Fremadrettet Spring: Det Udviklende Landskab for Kryptovaluta- og Tokeniseret Aktivforvaring

Kryptovalutamarkedet har fortsat at opleve bemærkelsesværdig vækst i det sidste årti. Dog forbliver sikker forvaring af digitale aktiver en presserende bekymring for alle typer investorer. Dette er især vigtigt i kølvandet på FTX-implosionen og lignende sikkerhedsbrud. 

Som Stephan Nievergelt, produktchef for forvaring hos Crypto Finance AG, sagde ved den første TokenizeThis-konference af STM:

“Det primære formål med en forvalter er at give investorer tillid, for hvis du ikke stoler på nogen, så giver du dem ikke dine penge. Så er tillid den vigtigste aktiv for en forvalter, og så, selvfølgelig, opbevarer den også aktiver for dig.”

Med det har konceptet selvforvaring fået betydelig fremdrift, men naturligvis medfører det sine egne udfordringer, herunder menneskelige fejl og operationelle kompleksiteter. 

For store institutionelle investorer, der ønsker at komme ind på kryptomarkedet, er udfordringerne ved selvforvaring endnu mere udtalte. Desuden, efterhånden som regulatoriske rammer begynder at dukke op i nøglejurisdiktioner globalt, er det blevet essentielt at etablere klare regler og vejledning omkring forvaringskrav. Faktisk identificerer 35 % af de institutionelle aktører sikkerhed som en betydelig investeringsbarriere inden for digitale aktiver, ifølge Fidelity’s Institutional Digital Assets Study.

Dette har resulteret i en stigende efterspørgsel efter specialiserede kryptoforvaltningsserviceudbydere, og antallet af regulerede tredjepartsforvaltere er fordoblet til 100 i de sidste seks år, ifølge CCData’s seneste forskning, “Crypto Custody: En Institutionel Primer.” 

Efterhånden som efterspørgslen efter tredjepartsforvaltningsservices for digitale aktiver varmer op, har bankgiganter som BNY Mellon, State Street, JP Morgan, Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche og Northern Trust (NTRS ) vist særlig interesse i at betjene denne efterspørgsel.

Når man taler om formålet med en forvalter på panelet “Custody of Digital Assets” på STM-konferencen, bemærkede Timo Lehes, medstifter af Swarm, at det hele “handler om at beskytte aktiver først og fremmest.” Med dette som den vigtigste funktion for en platform, har du brug for “alle de hjælpefunktioner,” såsom at kunne understøtte transaktioner og aktivservice. 

Selvom det ser ud som grundlæggende kold opbevaring, kun for at gemme aktiver, sagde Lehes:

“Der er så meget mere til, når du begynder at se på, hvad kravene er på den institutionelle side.” 

Forvaring af Kryptovalutaaktiver & Tokeniserede Aktiver

I den traditionelle finansverden (TradFi) refererer forvaring til de tjenester, som en bank eller institution tilbyder, der administrerer og beskytter en kundes kontanter eller værdipapirer. I kryptobranchens verden refererer forvaring til forskellige metoder, der bruges til at sikre digitale aktiver.

Selv inden for crypto er der en forskel mellem forvaring af crypto og tokeniseret sikkerhed. Cryptoens bærerinstrumentkarakter gør det til en særlig genstand for forvaring. Så ser løsningerne fra et teknologisk perspektiv meget forskellige ud, når man ser på bærerinstrumenter på kæden sammenlignet med digitaliserede værdipapirer, hvor man grundlæggende har et ejerregister, og der er mere mulighed for at håndtere forskellige situationer på den digitale sikkerhedsside end på cryptosiden, forklarede Nievergelt.

