Vare eller værdipapir? Ingen ved det, når det kommer til Ethereum (ETH)

Hvis Bitcoin (BTC ) er den mest repræsentative aktiv i kryptoverdenen, har Ethereum (ETH ) hjulpet princippet om decentralisering med at finde fodfæste i blockchain‑verdenen og videre. Ethereum‑drevne smarte kontrakter har hjulpet med at bygge applikationer, der til sidst har gjort on‑chain transaktioner og kommunikation mellemløsningsfri på en tillidsfri og sikker måde. 

Fra at fremme et mere retfærdigt finansielt system til at tokenisere virkelige aktiver og give os et åbent internet – fri for monopolistiske enheder, der kontrollerer brugerdata – har Ethereum været i frontlinjen for at gøre den blockchain‑drevne verden mere demokratisk, retfærdig og innovativ. Det er ikke overraskende, at Ethereum udgør tæt på en femtedel af kryptoverdenens markedsværdi. 

Men på trods af at være et af de mest katalytiske aktiver, har Ethereum befundet sig i en regulatorisk limbo i ganske lang tid nu. 

Klik her for at lære, hvad en Exchange Traded Fund (ETF) betyder.

Gary Genslers interview og usikkerheden omkring ETH’s status

Den nuværende amerikanske præsident, Joseph R. Biden, udnævnte Gary Gensler som formand for United States Securities and Exchange Commission den 3. februar 2021. 

I et interview givet mandag den 27. juni 2022 karakteriserede Gensler Bitcoin som en vare, men “afviste at placere Ethereum’s Ether, den nr. 2 kryptovaluta, under samme betegnelse.” Denne modvilje mod at karakterisere Ethereum førte til forvirring om, hvorvidt Ethereum var en vare eller et værdipapir. 

Hvis det var et værdipapir, ville ethvert salg og køb med det tælle som kapitalgevinst, som skulle rapporteres til IRS, hvilket i praksis gør det ubrugeligt for små køb. 

Endnu vigtigere, Ethereum’s security status ville placere det under tilsyn af Securities and Exchange Commission og alle de restriktioner, som SEC‑reguleringer medfører. 

Mens denne tåge af usikkerhed og forvirring omkring Ethereum kan have vidtrækkende konsekvenser, da mange krypto‑ og blockchain‑projekter er afhængige af den, vil vi diskutere nogle af de mest afgørende bekymringer, der er opstået for nylig. 

ETF‑ansøgninger: Vil SEC godkende?

Med så mange som 11 Bitcoin‑ETF’er, der for nylig har fået godkendelse, er spekulationerne udbredte om, hvorvidt Ether‑ETF’er vil få samme resultat. Da han blev spurgt om dette, afslørede SEC‑formanden Gary Gensler intet afgørende. Ifølge pressemeddelelser, der kom ud efter Genslers Squawk Box‑interview med CNBC den 14. februar, “indikerede Gensler blot, at processen ville blive håndteret på præcis samme måde som Bitcoin.”

En liste over Ether‑ETF‑ansøgninger er indtil videre blevet forsinket og udskudt af SEC, herunder den fra::

• Invesco
• Grayscale
• Fidelity
• BlackRock
• VanEck
• Hashdex

Franklin (FLY ) Templeton indsendte også en ansøgning om spot Ether ETF den 12. februar. SEC vil offentliggøre sin beslutning om disse ansøgninger i de kommende dage. For eksempel vil den beslutte om:

• VanEck – 23. maj
• ARK 21 – 24. maj
• Hashdex – 30. maj

Efter disse vil den senest den 18. juni beslutte om Grayscale’s ansøgning, efterfulgt af beslutninger om Invesco’s senest den 5. juli. Afslutningsvis vil den den 3. og 7. august behandle Fidelity’s og Blackrocks ansøgninger henholdsvis.

Selvom mange ETH‑ETF’er er i godkendelsesprocessen, mener eksperter, at indførelsen af staking kan tilføre mere værdi. Mens de går ind for staking som en fremtidig tilføjelse, tror markedseksperter, at de første Ethereum‑ETF’er vil have en ‘plain vanilla’-struktur, hvor ETF’erne sporer spotprisen på Ethereum som den første iteration. 

Men at indarbejde staking‑belønninger i disse instrumenter ville betyde at belønne enhver ETH‑indehaver for at binde deres beholdning til validatorer. Disse validatorer vil derefter foreslå og attestere nye blokke på Ethereum‑blockchainen for at modtage nyudstedte ETH og en del af bloktransaktionsgebyrerne. Ifølge et skøn kunne en fond med en saldo på 9.600 ETH tjene yderligere 32 ETH om måneden. 

