Analyse af den nuværende febrile tilstand af tokenisering – Hvad ligger forude?

Det tokeniserede aktivmarked kan vokse til $10 trillion i dette årti, efterhånden som traditionelle finansielle (TradFi) institutioner fortsætter med at adoptere blockchain-teknologi, ifølge den seneste rapport.

Tokenisering, som er processen hvor virkelige aktiver (RWA) konverteres til blockchain-baserede tokens, fremhæves som en måde at reducere omkostninger og operationelle friktioner på. Dette opnås typisk gennem,

• Forbedret tilgængelighed
• Øget likviditet
• Fuld gennemsigtighed

Endnu mere betydningsfuldt er potentialet i tokeniserede investeringer til at demokratisere finans og bringe bredere investeringsmuligheder til den brede befolkning gennem fraktionering.

Hvad det betyder

Keeping the capabilities and potential of tokenization efforts in mind, industry participants are now reporting a surge in interest.  For example, Digital asset management-firmaet 21.co’s rapport om tokenisering bemærker, at der har været en “enestående vækst” i konvergensen mellem krypto og traditionelle aktivklasser som aktier, statsobligationer, fast ejendom og fiat-valutaer. Mens 10 billioner dollars i 2030 er et bullish scenarie, anslår firmaet selv i et bearish scenarie, at markedsværdien vil være 3,5 billioner dollars ved udgangen af dette årti.

Ifølge 21.co-analytikerne gennemgår kryptosektoren en modningsfase, og flere TradFi-institutioner vil bruge blockchains og bygge produkter ovenpå dem.

På den TokenizeThis Summit af Security Token Market (STM) påpegede Bob Yostpille, Head Of Business Management hos Oasis Pro Markets, hvordan mange store virksomheder under finanskrisen i 2008 ikke forstod, hvor deres modpartsrisiko egentlig lå, og at denne type dominobølge kan elimineres ved at perfektionere dokumentationen af ikke kun modparts-dokumenter, men også andre aftaler i smarte kontrakter.

“Krypto er i overgang fra febrilitet til synergi,” and it is through this transition that “…krypto vil i stigende grad integrere med eksisterende finanssoftware og bringe RWAs on-chain via tokenisering,” argues the report. 

Bankgiganter i oprør over tokeniseringstrend

Globale banker har allerede begyndt at vise særlig interesse for tokenisering. Allerede i sidste uge sagde JPMorgan, at de gennemførte deres første live blockchain-baserede sikkerhedsstillelsestransaktion, der involverede BlackRock (BLK ) og Barclays. 

Megabanken har faktisk været fokuseret på tokenisering siden 2015, da den startede sit blockchain-program og frigav sin tilladte fork af Ethereum-koden Quorum. Bankens Onyx Digital Assets-platform, som involverer tokeniseret fiat JPM Coin til afregning, har håndteret over $900 milliarder i transaktioner siden den gik live for et par år siden. Dette er dog langt fra billioner af dollars, som banken håndterer i betalinger hver dag.

Når man taler om JPMorgans seneste brug af tokeniserede pengemarkedsfonde som sikkerhed, bemærkede Yostpille, at dette har tilføjet nytte til et traditionelt produkt, der typisk er underudnyttet som sikkerhed, hvilket “…er virkelig fantastisk og kan være en game-changer.” Og med det vil marginopkald blive gennemført på sekunder i stedet for natten over, “…så denne teknologi trickler ind i en af de vigtigste interaktioner mellem store finansielle institutioner, som er repo-markedet,” sagde Yostpille.

Fremtrædende aktører

Udover JPMorgan er der flere andre fremtrædende aktører i spidsen for tokeniseringsbevægelsen. Et eksempel er den 1,4 billioner dollars investeringsgigant Franklin Templeton, som udvidede støtten til den første amerikanske registrerede investeringsfond (FOBXX) til Polygon blockchain og Ethereum.

