai penawaran terdaftar atau menggunakan pengecualian, dan pilih pengecualian yang paling tepat.  Saya tidak dapat secara kategorikal mengatakan bahwa STO lebih baik daripada ICO atau sebaliknya; kami mengambil pendekatan berbasis fakta dan keadaan; setiap penawaran dipertimbangkan berdasarkan meritnya masing‑mahasiswa.

 

RS:  Haruskah investor berhati‑hati dengan STO sebagaimana mereka berhati‑hati dengan ICO?

HP:  Dalam situasi ini seperti dalam situasi lain, saya menyarankan orang yang membeli sesuatu untuk mengajukan pertanyaan yang tepat; jika Anda mempertaruhkan banyak uang pada sesuatu, Anda harus mengajukan banyak pertanyaan, baik itu mobil baru, token, saham, atau obligasi, Anda perlu menanyakan hal‑hal tersebut.  Jika Anda tidak mendapatkan jawaban yang Anda harapkan, atau tidak mendapatkan jawaban atas pertanyaan yang wajar, maka Anda sebaiknya tidak berinvestasi.  Ada beberapa tanda peringatan dasar yang berlaku untuk setiap pembelian atau investasi, baik itu aset digital maupun sekuritas tradisional.

 

RS:  Pada waktu yang sama tahun lalu Anda mengatakan “kami mungkin dapat menggambar garis yang lebih jelas setelah melihat lebih banyak proyek blockchain matang”.  Bagaimana menurut Anda proyek blockchain telah matang dalam setahun terakhir?  Apakah ini lebih/kurang matang daripada yang Anda harapkan?

HP:  Saya rasa memang ada kematangan, hal ini menggembirakan, dan saya senang melihat orang menjadi lebih kritis.  Orang kini mengajukan lebih banyak pertanyaan dibanding satu atau dua tahun yang lalu.  Saya pikir menuntut standar yang lebih tinggi bagi proyek telah menguntungkan semua pihak.  Saya memang berpikir kami akan melihat lebih banyak kematangan jika kerangka hukum sekuritas lebih jelas.  Ini seperti masalah ayam dan telur; Anda tidak dapat melihat banyak pengembangan tanpa kejelasan regulasi, dan Anda tidak dapat mendapatkan kejelasan regulasi tanpa mengetahui apa yang perlu dijelaskan.  Saya berharap akan ada lebih banyak pengembangan tahun depan, mungkin banyak yang terjadi di luar AS, namun hal itu dapat membantu kami memikirkan seperti apa kerangka regulasi yang seharusnya.

 

RS:  Saya tahu Malta melakukan banyak regulasi progresif untuk blockchain dan aset digital, saya rasa itu membantu mengarahkan orang ke arah yang lebih baik.

HP:  Kami melihat yurisdiksi lain, seperti Malta, Swiss, dan beberapa negara lain yang mengambil pendekatan berpandangan ke depan.  Saya pikir kami dapat belajar dari apa yang mereka lakukan.  Saya ingin kami berada di garis depan, namun tidak buruk bahwa pihak lain memikirkan hal ini dan kami dapat belajar dari mereka – regulator juga dapat melakukan crowdsourcing!

 

RS:  Anda cukup vokal tentang pendekatan “watch‑and‑see” SEC terhadap ICO dan aset digital.  Banyak orang di industri ICO/aset digital berharap SEC akan mengatur dengan cepat sehingga mereka tidak harus beroperasi di zona abu‑abu.  Apa yang akan Anda katakan kepada mereka?

HP:  Saya akan memberi tahu mereka bahwa saya memiliki ide untuk safe harbor.  Saya berharap orang dapat melihatnya.  Ada banyak isu di Amerika Serikat yang kurang jelas, ini hanya menangani satu dari isu‑isu tersebut.  Saya berharap orang memberi masukan kepada saya dan kami dapat mengembangkan sesuatu yang dapat diterapkan.

Pembaca dapat melihat Pidato dan Proposal Safe Harbor Komisioner Peirce di sini.  Proposal Safe Harbor merinci lima kondisi yang harus dipenuhi tim agar dapat memanfaatkan pengecualian terbatas waktu dari ketentuan hukum sekuritas federal:

“Pertama, tim harus berniat agar jaringan tempat token berfungsi mencapai kematangan jaringan—didefinisikan sebagai desentralisasi atau fungsionalitas token—dalam tiga tahun sejak tanggal penjualan token pertama dan melakukan upaya itikad baik serta wajar untuk mencapai tujuan tersebut.  Kedua, tim harus mengungkapkan informasi kunci pada situs web publik yang dapat diakses secara bebas.  Ketiga, token harus ditawarkan dan dijual untuk memfasilitasi akses, partisipasi, atau pengembangan jaringan.  Keempat, tim harus melakukan upaya itikad baik dan wajar untuk menciptakan likuiditas bagi pengguna.  Terakhir, tim harus mengajukan pemberitahuan ketergantungan.”

