Eroja ICO:n, IEO:n ja IDO:n välillä

Kryptomarkkinoilla on kehitetty monenlaisia tapoja rahoittaa uusia hankkeita. Perinteisen rahoituksen vaihtoehtoihin kuuluvat esimerkiksi lainat ja pääomasijoitukset. Niihin liittyy erilaisia ehtoja: laina aiheuttaa korkokuluja, kun taas osakesijoitus voi pienentää perustajien suhteellista omistusosuutta.

Kryptohankkeet voivat kerätä rahoitusta myös omalta yhteisöltään. Lohkoketju- ja kryptoyritykset voivat laskea liikkeeseen tokeneita ja myydä niitä fiat-valuuttaa tai muita kryptovaluuttoja vastaan. Näin kerätyt varat voidaan käyttää hankkeen kehittämiseen ja kasvuun.

Kolme tunnettua rahoitusmallia ovat ICO eli alkuvaiheen tokenmyynti, IEO eli kryptopörssin välittämä tokenmyynti ja IDO eli hajautetun pörssin kautta toteutettava tokenmyynti. Seuraavassa tarkastellaan niiden toimintaa sekä etuja ja haittoja.

Tokenmyynti: ICO

ICO on tokenien myyntiin perustuva joukkorahoitusmuoto ja yksi kryptoyritysten varhaisista rahoitusmalleista. Sillä on varainhankinnan osalta yhtäläisyyksiä listautumisannin kanssa, mutta tokenin ostaminen ei automaattisesti anna osakkeen kaltaista omistusosuutta yrityksestä.

ICO:ssa hanke myy lohkoketjupohjaisia tokeneitaan. Osallistumisoikeus ja hyväksytyt maksuvälineet riippuvat myyntiehdoista. Maksamiseen voidaan käyttää esimerkiksi kryptovaluuttoja, kuten Bitcoin (BTC) ja Ethereum (ETH), tai vakaavaluuttoja, kuten Tether (USDT). Tokeneilla voidaan myöhemmin käydä kauppaa hajautetussa pörssissä (DEX) tai keskitetyssä pörssissä (CEX), mutta listautuminen ei ole varmaa.

Mastercoin toteutti vuonna 2013 yhden ensimmäisistä ICO-myynneistä. Aikalaistietojen mukaan se keräsi noin 600 000 dollaria. Ethereum järjesti oman tokenmyyntinsä vuonna 2014 ja keräsi noin 18 miljoonaa dollaria 42 päivässä.

ICO voi antaa hankkeelle mahdollisuuden hankkia rahoitusta suoraan yhteisöltään. Nimitys ei kuitenkaan vapauta myyntiä sääntelystä. Tokenin ominaisuuksista, myyntitavasta ja lainkäyttöalueesta riippuen myyntiin voi liittyä esimerkiksi arvopaperilainsäädännön rekisteröinti- tai poikkeusedellytyksiä. Mallin keskeisiä etuja ja haittoja ovat seuraavat.

Hyödyt

ICO:ssa hanke voi määritellä tokenmyynnin ehdot, jakaa tokenit osallistujille ja hankkia kehitysrahoitusta. Varainhankinnan onnistuminen riippuu muun muassa kysynnästä, ehdoista ja luottamuksesta hankkeeseen.

Toteuttamiskelpoinen hanke voi käyttää kerättyä pääomaa seuraavaan kehitysvaiheeseen. Ethereum on tunnettu esimerkki tästä. Osa varhaisista tokenien omistajista hyötyi myöhemmästä hinnannoususta, mutta mennyt kehitys ei takaa muiden ICO-hankkeiden eikä kaikkien osallistujien tuottoa.

Haitat

ICO-myynteihin liittyy petosten, varojen väärinkäytön, kehitystyön epäonnistumisen ja tokenin arvon laskun riskejä. Joitakin suuria tuottoja luvanneita hankkeita on hylätty varojen keräämisen jälkeen. Tästä ei kuitenkaan seuraa, että useimmat ICO:t olisivat petoksia tai että kaikki olisivat sääntelyn ulkopuolella.

Yhdysvaltain arvopaperimarkkinaviranomainen SEC on varoittanut tokenmyyntien sijoitusriskeistä. Sijoittajan kannattaa arvioida kehitystiimi, suunnitelman toteuttamiskelpoisuus, varojen käyttötarkoitus ja myyntiehdot pelkkien tuotto-odotusten sijaan.

Pörssin välittämä tokenmyynti: IEO

IEO muistuttaa monin tavoin ICO:a, mutta keskitetty kryptopörssi järjestää tokenmyynnin hankkeen puolesta. Kryptopörssit ovat digitaalisten varojen kaupankäyntiä välittäviä yrityksiä.

Pörssi toimii myynnissä kolmantena osapuolena ja saa palveluistaan yleensä korvauksen. Osallistuja voi päästä ostamaan tokeneita ennen julkisen kaupankäynnin alkamista. Aikainen ostaminen ei silti takaa voittoa.

Hanke toimittaa pörssille tiedot esimerkiksi tiimistään, teknologiastaan ja liiketoimintasuunnitelmastaan. Pörssi voi tarkastaa ehdotuksen hankkeen arvioimiseksi ja oman maineensa suojaamiseksi. Tarkastuksen laajuus ja arviointiperusteet vaihtelevat pörsseittäin.

IEO voi tuoda hankkeen pörssin olemassa olevan käyttäjäkunnan ulottuville. Myyntiin liittyy usein suunnitelma myöhemmästä listautumisesta, mutta listautumisen toteutuminen, ajankohta ja likviditeetti riippuvat ehdoista ja markkinoista.

