Ethereum Spot-ETF Godkendt: Endnu en milepæl for kryptoinvestorer

Den US Securities and Exchange Commission (SEC) godkendte spot Ethereum exchange‑traded fund (ETF) på torsdag.

Blandt de godkendte ansøgninger er dem fra fremtrædende navne som Grayscale, Bitwise, iShares, VanEck, ARK 21Shares, Invesco, Fidelity og Franklin Templeton. Disse ETF’er vil give almindelige investorer mulighed for at købe andele, der følger Ethereums pris via mæglerkonti på en velkendt måde.

Mens Ether futures ETF’er i øjeblikket handles på markedet, vil spot‑ETF’en give investorer mulighed for at holde den digitale aktiv selv, hvilket er et stort øjeblik for Ethereum og hele kryptobranchens industri. 

Hvad skete der? 

Indtil mandag i denne uge forberedte kryptomarkedet sig på en afvisning af en Ethereum Spot‑ETF, da stemningen pludselig vendte, og markedet gik grønt. Ligesom hvordan Bitcoin Spot‑ETF‑godkendelsen sendte det brede kryptomarked opad, inklusive ETH, som oversteg $4k for første gang siden bull‑markedet i 2021 i marts, ser vi nu grønt på tværs af markedet.

Med Ether i spidsen for fortællingen fik den fornyede bullishhed Bitcoin til at stige til $71.500, tæt på sin all‑time high (ATH) på $73.740 i midten af marts i år. Den samlede kryptomarkedsmarkedsværdi nåede imidlertid $2,748 billioner. Med det har Crypto Fear and Greed Index bevæget sig ind i “Ekstrem grådighed”-zonen med en læsning på 76, op fra 43 i begyndelsen af denne måned.

Da kryptopriserne steg, rallyede Ether markant efter lang tid. I begyndelsen af denne uge handlede ETH omkring $3.000, kun for at overstige $3.800 på tirsdag. Med det steg ETH’s årlige gevinst til næsten 106 %, og år‑til‑dato gevinster (YTD) til 63,8 %. I modsætning til Bitcoin har ETH dog endnu ikke nået en ny top, med sin ATH på $4.880.

ETHBTC forholdet fik dog endelig den tiltrængte lettelse, da det gik fra 0,0447 i sidste uge til 0,055 på tirsdag.

Samtidig steg Ethereum open interest (OI), som er det samlede antal udestående derivatkontrakter, til en ny top på $15 bln den 22. maj, op fra $11,21 high fra Nov. 2201, ifølge data fra Coinglass. Binance leder i øjeblikket Ethereum‑derivatmarkedet med OI på børsen på 1,56 millioner ETH (værdi $5,86 bln.), efterfulgt af Bybit med 843,78K ETH og derefter OKX med 579,78K ETH. 

Mens CME fører Bitcoin OI med 156,62K BTC ($10,98 bln.), rangerer det globale derivatmarked som femte i ETH futures open interest med 301,88K ($1,13 bln.). Alt dette var dog før godkendelsen af Ethereum Spot‑ETF’en. 

Hurtig vending

Så, indtil denne uge var markedet uden nogen fortællinger efter Bitcoin‑halveringen var passeret, og Bitcoin‑ETF’er blev lanceret i USA og Hong Kong. Markedet forventede en kedelig sommer, med mange der forventede, at SEC ville afvise Ethereum‑ETF på grund af bekymringer omkring Ethers regulatoriske status. 

For ikke at nævne, har SEC‑formand Gary Gensler understreget overholdelse af værdipapirlovgivningen. Han har også fremhævet, at “det store flertal af krypto‑aktiver er investeringskontrakter og dermed underlagt de føderale værdipapirlove.” SEC, under Genslers ledelse, har faktisk undersøgt ETH som en potentiel værdipapir.

Kun en måned før var der stærk pessimisme, da CoinShares‑CEO Jean‑Marie Mognetti sagde: “Jeg ser ikke noget blive godkendt i resten af året”, da PoS‑blockchains er svære at få regulatorisk godkendelse.