Proposal Safe Harbor masih dalam proses dan Komisioner Peirce menyambut masukan tambahan.   

 

RS:  Bulan lalu, SEC mengajukan aturan yang diusulkan untuk mengubah definisi “investor terakreditasi”.  Bisakah Anda menjelaskan sedikit tentang perubahan yang diusulkan ini dan bagaimana Anda pikir hal tersebut dapat menguntungkan industri aset digital dan ICO?

HP:  Perubahan tersebut memang lebih berfokus pada kategori institusional daripada kategori investor terakreditasi individu.  Ketika kami membicarakan investor terakreditasi, saya mendengar keluhan bahwa orang frustrasi karena kami pada dasarnya menilai kecanggihan keuangan hanya dengan satu metrik, yaitu seberapa kaya Anda.  Jadi banyak orang yang memberi tahu saya bahwa mereka ingin kelas individu “investor terakreditasi” diperluas kepada orang yang telah menunjukkan kecanggihan keuangan mereka dengan cara lain.  Ini terbuka untuk komentar dan orang dapat memberikan masukan, dan jika tidak ada masukan, sebagian besar perubahan yang diusulkan akan berfokus pada sisi entitas.

RS:  Apakah publik umum dapat memberikan masukan pada perubahan definisi “investor terakreditasi” yang diusulkan?

HP:  Tentu saja.

HP:  Anda dapat mengirim email, prosesnya relatif mudah.  Itu akan diposting di situs web sehingga semua orang dapat melihatnya.  Kami sangat menyambut masukan dan terutama senang mendengar dari orang yang mungkin tidak tahu bahwa mereka dapat mengirim komentar.  Kami selalu bersemangat agar proposal kami menjangkau lebih banyak orang.

Untuk informasi lebih lanjut tentang perubahan yang diusulkan untuk mengubah definisi “investor terakreditasi” :

Batas waktu untuk memberikan masukan pada definisi investor terakreditasi yang diusulkan adalah 16 Maret 2020.  Masukan dapat dikirim ke [email protected], dengan mencantumkan Nomor Berkas S7-25-19 pada subjek, atau melalui formulir komentar di sini, dan klik “Submit comments on S7-25-19” di bawah nomor rilis 33-10734.

 

RS:  Saat ini, perusahaan dapat secara legal mengumpulkan hingga $1,07 juta melalui crowdfunding, dalam lingkungan saat ini ini bukan modal awal yang banyak untuk industri seperti teknologi.  Di atas $1,07 juta perusahaan tidak memiliki banyak opsi yang hemat biaya untuk mengumpulkan modal secara legal; persyaratan untuk IPO sangat besar dan menimbulkan biaya yang sama besarnya.  Beberapa orang telah menggunakan ICO/STO/IEO sebagai jembatan untuk mengatasi kesenjangan ini.  Apa pendapat Anda tentang hal ini?

HP:  Saya setuju bahwa crowdfunding belum mencapai potensi yang seharusnya, dan kini setelah berjalan beberapa waktu, kita perlu meninjau kembali apakah perlu penyesuaian cara kerjanya dan apa saja penyesuaian tersebut.  Salah satu hal yang berguna di SEC adalah Komite Penasihat Pembentukan Modal untuk Usaha Kecil yang bertemu secara berkala; ini adalah kelompok orang di luar SEC yang terlibat dalam penggalangan modal untuk usaha kecil.  Mereka memberikan masukan tentang aturan yang ada dan bagaimana aturan tersebut perlu dimodifikasi agar lebih dapat diterapkan atau tentang kebutuhan akan pengecualian baru bagi orang yang ingin mengumpulkan dana.  Melalui forum tersebut kami memiliki kesempatan untuk memikirkan kembali crowdfunding dan bagaimana membuatnya lebih efektif.  Saya memang melihat orang berusaha kreatif dalam mencari cara mengumpulkan dana, jadi saya menduga Anda benar, beberapa orang melihat penawaran token sebagai alternatif crowdfunding.  Jika mereka melakukannya, mereka sebaiknya mempertimbangkan secara serius bagaimana hukum sekuritas berlaku untuk apa yang mereka lakukan.

 

RS:  Ada peningkatan IEO (Initial Exchange Offerings) dalam enam bulan terakhir; saya perhatikan SEC mengeluarkan Peringatan Investor tentang IEO baru-baru ini yang membantu investor yang mungkin belum menyadari apa yang terjadi dengan beberapa IEO.  Saya tahu beberapa IEO mencoba membuat proyek terdengar lebih resmi daripada kenyataannya.

