Stablecoin‑tiedot: USDT:n, USDC:n ja DAI:n arviointi PayPalin tulon valossa

Stablecoinien yhteenlaskettu markkina-arvo oli elokuussa 2023 kirjoitushetkellä viitattujen tietojen mukaan noin 124,57 miljardia dollaria. Nämä digitaaliset varat pyrkivät säilyttämään vakaan arvon yleensä suhteessa Yhdysvaltain dollariin.

Ne yhdistävät perinteisiä maksuja digitaalisten varojen talouteen ja helpottavat kaupankäyntiä, maksuja sekä kryptovaluuttojen vaihtamista tavalliseen rahaan.

Kaikon 13. heinäkuuta 2023 julkaiseman tutkimuksen mukaan stablecoin oli mukana 74 prosentissa keskitettyjen kryptopörssien (CEX) kaupankäynnistä. Kaiko kuvasi osuuden kasvaneen 10% vuoden 2020 alusta, mutta se oli maaliskuun lyhytaikaista 87 prosentin huippua pienempi. Aiempi nopea kasvu liittyi tutkimuksen mukaan Binancen kaupankäyntipalkkiot poistaneeseen kampanjaan. Tavallisten valuuttojen osuus oli samassa tarkastelussa 23%.

Kaikon mukaan USDT:tä, USDC:tä, BUSD:tä, TUSD:tä ja DAI:ta vaihdettiin toisen neljänneksen alusta lähtien yhteensä noin 10–15 miljardin dollarin arvosta päivässä. Vuoden 2023 kertynyt kaupankäyntivolyymi ylitti raportin julkaisuhetkellä 3 biljoonaa dollaria. Suurin osa kaupasta käytiin CEX-pörsseissä, joissa USDT hallitsi. DEX-pörssien osuus oli noin 5% mitatusta stablecoinvolyymista ja kävi hetkellisesti 45 prosentissa maaliskuun pankkikriisin aikana. DEX-aineisto kattoi Ethereum Mainnetin likvideimmät protokollat.

Stablecoineja käytetään myös kryptokaupan ulkopuolella esimerkiksi kansainvälisiin rahansiirtoihin ja dollarimääräisten varojen pitämiseen. Osa käyttäjistä hakee niistä suojaa varallisuudelleen, mutta arvon vakaus riippuu kyseisestä stablecoinista.

Suuri maksuyhtiö tulee stablecoinmarkkinoille

PayPal (PYPL ) ilmoitti edellisen viikon alussa PayPal USD:n eli PYUSD:n lanseerauksesta. Stablecoinin laskee liikkeeseen Paxos Trust Company. Paxos sai SEC:n henkilöstöltä 3. helmikuuta Wells-ilmoituksen, jossa käsiteltiin mahdollista BUSD:hen liittyvää valvontatoimea. Paxos kiisti BUSD:n olevan arvopaperi. Tästä erillään New Yorkin finanssivalvoja NYDFS määräsi Paxosin lopettamaan uusien BUSD-tokenien liikkeeseenlaskun ratkaisemattomien valvontakysymysten vuoksi.

PYUSD:n reservit koostuvat lanseeraustiedotteen mukaan dollaritalletuksista, lyhytaikaisista Yhdysvaltain valtionvelkakirjoista ja vastaavista rahavaroista. Token on lunastettavissa dollareiksi suhteessa yksi yhteen. PayPalin kryptomaksutoiminnossa kryptovarat muunnetaan tavalliseksi rahaksi ennen maksun tilittämistä myyjälle. Stablecoinit eivät vielä ole laajassa käytössä kauppiaiden keskuudessa.

PYUSD lanseerattiin 7. elokuuta Ethereum-verkon ERC-20-tokenina. Sen liikkeeseenlaskijaa Paxosia valvoo NYDFS. PayPal pyrkii tuomaan stablecoinin myös hajautetun rahoituksen (DeFi) sovelluksiin.

“Uskon, että DeFi on osa ensimmäistä aaltoa siinä mielessä, että haluamme mennä sinne, missä kryptokäyttäjät jo käyttävät stablecoineja, ja DeFi on yksi tällainen käyttökohde”, sanoi PayPalin kryptoliiketoiminnasta vastaava johtaja Jose Fernandez da Ponte tuolloin siteeratussa haastattelussa.

PayPal tavoittelee PYUSD:lle käyttöä erilaisissa kryptosovelluksissa vaihtoehtona suurille stablecoineille, kuten USDT:lle ja USDC:lle.

