Apa yang Ditemukan Blackout Bitcoin tentang Ketahanan Penambangan

Aset digital pionir, Bitcoin (BTC ), terdesentralisasi pada lapisan protokol. Namun, penambangan tetap terkonsentrasi secara fisik di sekitar listrik berbiaya rendah.

Pemadaman listrik di Xinjiang menunjukkan betapa gangguan energi lokal dapat sementara menjadi peristiwa stres jaringan secara menyeluruh, meningkatkan biaya penyelesaian, menunda transaksi, dan melemahkan kualitas pasar.

Meskipun jaringan Bitcoin terus beroperasi sesuai yang diharapkan, pemadaman listrik yang berkepanjangan menyebabkan gangguan signifikan pada daya komputasi global aset digital tersebut sebelum pulih tanpa intervensi terpusat. Peristiwa semacam ini menimbulkan pertanyaan penting: seberapa tahan infrastruktur penambangan Bitcoin ketika konsentrasi besar daya komputasi tiba‑tiba offline?

Seiring investasi institusional dalam cryptocurrency terus berkembang dan penambangan menjadi lebih terindustrialisasi, jawabannya memiliki implikasi signifikan bagi keamanan jaringan, stabilitas pasar, dan arah strategis perusahaan penambangan utama.

Kelemahan Tersembunyi di Balik Desentralisasi Bitcoin

Selama dekade terakhir, cryptocurrency telah mengalami peningkatan popularitas yang signifikan, dan di antara semua aset kripto, Bitcoin terus memimpin dalam adopsi.

Aset kripto paling menonjol melahirkan seluruh industri. Bitcoin adalah yang pertama beroperasi tanpa otoritas pusat seperti bank atau lembaga kliring. Sebaliknya, ia bergantung pada jaringan komputer khusus, yang dikenal sebagai penambang Bitcoin, yang tersebar di seluruh dunia.

Penambang ini memvalidasi transaksi, mengelompokkannya ke dalam blok, dan mengamankan blockchain melalui mekanisme konsensus Proof-of-Work (PoW) Bitcoin, yang menyelesaikan masalah double-spending pada aset kripto terdesentralisasi tanpa otoritas tepercaya.

Untuk mendapatkan kesempatan memverifikasi transaksi, penambang bersaing dengan memecahkan teka‑teki matematika yang intensif secara komputasi, dan yang pertama menemukan solusi berhak menambahkan blok transaksi berikutnya ke rantai. Sebagai imbalannya, penambang memperoleh BTC yang baru diterbitkan beserta biaya transaksi. Seluruh proses ini sangat mengonsumsi energi, sehingga profitabilitas penambang bergantung pada efisiensi perangkat keras mereka dan biaya listrik yang menggerakkannya.

Jadi wajar saja bahwa penambang tertarik ke wilayah dengan listrik murah, baik itu kapasitas hidroelektrik yang tidak terpakai, surplus energi angin, atau listrik batu bara yang sangat disubsidi. Seiring waktu, hal ini menciptakan konsentrasi geografis yang merusak desentralisasi jaringan.

Seiring pasar kripto terus berkembang, menjadi terinstitusionalisasi, dan memperoleh kejelasan regulasi, kekhawatiran mengenai batas desentralisasi Bitcoin dan dampak ekologi penambangan semakin meningkat.

Bitcoin dirancang agar tidak memiliki titik kegagalan tunggal, namun hal itu memerlukan penambang yang tersebar secara geografis dan kompetitif secara ekonomi, sehingga sulit bagi entitas, wilayah, atau peristiwa eksternal mana pun untuk mengompromikan jaringan. Namun untuk menjadi menguntungkan, penambang membutuhkan listrik murah, yang berarti sebagian besar kapasitas penambangan berada di balik jaringan listrik regional yang sama.