Et andet eksempel er Citi, som begyndte at arbejde med blockchain for år tilbage i deres Innovation Lab. Ifølge Ryan Rugg, Head of Digital Assets for Treasury and Trade Solutions hos Citi, er interoperabilitet mellem bankers tokeniserede fiat-tilbud vejen frem, fordi kunderne ikke ønsker et silo-system, men snarere muligheden for frit at flytte likviditet på tværs af en række banker og optimere likviditeten på deres markeder.

Deutsche Bank (DB ) arbejder også sammen med den schweiziske crypto-startup Taurus om at etablere digital aktivforvaring og tokeniseringstjenester. Tysklands største långiver var også involveret i Taurus’ $65 millioner Series B-runde, ledet af Credit Suisse og inkluderet Arab Bank, Schweiz og Pictet Group.

På det tidspunkt sagde Deutsche Banks globale chef for værdipapirtjenester, Paul Maley, at mens den oprindelige plan var at tilbyde forvaring for udvalgte kryptovalutaer og nogle stablecoins, “…vi ser muligheden i den bredere fremkomst af tokeniserede finansielle aktiver.”

Hong Kong er også med i løbet, da de med succes tokeniserede en udstedelse af grøn obligation på $100 millioner. Centralbanken, Hong Kong Monetary Authority (HKMA), sagde også i august i år, at tokenisering har potentialet til at forbedre likviditet, effektivitet og gennemsigtighed på obligationsmarkedet.

Alle disse fremskridt fra traditionelle virksomheder betyder, at de “…er langt foran, hvor markedet tror de er lige nu,” sagde Yostpille på TokenizeThis summit.

Fremskridt inden for krypto 

TradFis stigende interesse for tokenisering kommer i baggrunden af en lang række forudsigelser om potentialet ved at tokenisere RWA, hvorunder traditionelle finansielle produkter som private equity, gæld og fast ejendom placeres på blockchain. Ifølge Bank of America (BAC ) kan tokenisering transformere den eksisterende finansielle infrastruktur, øge effektiviteten og optimere forsyningskæder.

Samtidig anslår Bernstein, at størrelsen af tokeniseringsmuligheden kan være så meget som $5 trillion over de næste fem år. Dette skub forventes at blive ledet af,

• Stablecoins
• Centralbank digitale valutaer (CBDC’er)
• Private Market Funds
• Værdipapirer
• Fast ejendom.

Interessant er det, at stablecoins udgør 97 % af alle tokeniserede aktiver og er den “første succesfulde tokeniseringsimplementering.” Dog har andre tokeniserede aktivtyper som amerikanske statsobligationer registreret en vækst på over 450 % i år, ifølge 21.co’s rapport. Denne stigning blev drevet af stigende renter på disse traditionelle instrumenter, som overgår DeFi-afkast.

Lige nu er tokeniseret aktivmarked vurderet til omkring $116 milliarder, med Ethereum (ETH) i førerposition ved at huse næsten $60 milliarder af disse aktiver, efterfulgt af Tron (TRX) og Solana (SOL).  I juni forpligtede Avalanche Foundation også $50 millioner til at bringe flere tokeniserede aktiver til blockchain i et forsøg på at få en bid af tokeniseret real-world assets-pi, som Boston Consulting Group anslår vil udgøre et $16 trillion marked inden 2030.

Senest kaldte forskningsfirmaet K33 Research den decentraliserede oracle-netværk Chainlink’s LINK-token den “sikreste indsats” for investorer, der søger at profitere på hype. Dette skyldes, at Chainlink har positioneret sig som et nøgleelement i infrastrukturen til at forbinde blockchains med den ydre verden gennem sit system af orakler og brede vifte af partnerskaber.

“På sigt vil det største marked for real-world aktiver fra banker være offentlige blockchain-protokoller, der har brug for diversificeret sikkerhed,” – Chainlink medstifter Sergey Nazarov

For et par måneder siden lykkedes Chainlink’s tokeniseringsforsøg med interbank messaging systemet Swift at overføre værdi på tværs af flere blockchains.