Der er flere fordele ved at introducere staking til ETH‑ETF’er. Det vil øge fondens indtægter og sikre Ethereums netværkssikkerhed, hvilket fremmer validatorernes aktive deltagelse for at gøre netværket mere robust og modstandsdygtigt. 

Integreret i Ethereum betyder tilstedeværelsen af staking‑belønninger i ETH‑ETF’er fuldt ejerskab af aktivet, så fondsforvaltere kan innovere med disse staking‑belønninger i kompensation af deres investorer. De kan vælge at udbetale udbytte eller øge fondens nettoaktivværdi (NAV), hvilket giver win‑win‑forslag for alle involverede interessenter. Dog er det for nu for tidligt at lave troværdige prognoser om, hvordan Ether‑ETF’er vil forme sig i fremtiden.

I mellemtiden kan vi diskutere den næste dagsorden på vores liste, som vi har kaldt den mærkelige sag om Prometheums notering.

Den mærkelige sag om Prometheums notering af ETH som et værdipapir

Prometheum hævder at være en enhed, der har bygget fremtiden for markeder. De påstår at levere løsninger til ‘investering i digitale aktivværdipapirer — ved at samle en blockchain‑drevet platform med fordelene ved et værdipapirreguleret marked.’ De positionerer sig også som en SEC‑ og FINRA‑registreret enhed, der arbejder på at bygge den nødvendige forbindelse mellem trad‑fi‑systemer og kryptoinvestering. Kort sagt ønsker de at gøre kryptovaluta anderledes ved at tilbyde en platform, hvor man kan købe og sælge digitale aktivværdipapirer i et værdipapirmiljø.

Inden for dette servicemiljø har Prometheum gjort overskrifter ved at annoncere, som første digitale aktiv, forvaring af ETH. Trinnet har forvirret flere kryptobranchens eksperter af flere grunde. Lad os se på nogle af dem. 

Prometheums notering af ETH som et værdipapir kunne bekræfte påstanden fra den pro‑Ethereum lobby, at det kan håndteres i USA på en måde, der tilfredsstiller de regulatoriske myndigheder. Deres ETH‑værdipapirtjeneste ville også ændre den måde, de amerikanske myndigheder hidtil har bedt virksomheder om at drive kryptovirksomhed i USA. 

Spekulationer går allerede om, at Prometheums indtræden kan tvinge Securities and Exchange Commission til at erklære Ethereum som et værdipapir. Og hvis SEC gør det, kan det betyde, at Prometheum har et monopol på markedet for handel med ETH‑værdipapirer. 

Selvom Prometheums tilgang til ETH kan synes innovativ og ambitiøs i et marked, der hurtigt udvikler sig og vokser, er brancheanalytikere bekymrede. Og de har deres grunde til bekymringen.

Grundlagt af Aaron og Benjamin Kaplan, fik Prometheum sin første regulatoriske godkendelse i 2021. Prometheum Ember ATS Inc. modtog godkendelse til at drive sin ATS og give akkrediterede og ikke‑akkrediterede investorer mulighed for at købe, sælge og administrere digitale aktivværdipapirer.

Det kom i nyhederne, da det fik en anden og usædvanlig regulatorisk godkendelse fra Financial Industry Regulatory Authority, FINRA. Godkendelsen var til at operere som en special‑purpose broker‑dealer for digitale aktivværdipapirer. Oprettet som en kategori af SEC i 2021, havde ingen før Prometheum opnået sådan godkendelse.

Dog gjorde denne dobbelte godkendelse fra SEC og FINRA ikke tingene mere troværdige for juridiske eksperter på området. Mens Prometheum hævdede, at de havde fundet en levedygtig vej for kryptohandel, argumenterede de juridiske eksperter, at platformen ikke havde nogen aktiver tilgængelige for handel. 

Nogle argumenterede også for, at SEC’s godkendelse og Prometheums handel under deres reguleringsordning tvang alle til at se ETH som et værdipapir, mens det kunne være en vare som guld eller olie. Det er i bund og grund det dilemma, vi har diskuteret her. Dog virkede Kaplan‑brødrene ret sikre på deres vurdering af kryptovalutaer som værdipapirer. 

De fremsatte også argumentet om, at det er muligt for deres platform at notere kryptovalutaer, som ETH, som værdipapirer under undtagelsen kendt som Rule 144. Rule 144 anvendes, når man beslutter at lette handler med restriktede aktier. 

Ikke kun juridiske og regulatoriske eksperter, men også Prometheums indtræden og manipulation har skabt røre i den amerikanske politiske verden, da flere republikanske lovgivere allerede er begyndt at pege fingre på Gary Gensler. Ifølge deres påstande er Prometheum intet andet end Genslers hjælper, som han har brugt til at drive sin regulatoriske dagsorden. 

De republikanske påstande fik nok momentum, da Prometheum modtog en invitation til at vidne ved en kongreshøring om krypto, selvom de havde meget lidt erfaring på området sammenlignet med mange af deres jævnaldrende. 