VanEcks CEO bemærkede også total stilhed fra SEC vedrørende ETF‑ansøgningerne, som normalt involverer en lang juridisk proces. Selv JPMorgan‑analytikere opfordrede til en afvisning denne måned, selvom de forventede en godkendelse i sidste ende efter en juridisk kamp. 

Dog vendte tingene pludselig på grund af spekulationer om, at SEC faktisk planlægger at godkende Ethereum Spot‑ETF’en. Dette fulgte efter analytikere i krypto- og den traditionelle finansverden, der udtrykte deres høje forventninger til en potentiel godkendelse, der ville sende ETH opad og altcoins i himlen.

Dette blev yderligere forstærket af, at værdipapirregulatoren bad børserne Nasdaq, CBOE og NYSE om at opdatere deres 19b‑4‑indberetninger, som informerer SEC om ændringer, på en accelereret basis. Selvom dette ikke garanterede, at Ethereum‑ETF’en faktisk ville blive godkendt, gav det et stort grønt signal til markedet, da det var lige før fristen for VanEcks foreslåede Ether‑ETF på torsdag og Ark/21Shares på fredag.

Så, mens der ikke var noget fra SEC’s side indtil denne uge, resulterede opfordringen til reviderede Form 19b‑4 i en strøm af indsendelser fra Fidelity Ethereum Fund, Franklin Ethereum ETH, Grayscale Ethereum Trust, Invesco Galaxy Ethereum ETF, Vaneck Ethereum ETF, Bitwise Ethereum ETF, ARK 21shares Ethereum ETF, iShares Ethereum Trust og Hashdex Nasdaq Ethereum ETF. De ændringer, som udstedere indsendte, involverede fjernelse af tekst relateret til Ethereum‑staking.

Dette er dog ikke nok; for at Ethereum Spot‑ETF’en kan begynde at handle, skal udstederne have deres S‑1‑ansøgninger godkendt, hvilket er den indledende registreringsformular for nye produkter, der skal noteres på en national børs. Desuden er S‑1‑dokumenter ikke bundet til en deadline, så myndigheden kan tage sig god tid med dem.

Bloomberg‑ETF‑analytiker James Seyffart bemærkede den 22. maj, at mens “alle rygter, spekulationer og snak har været korrekte,” kan det tage uger eller måneder, før ETF’erne faktisk lanceres.

Meanwhile, Scott Johnsson of Van Buren Capital noted:

“Intet ved denne situation er ligetil, så svært at vide, hvor hurtigt de vil skubbe processen frem.”

En sådan pludselig, hastig og ukoordineret handling fra SEC betragtes som politisk motiveret. Nogle mener, at 2024‑præsidentkandidat Donald Trumps nylige udtryk for støtte til krypto har fået den nuværende Biden‑administration til at vende krypto positivt efter at have været anti‑krypto gennem hele hans embedsperiode.

Med alle disse udviklinger i gang steg kryptobranchens forventninger til godkendelse, da Bloomberg Intelligence‑ETF‑analytikere øgede deres odds for en Spot Ethereum‑ETF fra kun 25 % til hele 75 %, med henvisning til SEC’s positive holdning.

“Dette var et chok, et “helligt øjeblik” i går selv for folk inde i processen,” postede Bloomberg’s senior ETF‑analytiker Eric Balchunas på X (tidligere Twitter). Han fortsætter med at sige, at stilheden fra myndigheden indtil videre har været øredøvende, hvilket på et tidspunkt fik ham til at overveje at sænke oddsene under 25 %.

Den decentrale forudsigelsesplatform Polymarket så også et spring i godkendelsen af Ethereum‑ETF før 31. maj, med ja‑siden, der steg fra 10 cent den 20. maj til 69 cent den 22. maj. 

