Raaka-aineet

Pan American Silver (PAAS): Edulliset Unssit, Maailmanlaajuinen Hopean Nousu

mm
Julkaistu
Päivitetty
Lisää Securities.io suosikkilähteisiisi Google-palvelussa
Ilmoitus: Securities.io voi saada korvauksen, kun käytät arvioimiemme tuotteiden linkkejä. Tämä ei vaikuta toimituksellisiin arvioihimme. Emme ole rekisteröity sijoitusneuvoja; tämä ei ole sijoitusneuvontaa. Lue kumppanuusilmoituksemme.

Hopea tienhaarassa vuonna 2025

Arvometallit, erityisesti kulta, ovat historiallisesti pitäneet erityisen aseman rahajärjestelmässä, toimien “pehmeämpien” rahamuotojen, kuten ei‑arvometallisten kolikoiden, paperirahojen ja digitaalisten kirjanpitojen, perustana.

Tämä rooli heikkeni dollarin muunneltavuuden päättymisen myötä vuonna 1971, ja myöhemmin uskottavien vaihtoehtojen, kuten Bitcoinin, nousun myötä.

Tämä ei kuitenkaan ole estänyt kultaa ylittämästä lähes kaikkia muita sijoituksia viime vuosina, vastauksena kansainvälisten jännitteiden räjähdykseen Ukrainan sodan alkamisen jälkeen ja Yhdysvaltojen kasvaviin velkoihin.

Kullan ja hopean hintakehitys vuonna 2025

Lähde: GoldPrice

Hopea on aina ollut kullan kumppani niin sanottuna kovana valuuttana, ja harmaata metallia on käytetty kautta aikojen myös kolikoiden lyömiseen.

Kuitenkin inflaatioon, geopoliittisiin tekijöihin ja rahajärjestelmän häiriöihin liittyvät huolenaiheet ovat vain osa hopean tarinaa.

Mitä historiallisesti on käytetty pääasiassa koruissa ja kolikoissa, on tänään keskeinen teollisuusmetalli, erityisesti elektroniikassa, ja vihreän energian vallankumouksen kulmakivi, sillä aurinkopaneelien tuotanto on nyt merkittävä hopean kysynnän ajuri.

Toinen osa tarinaa on, että raudanlouhinnasta peräisin olevan uuden hopean tuotanto kamppailee kysynnän kanssa, ja varastot vähenevät ajan myötä.

Lopuksi, kun kullan ja hopean suora raharooli globaalissa rahajärjestelmässä on päättynyt, hopean ja kullan suhde on vaihdellut, ja hopea on ajan myötä menettänyt arvonsa kullan rinnalla. Jos hopeaa käytetään jälleen sijoitustarkoituksiin, tämä voi muuttua.

Vaikka se ei ole yhtä laajasti keskusteltu tai arvokas kuin kulta, hopealla voi olla yhtä paljon, ellei jopa enemmän, nousupotentiaalia kuin keltaisella metallilla.

Hopean kysyntä jalometallikäytön ulkopuolella

Vaikka sijoituskysynnän nousu on todennäköisesti syy hopean hintojen nousuun vuonna 2025, se on myös yhä tärkeämpi teollisuusmetalli maailman sähköistyessä.

Koska hopea on paras kaikista kemiallisista alkuaineista lämpö‑ ja sähkönjohtavuuden suhteen, se on keskeinen materiaali aurinkopaneeleissa, akuissa, inverttereissä ja muissa sähköisissä laitteissa, kuten sulakkeissa ja releissä.

Elektroniikka, korroosionkestävä juottaminen, lääketieteelliset sidokset ja desinfiointiaineet muodostavat loput kysynnästä.

Vaikka hopeaa ei koskaan monetisoitaisi uudelleen, tämän metallin sijoitusperusta voidaan perustella pelkästään kasvavasta kysynnästä sähköistymisen ja digitalisaation myötä, kun tuotanto pysähtyy eikä pysty vastaamaan kysyntään.

Hopeamarkkinoiden tarjontavaje

Lähde: Mining.com

Miten sijoittaa hopeakaivosyhtiöihin (riskit ja nousupotentiaali)

Sijoittajat, jotka haluavat panostaa hopeaan, voivat tarkastella hopeakaivosyhtiöitä. Koska hopeakaivosyhtiöt ansaitsevat suurimman osan rahastaan tuotantokustannusten ja spot‑hinnan välisestä erotuksesta, riittävän nousseet hopeahinnat voivat kaksinkertaistaa, kolminkertaistaa tai enemmänkin niiden operatiivisen katteen.

