Apa itu Automated Market Maker (AMM)?

Automated Market Makers (AMM) telah menjadi konsep penting untuk keberhasilan Decentralized Finance (DeFi), atau setidaknya, beberapa aspek terbesarnya. Tanpa mereka, pertukaran terdesentralisasi (DEXes) tidak akan dapat berfungsi, dan pengguna tidak dapat memanfaatkan mereka. Semua itu berubah pada tahun 2018, ketika Uniswap diluncurkan, menjadi platform terdesentralisasi pertama yang berhasil menggunakan sistem AMM.

Apa itu Automated Market Makers (AMM)?

Secara sederhana, automated market maker (AMM) adalah protokol yang memungkinkan pertukaran terdesentralisasi beroperasi. DEX memungkinkan pengguna menukar mata uang digital satu sama lain dengan menghubungkan mereka secara lebih langsung, tanpa perantara, dan AMM berfungsi sebagai mekanisme perdagangan otonom yang memungkinkan hal itu terjadi.

Berkat mereka, sektor DeFi dapat berfungsi tanpa memerlukan pertukaran terpusat atau teknik pembuatan pasar lainnya.

Namun, untuk benar-benar memahami seberapa besar kontribusi yang diberikan AMM dalam membantu mengembangkan keuangan terdesentralisasi, kita harus menyelami lebih dalam dan menjelaskan apa itu pembuat pasar itu sendiri.

Apa Itu Pembuat Pasar dan Mengapa Mereka Penting?

Sebelum sektor DeFi meledak pada tahun 2020, pertukaran terdesentralisasi belum banyak digunakan. Bahkan, meskipun Uniswap memperkenalkan sistem AMM pada tahun 2018, banyak yang bertanya-tanya apakah DEX akan pernah berakar, atau apakah mereka akan menghilang sebagai eksperimen gagal lain di sektor kripto.

Alasannya adalah mereka kekurangan likuiditas. Likuiditas sangat penting untuk perdagangan, baik di kripto maupun keuangan tradisional karena berarti pengguna dapat menyelesaikan perdagangan mereka dengan cepat, memanfaatkan perubahan harga yang menguntungkan, atau memotong kerugian dan menyelamatkan apa yang mereka bisa jika harga tiba‑tiba mulai jatuh.

Tanpa likuiditas, tidak ada yang berani melakukan perdagangan di platform tersebut, seperti yang terjadi pada DEX lama. Mereka kekurangan likuiditas karena tidak ada yang menggunakannya, dan tidak ada yang menggunakannya karena kekurangan likuiditas. Dengan industri kripto yang sangat volatil, perubahan harga yang cepat dapat terjadi kapan saja, dan pengguna harus dapat bereaksi cepat, tanpa harus menunggu seseorang datang ke platform dengan niat membeli jumlah koin yang tepat yang ditawarkan penjual, atau sebaliknya.

Masalah ini diselesaikan di platform terpusat oleh pembuat pasar — protokol yang memfasilitasi proses yang diperlukan untuk menyediakan likuiditas bagi pasangan perdagangan yang terdaftar. Tentu saja, dalam situasi itu, pertukaran terpusat (CEX) mengawasi seluruh proses, serta operasi para pedagang, dan menyediakan sistem yang memastikan semua order perdagangan dipasangkan secara tepat.

Jadi, jika seorang pedagang ingin membeli sejumlah koin tertentu, CEX mencocokkannya dengan penjual yang menjual koin tersebut dan menawarkan jumlah yang mendekati, dengan harga yang serupa. Dengan kata lain, CEX berperan sebagai perantara antara para pedagang.

Sistem ini telah bekerja cukup baik selama bertahun‑tahun, dan prosesnya menjadi sangat mulus. Dengan adopsi yang meningkat, menjadi lebih mudah mencocokkan pembeli dan penjual serta membantu mereka menyelesaikan transaksi. Namun, tidak selalu ada peluang sempurna seperti itu, dan penjual dengan kebutuhan tertentu tidak selalu langsung menemukan pembeli dengan kebutuhan yang cocok.

Jika pertukaran tidak dapat menemukan pasangan yang cocok, likuiditas dianggap rendah. Dengan kata lain, likuiditas adalah kemudahan membeli dan menjual aset pada waktu tertentu. Jika terdapat banyak order beli dan jual yang tersedia, mencocokkannya menjadi hal yang sederhana, dan likuiditas dianggap tinggi.

Dalam kasus ini, kita cenderung melihat slippage, yaitu situasi ketika harga suatu aset pada saat eksekusi penjualan berbeda dari harga sebelum perdagangan selesai. Pada dasarnya, pertukaran akan memastikan perdagangan dilakukan, tetapi jika tidak ada perdagangan dengan harga yang sama, mereka akan mencari alternatif terbaik berikutnya, yaitu penawaran dengan harga yang secara signifikan lebih rendah/lebih tinggi.

Hal ini terutama terjadi selama periode volatilitas tinggi, di mana eksekusi transaksi secara langsung sangat penting. Namun, slippage sangat merugikan bagi pedagang, itulah mengapa pertukaran melakukan segala upaya untuk memastikan pedagang tidak pernah mengalaminya. Cara mereka melakukannya adalah dengan mengandalkan institusi keuangan dan pedagang profesional untuk menyediakan likuiditas bagi pasangan perdagangan yang dibutuhkan. Entitas ini diminta membuat sejumlah order yang akan mencocokkan permintaan pengguna pertukaran, sehingga selalu ada likuiditas yang cukup untuk memenuhi permintaan.