Bitcoin-ETF baner vejen for Ethereum-ETF

Selvom det er en stor bevægelse for branchen, startede det for mere end et årti siden, da Grayscale Bitcoin Trust ansøgte om en Bitcoin Spot‑ETF, kun for at blive afvist af SEC. Efter bull‑markedet i 2021 oplevede kryptomarkedet katastrofen i 2022, som så kollapset af FTX og derefter SEC’s retssag med Coinbase og Binance. 

Men så, i oktober 2023, sikrede Grayscale en sejr mod SEC, da D.C. Circuit Court of Appeals dømte, at regulatoren skulle omvende sin afvisning af aktivforvalterens spot Bitcoin‑ETF‑ansøgning, som var “arbitrær og vilkårlig.”

Derefter i januar 2024 godkendte SEC, om end modvilligt, endelig 11 Bitcoin‑ETF’er, som har været en stor succes. På mindre end fem måneder har disse investeringsinstrumenter registreret titusinder af milliarder af dollars i tilstrømninger fra blandt andet detailinvestorer, hedgefonde og formue‑rådgivere. Faktisk tiltrak to af disse ETF’er over $1 mia. inden for en uge efter deres lancering.

Den store mainstream‑asset‑manager BlackRock’s IBIT leder i øjeblikket Spot Bitcoin‑ETF‑kapløbet med $18,5 bln. i assets under management (AUM). Dette efterfølges af Fidelity’s FBTC med $10,58 bln., ARk’s ARKB med $3,17 bln. og Bitwise’s BITB ($2,39 bln.).

Dog oplevede Grayscale, som havde næsten $29 bln. i AUM, betydelige udstrømninger på op til $12 bln., da investorer endelig fik mulighed for at trække deres penge ud af dette produkt, som blev lukket før det blev omdannet til en ETF og handlede til en kraftig rabat i forhold til BTC’s pris. GBTC har nu lidt over $20 bln. i AUM, ifølge YCharts.

GBTC var et stort problem for Bitcoin, da den fungerede som en anker for ETF‑en og prisudviklingen. Men når det gælder Ethereum, er Grayscale’s Ethereum Trust (ETHE) måske ikke så stort et problem, da den kun har $10,89 bln. i AUM.

Faktisk sprang ETHE’s AUM i løbet af de sidste par dage, da investorer skyndte sig at få fat i ETHE til en rabat før den potentielle konvertering til en ETF. ETHE‑rabatten har allerede indsnævret sig og ligger nu på 6,66 %. I april handlede ETHE med en 26 % rabat i forhold til spot‑ETH‑prisen, og lige ved udgangen af 2022 var rabatten på sit højeste på 59,6 %. Så hvis ETHE foretager et lignende træk som GBTC, vil denne rabat blive endnu smallere.

Derudover, selvom Grayscale ikke lancerede sin Bitcoin Mini Trust før efter at have konverteret sin Trust til en ETF, har aktivforvalteren allerede indsendt en Form S‑1 for sin nye spot Ethereum‑ETF, Grayscale Ethereum Mini Trust, samt indgivet Schedule 14C for sin eksisterende ETHE og hvordan den vil så frø den nye mini‑trust.

Mens Bitcoin‑ETF tydeligt har banet vejen for Ethereum‑ETF, hjælper nu al spekulation og aktivitet omkring Ethereum‑ETF den største kryptovaluta, da Spot Bitcoin‑ETF’er genoptager deres tilstrømninger. På tirsdag så alle 11 ETF’er en samlet tilstrømning på $305,7 mio., hvor BlackRock’s IBIT stod for 95 % af den — den højeste siden 5. april. Selv GBTC har set tilstrømninger de sidste par dage.

Ethereum‑medstifter og CEO for Consensys, Joe Lubin, ser godkendelsen af Ethereum‑ETF som en “sluse” af efterspørgsel for den næststørste krypto, som derefter vil føre til en forsyningsknaphed. “Der vil være en ret stor mængde naturligt, ophobet pres for at købe Ether” gennem ETF’erne, sagde Lubin i et interview med DL News, og tilføjede, at dette kunne være et “dybtgående vendepunkt” for hele branchen.

