I fokus

Brookfield Energy Partners (BEP): Bygger det grønne energinet

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Grøn energi i stor skala

Efterhånden som vores energisystemer skifter til grøn energi, er der stadig mindst tre store udfordringer, der skal løses.

Den første er problemet med intermitterende produktion af sol- og vindenergi, som kun kan løses ved at kombinere den med mere stabil energiproduktion eller meget store batterisystemer.

Den anden er at forbedre effektiviteten af grønne energiteknologier, så der kan produceres mere med en stadigt faldende forbrug af ressourcer eller forurening. Du kan se mange af de seneste opdagelser om dette emne i vores “Energi” sektion.

Den tredje er, hvordan man bygger en tilstrækkelig mængde grøn energi hurtigt nok til at reducere CO₂‑udledninger og forurening fra fossile brændstoffer. Naturligvis hjælper mere effektiv produktion og billigere teknologi meget med at fremskynde udbredelsen af grøn energi. Men evnen til at bygge store solkraftværker eller vindparker i stor skala er lige så vigtig.

Og ligeledes evnen til at rejse kapital, drive faciliteterne og overordnet gøre aktiviteten til en rentabel forretning, der kan gentages igen og igen med nye projekter.

Det er her, de bedste grønne forsyningsselskaber udmærker sig, og det kan have lige så stor indflydelse som den mest revolutionerende videnskabelige opdagelse, fordi det er her, videnskaben faktisk kommer til god brug.

Og få virksomheder har været så dygtige til at bygge gigantiske grønne energiprojekter som Brookfield Energy Partners.

BEP Prisdiagram

(Virksomheden kan også tilgås under tickeren (BEPC )), et canadisk selskab oprettet for at give investorer større fleksibilitet i, hvordan de får adgang til BEP’s aktie.

Brookfield Renewable Partners Oversigt

Brookfield-galaksen

Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEP ), eller BEP, er en del af den massive kanado‑amerikanske kapitalforvaltningsvirksomhed Brookfield, som håndterer over en billion dollars i aktiver, og som ejer 48 % af BEP.

BEP har 126 mia. USD under forvaltning, driver 7.000 energiproducerende anlæg og beskæftiger indirekte 18.000 personer.

I alt beskæftiger Brookfield‑gruppen 2.500 personer direkte og 250.000 i sine datterselskabers aktiviteter.

Andre store segmenter af Brookfield (BN ) inkluderer:

Dette komplekse og lagdelte økosystem af investeringsfirmaer giver BEP en ekstremt solid baggrund og omdømme samt potentielle forretnings‑ og kapitalfremskaffelsesforbindelser, der er uovertrufne i branchen.

BEP-forretningsmodel

BEP’s kerneforretningsmodel er at bygge mere grøn energiproduktionskapacitet med den nyeste teknologi på projektets tidspunkt.

Dette bygger på evnen til at rejse kapital til lave omkostninger ved at udnytte virksomhedens skala, støtten fra den endnu større Brookfield‑gruppe samt ry for høj‑kvalitets, rentable projekter for at skaffe penge fra investorer og banker til en lavere rente end konkurrenterne.

Adgang til kapital er vigtigere end nogensinde, og vi er usædvanligt godt rustet til at finansiere vækstmuligheder, der øger værdien.

Brookfield Renewable Partners

Virksomhedens ekspertise giver den også erfaring med at lede så store grønne forsyningsprojekter, både fra et projektledelsesperspektiv og fra det nødvendige tekniske ekspertise‑perspektiv.

BEP’s model er at indskyde kapital sammen med sine partnere, som nogle gange også delvist ejes af BEP eller andre grene af Brookfield, hvilket giver bedre diversificering, øger risiko‑justerede afkast og gør det muligt at lære af de bedste i branchen.

Denne partnerskabsstrategi giver også BEP lokal ekspertise og færdigheder i hver af de regioner, hvor den opererer, samt den lejlighedsvis unikke tekniske viden for et givet projekt.