Bagaimana AMM Berbeda?

Cara kerja pembuat pasar memang cocok untuk platform terpusat, tetapi pertukaran terdesentralisasi ingin lebih mandiri, sehingga mereka menemukan pendekatan yang berbeda. Mereka tidak menggunakan sistem pencocokan order seperti CEX, juga tidak memiliki infrastruktur kustodian, artinya mereka tidak menyimpan kunci pribadi dompet pedagang maupun dana yang disimpan di dalamnya. Mereka benar‑benar terdesentralisasi, artinya hanya pedagang yang memiliki akses ke uang mereka.

Untuk sistem pencocokan order, mereka digantikan dengan AMM — protokol yang bergantung pada kontrak pintar. Kontrak pintar digunakan untuk menentukan harga aset berdasarkan penawaran dan permintaan, dan juga menyediakan likuiditas. Namun, bagaimana mereka menyelesaikan masalah likuiditas rendah?

Sederhana — mereka membuat liquidity pool, yang pada dasarnya adalah kontrak pintar dengan sejumlah besar koin dan token yang disimpan di dalamnya. Dana ini disimpan oleh pengguna ritel sendiri, yang disebut penyedia likuiditas. Pada dasarnya, platform memberikan insentif bagi pengguna untuk menyimpan koin dan token yang tidak aktif ke dalam kontrak pintar dan membuatnya tersedia bagi pengguna lain di pertukaran.

Sebagai imbalannya, mereka menerima hadiah berupa pendapatan pasif. Selain itu, AMM juga menggunakan persamaan matematika yang telah ditetapkan untuk memastikan liquidity pool tetap seimbang sebanyak mungkin. Hal ini juga menghilangkan perbedaan dalam penetapan harga aset yang dipool.

Tentu saja, pengguna tidak diwajibkan untuk menyetor aset mereka, dan mereka bebas menariknya kapan saja. Beberapa platform mungkin mengenakan penalti jika pengguna menarik dana sebelum periode yang ditentukan berakhir, tetapi tidak semua platform menerapkan hal itu, dan jika memang ada, kondisi tersebut jelas tercantum dalam kontrak.

Perlu juga dicatat bahwa banyak platform mengeluarkan token tata kelola khusus, yang merupakan bentuk insentif lain. Dengan token tata kelola tersebut, pengguna diberikan kemampuan untuk berpartisipasi dalam tata kelola seluruh proyek. Mereka berhak mengusulkan perubahan yang menguntungkan platform dan komunitasnya, atau memberi suara pada proposal yang dipublikasikan oleh pengguna lain. Dalam situasi ini, suara pengguna yang memiliki lebih banyak token tata kelola biasanya memiliki bobot lebih besar dibandingkan mereka yang memiliki lebih sedikit. Jika mayoritas pemegang token tata kelola memilih agar proposal diimplementasikan, pengembang akan mewujudkannya.

Risiko Liquidity Pool

Satu hal terakhir yang perlu dijelaskan adalah salah satu risiko terbesar yang terkait dengan liquidity pool. Ini disebut impermanent loss, dan terjadi ketika rasio harga aset yang dipool berfluktuasi.

Dalam situasi ini, liquidity pool secara otomatis akan mengalami kerugian ketika rasio harga aset yang dipool berubah dari harga saat aset tersebut disetorkan ke kontrak pintar. Jelas, semakin besar perubahan harga, semakin tinggi kerugian yang dialami pengguna.

Impermanent loss paling umum terjadi pada pool yang berisi cryptocurrency dengan volatilitas tinggi. Namun, penting juga dicatat mengapa kerugian ini disebut “impermanent.” Alasannya adalah adanya kemungkinan rasio harga akan kembali ke semula, sehingga harga kembali ke tingkat saat aset disetorkan.

Hal ini dapat terjadi lagi karena volatilitas tinggi mata uang digital, beberapa lebih dari yang lain. Dengan kata lain, jika harga aset yang disimpan berubah selama aset tersebut disimpan, pengguna menghadapi potensi kerugian. Kerugian tersebut tidak harus terjadi, dan satu‑satunya cara untuk menghindarinya adalah menarik aset dari liquidity pool sebelum harga kembali ke harga asli (atau lebih tinggi).

Hal lain yang perlu dicatat adalah kerugian tersebut dapat ditutupi oleh hadiah yang diterima pengguna selama token mereka dikunci. Jadi, meskipun penarikan token pada saat itu berarti hadiah hilang, setidaknya pengguna tidak akan mengalami kerugian, melainkan berada dalam situasi yang sama (dalam hal nilai) seperti saat mereka menyimpan token tersebut pada awalnya.

Kesimpulan

Automated Market Makers (AMM) merupakan bagian penting dari sektor keuangan terdesentralisasi, atau lebih khusus lagi, dari pertukaran terdesentralisasi. Karena mereka, pertukaran terdesentralisasi dapat menyediakan layanan mereka tanpa harus bergantung pada metode yang digunakan oleh rekan terpusat mereka, dan semua DEX kini menggunakannya sebagai cara paling efisien untuk menawarkan likuiditas kepada industri cryptocurrency.