Tämän seurauksena hopeakaivosyhtiöillä on “sisäänrakennettu vipuvaikutus” liiketoimintamallissaan, mikä luo sekä enemmän riskejä että mahdollisuuksia lisääntyvästä volatiliteetista, ilman tavallisia vipusijoitusten haittoja, kuten käteisvarantoja ja marginaalikutsuja.

Hopean esiintymät jakautuvat epätasaisesti maapallolla, suurin malmivaranto sijaitsee Latinalaisessa Amerikassa, erityisesti Meksikossa, Perussa ja Chilessä. Tuotanto on myös vahvaa Kiinassa, Venäjällä, Keski-Aasiassa, Australiassa ja Yhdysvalloissa.

Joissakin suurimmista tuottajamaista esiintymät ovat enemmän tai vähemmän keskittyneitä, erityisesti Meksikossa on useita megamalmia, ja 10 maailman 20 suurimmasta hopeakaivoksesta sijaitsee siellä.

Tämä voi tehdä hopeakaivosyhtiöihin sijoittamisesta hankalaa, sillä liian suuri keskittyminen yhteen maahan tai kaivokseen voi olla katastrofaalista, kuten First Quantum Mineralsin osakekaavio osoittaa, kun sen pääkuparikaivos suljettiin panamalaisviranomaisen toimesta vuonna 2023, aiheuttaen jyrkän osakekurssin laskun.

(FM.TO )

Samanlainen katastrofi voi tapahtua geologisen ongelman tai kaivoksen sortumisen yhteydessä, riippumatta poliittisista riskeistä.

Joten parhaat strategiat kaivossektorin altistumiseen hajauttavat riskin useiden eri osakkeiden välillä tai käyttävät kaivosaiheisia ETF:iä saman tavoitteen saavuttamiseksi.

(Voit lukea lisää näistä strategioista raportistamme “Hopeaan sijoittaminen: syvällisempi katsaus kysyntään, alijäämiin ja riskeihin”.)

Toinen vaihtoehto on sijoittaa suurempiin kaivosyrityksiin, joilla on kymmeniä tai enemmän kaivoksia, eikä mikään yksittäinen maa hallitse liikaa kokonaisliiketoimintaa. Ihannetapauksessa altistuminen rajoittuu vain länsimielisiin maihin, kun maailma järjestäytyy geopoliittisten blokkien mukaan.

Yksi yritys hyötyisi eniten hopean suosion palautumisesta, samalla tarjoten osakkeenomistajilleen riskihajautusta: Pan American Silver Corp. (PAAS )

PAAS Hintakaavio

Pan American Silver (PAAS): toiminta-alueet ja vuoden 2024 tuotanto

Pan American Silver on yksi maailman suurimmista hopeantuottajista, ja sillä on myös jonkin verran toimintaa kultakaivoksessa, joko pienemmistä kultakaivoksista tai hopeakaivoksen sivutuotteena (molemmat metallit sekoittuvat usein maankuoren malmeihin).

Yhtiön kaivokset sijaitsevat kaikki Amerikoissa, ja suurin osa tuotannosta tulee Etelä-Amerikasta.

Yksikään maa ei hallitse yhtiön kaivosaktiviteetteja; suurin (Chile) vastaa vain neljänneksestä liikevaihdosta, peräkkäin Peru ja Brasilia, ja Meksiko vain 13 %:sta liikevaihdosta.

Yhtiö tuotti vuonna 2024 21,1 miljoonaa unssia hopeaa ja 892 000 unssia kultaa.

Yhtiön mineraalivarannot sisältävät 452 miljoonaa unssia hopeaa ja 6,3 miljoonaa unssia kultaa, mikä nykyisellä tuotantotasolla riittää vähintään 21 vuodeksi hopeaa ja 7 vuodeksi kultaa.

PAAS:n omaisuuserät: toiminnassa, lepotilassa ja valinnaisuus

Toiminnassa olevat hopeakaivokset

Kaiken kaikkiaan Pan American Silverin hopeasegmentin AISC oli 18,98 $ / unssi vuonna 2024, luku jonka odotetaan laskevan MAG:n yritysoston jälkeen (katso alla).