BEP har også ekspertise i at forhandle de ofte komplekse eller direkte byzantinske reguleringer omkring elmarkeder og korrekt forudse den effekt, de kan have på virksomhedens pengestrøm.

BEP-finans

Virksomhedens kapitalrejsningsmetode gør den i sin natur til en inflationssikring, da den rejser penge enten gennem aktieudstedelse eller gæld med faste renter. Prisen på dens produkt, elektricitet og energi, følger dog typisk inflationen, eller er endda lovmæssigt indekseret til inflation i mange markeder og lande (70 % af det samlede).

Så samlet set vil BEP drage fordel af perioder med vedvarende inflation.

BEP er et fremragende eksempel på fordelene ved grønne obligationer til kapitalrejsning, med den seneste på $450 M i udstedelse af grønne obligationer i marts 2025, til en rente på 4,542 % per år.

I alt er 95 % af gælden på faste renter med næsten ingen kortsigtet udløb, og en gennemsnitlig løbetid på 12 år.

Virksomhedens pengestrøm er meget forudsigelig, med 90 % kontrakteret for en gennemsnitlig varighed på 13 år.

I de sidste 20 år har BEP øget sin udbytteudbetaling med 6 % CAGR, og handler i øjeblikket til priser, der er lave nok til et udbytte på 6,5 %.

Samlet set voksede virksomhedens fonds fra drift (FFO) med 12 % CAGR i perioden 2016‑2023.

(FFO er en måde at måle fonds‑performance på, ofte brugt af REITs, som ekskluderer ikke‑kontante poster som afskrivninger og amortisering samt gevinster og tab ved ejendomssalg).

Sammen med kontanter & kreditfaciliteter har virksomheden til rådighed mindst $4,4 mia. i likviditet, begrænset kraftigt af sin kreditrisiko.

BEP-energiaktiver

BEP er til stede i alle former for grøn energi, herunder vandkraft, sol og vind. Det er også til stede inden for energilagring, CO₂‑fangst, grøn brint og kerneenergi.

Vedvarende energier

I øjeblikket driver BEP 37 GW kapacitet. I alt undgår dette udledning af over 250 millioner ton CO₂ årligt.

Strømproduktionsaktiviteten er forholdsvis ligeligt fordelt mellem alle kategorier. På længere sigt, i betragtning af den meget større pipeline inden for udvikling af sol‑ og energilagringsløsninger, vil disse teknologier i sidste ende indtage en langt større plads i BEP’s portefølje.

Omvendt vil vandkraft, som tidligere udgjorde en meget større del af virksomhedens aktiver, langsomt falde til at udgøre et enkeltcifret procenttal af det samlede.

Ny projektpipeline

I 2024 implementerede BEP 7 GW nye energiproduktionsprojekter, hovedsageligt i Amerika og Europa. Det var et rekordår for kapitaludnyttelse, med mindst $43 mia., mere end dobbelt så meget som i 2021, og fire gange så meget som i 2017.

På længere sigt ser BEP på 10 GW nye projekter om året indtil 2030, med en pipeline på mere end 65 GW i avanceret fase.

Omkring 75 % af den samlede 200 GW pipeline er i udviklede markeder, og hele pipelinen har en anslået virksomhedsværdi på ca. $100 mia.

Andre aktiver

Kerneenergi

Udover vedvarende energiproduktion og lagring ejer BEP også 51 % af Westinghouse. Westinghouse er USAs førende inden for kerneenergi, med halvdelen af verdens kernekraftværker og langt de fleste ikke‑russiske, ikke‑kinesiske kernekraftværker.

Denne aftale blev indgået sammen med verdens næststørste uranmine, Cameco (CCJ ), i en opkøb på $7,9 mia. i 2023.