Konsentrasi kapasitas penambangan ini di beberapa lokasi atau di antara sejumlah kecil operator menghasilkan beberapa titik kegagalan besar. Misalnya, gangguan lokal yang disebabkan oleh pemadaman listrik, bencana alam, ketegangan geopolitik, atau tindakan regulasi dapat berdampak negatif pada kemampuan jaringan memproses transaksi secara efisien dan keamanannya.

Di sinilah ketahanan penambangan berperan.

Menariknya, Bitcoin memiliki peredam kejut bawaan berupa tingkat kesulitan penambangan, yang secara otomatis menyesuaikan kira‑kira setiap dua minggu untuk menjaga produksi blok sekitar satu setiap sepuluh menit.

Seperti dijelaskan dalam whitepaper Bitcoin, “Untuk mengimbangi peningkatan kecepatan perangkat keras dan variasi minat dalam menjalankan node seiring waktu, tingkat kesulitan proof-of-work ditentukan oleh rata‑rata bergerak yang menargetkan jumlah blok rata‑rata per jam. Jika mereka dihasilkan terlalu cepat, kesulitan meningkat,” dan sebaliknya.

Artinya, jika sebagian besar hashrate tiba‑tiba menghilang karena gangguan apa pun, jaringan melambat, namun hanya sementara, karena sistem memperbaiki diri sendiri dalam beberapa minggu.

Protokol dirancang untuk menahan kegagalan, namun infrastruktur dunia nyata tetap rentan terhadap kekurangan listrik, kegagalan jaringan, dan gangguan regional. Jadi, apa yang sebenarnya terjadi selama periode sebelum jaringan menyesuaikan diri, ketika sebagian kapasitas penambangan yang terpusat di lokasi tertentu menjadi gelap?

Untuk menjawab itu, kita perlu meneliti gangguan semacam itu, dan pemadaman listrik berskala besar memberikan kesempatan sempurna untuk mengamati bagaimana jaringan beroperasi di bawah tekanan operasional yang nyata. Sebuah studi terbaru telah melakukan hal tersebut, memberikan wawasan berharga tentang kekuatan dan keterbatasan arsitektur terdesentralisasi Bitcoin.

Untuk menganalisis risiko yang terkait dengan sentralisasi geografis penambangan, peneliti menggunakan kejutan eksogen pada pasokan listrik di wilayah relatif kecil dengan aktivitas penambangan Bitcoin yang intens.

Studi tersebut juga membandingkan efek pemadaman pada Bitcoin dengan cryptocurrency yang menggunakan mekanisme konsensus lebih hemat energi.

Apa yang Diungkapkan Pemadaman Regional tentang Penambangan Bitcoin

“Banyak cryptocurrency dirancang untuk terdesentralisasi, tetapi dalam praktiknya kekuatan pasar dapat mendorong mereka ke tingkat desentralisasi yang lebih rendah,” catat studi berjudul “Bitcoin blackout: Proof-of-work and the risks of mining centralization¹,” yang meneliti dampak pemadaman selama beberapa hari pada jaringan dan memberikan analisis empiris tentang bagaimana infrastruktur penambangan yang terpusat memengaruhi ketahanan PoW.

Alih‑alih mengandalkan simulasi, peneliti menggunakan gangguan nyata untuk analisis mereka. Gangguan tersebut terjadi di Xinjiang, China, yang sementara mematikan sebagian signifikan kapasitas komputasi jaringan Bitcoin.

Penulis Stefan Scharnowski dari University of Mannheim, Jerman, dan Yanghua Shi dari International University of Japan, Jepang, menemukan bahwa pemadaman mengurangi hashrate global Bitcoin sekitar 24%.

Seperti yang dicatat ekonom Alex de Vries dalam sebuah wawancara pada saat itu, selain menghentikan daya komputasi, “kami juga mengetahui bahwa area di Xinjiang tempat semua penambangan itu terjadi jauh lebih kecil daripada yang diperkirakan sebelumnya.”

Studi tersebut juga menunjukkan bahwa tidak hanya Xinjiang menyumbang sepertiga aktivitas penambangan dunia, tetapi bahkan di dalam wilayah tersebut, semua operasi penambangan terletak berdekatan secara geografis.