HP:  Ya, orang suka melakukan itu.  Salah satu mantra saya yang konstan adalah saya ingin SEC lebih terbuka membiarkan orang mengumpulkan dana dan berinvestasi dalam proyek.  Tetapi saya juga ingin orang tahu, sebagai lawan dari itu, SEC tidak menandatangani investasi.  Jadi, ketika Anda berinvestasi dalam sesuatu, keputusan ada pada Anda, investor, apakah itu investasi yang baik dan apakah itu investasi yang tepat untuk Anda secara khusus.  Jangan menganggap sesuatu telah disetujui atau ditandatangani oleh SEC meskipun tampak sangat resmi.

RS:  Ini adalah saran yang bagus untuk banyak investor baru yang tertarik pada industri ini.

 

RS:  New York Stock Exchange telah ada dan beroperasi lebih dari 100 tahun sebelum Securities and Exchange Commission didirikan.  Jika publik dapat berhasil memperdagangkan saham di bursa tidak diatur selama begitu lama, apakah Anda pikir orang dapat secara mandiri mengatur industri ICO sampai regulasi yang tepat dari SEC muncul?

HP: Ada banyak cara regulasi.  Kami di AS memilih mengatur pasar sekuritas dengan campuran regulasi mandiri, regulasi pemerintah, dan regulasi semi‑pemerintah.  Satu poin yang saya sampaikan dalam ruang ini, yang kadang hilang di regulator pemerintah seperti saya, adalah bahwa sebagian regulasi terjadi secara alami: pasar mengatur dan mendisiplinkan diri mereka sendiri.  Saya pikir industri sekuritas adalah contoh di mana regulasi mandiri dapat cukup efektif.  Namun, kami memiliki kerangka kerja yang melibatkan regulator pemerintah (SEC), sehingga ketika orang melakukan aktivitas yang berada dalam yurisdiksi kami, kami adalah regulator yang menulis aturan sehingga harus ada interaksi antara apa yang terjadi di ruang tersebut dan kami.  Anda tidak dapat sekadar melakukan hal yang berada dalam yurisdiksi kami dan berkata “baik, saya mengatur diri sendiri sehingga itu alternatif yang dapat diterima”.

RS:  Dan kembali ke pernyataan Anda sebelumnya, hubungi SEC, dan SEC dapat membantu mengarahkan orang ke mana harus mencari.

 

RS:  Saya telah memperhatikan dalam beberapa tahun terakhir perbedaan yang cukup dramatis dalam lanskap aset digital: orang mengatur diri sendiri, bisnis menjadi lebih profesional, dan orang mengajukan pertanyaan yang lebih baik.  Saya tahu banyak orang menginginkan regulasi SEC agar mereka dapat dengan mudah mengikuti hukum.

HP:  Saya mengerti hal itu.  Saya rasa kami berusaha mencapai titik di mana kami dapat mempermudah orang yang ingin melakukan hal yang benar agar dapat melakukannya sesuai dengan aturan kami sekaligus mencapai tujuan mereka; itulah tujuan yang ingin saya capai.  Tidak akan pernah sangat sederhana karena hukum sekuritas kami memang rumit, tetapi kami dapat membuatnya lebih mudah daripada saat ini.

 

RS:  Apakah Anda memperkirakan regulasi akan menjadi lebih mudah diikuti dalam satu atau dua tahun ke depan?

HP:  Saya tetap optimis, itulah mengapa kami ingin menyebarkan ide draft safe harbor agar orang dapat memikirkannya.  Salah satu hal dalam infrastruktur regulasi AS yang membuat segala sesuatunya tidak sederhana adalah banyaknya regulator yang memiliki kepentingan potensial di ruang ini.  Jadi meskipun kami melakukan sesuatu di SEC, regulator lain mungkin juga memiliki pendapat.  Ada kerja sama lintas‑pemerintah, namun saya pikir kami akan mendengar lebih banyak panggilan untuk kerja sama yang lebih baik dan lebih erat.

 

RS:  Apakah ada hal lain yang belum kami bahas yang ingin Anda sampaikan?

HP:  Tidak, saya rasa Anda telah mencakupnya dengan baik.  Anda benar menyoroti pertanyaan tentang di mana hal‑hal berada terkait hukum sekuritas kami dan bagaimana kami dapat menyesuaikan hukum sekuritas tersebut agar membantu memperjelas bagi orang yang tertarik terlibat dalam ruang ini.  Ketika sebuah proyek benar‑benar berusaha melakukan sesuatu yang sah dengan dana, dan ketika mereka berusaha melakukan sesuatu yang tidak sah dengan dana, kami mencoba membuat jalur yang jelas bagi orang yang ingin melakukan hal yang benar dan saya pikir itu akan menguntungkan kita semua.

 

Berikut beberapa tautan berguna tambahan:

mm

Rebecca memiliki perhatian yang tajam terhadap detail dan merupakan analis investasi dan wirausaha. Beberapa investasi awal termasuk Spotify dan Lyft.