Forventede ETH‑ETF‑strømme

ETH‑entusiaster er begejstrede af åbenlyse grunde, og markedet er begyndt at forudsige, hvor meget en Spot Ethereum‑ETF virkelig kan se i tilstrømninger. Bloombergs Balchunas ser Ether‑ETF’er få “10‑15 % af BTC‑ETF’ernes aktiver”. Med Spot Bitcoin‑ETF’er, der har akkumuleret over $35 mia. i samlet AUM, betyder det, at ETH‑ETF‑tilstrømningerne ligger på omkring $3‑$5 mia. Standard Chartered forventer endnu større efterspørgsel.

“Som en procentdel af markedsværdien er det lignende vores estimater af tilstrømninger til Bitcoin‑ETF’er, som viser sig at være nøjagtige.”

– Geoff Kendrick, Head of FX Research and Digital Assets Research at Standard Chartered, i et interview med The Block

Under interviewet sagde han også, at han er “80 % til 90 %” sikker på Ether‑ETF‑godkendelser denne uge.

I en tidligere rapport, som opfordrede til Spot Ethereum‑ETF‑godkendelse den 23. maj, forudsagde Standard Chartered‑analytikere en estimeret tilstrømning på 2,39‑9,15 millioner ETH, hvilket svarer til mellem $15 og $45 milliarder i det første år.

Men det er ikke alt. De forudsagde også, at ETH‑priserne vil opretholde et prisforhold på 5,4 % i forhold til BTC i år. Baseret på deres Bitcoin‑prisforudsigelse på $150.000 ved udgangen af 2024, kan Ethereums pris stige til så højt som $8.000. Ved udgangen af næste år anslår banken en endnu højere BTC‑pris på $200k, hvilket ville betyde en ETH‑pris på $14k ved udgangen af 2025.

På tirsdag kaldte Bernstein‑analytikere også for et lignende spring i ETH‑priser i forhold til Bitcoin siden dens ETF‑godkendelse, idet de bemærkede den førstnævntes free float og udbud som mere attraktivt end den trillion‑dollar‑store aktiv. Analytikerne sagde:

“ETH‑forsyningen forbliver begrænset af stædige investorer og nytte‑låsningsforsyning i finansielle smarte kontrakter.” 

Når man taler om denne forsyningsknaphed, forklarede Bernstein‑analytikere i deres rapport, at siden ETH’s overgang til Proof‑of‑Stake (PoS) har kryptogodset været deflationært. Derudover har 66 % af ETH ikke flyttet sig i det sidste år, mens ETH‑udbud på børser er på et rekordlavt niveau. Der er også 38 % af ETH låst i staking, L2’er og smarte kontrakter — noget der er “unikt for programmerbar ETH og ikke ses med Bitcoin.”

Ifølge Standard Charltons Kendrick kommer nyheden om Ether‑ETF “på et gunstigt tidspunkt for BTC,” da godkendelsen af Spot Ethereum‑ETF ikke kun vil “yderligere legitimisere sektoren”, men også vil være positiv for BTC og vil sende dens pris til nye højder allerede i weekenden.

Afsluttende tanker

The SEC’s approval of several spot Ethereum ETFs marks a significant milestone in the cryptocurrency market. Major players like Grayscale, Bitwise, iShares, VanEck, ARK 21Shares, Invesco, Fidelity, and Franklin Templeton are now set to launch these ETFs, making it easy for investors to invest in Ethereum. However, the SEC has stipulated that these ETFs can’t start trading until their registration statements are officially declared effective. This rule ensures that all regulatory standards are met before the ETFs become available to the public.

Alt i alt forventes denne godkendelse at øge markedsaktiviteten og tilliden i det digitale aktivområde. Og når ETF’erne begynder at handle, vil påvirkningen af Ethereums pris og det bredere kryptomarked blive nøje overvåget.