ESMA ilmoittaa EU:n jatkuneesta pääsystä kolmannen maan CSD-palveluihin

Euroopan arvopaperi- ja markkinaviranomainen (ESMA) julkaisi julkinen lausunto 7. lokakuuta 2026, jossa todettiin, että EU:n markkinatoimijoiden ei tulisi menettää kolmannen maan keskitettyjen arvopaperien säilytyspalveluiden (CSD) notaaripalveluihin ja keskusylläpitospalveluihin pääsyä 17. tammikuuta 2027 jälkeen, kun EU viimeistelee lainsäädännön nykyisen siirtymäkauden pidentämiseksi.

Siirtymäkausi sallii tietyille kolmannen maan CSD:ille tarjota notaaripalveluita ja keskusylläpitospalveluita rahoitusvälineille, jotka on perustettu EU:n jäsenvaltion lainsäädännön mukaisesti, ja sen on määrä päättyä 17. tammikuuta 2027. Dokumentti, viite ESMA74-2119945926-3877, on luokiteltu lausunnoksi ESMA:n jälkimarkkinasektion yhteydessä.

Keskusarvopaperien säilytyspalvelujen asetuksen (CSDR) 25 artiklan mukaan kolmannen maan CSD:t voivat tarjota notaaripalveluita liikkeeseenlaskijoille ja keskusylläpitospalveluita osallistujille rahoitusvälineiden osalta, jotka on perustettu jäsenvaltion lainsäädännön mukaisesti, tietyn tunnistamisjärjestelmän alaisina. lausunton mukaan, kolmannen maan CSD:t, jotka jo tarjoavat näitä palveluita, voivat jatkaa niiden tarjoamista siirtymäkauden aikana, joka kestää siihen asti, kunnes tunnistamispäätös on tehty tai 17. tammikuuta 2027, kumpi tahansa aikaisemmin toteutuu. Markkinoiden integraatio- ja valvontapaketti (MISP), parhaillaan neuvoteltavana lainsäädätyspakettina, pyrkii pidentämään tätä siirtymäkausia kolmen vuoden ajan sen voimaantulon jälkeen.

Valvontaodotukset ja oikeudelliset rajoitukset

Lausunto esittelee oikeudellisen rajoituksen, joka muokkaa sen lähestymistapaa: ei ESMA eikä kansalliset toimivaltaiset viranomaiset (NCAs) voi tilapäisesti keskeyttää tai poistaa suoraan sovellettavaa EU:n oikeustekstiä, edes poikkeuksellisissa olosuhteissa. Kaikki muutos EU-sääntöjen soveltamiseen tulisi toteuttaa EU-lainsäädännön kautta, lausunnon mukaan.

Tämän rajoituksen puitteissa ESMA asetti valvontaan liittyvän odotuksen kansallisille valvojille. Viitaten MISP:ssä ehdotettuun pidentämiseen ja siihen, mitä se kutsuu nousevaksi yhteisymmärrykseksi EU:n yhteislainsäätäjien välillä, lausunto toteaa: “ESMA odottaa, että NCAt eivät priorisoi valvonta- ja toimeenpanotoimiaan kolmannen maan CSD:eihin, joita ESMA ei ole tunnustanut, kunnes MISP:n ehdottama pidennetty siirtymäkausi astuu voimaan.”

ESMA totesi, että markkinatoimijat, erityisesti liikkeeseenlaskijat, olivat ilmaisseet huolensa epävarmuudesta kolmannen maan CSD-palveluiden jatkuvasta saatavuudesta ennen poliittista sopimusta ehdotetun lainsäädäntömuutoksen pidentämisestä, sekä siitä, miten tämä epävarmuus voisi aiheuttaa operatiivisia haasteita. Lausunnossa kirjataan, että nämä toimijat nostivat esiin operatiivisia haasteita liittyen kolmannen maan CSD:ien notaaripalveluiden ja keskusylläpitospalveluiden menettämiseen 17. tammikuuta 2027 jälkeen ja kunnes pidennetty siirtymäkausi astuu voimaan, ja että he pyysivät ohjeistusta hyvissä ajoin ennen määräaikaa tukeakseen tehokasta suunnittelua. ESMA sanoi, että lausunto tarjoaa selkeyttä EU:n pääomamarkkinoiden järjestäytyneen toiminnan tukemiseksi hyvissä ajoin ennen 17. tammikuuta 2027 määräaikaa.

