Investeringsforeninger vs. ETF’er

Investeringsforeninger og børshandlede fonde (ETF’er) er to typer investeringsfonde, der er tilgængelige for investorer. Begge typer fonde samler kapital fra mange investorer, og begge forvaltes professionelt. Der er nogle få andre ligheder, og en hel del grundlæggende forskelle.

Før du beslutter dig mellem de to, er det vigtigt at forstå forskellene og målene for hver fonds type.

Ligheder mellem investeringsforeninger og ETF’er

Som nævnt samler både investeringsforeninger og børshandlede fonde (ETF’er) opsparing fra flere investorer. Det betyder, at investorer drager fordel af stordriftsfordele. Faste omkostninger fordeles over hele fonden, hvilket reducerer byrden for hver enkelt investor. Variable omkostninger reduceres også, da fonde typisk betaler engrosgebyrer for handel og administration.

Stordriftsfordelene gør det også muligt for fonde at blive forvaltet af investeringsprofessionelle. Medmindre en enkeltperson har en meget stor aktieportefølje, ville det være meget dyrt at få porteføljen forvaltet af en professionel. Til gengæld giver både ETF’er og investeringsforeninger investorer adgang til professionelt forvaltede porteføljer for mindre end 1 % af aktivernes værdi hvert år.

De fleste investeringsfonde tilbyder diversificering uanset deres struktur. For at en portefølje skal være diversificeret, skal den indeholde mindst 15 værdipapirer. De fleste investeringsforeninger har mindst 30 forskellige værdipapirer, mens den gennemsnitlige ETF er endnu mere diversificeret. Der er dog nogle undtagelser – SPDR Gold Trust, en ETF, indeholder kun fysisk guld og giver ingen diversificering.

Indekser spiller en rolle i forvaltningen af både investeringsforeninger og ETF’er – dog følger ETF’er indekset, mens investeringsforeninger bruger indekset som en benchmark, som deres præstation måles imod.

Forskelle mellem investeringsforeninger og ETF’er

Investeringsforeninger og ETF’er er unikke juridiske strukturer, og begge er regulerede. Investeringsforeninger har eksisteret siden 1924, mens ETF’er har eksisteret siden 1993. I USA reguleres begge af SEC (Securities and Exchange Commission) og lovgivning, som opdateres fra tid til anden. Lignende regulerende organer fører tilsyn med fonde i andre lande.

Aktiv vs. passiv forvaltning

Selvom begge fondstyper har forskellige juridiske strukturer, ligger den mest grundlæggende forskel i den måde, de forvaltes på.

Markedsoutperformance er kendt som alpha, mens markedets (eller et indeks) præstation er kendt som beta. Målet med aktivt forvaltede fonde er at opnå både alpha og beta ved at overgå et indeks. Målet med passivt forvaltede fonde er at opnå beta ved at følge indekset.

Asset management‑selskaber forvalter aktivt forvaltede fonde. En fondsforvalter har det overordnede ansvar for hver fond, men støttes af et team af analytikere. Disse analytikere udfører ‘bottom‑up’-research på enkelte værdipapirer. Sammen forsøger teamet at generere alpha ved at beslutte, hvilke værdipapirer der skal købes og sælges, og hvornår det skal ske.

Mindre teams forvalter passive fonde, og fondsforvaltere og analytikere har ofte en baggrund i kvantitativ analyse. Målet med en passiv fond er at spejle et indeks’ præstation ved at holde værdipapirer i præcis samme proportion som indekset. Ændringer i fondens allokering foretages kun, når der sker ændringer i indekset.

Det store flertal af investeringsforeninger er aktivt forvaltede – selvom nogle er passivt forvaltede. Til gengæld er det store flertal af ETF’er passivt forvaltede. Aktivt forvaltede ETF’er har været tilladt i USA siden 2008, men udgør stadig kun en lille procentdel af fonde.

Implikationen af de forskellige forvaltningsstile er, at hvis du investerer i en investeringsforening, forventer du at opnå både alpha og beta, mens du kun forventer at opnå beta fra en ETF.

Omkostningsprocenter (Investeringsforeninger vs. ETF’er)

Fondsforvaltningsselskaber opkræver forskellige gebyrer for at dække forvaltnings- og driftsomkostninger. Disse gebyrer rapporteres som omkostningsprocenter, som afspejler alle gebyrer, der pålægges hvert år, udtrykt som en procentdel af fondens værdi.

Investeringsforeninger opkræver i gennemsnit væsentligt højere gebyrer end ETF’er. Omkostningsprocenterne for investeringsforeninger ligger i gennemsnit omkring 0,65 %, selvom de varierer betydeligt. Omkostningsprocenterne for ETF’er ligger i gennemsnit omkring 0,2 %, men varierer også. For begge kan omkostningsprocenterne nå op på 2 % for meget specialiserede fonde.