(Du kan læse mere om investering i kerneenergi i “Investering i uran – driver en nul‑kulstof‑fremtid”, “Cameco (CCJ) Spotlight: Fundamentet for den vestlige kerneenergi‑renæssance”, og “Top 5 kerneaktier at investere i”)

Alternative brændstoffer

Ved siden af kerneenergi er BEP også aktiv i flere bæredygtighedsinitiativer, især:

  • 3 millioner Btu biobrændselsproduktion, som skal øges til 10 millioner i fremtiden.
  • 57 000 ton CO₂ fanget pr. år, som skal øges til 73 000 ton i fremtiden.
  • Et projekt til at producere 3 GW solpaneler om året.
  • Opførelsen af Canadas største grønne brintprojekt, med en 20 MW elektrolyseur i partnerskab med Gazifère Inc, et datterselskab af Enbridge .

Indtil videre har “andre”‑kategorien, eller bæredygtige løsninger, udgjort en lille del af forretningen. Men mellem den igangværende renæssance i kerneenergisektoren, den voksende efterspørgsel efter CO₂‑fangst og løfterne om grøn brint, er dette segment sandsynligvis på vej til hurtig vækst i de næste 10 år.

Efterspørgsel efter ny energi

Generelt stiger behovet for mere energiproduktion, og lav‑kulstof‑produktion vil ikke blive påvirket af eventuelle CO₂‑afgifter i fremtiden.

Kontrahering af strøm til teknologivirksomheder

En ny tendens i den grønne energisektor har været at kontrahere strøm ikke til lande eller lokale net, men direkte til erhvervskunder. Denne aktivitet er vokset 11‑fold for BEP siden 2016.

Dette omfattede en banebrydende aftale med Microsoft (MSFT ), som handler om at sikre tilstrækkelig strøm til deres cloud‑ og AI‑drift. BEP underskrev derefter sit største erhvervs‑partnerskab nogensinde for at levere over 10,5 GW ny on‑shore vind‑ og solenergi mellem 2026 og 2030 i USA og Europa.

AI-datacentre

Denne direkte kontrahering afspejler den større tendens, hvor forsyningsselskaber skal levere AI‑datacentre med stigende mængder strøm.

Den globale energiefterspørgsel fra datacentre forventes at vokse 15‑fold mellem 2022‑2030, fra 2 % af den globale forbrug til 10 %.

Selvom den præcise strøm‑efterspørgsel kan ændre sig afhængigt af de nye AI‑modellers specifikke krav, som f.eks. den nyligt udgivne DeepSeek, er det sandsynligt, at AI’s udbredelse i erhvervslivet og hverdagen vil have en betydelig indvirkning på den globale energiefterspørgsel.

Elektrificering

For at dekarbonisere vores energisystem er der brug for langt mere grøn energi. Det dækker ikke kun det nuværende elforbrug, men også overgangen til elektrisk strøm til transport (EL‑biler), opvarmning (i stedet for gas og olie) og tung industri.

Dette vil kræve 3‑gange dagens investering i energiproduktion for perioden 2023‑2030 og 5,6‑gange mere for 2041‑2050.

Mens den præcise sammensætning af vores fremtidige energimiks er heftig debatteret, er det sandsynligt, at solenergi vil udgøre en central del af den. Du kan læse mere om de tekniske og forretningsmæssige argumenter for dette scenarie i vores specialrapport “The Solar Age – A Bright Future To Mankind”.

Drevet af nedture

Det er ingen hemmelighed, at den vedvarende energisektor har haft mindre end strålende resultater de sidste to år. En kombination af stigende renter, net‑mætning i visse regioner eller perioder og generelt langsommere end forventet adoption af EL‑biler har i en periode skabt en krise for branchen.

Dette er et emne, vi dækkede dengang i “The 2023 Renewable Energy Crash”.

En sådan krise kan være en mulighed for de større spillere i branchen. Mindre firmaer eller projekter med mindre ideelle økonomiske forhold vil sandsynligvis lide mest, da de er meget mere afhængige af høje aktiekurser for at rejse kapital.

Og mens sektoren er i krise, og renterne forbliver vedvarende høje, bliver adgangen til billig kapital ikke en kilde til øget profit, men et spørgsmål om overlevelse.

