CFTC aikoo poistaa harvoin käytetyn tilauskirjapito‑vaatimuksen suurimmalta osalta SEF:ien kaupankäynnissä tapahtuvia swap-sopimuksia

Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ehdotti 20. elokuuta 2026 poistaa swap‑execution‑laitoksilta pitkään jatkuneen velvoitteen ylläpitää sähköistä tilauskirjaa jokaiselle listatulle swapille sen jälkeen, kun on todettu, että markkinaosapuolet lähes koskaan eivät käytä näitä kirjastoja niille swap‑sopimuksille, jotka hallitsevat pörssissä tapahtuvaa volyymia. Ehdotetun sääntöehdotuksen ilmoitus muuttaisi viraston swap‑execution‑laitosmääräyksiä siten, että kauppapaikkojen ei enää tarvitse tarjota tilauskirjaa niille, mitä säädökset kutsuvat sallituiksi tapahtumiksi.

Swap‑execution‑laitokset, eli SEF:t, ovat Dodd‑Frank‑lain luomia säänneltyjä kauppapaikkoja, joiden tarkoituksena on siirtää over‑the‑counter‑swapit läpinäkyville, valvotuille alustoille. Nykyisen sääntökirjan mukaan jokaisen rekisteröidyn SEF:n on ylläpidettävä tilauskirjaa, sähköistä järjestelmää, jossa osallistujat voivat julkaista ja sovittaa tarjouksia ja kysyntöjä, vähimmäiskauppatoiminnallisuutena kaikille listatuille swap‑sopimuksille. CFTC:n mukaan tämä vaatimus on menettänyt hyödyllisyyden laajimmalle swap‑kategorialle.

Sääntö erottaa kaksi swap‑luokkaa. Pakolliset tapahtumat ovat ne, jotka kuuluvat Commodity Exchange Actin kaupan toteutuksen vaatimukseen, mikä määrää, että tietyt likvidit, clearing‑kelpoiset swapit käydään SEF:ssä tai nimetyssä sopimusmarkkinassa. Sallitut tapahtumat ovat kaikki muut: swapit, joihin kaupan toteutuksen vaatimus ei kohdistu, ja joiden mukaan komissio toteaa, että ne käydään lähes yksinomaan tilauskirjojen ulkopuolella. Komission mukaan sallittujen tapahtumien tilauskirjoja “markkinaosapuolet ovat harvoin käyttäneet SEF:ien swap‑kaupassa, vaikka ne ovat saatavilla kaikille SEF:ien listatuille swap‑sopimuksille”, toisin kuin pakollisten tapahtumien kirjat.

“Tämän päivän toimenpide jatkaa viraston sitoutumista määrittelemään markkinaosapuolille vähimmäistarpeen sääntelyn osalta,” puheenjohtaja Michael S. Selig sanoi 20. elokuuta tehdyn ilmoituksen yhteydessä. “Poistamalla liiallisia vaatimuksia sääntökirjastamme komissio pysyy uskollisena periaatteisiin perustuvalle sääntelylähestymistavalleen.”

CFTC esitti ehdotuksen resurssikysymyksenä itse kauppapaikoille. Sallituille tapahtumille asetetun tilauskirjavelvoitteen poistaminen antaisi SEF:eille “joustavuutta määrittää, miten ne kohdentavat resurssinsa,” tiedotteessa todetaan, ja voisi “edistää lisäkehitystä ja innovaatioita toteutustavoissa”, jotka sopivat paremmin SEF:eiden listauksiin. Suurin osa institutionaalisista swap‑sopimuksista kulkee tarjouspyyntöjärjestelmien (request‑for‑quote) kautta, jossa ostopuolen osasto pyytää hintoja joukosta kauppiaita sen sijaan, että ne kulkisivat keskitettyjen raja‑tilauskirjojen läpi, kuten osake‑ ja futuurikauppiaat tuntevat.

Kommentit on toimitettava 30 päivän kuluessa ehdotuksen julkaisemisesta Federal Registeriin.

Mitä ehdotus säilyttää

Poikkeukset ovat tärkeämpiä kuin muutos kenelle tahansa benchmark‑korkoswapien kauppiaalle. Tilauskirjavaatimus säilyy koskemattomana pakollisille tapahtumille — swapit, jotka CFTC on ottanut kaupan toteutuksen velvoitteeseen saatavilla‑kaupankäynti‑määräysten (made‑available‑to‑trade) kautta. Tämä joukko sisältää merkittäviä osuuksia Yhdysvaltain dollari‑ ja Iso‑Britannian punnan yön yli indeksiswap‑markkinoista: heinäkuussa 2023 komissio hyväksyi MAT‑määrittelyn TW SEF:ltä, joka kattaa spot‑alkuiset ja IMM‑päivätyt SOFR‑yön yli indeksiswapit enintään 30 vuoden maturiteetilla, sekä SONIA‑sopimukset, siirtäen ne SEF‑tilauskirjoihin ja tarjouspyyntöjärjestelmiin.

Näiden instrumenttien osalta SEF:n on edelleen ylläpidettävä toimiva tilauskirja vähimmäiskauppatoiminnallisuuden standardin mukaisesti. Muutos koskee reunaa: tuhansia swap‑listauksia (vähemmän likvidejä maturiteetteja, valuuttoja ja rakenteita, jotka ovat kaupan toteutusvelvoitteen ulkopuolella), joille kauppapaikat ovat ylläpitäneet tilauskirjoja, joita komission omien havaintojen mukaan osallistujat harvoin koskettavat.

Ehdotus koskee myös velvoitetta, jota on käytännössä valvomatta yli vuoden. 30. heinäkuuta 2025 CFTC:n Market Oversight -osasto julkaisi ei‑toimintakirjeen, jossa todettiin, että henkilöstö ei suosittele valvontaa kenellekään SEF:lle, joka kieltäytyy tarjoamasta keskitettyä raja‑tilauskirjaa swap‑sopimuksille, joihin kaupan toteutuksen vaatimus ei kohdistu. Ehdotettu sääntö muuttaisi tämän tilapäisen henkilöstöaseman pysyväksi muutokseksi, poistaen ristiriidan kirjallisen säännön ja helpotuksen välillä.

Suuntaviiva on ollut johdonmukainen vuosien ajan. Joulukuun 2020 sääntelyssä komissio poisti useiden pakettitapahtumakategorioiden swap‑osat tilauskirjavaatimuksesta, samalla huomauttaen, että SEF:t pysyivät velvollisina tarjoamaan tilauskirjoja sallituiksi tapahtumiksi osana vähimmäiskauppatoiminnallisuuden standardia. Uusi ehdotus sulkisi tämän jäljellä olevan aukon. Se seuraa viraston 19. elokuuta 2026 avaus tietokoneiden johdannaisarviointiin ensimmäisenä GPU‑linkitetyn futuurin lähestymistavan listauksena, toinen etappi samassa deregulointi‑ ja markkinakehitysstrategiassa.

Mitä tapahtuu seuraavaksi

Ehdotus astuu voimaan vasta sen jälkeen, kun virallinen kommentointiprosessi on suoritettu. Federal Registeriin julkaistu Ehdotetun sääntöehdotuksen ilmoitus käynnistää 30 päivän julkisen kommentoinnin aikavälin, jonka jälkeen komission on tarkasteltava palautteet ja äänestettävä lopullisesta säännöstä. Kunnes lopullinen sääntö on hyväksytty, heinäkuun 2025 ei‑toimintapositio pysyy toimivaltaisena helpotuksena SEF:eille, jotka eivät tarjoa tilauskirjoja sallituiksi tapahtumiksi.