PYUSD tarjotaan aluksi PayPal-lompakossa. Tuolloisten tietojen mukaan yhtiö pyrkii saamaan sen nopeasti myös CEX-pörsseihin, jotta sitä voisi käyttää laajemmin.

Voiko PYUSD olla käännekohta?

Tuolloin siteeratun Bank of American (BAC ) Global Digital Asset Strategy -raportin mukaan PYUSD voisi ajan mittaan tehostaa maksuja ja parantaa asiakaskokemusta. Pankki kuvasi PayPalia ensimmäiseksi maailmanlaajuiseksi yhtiöksi, joka lanseerasi stablecoinin sääntelyhyväksynnän turvin. Raportissa mainittiin 435 miljoonaa tiliä; PayPalin tuoreemmissa osavuositiedoissa aktiivisia tilejä oli kesäkuun 2023 lopussa 431 miljoonaa.

Pankki odotti lähiajan käyttöönoton jäävän vähäiseksi, koska yhteensopivia lompakoita ja kaupankäyntipareja oli vähän eikä tuote tuonut selvästi uusia toimintoja. Pidemmällä aikavälillä se näki kilpailua keskuspankkien digitaalisista valuutoista.

Pankin mukaan sijoittajat saattoivat tyytyä korottomiin stablecoineihin, kuten USDT:hen ja USDC:hen, korkotason ollessa lähellä nollaa. Yli 5 prosentin korkoympäristössä korkoa tuottavat vaihtoehdot voisivat olla houkuttelevampia.

Bank of America ei odottanut lanseerauksen itsessään nopeuttavan sääntelyn selkiytymistä, koska se ei muuttanut perinteisten markkinoiden järjestelmäriskiä. Pankki näki mahdollisia ongelmia, jos tuleva lainsäädäntö kieltäisi stablecoinien liikkeeseenlaskun muilta kuin pankeilta.

Yhdysvaltain keskuspankki käynnisti FedNow-palvelun 20. heinäkuuta 2023. Perinteiseen pankki-infrastruktuuriin perustuva palvelu mahdollistaa asiakkaiden reaaliaikaiset maksut osallistuvien pankkien välillä.

Siteerattu Bank of American raportti kutsui FedNow’ta tarpeelliseksi ja uudistavaksi ratkaisuksi kotimaisten maksujen ja rahansiirtojen tehottomuuteen.

Raportin mukaan stablecoinit saattaisivat digitaalisten varojen ekosysteemin kehittyessä tarjota joissakin käyttökohteissa FedNow’ta nopeampia ja edullisempia ratkaisuja, etenkin rajat ylittäviin maksuihin ja rahansiirtoihin.

USDT säilyy suurimpana

Osa markkinaseuraajista piti PayPalin ratkaisua myönteisenä kryptosektorille yhtiön varhaisen osallistumisen vuoksi. PayPal ilmoitti 21. lokakuuta 2020, että yhdysvaltalaiset asiakkaat voisivat ostaa, pitää ja myydä tiettyjä kryptovaluuttoja. Ilmoitus ajoittui seuraavaa nousukautta edeltävään aikaan, mutta tämä ei yksin osoita PayPalin aiheuttaneen sitä.

Paxosin toimitusjohtaja Chad Cascarilla sanoi tuolloisten tietojen mukaan perinteisten yritysten ensin pelänneen olla ensimmäisiä ja nyt pelkäävän jäävänsä jälkeen. PYUSD:n kannattajat näkivät lanseerauksen mahdollisena käännekohtana, joka voisi vahvistaa stablecoinien hyväksyttävyyttä ja laajentaa käyttöä.

Yhdysvaltain edustajainhuoneen rahoituspalveluvaliokunnan silloinen puheenjohtaja Patrick McHenry piti ilmoitusta osoituksena siitä, että selkeän sääntelyn puitteissa stablecoinit voivat muodostaa osan 2000-luvun maksujärjestelmän perustaa.

Stablecoinit voivat tarjota liikkeeseenlaskijoille tulonlähteen. Tether ilmoitti toiselta neljännekseltä yli miljardin dollarin operatiivisen voiton ja ylimääräisten reservien kasvaneen 850 miljoonalla dollarilla. Circle raportoi tuolloisten uutisten mukaan 779 miljoonan dollarin liikevaihdon vuoden 2023 ensimmäiseltä puoliskolta.

Tether laskee liikkeeseen USDT:n, jonka markkina-arvo oli kirjoitushetkellä noin 83 miljardia dollaria. Siteeratussa markkinaraportissa sen stablecoinmarkkinaosuudeksi arvioitiin lähes 69%. Tetherin silloinen teknologiajohtaja Paolo Ardoino sanoi tuolloisten tietojen mukaan, ettei PYUSD vaikuttaisi juuri USDT:hen, koska Tether ei suuntaa palvelujaan yhdysvaltalaisille asiakkaille.