Årsagen til forskellen i gebyrer er, at aktiv forvaltning kræver mere arbejdskraft. Op til 30 analytikere kan bidrage til forvaltningen af en investeringsforening. På den anden side forvaltes nogle ETF’er af kun to eller tre personer.

Investeringsforeninger retfærdiggør de højere gebyrer, fordi de forsøger at opnå både alpha og beta. Der er dog ingen garanti for, at en investeringsforening vil opnå alpha. Faktisk, hvis en fond underpræsterer i forhold til sin benchmark, tjener den ikke engang beta, og omkostningen er i praksis højere.

Prissætning (Investeringsforeninger vs. ETF’er)

Når du køber en ETF, køber du allerede eksisterende aktier. For investeringsforeninger er processen lidt anderledes. Når du ‘køber’ investeringsforeninger, investerer du i nye enheder, der oprettes. Når du ‘sælger’ din enhedsfond, indløser du enhederne og modtager deres værdi til gengæld.

Både investeringsforeninger og ETF’er har en nettoaktivværdi (NAV) pr. enhed eller aktie. Dette er værdien af alle fondens aktiver divideret med antallet af enheder (investeringsforeninger) eller aktier (ETF’er).

Selvom en investeringsforenings NAV ændrer sig i løbet af dagen, rapporteres den kun én gang om dagen. Nye investeringer og indløsninger baseres på den daglige NAV. Nogle investeringsforeninger opkræver et indledende kommissionsgebyr, selvom dette er mindre almindeligt end tidligere.

ETF’er er noteret som instrumenter ligesom aktier i børsnoterede selskaber. Når du køber og sælger ETF’er, betaler du kommission til en mægler. Prisen, du køber og sælger en ETF til, afhænger af udbud og efterspørgsel. Når du køber en ETF, betaler du den højere tilbudspris, og når du sælger den, modtager du den lavere budpris. Bud‑tilbud‑spændet er derfor en ekstra omkostning for ETF‑investorer.

I praksis ligger bud‑ og tilbudsprisen som regel meget tæt på fondens NAV. Autoriserede deltagere og arbitragehandlere kan tjene penge, hvis bud‑ eller tilbudsprisen afviger meget fra NAV – og deres handlinger holder markedets pris i overensstemmelse med NAV. Hvis en fond dog indeholder illikvide instrumenter eller der er lav likviditet i selve fonden, kan prisen afvige yderligere fra NAV.

Forskellen i den måde, investeringsforeninger og ETF’er prissættes og handles på, betyder, at ETF’er kan handles intradag. På den anden side er der kun én daglig pris for transaktioner i investeringsforeninger.

Fondklasse

Investeringsforeninger har ofte forskellige klasser af enheder. Akkumuleringsenheder geninvesterer eventuelle udbytter og anden indkomst. Distributionsenheder udbetaler indkomst og udbytte til investorerne. Nogle fonde har også forskellige klasser for forskellige investorer og gebyrstrukturer.

Nogle ETF’er er opdelt i klasser, men for det meste findes der kun én aktieklasse for en ETF.

Skat

Både investeringsforeninger og ETF’er er mere skatteeffektive end at eje en portefølje af værdipapirer. For investeringsforeninger kan store udbetalinger dog nogle gange resultere i skattepligtige kapitalgevinstfordelinger. Dette gør ETF’er en smule mere effektive fra et skattemæssigt perspektiv. Bemærk: Dette kan variere fra jurisdiktion til jurisdiktion.

Minimumsinvesteringer

Det minimale beløb, du kan investere i en ETF, er prisen på én aktie. I tilfældet med investeringsforeninger har hver fondsklasse et minimumsbeløb, der kan investeres, enten via en planlagt debiteringsordre eller som engangsbeløb. I mange tilfælde er minimumsinvesteringen relativt lav, mens den i andre kan være $10.000 eller højere.

Investeringsforeninger tilbyder fordelen med regelmæssige automatiske køb via debiteringsordre, hvilket ikke altid er tilgængeligt for ETF‑investorer.

Anbefalet ETF-mægler

Konklusion

For tyve år siden dominerede investeringsforeninger fondsforvaltningsbranchen. Fra 2020 er de midler, der er placeret i ETF’er, omtrent lige så store som dem i investeringsforeninger, med størstedelen af nye investeringer gående til ETF’er.

Det betyder ikke nødvendigvis, at ETF’er er bedre, men i mange tilfælde tjener ETF’er deres formål bedre. I sidste ende afhænger beslutningen mellem de to af dine mål som investor, fondens mål, og hvor sandsynligt det er, at en fond kan nå sine mål.