Mengapa Pasar Menghukum Token Utilitas: Peralihan ke Token Sekuritas

Ada banyak alasan mengapa pasar menghukum cryptocurrency, dan lebih khusus lagi, token utilitas. Meskipun volatilitas memang melekat dalam ruang ini, beberapa faktor utama secara historis telah menyebabkan koreksi pasar dan pergeseran sentimen investor.

Konsep Bisnis yang Cacat

Meskipun ada proyek yang sah di ruang ini seperti Stellar, banyak proyek yang ternyata penipuan total atau setidaknya didasarkan pada konsep bisnis yang cacat.

Kami sering melihat proyek yang mempromosikan diri mereka sebagai “Uber di blockchain.” Dalam skenario ini, model bisnis biasanya melibatkan pembayaran kepada pengemudi dengan cryptocurrency untuk menghilangkan perantara. Namun, raksasa industri seperti General Motors (GM ), Tesla (TSLA ), dan Uber sudah berlomba menuju kendaraan otonom. Ketika ditanya bagaimana mereka berencana menghadapi pergeseran teknologi ini, proyek blockchain tersebut jarang memiliki jawaban. Pada dasarnya, mereka berencana mengganggu Uber dengan mengubah metode pembayaran, sementara Uber sibuk mengganggu dirinya sendiri dengan menghilangkan pengemudi sepenuhnya.

Contoh umum lainnya melibatkan proyek yang mengiklankan diri mereka sebagai “Airbnb di blockchain.” Seringkali, perusahaan ini tidak memiliki strategi pemasaran yang jelas. Mereka entah bagaimana mengharapkan konsumen rata-rata membeli Bitcoin, mentransfernya ke sebuah exchange, membeli token perusahaan, dan kemudian mentransfer token tersebut ke platform proprietari hanya untuk memesan liburan. Ini bukan pengalaman yang ramah pengguna. Ketika ditanya bagaimana mereka akan memonetisasi, jawabannya sering bergantung semata pada peningkatan nilai token mereka.

Contoh utama dari bisnis yang ceroboh tanpa rencana yang layak adalah Bee Token. Tidak ada satupun dari Initial Coin Offerings (ICO) ini yang memvalidasi bagaimana mereka akan memasarkan produk atau menghasilkan pendapatan. Kenyataannya, mayoritas besar perusahaan ini tidak berniat membangun bisnis yang berkelanjutan; tujuan utama mereka adalah mengumpulkan dana melalui ICO. Hal yang sama berlaku untuk puluhan vertikal lain yang diklaim akan diubah oleh ICO, seperti periklanan, penyimpanan data, e‑sports, dan perawatan kesehatan.

Seiring pasar matang, investor institusional menjadi lebih menuntut. Peralihan ke Security Token Offerings (STO) membantu memastikan penerbit lebih transparan dan jumlah pelaku jahat berkurang.

Keserakahan Bursa

Secara umum ada dua jenis bisnis yang mengumpulkan dana melalui penawaran token: yang penipuan dengan tujuan hype, dan startup yang sah.

Startup beroperasi dengan anggaran ketat. Mereka mengukur burn rate secara cermat dan berusaha memperpanjang modal yang terkumpul sebanyak mungkin untuk menutupi gaji, sewa, dan biaya operasional. Mereka tidak mampu membayar biaya listing yang sangat tinggi yang dikenakan oleh beberapa bursa besar, yang dapat berkisar dari puluhan Bitcoin hingga jutaan dolar. Sementara itu, proyek penipuan sering menggunakan dana yang terkumpul khusus untuk membayar biaya tersebut, memprioritaskan hype daripada pengembangan produk.

Secara historis, pasar sering memberi penghargaan kepada perusahaan penipuan ini karena mereka mampu membeli visibilitas. Keberhasilan sebuah ICO menjadi bergantung pada pemasaran dan hype daripada adopsi produk yang sebenarnya. Namun, industri sedang beralih. Bursa token sekuritas yang sah fokus pada kepatuhan dan volume perdagangan daripada biaya listing yang predatori, memastikan lapangan bermain yang adil bagi bisnis yang sah.