Ehdotetun pidentämisen lainsäädäntöpolku

ESMA kertoi ymmärtävänsä, että sekä Euroopan unionin neuvosto että Euroopan parlamentti tukevat siirtymäkauden pidentämistä. Lausunnon alaviitteet viittaavat Kyproksen puheenjohtajuuden edistymisraportti MISP:stä kohta 27, jossa todetaan, että neuvoston keskustelut jälkimarkkinasäännöksistä osoittivat laajaa tukea kolmannen maan CSD:ien siirtymäkauden pidentämiselle. Toisessa alaviitteessä todetaan, ettei Euroopan parlamentin ECON-komiteassa esitettyjä muutoksia artikla 69(4a) CSDR:ssä ole, mikä lausunnon mukaan luo vahvat odotukset, että laajennus voidaan hyväksyä parlamentissa Euroopan komission ehdottamana. Artikla 69(4a) on yksi CSDR:n säännöksistä, joiden perusteella kolmannen maan CSD:t ovat velvollisia ilmoittamaan toiminnastaan ESMA:lle.

Euroopan komissio esitteli MISP:n 4. joulukuuta 2025, edistymisraportin mukaan, jonka Kyproksen puheenjohtajuus laati pysyvän edustajien komitealle ja jonka päiväys on 25. kesäkuuta 2026. Paketti koostuu kolmesta ehdotuksesta: asetuksesta, joka tarkistaa useita olemassa olevia EU-asetuksia, mukaan lukien CSDR, koskien pääomamarkkinoiden integraation ja valvonnan jatkokehittämistä; direktiivistä, joka tarkistaa UCITS-direktiiviä, AIFM-direktiiviä ja MiFID II -asetusta; sekä asetuksesta, joka koskee selvityksen lopullisuutta ja jonka tarkoituksena on kumota direktiivi 98/26/EY sekä tarkistaa direktiivi 2002/47/EY koskien rahoitusvarojen järjestelyjä. Raportti kuvaa MISP:n säästö- ja sijoitusunionin strategian keskeiseksi pilariksi, joka lanseerattiin maaliskuussa 2025, sekä vastaukseksi Draghi- ja Letta-raporttien esittämiin pyyntöihin vahvistaa EU:n kilpailukykyä mobilisoimalla yksityisiä säästöjä.

Euroopan neuvosto 19. maaliskuuta 2026 kehotti yhteislainsäätäjiä saattamaan MISP:n neuvottelut päätökseen vuoden 2026 loppuun mennessä. One Europe, One Market -tiekartta, joka allekirjoitettiin 24. huhtikuuta 2026 epävirallisen valtionpäämiesten tai hallitusten johtajien kokouksen yhteydessä Kyproksella, sisältää MISP:n yhtenä prioriteettitoimituksistaan, ja tavoitteena on sopimus vuoden 2026 lopussa. Parlamentin puolella kolme ECON-komitean raportointia, Markus Ferber pääsääntelyn osalta, Eero Heinäluoma päädirektiivin osalta ja Giovanni Crosetto selvityksen lopullisuuden asetuksen osalta, julkaisivat luonnosraporttinsa 11. kesäkuuta 2026.

CSDR itse, Regulation (EU) No 909/2014 of 23. heinäkuuta 2014, julkaistiin Virallisessa lehdessä 28. elokuuta 2014 ja se astui voimaan 17. syyskuuta 2014. ESMA:n yleiskatsaus kehyksestä mukaan sen tavoitteena on yhdenmukaistaa tietyt selvityssyklin ja selvityskurin osa-alueet sekä tarjota joukko yhteisiä vaatimuksia CSD:ille, jotka toimivat arvopaperien selvitysjärjestelmissä EU:n alueella. CSDR Refit, Regulation (EU) 2023/2845, julkaistiin 27. joulukuuta 2023 ja se muutti muun muassa selvityskurin järjestelmää, tarkastus- ja arviointiprosessia, passitoimintaprosessia sekä kolmannen maan CSD-raportointivaatimuksia.

Ennen kuin ESMA voi tunnustaa kolmannen maan CSD:n, komission on hyväksyttävä täytäntöönpanolaki, joka määrää, että kyseisen kolmannen maan oikeudelliset ja valvontajärjestelyt asettavat lainvoimaisia vaatimuksia, jotka ovat yhtäpitävät CSDR:n vaatimusten kanssa, ESMA:n yleiskatsauksen mukaan. Tähän mennessä komissio on antanut Implementing Decision (EU) 2020/1766 of 25. marraskuuta 2020, jossa määräytyy rajoitetuksi ajaksi, että Yhdistyneen kuningaskunnan CSD:ihin sovellettava sääntelykehys on yhtäpitävä, ja ESMA on allekirjoittanut yhteisymmärryssopimuksen Bank of Englandin kanssa. ESMA toteaa, ettei se aio aktiivisesti valvoa kolmannen maan CSD:itä, ja että tunnustuksen jälkeen se siirtää päivittäisen valvonnan CSD:n kotivalvojalle.