FTX-skandalen forklaret

Kollapset af FTX, som indtil for nylig var den næststørste kryptobørs i verden, er en af de mest dramatiske begivenheder, der nogensinde er sket i den unge kryptobranchen. De materielle tab og den finansielle smitte fra denne begivenhed har ødelagt mange markedsdeltagere. Men på grund af FTX’s offentlige image som en godtroende aktør og moden markedsspiller, kan tabet af tillid måske være endnu mere ødelæggende. Lad os dykke dybere ind i disse betydningsfulde begivenheder.

Hvem er de vigtigste enheder involveret?

Før vi forklarer mekanismerne, der forårsagede nedgangen, skal vi identificere de vigtigste markedsspillere, der spillede en nøglerolle i de begivenheder, der udspillede sig i løbet af den sidste uge. Disse nøglemarkedsspillere er:

• FTX – den næststørste kryptobørs i verden,
• Alameda Research – en investeringsfond med tætte, men uigennemsigtige bånd til FTX og dens hovedmarkedsmager,
• Sam Bankman Fried (SBF) – grundlæggeren af begge ovennævnte selskaber og administrerende direktør for FTX,
• Binance – den største og mest populære kryptobørs i verden, FTX’s hovedkonkurrent,
• Chengpeng Zhao (CZ) – administrerende direktør for Binance.

Hvad forårsagede denne nedgang?

Den umiddelbare årsag til markedskrakkene er FTX’s fald, den næststørste kryptobørs i verden. Startende sidste uge har FTX været udsat for en række anklager, der stiller spørgsmål ved dets troværdighed og finansielle sundhed. Anklagerne drejede sig om uigennemsigtige forretningsmetoder, misbrug af kundernes midler og interessekonflikt i forhold til finansielle transaktioner med dens hovedmarkedsmager, Alameda Research.

Kontroversen startede for to uger siden, da Coindesk, en fremtrædende industrienyhedsudgivelse, offentliggjorde en historie, der afslørede detaljer om Alamedas balanceseddel. Dokumentet skal visse, at den eneste største aktiver, virksomheden ejede, var FTT – en token udstedt af FTX. Derudover brugte Alameda også FTT som sikkerhed for lån på over 2 milliarder dollars.

Disse detaljer blev set som problematiske, fordi de antydede, at a) FTX kunstigt forhøjede Alamedas værdi og finansielle situation, og b) FTX måske havde udlånt nogle af sine kunders midler til Alameda, som brugte FTT som sikkerhed for disse lån. Den fulde forklaring af, hvordan denne cirkulære relation måske fungerede, er uden for denne meddelelses rammer. I simple termer kan situationen lignes med en bank, der udlåner store beløb mod sin egen aktie. Hvis du ønsker at lære, hvordan det (sandsynligvis) fungerede i detaljer, denne artikel giver en mere dybtgående analyse.

På samme måde fik afsløringerne Chengpeng Zhao, administrerende direktør for Binance, til at annoncere, at hans selskab ville sælge sine FTT-tokens “på grund af de seneste afsløringer.” (Binance var en af FTX’s tidlige investorer, men sidste år solgte hr. Zhao sin aktiepost i børsen tilbage til dets administrerende direktør, Sam Bankman-Fried, som betalte for den delvist med FTT-tokens).

Herefter faldt FTT’s pris kraftigt, og brugere skyndte sig at trække sig ud af FTX, bange for, at det ville være endnu et faldet kryptoselskab. Fordi FTX – i samarbejde med Alameda – fungerede mere som en investeringsbank eller en værdipapirforhandler end en traditionel børs, forårsagede det store antal udbetalinger (en estimeret 6 milliarder dollars over tre dage) en de facto bankkrise.

Da FTX var løbet tør for penge, standsede selskabet simpelthen med at behandle udbetalingsanmodninger, men selskabet stod stadig over for en alvorlig likviditetskrise, der bragte det til randen af konkurs. For at undgå denne situation og berolige markedene ringede Sam Bankman-Fried til hr. Zhao og bad Binance om at redde FTX.

Binance accepterede initialt, og de to selskaber underskrev en breddeafstemningsaftale – hvilket forårsagede en midlertidig rally på markedet, som du måske har lagt mærke til mandag. Imens begyndte medierne at rapportere, at FTX blev undersøgt af multiple finansielle regulativer i USA (herunder SEC, CFTC og Justitsministeriet) over anklager om misbrug af kundernes midler.