Fork Keras

Teori di balik hard fork adalah evolusi: terjadi ketidaksepakatan antara manajemen atau pengembang, dan kedua pihak mengambil jalan masing-masing untuk “fork” kode, membiarkan pasar menentukan pemenangnya. Meskipun ada sebagian validitas dalam teori ini, hal itu menimbulkan banyak masalah.

Pertama, hal ini menciptakan kebingungan pasar. Konsumen rata-rata yang mempertimbangkan Bitcoin harus belajar membedakan antara berbagai versi, seperti Bitcoin Cash, Bitcoin Gold, atau Bitcoin SV. Kedua, hal ini mengencerkan merek. Jika ada 15 versi produk Apple oleh 15 perusahaan berbeda yang semuanya bernama Apple, nilai merek tersebut akan merosot. Logika yang sama berlaku untuk aset kripto; semakin banyak fork yang ada, semakin terencerkan ekuitas merek.

Akhirnya, fork menantang narasi “uang yang sehat”. Nilai inti Bitcoin adalah batas keras 21 juta koin. Setiap fork mengajarkan pasar bahwa batas ini bersifat sewenang-wenang, karena pengembang dapat menggandakan pasokan menjadi tak terbatas pada rantai baru. Sekuritas digital, sebaliknya, tidak dapat difork dengan cara ini. Hal ini memastikan integritas aset dan menghilangkan kebingungan pasar.

Volatilitas Harga

Volatilitas ekstrem cryptocurrency menimbulkan dua masalah berbeda untuk adopsi. Pertama, ketika harga jatuh, pedagang enggan menerima aset kripto karena mereka beroperasi dengan margin keuntungan yang tipis dan tidak mampu menanggung risiko kecuali dana segera dikonversi ke fiat.

Kedua, ketika harga naik dengan cepat, konsumen tidak ingin membelanjakan koin mereka. Psikologi deflasi ini menyebabkan perilaku menimbun alih-alih memperedarkan mata uang. Kedua masalah tersebut menimbulkan gesekan pasar dan menghalangi adopsi pengguna. Stablecoin dan token sekuritas, yang didukung oleh aset dunia nyata, dirancang untuk menyelesaikan masalah ini.

Peretasan dan Kesalahan Pengguna

Menggunakan cryptocurrency dapat menjadi sulit dan tidak memaafkan. Hal ini memerlukan penyimpanan kunci pribadi dan memastikan bahwa satu kesalahan pengguna dapat menyebabkan kehilangan total. Ini menuntut manusia berperilaku dengan kesempurnaan mesin, membuat orang yang tidak paham teknologi merasa terasing.

Selain itu, cryptocurrency merupakan area kerentanan bagi pedagang. Mereka tahu bahwa jika dana diretas, biasanya tidak dapat dipulihkan. Bagi institusi yang menangani miliaran dolar, risiko perampokan besar merupakan hal yang tidak dapat diterima. Adopsi pasar yang nyata tidak mungkin terjadi untuk token apa pun kecuali memiliki verifikasi identitas yang “terintegrasi” di dalamnya.

Token sekuritas menyelesaikan masalah ini. Karena mereka memiliki kepatuhan Know Your Customer (KYC) yang terintegrasi ke dalam protokol, token yang dicuri dapat dibekukan dan diterbitkan kembali kepada pemilik yang sah. Fitur sederhana ini menyelesaikan masalah kritis terkait peretasan dan kehilangan kunci pribadi.

Ringkasan

Uang institusional telah menyadari keterbatasan token utilitas dan mengurangi eksposur terhadap aset ini untuk fokus pada sekuritas yang ditokenisasi. Meskipun ada banyak faktor yang berkontribusi pada siklus pasar, kelemahan mendasar token utilitas—kurangnya model pendapatan, gesekan pengguna, dan risiko keamanan—menjadi pendorong peralihan. Sekuritas digital menawarkan alternatif yang patuh, aman, dan transparan yang mewakili gelombang berikutnya dalam ekonomi kripto.