  • La Colorada, Meksikossa, yhtiön suurin hopeakaivos, jossa on 90,7 miljoonaa unssia varantoa, joista 52,7 miljoonaa unssia löydettiin äskettäin.
  • La Colorada Skarn, viereinen kerrostuma, joka voi sisältää jopa ~265,4 Mt mineraalista materiaalia (ei hopeaa metallina), ja PEA, joka kuvaa noin 17,2 miljoonaa unssia hopeaa vuodessa ensimmäisen vuosikymmenen aikana noin 50 000 tpd:n tuotannolla, 17 vuoden kaivoselinkaarella.
  • Huaron, Perussa, jossa on 40,7 miljoonaa unssia varantoa.
  • Cerro Moro Argentiinassa & San Vicente Boliviassa, joilla on yhteensä 16,4 miljoonaa unssia varantoa.

Lepotilassa olevat hankkeet: Escobal (Guatemala) ja Navidad (Argentiina)

  • Escobal, jonka yhtiö kuvaa “Yksi maailman parhaista hopeakaivoksista”, jossa on 264 miljoonaa unssia varantoa ja erittäin alhainen AISC (8‑9 $ / unssi), mutta joka lopetti tuotannon vuonna 2016 Guatemalan hallituksen keskeyttämisen vuoksi paikallisen etnisen vähemmistön oikeuksien takia.
    • Kun se toimi vuosina 2014–2017, kaivos tuotti noin 20 miljoonaa unssia hopeaa vuosittain.
    • Se ostettiin Tahoe Resourcesilta vuonna 2019, mikä tekee siitä korkean riskin panostuksen Pan American Silverille, mutta mahdollisen opportunistisen hankinnan, jos se voidaan käynnistää uudelleen.
    • Uudelleenkäynnistämiskeskustelut todennäköisesti viivästyvät edelleen paikallisen vastustuksen takia, tehden siitä “kuolleen” omaisuuden, kunnes jokin muuttuu.
  • Navidad, Chubutissa, Argentiinassa, on yksi maailman suurimmista kehittymättömistä primäärisistä hopeamalmista, jossa on jopa 632 miljoonaa unssia hopeaa.
    • Chubutin maakunta hyväksyi vuonna 2003 lain (“Laki 5001”), joka kieltää avolouhinnan ja syanidin käytön mineraaliprosessoinnissa koko maakunnassa, estäen käytännössä Navidadin kehittämisen. Tämä laki on edelleen voimassa.

Kaiken kaikkiaan sijoittajien tulisi laskea mukaan vain olemassa olevat kaivokset ja arvostaa pysäytetyt kaivokset, kuten Navidad ja Escobal, erittäin alhaisella alennuksella, olettaen, että ne käynnistetään uudelleen vain tilanteissa, joissa hopean hinnat ja tarjontapuute ovat niin korkeat, että paikalliset hallitukset todennäköisesti tarkistavat asemansa ja pyrkivät hyötymään uudelleenkäynnistyksestä.

Ne kuitenkin tarjoavat arvokasta valinnaisuutta nousupotentiaalissa, erityisesti Escobal, joka on täysin kehitetty kaivos, joka on edelleen huollossa ja ylläpidossa, ja jonka voisi käynnistää uudelleen erittäin nopeasti, jos se on laillisesti mahdollista (Navidadin kehittäminen kestäisi paljon pidempään).

Kultakaivokset

Vaikka se ei ole yhtiön keskeinen toiminta, kultatuotanto tapahtuu monissa sen hopeakaivoksissa, sillä hopean louhinta malmista tuottaa myös jonkin verran kultaa.

Yhtiöllä on kuitenkin myös muutamia varsinaisia kultakaivoksia:

  • Jacobina, Brasiliassa, jossa on 3,1 miljoonaa unssia kultaa varantoina ja 196 700 unssia tuotettu vuonna 2024, mikä vastaa 16 vuoden varantokestävyyttä nykyisellä tuotantotasolla.
  • Shahuindo, Perussa, jossa on 977 000 unssia kultaa varantoina. Pan American Silver katsoo, että tutkimuspotentiaalia on olemassa kaivoksen elinkaaren pidentämiseksi, yli nykyisen 7 vuoden jäljellä olevan tuotantotason. Erittäin alhainen AISC (1 371 $ / unssi) tekee kaivoksen jatkamisesta tutkimuksen avulla houkuttelevaa.
  • Timmins, Ontariossa, Kanadassa, jossa on 846 000 unssia varantoina, mutta korkea AISC (2 023 $).
  • El Peñon, Chilessä, jossa on 626 000 unssia kultaa varantoina ja historiallisesti tuotettu myös 3,9 miljoonaa unssia hopeaa.
  • Minera Florida Chilessä & Dolores Meksikossa, joilla on yhteensä 289 300 unssia kultaa varantoina.