Hyödyt

Pörssin tekemä tarkastus voi antaa osallistujille lisätietoa hankkeesta. Se ei kuitenkaan takaa, ettei hankkeeseen liittyisi petosta, epäonnistumista tai tappioita.

Pörssin käyttäjäkunta ja markkinointituki voivat parantaa tokenin tunnettuutta ja vaihdettavuutta. Suuri kaupankäyntivolyymi, pysyvä likviditeetti tai hinnannousu eivät silti ole automaattisia seurauksia.

Haitat

IEO lisää riippuvuutta keskitetystä kaupankäyntialustasta. Osallistuminen edellyttää yleensä pörssitiliä ja soveltuvia henkilöllisyystarkastuksia, ja käyttäjien tai tokenin saatavuutta voidaan rajoittaa. Tämä voi olla haitta sijoittajalle, joka haluaa toimia suoraan omalla lompakollaan.

Pörssin tarkastus ei suojaa kryptomarkkinoiden hintavaihtelulta. SEC on myös varoittanut, että IEO-myynteihin voi soveltua liittovaltion arvopaperilainsäädäntö ja ettei pörssin osallistuminen itsessään takaa sijoittajansuojaa.

Hajautetun pörssin tokenmyynti: IDO

IDO on tokenmyynti hajautetun pörssin tai siihen liittyvän julkaisualustan kautta. Lohkoketjuhanke voi näin kerätä rahoitusta ja mahdollistaa tokeniensa kaupankäynnin.

Vuonna 2022 IDO oli suhteellisen uusi rahoitusmalli, jonka käyttö oli lisääntynyt hajautetun rahoituksen (DeFi) ja hajautettujen sovellusten (DApp) piirissä.

Raven Protocol esitteli kesäkuussa 2019 Binance DEXissä itsenäisesti järjestämänsä myynnin ensimmäisenä IDO:na. Kyseessä ei ole Ravencoin, eikä Binance järjestänyt myyntiä. UMA puolestaan toteutti tokeninsa ensimmäisen Uniswap-listautumisen vuonna 2020. Myös SushiSwap liittyy DeFi-pohjaiseen tokenien jakeluun, mutta SUSHI-tokenien alkujakelu tapahtui likviditeettilouhintana eikä ennakkomyyntinä.

Hanke voi tarjota tokeneitaan ja likviditeettiä DEXiin. Esimerkiksi Uniswap ja PancakeSwap mahdollistavat kaupankäynnin lompakoiden ja älysopimusten kautta keskitetyn pörssitilin sijaan. Markkinoilla on myös muita hajautettuja pörssejä ja julkaisualustoja.

Likviditeettipooli käyttää kyseisen lohkoketjun ja pörssin tukemia varoja, kuten etheriä tai USDT:tä. Bitcoinin käyttö voi edellyttää yhteensopivaa käärittyä tokenia; alkuperäistä bitcoinia ei voi tallettaa suoraan kaikkiin pooleihin. Osallistuja tarvitsee yhteensopivan Web3-lompakon. Henkilöllisyystarkastukset ja osallistumisoikeus riippuvat myynnistä ja alustasta. Esimerkiksi Raven Protocolin vuoden 2019 myynti edellytti KYC-tarkastusta ja sulki pois osallistujia tietyistä maista.

IDO ei tarkoita, että hanke luopuisi tokeniensa tai kerättyjen varojen omistuksesta. Tiimin tokenosuudet, myyntitulot sekä likviditeettipositioiden omistus ja lukitukset määräytyvät tokenmallin ja myyntiehtojen mukaan. Hajautettu kaupankäyntirakenne ei myöskään poista sovellettavan lainsäädännön velvoitteita.

Raven Protocolin kaltaisten varhaisten esimerkkien jälkeen IDO:t ovat laajentaneet lohkoketjuhankkeiden rahoitusvaihtoehtoja. Ne täydentävät muita rahoitustapoja eivätkä tarkoita perinteisen rahoituksen täydellistä korvautumista.

Hyödyt

IDO voi tuoda hajautettuun pörssiin uusia tokeneita, likviditeettiä ja kaupankäyntiä. Se ei kuitenkaan automaattisesti kuroo umpeen kaupankäyntivolyymien eroa keskitettyihin pörsseihin eikä takaa riittävän likviditeetin säilymistä.

Hanke voi myös hankkia rahoitusta hajautetumman rakenteen kautta. Yhteydet DeFi-protokolliin ja likviditeettipooleihin voivat tukea tokenin käyttöä muissa lohkoketjupalveluissa.

Haitat

Vuonna 2022 IDO-mallilla oli ICO:a ja IEO:a lyhyempi historia. Rajallisempi osallistujakunta voi vaikeuttaa varainhankintaa, mutta IDO ei välttämättä tuota muita malleja pienempää rahoitusta.

Osallistujalle tekniikka voi muodostaa kynnyksen. DEX-julkaisualustojen käyttö edellyttää ymmärrystä lompakoista, transaktiokuluista, älysopimuksista ja hinnan liukumasta. Ilman riittävää kokemusta osallistuminen voi olla hankalaa.

Johtopäätös

Uudet kryptohankkeet tarvitsevat rahoitusta kehitykseen ja kasvuun. ICO, IEO ja IDO tarjoavat erilaisia myynti- ja välitysrakenteita, joilla on omat etunsa ja rajoituksensa.

Tokenpohjaiseen joukkorahoitukseen liittyy huomattavia riskejä. Sovellettavat säännöt ja sijoittajansuoja riippuvat tokenista, myyntirakenteesta ja lainkäyttöalueesta. Arvioi hanke, tokenien jakautuminen, varojen käyttösuunnitelma ja myyntiehdot ennen osallistumispäätöstä.