Efter en due diligence på FTX’s finansielle situation trak Binance sig ud af aftalen, og markedet faldt kraftigt. Bitcoin faldt under sin nuværende markedscykluslav på 17.600 dollars og handlede for så lidt som 15.700 dollars. Nogle fremtrædende kryptotegn som Solana tabte 50% på få dage. I alt faldt Bitcoin 22% og oplevede sin værste 7-dages periode siden juni, da markedet blev bragt ned af LUNA’s kollaps. Selv om Bitcoins pris har stabiliseret sig i området 16.500-16.700 dollars, kan vi måske se yderligere salgspression i de kommende dage, da omfanget af skaden på markedet og kryptobranchen bliver afsløret.

Hvad kommer herefter for kryptomarkedet?

Den såkaldte FUD (frygt, usikkerhed og tvivl) har igen overtaget sindet hos hver markedsdeltager, og skabt panik over hele branchen. Investorer skynder sig at sælge deres positioner og forlade markedet, og skaber dermed store muligheder for langsigtede investeringer. Historisk set har sådanne omstændigheder normalt signaleret bunden. Men da FTX var et af de største, mest succesfulde og mest respekterede børser i branchen, kan panikken måske varer lidt længere.

FTX var en vigtig markedsspiller, men det var på ingen måde essentiel for udviklingen, udbredelsen og adoptionen af digitale aktiver på lang sigt. Det var heller ikke centralt for de grundlæggende idealer i kryptorummet som helhed. Faktisk viste dets adfærd, at det var aktivt imod disse idealer, der inkluderer gennemsigtighed og ansvarlighed.

Vi føler med alle, der er berørt af FTX’s konkurs. Alligevel forbliver vi sikre på, at branchen som helhed vil lære og vokse fra denne erfaring og fortsætte på sin vej mod at bygge et mere effektivt, gennemsigtigt og retfærdigt finansielt system.

Bitcoin

Summary: Vigtige niveauer at holde øje med

Bitcoin faldt til 15.500 dollars i den foregående uge efter FTX’s kollaps og lukkede ugen lidt over 16.000 dollars – et område med efterspørgsel skabt tilbage i 2017-cyklen. For første gang i 2022 antog Bitcoin en ukorreleret relation med andre risikoaktiver (Nasdaq, S&P 500 osv.) og korrelerede med USD. Årsagen er FTX-skandalen, som beskrevet ovenfor. Ellers ville Bitcoin være steget sammen med indekserne i de sidste par dage.

På den daglige graf ser Bitcoin ud til at skabe en dobbelt bund, som er en bullish mønster. Men der er mange modstandsniveauer på vej op, og vi vil sandsynligvis se en opgang til 17.500-18.500 dollars, efterfulgt af endnu et fald. Hvis 18.500 dollars holder som støtte, er 19.500-20.000 dollars de næste modstandsniveauer, der skal testes.

Nasdaq

Summary: Handler på modstanden

Nasdaq oplevede den grønneste uge i året med en stigning på næsten 10%. Det steg fra 10.800 til 11.800 på en enkelt uge og handler nu lidt over 12.000 og på den 21-dages EMA. Nasdaqs fremtidige trajektori er højst afhængig af den amerikanske dollar. Da USD nærmer sig støtte og Nasdaq handler på sit modstandsniveau, ser det ud til, at bordet er klar til at vende igen.

US Dollar

Summary: Ved det vigtige støtteniveau

Den amerikanske dollar faldt under 109 i den foregående uge og oplevede et hurtigt fald til 106. Dette hjalp alle risikoaktiver (bortset fra kryptotegn) med at opnå nogle gode afkast, men festen synes at være forbi, da USD rørte ved sit støtteniveau i dag og synes at holde det. Hvis støtten på 105 holder, vil risikoaktiverne tage et slag igen. På den anden side, hvis det mister 105, vil der være flere grønne uger for risikoaktiver, og da FTX-problemet langsomt forsvinder, vil kryptotegnene også have gavn af det.

D touched its support area today and looks to be holding it. If the support of 105 holds, risk-on assets will be taking a hit again. On the other hand, if it loses 105, then more green weeks are on the horizon for risk-on assets and with the FTX issue slowly fading away, cryptocurrencies will benefit from this as well.