Kehityshankkeet, rojaltit ja sijoitukset

Pääasiallisten toiminnassa olevien kaivostensa lisäksi Pan American Silverilla on myös joitakin rojaltituloja muilta kaivoksilta, mikä tarkoittaa, että se saa osan tulevasta tuotannosta, yleensä vastineena menneisyydessä annettuun pääomaan näiden kaivosten kehittämiseksi.

Sillä on lisäksi omistusosuuksia muutamissa muissa hankkeissa:

  • 65 prosentin omistusosuus Radius Goldin korkeapitoisesta Amalia-hankkeesta Meksikon Chihuahuan osavaltiossa. Pan American Silver voi ansaita vielä 10 prosentin lisäosuuden viemällä hankkeen esikannattavuusvaiheeseen.
  • 6 prosentin laimentamaton omistusosuus New Pacific Metals Corp.:sta, mikä antaa yhtiölle altistuksen Bolivian Potosín departementissa sijaitsevaan Silver Sand -hankkeeseen.
  • La Bolsa (Sonora, Meksiko) ja Pico Machay (Huancavelica, Peru) ovat pitkälle edenneitä kehityshankkeita, joita pidetään toistaiseksi ylläpitotilassa (kaivosalan termi kaivokselle, joka on nyt suljettu mutta voidaan käynnistää uudelleen).

MAG-kauppa ja Juanicipio: lisää edullisia tuotantounsseja

Pan American Silver on noussut maailman suurimpien hopeantuottajien joukossa 2,1 miljardin dollarin MAG Silver -yritysostolla. Osakkeita ja käteistä sisältäneen kaupan jälkeen aiemmat Pan Americanin osakkeenomistajat omistavat yhtiöstä noin 86 % ja MAG:n osakkeenomistajat 14 %.

Kaupan ytimessä on Meksikossa sijaitseva Juanicipio-kaivos, josta MAG omistaa 44 % ja toinen suuri hopeantuottaja, meksikolainen Fresnillo, 56 % (FNLPF).

Kaivos on yksi suurimmista koskaan löydetyistä hopeaesiintymistä ja primääristen hopeakaivosten joukossa maailman suurituottoisin. Tässä vertailussa se erotetaan esimerkiksi kuparin megakaivoksista, jotka tuottavat sivutuotteena suuria määriä hopeaa.

Tämä mittakaava tekee kaivoksesta poikkeuksellisen halvan toiminnassa. Sen AISC (All‑In Sustainable Cost), mittari “todellisille” kaivoskustannuksille, mukaan lukien pääomakustannukset, kuuluu maailman hopeakaivosten alimpaan neljännekseen.

Tämä alentaa Pan American Silverin kokonais‑AISC:n suhteellisen korkeasta 17,25 $ / unssi hopeaa 14,03 $ / unssiin (hopea on kaupankäynnissä >40 $ / unssi syyskuussa 2025).

Lisäämällä 6,6–7,3 miljoonaa unssia hopeatuotantoa vuodelle 2025, MAG:n yritysosto asettaa Pan American Silverin vankasti globaalien hopeakaivosten sijalle #2, ja #1:een kansainvälisesti hajautettujen hopeakaivosten joukossa.

Kassavirta ja pääoman kohdentaminen vuodesta 2010

Viimeaikainen MAG‑yritysosto on asettanut Pan American Silverin omaan kategoriaansa vuosittaisen vapaan kassavirran osalta, edellä kaikki muut hopeakaivokset, lukuun ottamatta Fresnilloa. Yhdistettynä nouseviin hopeahintoihin, se antaa yhtiölle radikaalisti erilaisen taloudellisen profiilin verrattuna vuoteen 2018.

Koska kaivostoiminta on erittäin pääomaintensiivinen liiketoiminta, asianmukainen pääoman allokointi on elintärkeää osakkeenomistajien pitkän aikavälin voittojen kannalta, ja sitä voidaan arvioida vain ajan myötä.