Inden for krypto har branchevægtere inklusive kryptobørsen Coinbase, stablecoin-udstederen Circle og DeFi-låneplatformen Aave også oprettet en arbejdsgruppe kaldet ‘The Tokenized Asset Coalition’ for at opfordre andre til at bringe de “næste trillion dollars” af TradFi-aktiver on-chain.

Fremadrettet bemærker K33-analytikeren David Zimmerman, at der er mange forhindringer, før tokeniserede RWA’er kan nå deres fulde potentiale; dog vil fortællingen være så overbevisende, at den potentielt kan starte en boble i denne sektor, “før der er udbredt betydelig indvirkning fra RWA på den virkelige verden.”

Forhindringer for bredere adoption 

Når det kommer til forhindringer, der hindrer bred, global tilgængelighed af tokeniserede RWA’er, er regulatoriske restriktioner den mest fremtrædende, efterfulgt af mangel på standardiserede processer og socioøkonomiske omstændigheder, såsom lav internetpenetration.

På den regulatoriske front annoncerede Storbritanniens regulator, Financial Conduct Authority (FCA), i sidste uge, at den har arbejdet sammen med Technology Working Group på en blueprint for fondstokenisering. FCA offentliggjorde også et diskussionspapir i februar i år om opdatering og forbedring af et regime for aktivforvaltning i Storbritannien. FCA-formand Ashley Alder berørte dette i en seneste tale, og udtalte, at “…fondforvaltere måske vil adoptere distribueret ledger-teknologi for at tilbyde fuldt digitaliserede fonde til offentligheden,”

Mens Storbritannien har gjort fremskridt i at skabe retningslinjer for krypto-sektoren, siger Yostpille fra Oasis Pro Markets, at Asien er langt foran Europa og USA med hensyn til adoption af digitale aktiver. For eksempel kører Monetary Authority of Singapore (MAS) “Project Guardian” – et pilotprojekt, der vil teste sikkerhedsrammer og infrastruktur omkring udstedelsen af forskellige digitale værdipapirer og forskellige aktivklasser.

Selv kryptoskeptikeren Michael Hsu, den fungerende leder af US Office of the Comptroller of the Currency (OCC), har været positiv over for tokenisering af aktiver, og siger, at det er et seriøst skridt ind i fremtiden for finans. Dog mener han, at tokenisering “…ikke kræver decentralisering og tillidsløshed” og at “…de juridiske grundlag for tokenisering skal udvikles.”

Kommentarer om det regulatoriske miljø sagde Yostpille, at det “forbliver usikkert” og at “adoptionen af CBDC er på vej.” Han mener, at SEC stadig er tøvende med at anerkende blockchain som den autoritative ledger, selvom den er en uforanderlig registrering.Desuden understregede Yostpille, at,

“…det er vigtigt for alle at anerkende fordelene ved digitale sikkerhedstokens med reelle forvaltere og en compliance-ramme”

Dette er, hvad der vil give de nødvendige retningslinjer for at fjerne risici for aktivforvaltere, der rejser kapital. Faktisk tror Yostpille, at brug af digitale sikkerhedstokens til at rejse midler “…vil åbne en ny pulje af investorer, der kan deltage” på en fraktioneret basis.

Afsluttende tanker

As stated, the tokenized assets market is poised for exponential growth, with projections suggesting it could reach $10 trillion in this decade. Traditional financial institutions are increasingly embracing blockchain technology, utilizing tokenization to convert real-world assets into blockchain-based tokens. The reason for this stems from the benefits on offer, such as enhanced accessibility, increased liquidity, and full transparency.

Tokenisering har også potentialet til at demokratisere finans ved at gøre investeringsmuligheder mere tilgængelige gennem fraktionering. Selvom $10 trillion er et optimistisk scenarie, placerer selv et bearish estimat markedsværdien på $3,5 trillion ved udgangen af årtiet. Med traditionelle aktører som JPMorgan, Franklin Templeton og Citi aktivt involveret i tokeniseringstrenden, er det klart, at industrien udvikler sig hurtigt på trods af vedvarende regulatoriske udfordringer.