Selain itu, disebutkan peristiwa lebih baru, pemadaman internet seluruh negara Kazakhstan pada 2022, yang mengakibatkan penurunan hashrate Bitcoin sebesar 15%.

Peristiwa‑peristiwa ini menunjukkan bahwa sebagian besar daya penambangan tetap cukup terpusat secara geografis sehingga kegagalan infrastruktur regional dapat memberikan efek yang terukur pada seluruh jaringan.

Untuk mengisolasi efek kejutan ini, peneliti membandingkan perilaku Bitcoin dengan altcoin ADA. Token asli Cardano (ADA ) menggunakan mekanisme konsensus proof‑of‑stake (PoS), yang jauh lebih hemat energi dibandingkan PoW dan oleh karena itu tidak bergantung pada listrik regional murah, tetapi terpapar pada bentuk konsentrasi lain seperti ketergantungan perangkat lunak atau konsentrasi stake validator yang “dapat menimbulkan kerentanan sistemik serupa.”

Hasilnya menunjukkan bahwa selama pemadaman, hashrate implisit Bitcoin turun dari sekitar 170 exahash per detik (EH/s) menjadi sekitar 130 EH/s. Penurunan ini konsisten dengan penutupan satu pembangkit listrik batu bara besar atau beberapa pembangkit menengah di wilayah tersebut.

Penurunan daya komputasi menyebabkan perlambatan produksi blok Bitcoin. Dengan lebih sedikit penambang yang menemukan blok valid, waktu penyelesaian transaksi sementara meningkat. Rata‑rata, transaksi Bitcoin dikonfirmasi dalam 10 menit, tetapi selama pemadaman meningkat menjadi sekitar 16,4 menit.

Namun satu konfirmasi tidak cukup. Sebagian besar platform memerlukan tiga hingga enam konfirmasi blok. Jadi, pedagang harus menunggu sekitar 38 menit untuk konfirmasi enam blok standar mereka, kira‑kira 64% lebih lama dari biasanya, untuk yakin bahwa transaksi telah diselesaikan secara tidak dapat dibatalkan. Ini merupakan “peningkatan latensi penyelesaian yang signifikan secara statistik dan ekonomi,” kata studi tersebut.

Kongesti ini muncul di mempool, ruang tunggu untuk transaksi yang tertunda dan belum terkonfirmasi, yang melonjak hingga 218.000 pada akhir peristiwa, tiga kali lipat dari baseline stabil sekitar 60.000. Studi tersebut mencatat:

“Rata‑rata sekitar 150.000 selama periode pemadaman secara statistik signifikan lebih besar daripada sebelumnya. Setelahnya, jumlah transaksi yang menunggu di mempool menurun, kembali ke tingkat sebelum peristiwa setelah beberapa hari.”

Biaya transaksi pada Bitcoin juga melonjak tajam. Biaya relatif berbobot nilai meningkat sekitar 127% di atas rata‑rata sebelum pemadaman, atau hampir tiga deviasi standar.

Meskipun peningkatan biaya ini dipicu oleh permintaan yang lebih besar terhadap kapasitas pemrosesan terbatas Bitcoin, total pendapatan bersih penambang tetap turun karena penurunan jumlah dan nilai total transaksi.

Hadiah blok yang dibayarkan kepada penambang turun sekitar $118 juta selama pemadaman, meskipun total pendapatan biaya naik sekitar $44 juta, yang berarti kerugian pendapatan bersih penambang sekitar $74 juta selama periode peristiwa.

Lebih dari Hashrate, Dampak Pasar dari Gangguan Penambangan

Dengan memfokuskan pada ketergantungan penambang pada harga listrik rendah daripada perangkat keras penambangan atau pool penambangan, studi ini menyoroti risiko operasional dan geopolitik yang dapat “secara merugikan memengaruhi seluruh jaringan blockchain.”