Siteerattujen CoinGecko-tietojen mukaan USDT:n markkina-arvo oli laskenut PYUSD:n 7. elokuuta tehdyn ilmoituksen jälkeen noin 900 miljoonaa dollaria. Se oli silti korkeampi kuin vuoden 2023 alun noin 66,2 miljardia dollaria. Heinäkuussa se oli saman lähteen mukaan saavuttanut noin 83,89 miljardin dollarin huipun.

Tether ilmoitti toiselta neljännekseltä yli miljardin dollarin operatiivisen voiton, noin 30% enemmän kuin edellisellä neljänneksellä. Tämä on eri tunnusluku kuin ensimmäiseltä neljännekseltä ilmoitettu 1,48 miljardin dollarin nettovoitto. Ylimääräiset reservit kasvoivat toisella neljänneksellä noin 850 miljoonalla dollarilla 3,3 miljardiin dollariin. Varmennusraportin mukaan varoja oli 30. kesäkuuta noin 86,5 miljardia ja velvoitteita 83,2 miljardia dollaria.

Tutustu Tetherin (USDT) sijoitusoppaaseen. 

USDC on paineessa

Tarkastellun stablecoinkolmikon kaksi muuta jäsentä, USDC ja DAI, olivat siteerattujen markkinatietojen mukaan markkina-arvoltaan pienempiä kuin vuoden 2023 alussa ja vuotta aiemmin.

USDC:n markkina-arvo oli kirjoitushetkellä siteerattujen tietojen mukaan noin 26 miljardia dollaria ja markkinaosuus 21,57%. Markkina-arvo oli laskenut vuoden alun noin 44,5 miljardista dollarista ja vuotta aiemmasta 53,56 miljardista dollarista. Sen historiallinen huippu oli samojen tietojen mukaan noin 56,16 miljardia dollaria 1. heinäkuuta 2022.

Tuolloinen ketjudataan perustunut uutisointi viittasi siihen, että Binance oli vähentänyt USDC-omistuksiaan. Pelkät siirrot eivät kuitenkaan osoita, että kaikki USDC olisi lunastettu suoraan dollareiksi.

Kun NYDFS määräsi Paxosin lopettamaan uusien BUSD-tokenien liikkeeseenlaskun, Binance lisäsi TrueUSD:n (TUSD) käyttöä. TUSD poikkesi kesäkuussa hetkellisesti dollarikurssistaan. Noin 10. kesäkuuta liikkeeseenlasku Prime Trustin kautta keskeytettiin; liikkeeseenlaskijan mukaan muut liikkeeseenlasku- ja lunastuskanavat toimivat edelleen. Binance alkoi myös markkinoida Hongkongissa toimivan First Digital Labsin FDUSD:tä, muun muassa kaupankäyntipareilla ilman palkkioita.

Ardoino kommentoi tuolloin USDT:n myyntipainetta ja USDC:n suuria lunastuksia. Coinbasen toisen neljänneksen tulospuhelussa toimitusjohtaja Brian Armstrong sanoi Binancen siirtäneen osan varoistaan USDC:stä toiseen stablecoiniin. Coinbasen käytössä olleiden tietojen mukaan USDC:n markkina-arvo oli edeltävien kuuden tai seitsemän viikon aikana kasvanut, kun tämän siirron vaikutus poistettiin.

USDC:n laskee liikkeeseen Circle. Artikkelin ajankohtana Circlen ja Coinbasen perustama Centre vastasi USDC:n standardeista ja hallinnosta. Coinbase tuki USDC:tä keskeisenä stablecoinina alustallaan.

Circle vaati tuolloin tiukempaa valvontaa yrityksille, jotka sen mukaan tarjosivat läpinäkymättömiä digitaalisia dollarituotteita. Strategiajohtaja Dante Disparte sanoi siteeratun uutisoinnin mukaan pankkikriisien ajaneen sijoittajia vähemmän läpinäkyviin ulkomaisiin kryptotuotteisiin ja korosti sääntöjen noudattamista.

Circlellä oli tuolloisten tietojen mukaan yli miljardi dollaria kassavaroja kilpailuun vastaamiseksi samalla, kun sen markkinaosuus pieneni. Toimitusjohtaja Jeremy Allaire liitti osan laskusta Binancen päätökseen vähentää USDC:n tukea ja suosia muita stablecoineja.