Tähän on sisällytettävä ajoitetut investointipäätökset uusien kaivosten käynnistämiseen, kaivosten laajennuksiin ja yritysostoihin. Mutta myös se, ettei yrityksen kaikkia varoja kuluteta kasvun puolesta hinnalla millä hyvänsä, mikä on yleinen ongelma kaivosalalla, sillä johdon kannustin on usein kasvu osakkeenomistajien tuottojen sijaan.

Vuodesta 2010 lähtien yhtiö on kohdentanut 32 % pääoman allokoinnistaan osinkoihin, 7 % osakkeiden takaisinostoihin (1,1 miljardia dollaria palautettu osakkeenomistajille) ja 47 % kasvuun, mikä osoittaa sen sitoutumisen pitkän aikavälin arvonluontiin.

Kannattaako PAAS ostaa? Sen paikka salkussa

Sijoittajat, jotka haluavat altistua hopealle ja arvometalleille yleensä, tekevät sen todennäköisesti kahdesta syystä:

  1. Salkun hajauttaminen inflaatioriskin pienentämiseksi
    • Mielenkiintoista on, että Morgan Stanleyn sijoitusjohtaja alkoi syyskuussa 2025 suositella 60/20/20-salkkua (60 % osakkeita, 20 % joukkovelkakirjoja ja 20 % kultaa). Malli korvaa puolet perinteisestä joukkovelkakirjaosuudesta kullalla ja merkitsee jyrkkää irtiottoa vuosikymmenten ajattelusta, jossa kultaa pidettiin John Maynard Keynesin ilmaisua käyttäen ”barbaarisena jäänteenä”.
    • Myös 60/20/15/5-malli voisi olla järkevä: jalometalliosuus jaettaisiin 15 prosenttiin kultaa ja 5 prosenttiin hopeaa, jonka volatiliteetin ja nousupotentiaalin odotetaan olevan suurempia.
  2. Harkittu sijoitus valuutan arvon heikkenemisen tai kullan ja hopean uudelleen monetisoinnin varalta tilanteessa, jossa dollarin käyttö kansainvälisessä kaupassa vähenee, Kiina nousee jälleen suurvallaksi ja geopoliittiset jännitteet kasvavat.

Molemmissa tapauksissa yritys kuten Pan American Silver on lähimpänä hajautettua hopeasalkkua, jonka yksittäinen osake voi tarjota, kiitos sen massiivisen mittakaavan (yksi ainoa yritys voi sitä lähestyä) ja laajan maantieteellisen hajautuksen (yli Fresnillon pelkän Meksikoon keskittymisen).

Mikäli huoli kansainvälisen ja rahallisen järjestelmän hajoamisesta on olemassa, suora altistuminen fyysiselle metallille, joko kaivosten kuten Pan American Silverin kautta (varantojen ja tulevan tuotannon omistus) tai suoran omistuksen kautta, on järkevämpää kuin riskialttiimpien johdannaisten, kuten futuurien ja optioiden, kautta.

Hopea on edelleenkin epätavallinen sijoitus verrattuna osakkeisiin, joukkovelkakirjoihin tai jopa kultaan ja Bitcoiniin.

Mutta kun hopean kysyntä sähköistymisestä räjähtää ja inflaatio pysyy huolenaiheena, siirtyminen varovaisempaan salkkuun, kuten 60/20/20 -malliin, jota Morgan Stanley nyt suosittelee, saattaa olla uusi kestävä trendi sijoittajayhteisössä, ja se hyödyttäisi suuresti pientä hopea‑spot‑markkinaa (vain 87 miljardia dollaria markkinakokoa vuonna 2024) sekä hopeakaivoksia kuten Pan American Silver Corp (kaikkien suurimpien hopeakaivosten markkina‑arvo yhteensä oli 185 miljardia dollaria syyskuussa 2025).

Pan American Silverin (PAAS) viimeisimmät osakeuutiset ja kehitys

mm

Jonathan on entinen biokemian tutkija, joka on työskennellyt geneettisen analyysin ja kliinisten kokeiden parissa. Hän on nyt osakeanalyytikko ja rahoituskirjoittaja, jonka keskittyminen on innovaatioihin, markkisykleihin ja geopoliittisiin asioihin julkaisussaan 'The Eurasian Century'.