Tokeniseringen af sikkerhed og andre virkelige aktiver (RWA) har været en fremspirende trend inden for området. I 2023 alene er den samlede værdi låst (TVL) i RWA-protokoller steget ti‑fold, med investorer der bruger denne teknologi på kæden til at investere i alternative aktivklasser. Ifølge Citi’s GPS-rapport forventes de $1 billioner i repo‑, værdipapirfinansierings‑ og sikkerhedsstillelsesmarkedet at blive tokeniseret inden 2030. 

En forvalters rolle er lige så afgørende i tokenisering som i crypto, med ansvarsområder der varierer afhængigt af de aktiver, der forvaltes, og den involverede service.

Lehes’ regulatorisk overensstemmende firma, Swarm, gør det muligt for brugere at handle virkelige aktiver på kæden og understøtter tokeniserede offentlige aktier og obligationer på forvaringssiden. Disse tokeniserede aktiver “er i bund og grund depotbeviser for et underliggende virkeligt aktiv såsom en obligations-ETF eller en Tesla (TSLA ) – eller Apple (AAPL ) -aktie.”

Når man taler om transaktionsflowet for et sådant aktiv, forklarede Leches, at når nogen ønsker at købe en af disse RWA’er, som den understøtter fra et USDC-indbetalingsperspektiv, på platformens DeFi-infrastruktur:

“Det bliver en atomisk swap ind i vores smarte kontrakt, som så udløser softwarekøb af den underliggende sikkerhed, som så udløser købet af den sikkerhed, som kommer ind på forvaltningskonti. Og når købet er gennemført, giver det clearing‑signalet til at udstede indbetalingen til modtager‑tokenen på den anden side.”

“Dette er så DeFi‑verdenen kan nyde ikke‑korrelerede aktiver, der er uden for crypto‑økosystemet,” sagde Lehes. “Vi mener, at det er en virkelig vigtig byggesten, fordi det er en af de måder, vi kan udvide den universelle værdi i DeFi på.”

Hvad angår Crypto Finance AG, så betjener den finansielle teknologivirksomhed primært banker i Schweiz, som ikke ser på DeFi. “DeFi er et emne, der måske kommer i fremtiden, men der er ingen brugssager i øjeblikket,” sagde Nievergelt og tilføjede, at de undersøger løsninger for on‑ og off‑chain konto‑ og underkontostrukturer for at hjælpe deres kunder med at levere “mere simple og mere strukturerede” tjenester til deres kunder.

Fremadrettet vil “evnen til at håndtere både crypto og tokeniserede aktiver” være “kritisk, ifølge Lehes. Dette skyldes, at ‘I sidste ende, når alt engang bliver digitaliseret, skal du kunne understøtte stort set alt og alle typer af aktiver.’ 

Derfor er opbygning af flere og flere broer mellem TradFi og DeFi den kritiske komponent, så brugere kan begynde at konstruere porteføljer, der bevæger sig problemfrit mellem de to verdener, ifølge Lehes. Det sagt, er crypto‑industrien ikke “nogenlunde der endnu,” tilføjede han.

Betjening af de traditionelle finansklienter 

Når det gælder forvaltningsservices i crypto, er forvaltningsbanker og digitale aktivforvaltere de, der primært betjener institutionelle investorer og tilbyder mere skræddersyede tjenester og virksomhedskontroller. Når man bruger disse tredjepartsforvaltningsordninger, er man afhængig af en uafhængig kvalificeret forvalter til at tage kontrol over de private nøgler, der er forbundet med deres crypto. 

Når man arbejder med institutioner, er det første punkt at fokusere på “integrationsomkostninger,” sagde Nievergelt. Det er meget vigtigt at have et crypto‑tilbud, hvor de ikke behøver at investere meget i infrastruktur, programmer, endepunkter eller forbindelse, tilføjede Nievergelt, at du vil sikre, at du beholder dit gamle traditionelle system, men kan integrere let med andre aktører, der vil muliggøre og forbedre.

I overensstemmelse med Nievergelt påpegede Leches yderligere, at det er virkelig vigtigt at kunne integrere og tilpasse sig de institutionelle kunders processer og passe ind i, hvordan de vil opbygge og levere deres tjenester. “Kontostrukturering bliver altid en smule mere kompliceret, når du håndterer institutionelle kunder,” tilføjede han.