Allaire arvioi tuolloin, että noin 70% USDC:n käytöstä oli Yhdysvaltojen ulkopuolella. Hän mainitsi kehittyvät markkinat, kuten Aasian, Latinalaisen Amerikan ja Afrikan.

Siteeratun lausunnon mukaan turvallisten ja läpinäkyvien digitaalisten dollarien kysyntä oli vahvaa. Allaire ajoi Yhdysvaltain lainsäätäjien keskuudessa sääntöjä, jotka vahvistaisivat luottamusta stablecoineihin.

Tutustu USD Coinin (USDC) sijoitusoppaaseen. 

DAI herättää kiinnostusta sääntelyn lisääntyessä

USDT:tä, USDC:tä ja PYUSD:tä hallinnoivat keskitetyt liikkeeseenlaskijat, kun taas DAI toimii MakerDAO:n hallinnoimassa protokollassa, jossa käytetään erilaisia vakuuksia. DAI oli tuolloin tarkastellun listan kolmanneksi suurin stablecoin. Siteerattujen tietojen mukaan sen markkina-arvo oli vuoden 2023 alussa noin 5 miljardia dollaria, kun helmikuun 2022 puolivälissä se oli ollut huipussaan noin 9,95 miljardia.

DAI:n tarjonta kasvoi, kun MakerDAO nosti Dai Savings Rate (DSR) -talletusten efektiivistä vuosikorkoa väliaikaisesti noin 3,19 prosentista 8 prosenttiin Enhanced DSR -järjestelyn avulla. Perustaja Rune Christensenin ehdottama ja hallintomenettelyn kautta hyväksytty muutos tuli käyttöön elokuun alussa. Tuolloisen ketjudataan perustuneen raportoinnin mukaan DSR-sopimuksessa oleva DAI-määrä kasvoi 339,4 miljoonasta 1,35 miljardiin.

Saman raportoinnin mukaan Tronin perustaja Justin Sun ja OlympusDAO kuuluivat suurimpiin tallettajiin: niiden DAI-talletusten arvoksi ilmoitettiin noin 148,5 miljoonaa ja 124,8 miljoonaa dollaria.

DAI:n liikkeessä oleva määrä kasvoi Makerburnin tilaston mukaan 4,44 miljardista 5. elokuuta 5,35 miljardiin 16. elokuuta.

Tuolloisten tilastojen mukaan DAI:n määrä oli korkeimmillaan viiteen kuukauteen ja MakerDAO:n vuositasolle muunnettu liikevaihto noin 165,4 miljoonaa dollaria, suurimmillaan kahteen vuoteen. Luku oli vuositason arvio, ei jo toteutunut koko vuoden liikevaihto. Myös Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen korkeammat korot tukivat tuloja, sillä protokollalla oli niihin merkittävä sijoitus. Tuolloisessa uutisoinnissa viitattiin 4,91 prosentin korkoon.

Stablecoinien kasvava merkitys herättää myös sääntelyviranomaisten huomiota. Yhdysvaltain edustajainhuoneen rahoituspalveluvaliokunta hyväksyi heinäkuussa maksustablecoineja koskevan lakiehdotuksen. Tämä ei vielä merkinnyt liittovaltion lain hyväksymistä.

Singaporen rahaviranomainen MAS julkaisi 15. elokuuta lopullisen sääntelylinjauksensa Singaporessa liikkeeseen lasketuille stablecoineille, jotka on sidottu Singaporen dollariin tai johonkin G10-valuuttaan. Muille kuin pankkiliikkeeseenlaskijoille kehys sisälsi yli 5 miljoonan Singaporen dollarin rajan liikkeessä olevien stablecoinien arvolle.

Kehys edellyttää reserveiltä matalaa riskiä, hyvää likviditeettiä ja vähintään liikkeessä olevien stablecoinien arvoa vastaavaa täyttä katetta. Reservit on säilytettävä erillään liikkeeseenlaskijan omista varoista.

Kehykseen kuuluvien muiden kuin pankkiliikkeeseenlaskijoiden vähimmäispääomaksi asetetaan suurempi seuraavista: miljoona Singaporen dollaria tai 50% vuotuisista toimintakuluista. Suoraan liikkeeseenlaskijalle tehdyt asianmukaiset lunastuspyynnöt on lähtökohtaisesti toteutettava nimellisarvoon viiden arkipäivän kuluessa.

MAS totesi, että hyvin säännellyt ja arvonsa vakauden säilyttävät stablecoinit voivat toimia luotettavana vaihdon välineenä innovaatioissa, kuten digitaalisten varojen lohkoketjussa tapahtuvassa ostossa ja myynnissä.

Tutustu Dain (DAI) sijoitusoppaaseen.