Namun, bukan hanya hashrate, waktu transaksi, dan biaya transaksi yang terpengaruh hingga mekanisme koreksi diri Bitcoin mengembalikan operasi normal; dampaknya jauh lebih luas.

Selain jaringan, studi tersebut mengamati efek pasar sekunder selama gangguan. Peneliti menemukan bahwa waktu konfirmasi yang lebih lama bertepatan dengan volatilitas harga jangka pendek yang lebih tinggi. Menurut penulis, volatilitas pengembalian Bitcoin naik lebih tinggi dibandingkan ADA.

Selain itu, likuiditas bursa menurun karena spread bid‑ask melebar dan perbedaan harga meningkat di antara platform perdagangan seperti Binance, Coinbase, Kraken, dan Huobi. Perubahan ini menunjukkan keretakan dalam integrasi pasar lintas bursa dan efisiensi arbitrase.

Meskipun dampak pasar ini signifikan, mereka bersifat sementara. Namun, hal ini menunjukkan bagaimana gangguan infrastruktur dalam penambangan dapat meluas jauh melampaui operasi blockchain ke pasar cryptocurrency yang lebih luas.

Seperti yang dicatat penulis, penyesuaian kesulitan memberikan ketahanan jangka panjang yang nyata, tetapi hanya setelah fakta. Penyesuaian ini juga terjadi kira‑kira setiap dua minggu, dan menurut penulis, “penyesuaian yang lebih cepat berpotensi mengurangi dampak kejutan penambangan semacam itu.”

“Dalam jangka panjang, ketahanan ini meredam risiko geopolitik dan operasional yang berasal dari sentralisasi geografis penambangan.” Namun dalam jendela singkat sebelum penyesuaian tersebut terjadi, basis penambangan yang terpusat membuat seluruh jaringan rentan, menyebabkan pedagang dan bursa yang bergantung padanya mengalami “biaya yang lebih tinggi dan lebih volatil serta biaya peluang akibat penyelesaian yang lebih lambat dan kehilangan keuntungan dari perdagangan.”

Penting untuk dicatat bahwa studi ini bukan bukti bahwa Bitcoin masih bergantung pada Xinjiang atau listrik batu bara China saat ini. Penambangan global telah bergeser secara signifikan sejak peristiwa tersebut, dengan Amerika Serikat, khususnya Texas, kini menyumbang pangsa besar hashrate global.

Meskipun begitu, kerentanan struktural belum hilang, meskipun geografi spesifik penambangan telah bergeser. Hal ini terlihat dalam konsentrasi pool penambangan yang terus berlanjut. Data menunjukkan bahwa Foundry Digital (28,21%), AntPool (21,37%), dan F2Pool (17,09%) secara kolektif mengendalikan 66,67% hash rate jaringan Bitcoin.

Namun meskipun pool penambangan “dianggap ancaman terhadap desentralisasi,” mereka dapat melibatkan banyak pengguna yang menggabungkan sumber daya mereka dan membantu meningkatkan desentralisasi Bitcoin bahkan di tengah keberadaan pool penambangan terpusat.

Apa yang ditunjukkan penelitian adalah mekanisme dasar: setiap kali sebagian besar kapasitas penambangan PoW berasal dari satu jaringan regional, kejutan yang terkait pada jaringan tersebut, baik itu pemadaman, bencana alam, perubahan kebijakan, atau gangguan geopolitik, dapat merambat jauh melampaui angka hashrate menjadi biaya yang lebih tinggi, likuiditas yang lebih tipis, dan pasar yang terfragmentasi serta kurang efisien untuk aset itu sendiri.

Kesimpulan terpenting di sini, bagaimanapun, adalah bahwa pemadaman tidak mengancam kelangsungan hidup Bitcoin sama sekali.

Protokol berfungsi sebagaimana dimaksud: penambang terus memvalidasi transaksi, blok terus diproduksi, dan jaringan pada akhirnya pulih tanpa memerlukan koordinasi terpusat.