De forvaltningsprodukter, der er tilgængelige i dag, varierer fra teknologileverandører af forvaltning til hybride og regulerede forvaltere med stor interesse i regulerede enheder. Indtrædelsen af TradFi‑institutioner i crypto har også medført behovet for multijurisdiktionel licensiering og robust institutionel støtte.

Sagen er, at regulatorer har meget forskellige regler og krav, hvilket betyder, at hvor forvalteren er licenseret kan påvirke sikkerhedsniveauet. I USA gør Securities and Exchange Commission (SEC) det sværere for kryptovalutafirmaer at fungere som digitale aktivforvaltere.

Tidligere i år foreslog SEC, at for at blive en “kvalificeret forvalter” skulle firmaer ikke kun være registreret, men også sikre, at alle forvaltede aktiver er korrekt adskilt og følge gennemsigtighedsforanstaltninger såsom at levere årlige revisioner fra offentlige revisorer.

I mellemtiden tillader Tysklands føderale finansielle tilsynsmyndighed (BaFin), at virksomheder kun kan levere forvaltningsservices, hvis de har “nødvendig autorisation” fra myndigheden.

Med bemærkningen af Tysklands behov for en BaFin-baseret kryptoforvaltningslicens samt transaktionslicenser, sagde Lehes, “Det er interessant, at Tyskland var så tidligt” med sin kategorisering af digitale aktiver som finansielle instrumenter, og derfor bør enhver aktivitet relateret til dem være en reguleret aktivitet. “Så de var virkelig klare tidligt i forhold til, hvordan de ønskede at håndtere dette, og det har hjulpet meget. Den klarhed hjælper faktisk med at erhverve den rette type kunder,” tilføjede han.

Schweiz har også “meget avancerede” regler med sin finansmarkedstilsynsmyndighed FINMA, som startede tidligt med DLT‑loven og ikke arbejder mod staking og ser på andre emner. Dette er grunden til, at “vi også ser mange banker komme til Schweiz,” sagde Nievergelt. Ifølge ham har regulatorerne været mere forsigtige efter hvad der skete med FTX, “så de virkelig vil forstå, hvad der foregår bag kulisserne, hvilket sænker godkendelsesprocessen.” Men med EU’s omfattende MiCA‑lovgivning forventes det at bringe “lidt mere hastighed ind i spillet,” så bankerne kan “fremskynde deres spil også, og crypto virkelig begynder at bevæge sig igen over hele Europa,” tilføjede Nievergelt.

Derfor kan forvaltere med flere licenser levere yderligere dækning og regulatorisk sikkerhed til enheder, samt hjælpe dem med at udvide til nye lokationer, efterhånden som de skalerer.

For eksempel annoncerede den britiske bankgigant Standard Chartered’s (STD.DE ) kryptosikkerhedsfirma Zodia Custody i denne uge sin udvidelse til Hong Kong, det seneste skridt i deres fokus på Asien‑Stillehavsområdet efter nyligt at have udvidet deres tjenester til Japan og Singapore. Julian Sawyer, CEO for Zodia Custody, som specialiserer sig i at levere kryptolagringsløsninger til finansielle institutioner, tilskrev den hongkonganske regering og regulatorers progressive holdning til digitale aktiver som årsag til dette skridt.

Selvom regulatorisk overholdelse forbliver et vigtigt punkt, mener Nievergelt, at det vigtigste for branchen fortsat er at gøre det lettere at få adgang til crypto.

“Generelt er crypto‑industrien stadig ung, har brug for at udvikle sig og modne, og adgangen for den almindelige investor skal blive mere enkel i fremtiden.”

Vi bør arbejde hen imod det, så tror jeg, at folk vil blive mere vant til det, tilføjede Nievergelt.