Alle disse påstande og modpåstande har tilføjet til forvirringen og den regulatoriske limbo, som Ethereum allerede har befundet sig i i mere end et år og fortsat. 

Den tredje og sidste strøm af forvirring omkring Ethereum skyldes primært dens egen evolutionære natur, og den har at gøre med lanceringen af Ethereum 2.0. 

Lanceringen af en ny Ethereum: Hvad venter de nye projekter?

Ethereums overgang fra en Proof of Work‑mekanisme til en Proof of Stake‑mekanisme var radikal på mange områder. Ethereum 1.0, eller Ethereum mainnet, som hjalp mange innovative projekter med at udvikle og blomstre, opererede på Proof of Work‑konsensusmekanismen, hvilket tillod minedrift af ETH‑tokens. 

Fra den 15. september 2022 skiftede Ethereum til Proof of Stake, hvilket involverede verifikation af transaktioner ved staking. Overgangen var naturligvis ment til at opnå bedre resultater inden for netværkseffektivitet, sikkerhed og skalerbarhed. 

Dog dækkede forskellene mellem Ethereum 1.0 og Ethereum 2.0 mere end blot ydeevneforbedring. De påvirkede områder som konsensusprotokol, blockchain‑koncept, sikkerhed, hastighed, energi, skalerbarhed og gasgebyrer. 

Mange eksperter mener, at ankomsten af Ethereum 2.0 har været som at score et selvmål mod sit eget hold. Overgangen fra Ethereum 1.0 til Ethereum 2.0 gjorde det muligt for almindelige brugere at udnytte de belønninger, der tidligere var tiltænkt minearbejdere. Nu kan daglige brugere få de samme fordele ved at holde ethvert ETH liquid‑staking‑derivat. 

Mange store aktører i branchen, som Coinbase og Frax, var hurtige til at hoppe på vognen. De udgav hurtigt ETH liquid‑staking‑derivater. Disse derivater var lige så gavnlige som almindelig ETH og var også et afkastgenererende aktiv. Ligesom andre derivater tilbød disse eksponering til prisbevægelserne (MOVE ) for det underliggende aktiv, ETH i dette tilfælde, samtidig med at de bevarede likviditet og holdt staking‑fordelene tilgængelige. 

På længere sigt viste disse ETH liquid‑staking‑tokens sig at være mere kapital‑effektive end almindelig ETH, hvilket dermed gav meget lidt incitament for den gennemsnitlige bruger til at holde på ETH, især da den primære fordel ved at holde ETH var potentialet for prisstigning. Men med denne ændring fik individer nu mulighed for at investere i et liquid‑staking‑derivat, som ikke kun bevarede ETH’s værditilbud, men også øgede brugerens profit gennem staking‑afkast.

Ethereums udvikling fik mange projekter til at integrere liquid‑staking‑Ether i protokoller. Mange, der ikke kunne følge med skiftet, måtte risikere at forsvinde i glemslen.

Ethereum: Legende med status, uanfægtet i værdi

Med al denne forvirring og tvivl omkring dens status, forbliver én ting stabil, og det er den værdi, som Ethereum bringer til bordet i decentraliseringsverdenen. Den fortsætter med at være en teknologi, der hjælper digital valuta og globale betalingsapplikationer med at blomstre, og bidrager til at skabe en bæredygtig, sund økonomi. 

I denne økonomi kan skabere tjene online, og den ubankede befolkning kan få adgang til finansiering, hvilket markant ændrer de traditionelle dynamikker i udlån og lån, og gør dem mere menneskecentrerede ved at frigøre dem fra mellemmændenes greb. 

Mange virkelige aktiver, som tidligere blev betragtet som mindre likvide, kunne tokeniseres og flyttes mere frit. Tokeniseringen af disse aktiver gjorde købs‑ og salgsprocessen mere gennemsigtig og sporbar. Midler kunne nemt nå deres destination uden at kræve omkostningsbelastende, komplicerede mellemled til at facilitere deres bevægelse og tage en andel. 

Selvom Ethereums værdi som et værktøj rettet mod udvikling, vækst og velstand i Web3‑verdenen er uovertruffen, har dets marked‑ og investeringsstatus brug for mere klarhed. Mens det er nødvendigt at holde øje med, hvordan Prometheum‑historien udfolder sig, må vi også vente på SEC’s beslutninger om Ethereum‑ETF’er. 

Fra slutningen af maj til august vil disse beslutninger en efter en blive offentliggjort. Måske vil det være tidspunktet, hvor ETH kan komme ud af den regulatoriske limbo og fremstå som det banebrydende aktiv, det lovede at blive!

Klik her for at lære alt om at investere i Ethereum (ETH).