Namun apa yang juga ditunjukkan studi ini adalah bahwa meskipun Bitcoin menunjukkan ketahanan tingkat protokol yang kuat, infrastruktur fisik yang mendukung penambangan tetap rentan terhadap kejutan lokal karena konsentrasi geografis.

Para peneliti oleh karena itu berargumen bahwa meningkatkan distribusi geografis operasi penambangan akan memperkuat ketahanan keseluruhan jaringan proof‑of‑work sekaligus mengurangi risiko sistemik yang terkait dengan konsentrasi daya komputasi.

Bagi investor, ini berarti ketahanan penambang harus dinilai melalui jejak geografis, eksposur jaringan, keberagaman sumber daya listrik, infrastruktur milik sendiri versus yang disewa, dan kemampuan untuk memindahkan komputasi ketika kondisi energi regional memburuk.

Perusahaan Fokus: MARA Holdings

Salah satu perusahaan kripto tertua, MARA Holdings didirikan pada 2010 tetapi baru beralih ke penambangan Bitcoin beberapa tahun kemudian. Saat ini, ia merupakan salah satu penambang Bitcoin publik terbesar, dengan kapitalisasi pasar $4,4 miliar.

Namun dengan harga BTC diperdagangkan di bawah perkiraan biaya produksi sekitar $70.000, seluruh industri penambangan Bitcoin menghadapi penurunan profit.

Tekanan ini terlihat dalam pendapatan Q1 2026 MARA, yang turun dari $213,9 juta pada periode tahun sebelumnya menjadi $174,6 juta. Perusahaan mencatat kerugian bersih $1,3 miliar, atau $3,31 per saham terdilusi, selama periode ini, sementara EBITDA yang disesuaikan negatif $1 miliar. Perusahaan memang melunasi sekitar 33% dari utang yang masih beredar.

Mengingat ekonomi penambang yang tertekan, MARA telah bertransformasi menjadi perusahaan dengan kepemilikan aset energi dan infrastruktur yang meningkat, berfokus pada memperluas kapasitas infrastrukturnya ke beban kerja yang berdekatan.

Dengan sekitar 1,9 gigawatt (GW) kapasitas total, perusahaan infrastruktur digital ini memanfaatkan infrastruktur tersebut untuk memenuhi permintaan daya besar AI, komputasi berkinerja tinggi (HPC), dan teknologi informasi (IT) kritis.

Hal ini dicapai melalui akuisisi pusat data operasional, kepemilikan infrastruktur listrik, dan kemitraan strategis untuk meningkatkan kontrol operasional serta mengurangi biaya penambangan. Dengan pendekatan hibrida ini, perusahaan dapat menciptakan portofolio penambangan yang lebih skalabel dan tahan banting.

Ini mencakup kemitraan dengan Starwood untuk mengembangkan kapasitas bagi penyewa hyperscale dan perusahaan, akuisisi senilai $1,5 miliar atas Long Ridge Energy & Power, serta kepemilikan 64% di perusahaan infrastruktur AI Eropa Exaion.

Baru-baru ini, MARA mengumumkan kesepakatan untuk mengakuisisi lahan berdaya besar di Matagorda County, Texas, yang ditujukan untuk kampus komputasi yang dapat menampung pusat data AI dan mesin penambangan Bitcoin secara berdampingan. Lokasi tersebut mencakup lebih dari 1.200 acre dan diperkirakan akan menyediakan akses ke kapasitas jaringan 1 GW pada Oktober 2027 dan tambahan 1 GW pada April 2028.

Semua langkah ini membantu saham MARA naik (RLY ) 30% YTD, diperdagangkan pada $12 pada saat penulisan, sementara turun 38% selama setahun terakhir. Perusahaan memiliki EPS (TTM) sebesar -5,91 dan P/E (TTM) sebesar -1,98.

Dalam hal kripto, MARA masih memanfaatkan Bitcoin sebagai bisnis inti, mengoperasikan beberapa situs penambangan yang menyediakan layanan hosting, termasuk kolokasi dan layanan terkelola, untuk perusahaan penambangan kripto skala institusional.

Secara faktual, perusahaan ini mempertahankan salah satu perbendaharaan Bitcoin korporat terbesar di industri. Dengan simpanan 36.303 BTC, MARA menempati peringkat ke‑4 dalam daftar 100 Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin Publik teratas, tepat di bawah Metaplanet dan Twenty One Capital (XXI ), yang masing‑masing memiliki 43.000 BTC dan 43.515 BTC. Peringkat pertama dipegang oleh Strategy dengan kepemilikan 843.775 BTC.

Dengan menggabungkan penambangan Bitcoin langsung dengan pembelian Bitcoin oportunistik, pendekatan “twin‑turbo” ini memungkinkan MARA menumbuhkan kepemilikan BTC jangka panjangnya melalui produksi dan akuisisi.

Pada 1Q26, MARA menambang total 2.247 BTC atau 25 BTC per hari tetapi menjual Bitcoin senilai $1,5 miliar untuk mendanai pembangunan AI/HPC. Mengenai ekonomi penambangannya, hashrate MARA pada kuartal tersebut meningkat 33% dari 1Q25 menjadi 72,2 exahash per detik sementara biaya per kilowatt‑jamnya $0,04 untuk situs yang dimiliki.

Langkah mencolok dari MARA datang dari reorientasi strategisnya, dengan perusahaan menyatakan bahwa mereka tidak berencana melakukan pembelian berskala besar perangkat keras penambangan ASIC baru dalam waktu dekat.

Dengan latar belakang penelitian pemadaman, inisiatif MARA mewakili lebih dari sekadar ekspansi bisnis. Mereka mencerminkan pengakuan industri secara luas bahwa daya saing masa depan tidak lagi hanya bergantung pada penempatan lebih banyak perangkat keras penambangan, tetapi juga pada memastikan pasokan energi yang andal, mendiversifikasi infrastruktur secara geografis, meningkatkan fleksibilitas operasional, dan membangun ketahanan terhadap risiko ekonomi.

Hal ini menjadi sangat penting karena hadiah Bitcoin terus berkurang, dan akan dibagi menjadi 1,5625 BTC per blok pada April 2028 ketika peristiwa halving ke‑5 terjadi.

Seiring penambangan Bitcoin menjadi lebih terindustrialisasi, ketahanan akan menjadi sama pentingnya dengan hashrate mentah dalam menentukan keberhasilan jangka panjang.

Kesimpulan

Bitcoin adalah mata uang digital terdesentralisasi paling menonjol di dunia, dan sebagaimana studi terbaru menunjukkan, protokol tetap sangat tahan banting bahkan ketika sebagian signifikan kapasitas penambangan global tiba‑tiba menghilang.

Sementara penurunan hashrate, lonjakan biaya, likuiditas yang lebih tipis, dan kesenjangan harga yang lebih lebar antar bursa mengungkapkan kerentanan struktural jaringan, Bitcoin telah dirancang untuk mengatasi masalah ini dan pada akhirnya memperbaikinya.

Namun dengan konsentrasi hashrate saat ini di antara beberapa pool penambangan, serta tekanan profitabilitas industri yang mendorong penambang lemah keluar, dinamika mendasar yang dijelaskan studi tersebut masih sangat relevan.

Seiring adopsi Bitcoin mempercepat secara global, ketahanan jaringan penambangan akan semakin bergantung pada seberapa efektif penambang menyeimbangkan skala dengan desentralisasi, memastikan bahwa cryptocurrency terbesar di dunia tetap aman bahkan ketika peristiwa tak terduga menguji infrastruktur mereka.

Klik di sini untuk daftar saham penambangan bitcoin teratas.

Referensi

1. Scharnowski, S. & Shi, Y. Bitcoin blackout: Proof-of-work and the risks of mining centralization. Journal of Financial Stability, 101569 (2026). https://doi.org/10.1016/j.jfs.2026.101569