Dette giver virksomheder som BEP en mulighed for at foretage flere strategiske træk:

  • Rejse penge med langfristede obligationer og lave renter for at beskytte sig mod fremtidige rentestigninger.
  • Bruge kontanter og pengestrømme (inklusive fra nyudstedt gæld) til at købe distressed aktiver eller mindre virksomheder, der går konkurs, og udnytte midlertidigt lavere priser eller tvungen afståelse & de‑leverage.
  • Indtræde i nye sektorer med langsigtet potentiale, som de gjorde med kerneenergi og opkøbet af Westinghouse.
  • Stille kapital til rådighed for virksomheder, der ikke kan finde den, især hvis de har rentable muligheder, men primært er begrænset af kapitaltilgængelighed.

Projekt‑højdepunkter

Selvom det er vigtigt at betragte BEP fra et bredere perspektiv for at forstå virksomheden, især for potentielle investorer, kan nogle projekt‑spotlights illustrere, hvordan virksomheden opererer, og på hvilken type projekter.

X-Elio

BEP erhvervede den resterende 50 % af det spanske selskab X-Elio, som den ikke allerede ejede i 2023, i en transaktion på $900 M, ved at købe den fra sin partner, investeringsfirmaet KKR (KKR ).

Dette er en relativt almindelig praksis for BEP at langsomt øge sin deltagelse på denne måde, så den kan vurdere et selskabs potentiale grundigt, før den investerer mere i det.

X-Elio har 1,3 GW vindkraft under forvaltning, med 19,5 GW under udvikling. Den oprindelige investering genererede en intern afkastningsgrad på næsten 30 %, hvilket førte til beslutningen om at fordoble indsatsen i selskabet, da KKR ønskede at cash‑out sine gevinster.

Neonen

BEP stiller kapital til rådighed for det franske selskab, som er førende inden for udvikling af vedvarende energi i Frankrig, Norden og Australien.

Med 8 GW i drift og under konstruktion samt 20 GW i sin avancerede udviklingspipeline kan virksomheden bidrage til BEP’s mål om hurtig vækst i energiproduktionskapacitet.

Dette gav også BEP et solidt indgangspunkt i attraktive markeder, hvor den indtil nu ikke havde en stærk tilstedeværelse.

Duke Energy Renewables

BEP udnyttede muligheden for at erhverve 100 % af Duke Energy’s (DUK ) uregulerede vedvarende energivirksomhed for ca. $1 M, da den blev sat til salg. Den er siden omdøbt til Deriva Energy.

Deriva driver 5,9 GW sol‑ og vindkraft og har 6,1 GW i sin pipeline.

Dette konsoliderede BEP’s tilstedeværelse i den amerikanske grønne energisektor og muliggør umiddelbare synergier med lignende projekter i umiddelbar nærhed af Duke Energy’s aktiver.

Konklusion

Brookfield Energy Partners er på vej til at blive en absolut gigant inden for grøn energiproduktion, med hundredvis af milliarder i aktiver under forvaltning, og udnytter i denne sektor den succesfulde formel fra den endnu større Brookfield‑gruppe: lav kapitalomkostning, fremragende ledelse, teknisk ekspertise, solid risikostyring og opportunistisk investering, samt et langsigtet udsyn.

Muligheden for, at BEP kan foretage investeringer på lang sigt med “billige penge”, er en holdbar fordel, som virksomheden har i forhold til mindre konkurrenter. Efterhånden som den bygger sin portefølje, når den også en skala, hvor synergier mellem projekter – som vedligeholdelsestjenester, forsyningskæder osv. – kan deles mellem projekter, hvilket øger rentabiliteten yderligere.

Ultimativt rider BEP på den langsigtede tendens inden for grøn energi, elektrificering og stigende energiefterspørgsel fra voksende økonomier.

Og ved at være fleksibel i stedet for dogmatisk, som for eksempel ved at omfavne kerneenergi, når tiden var inde, kan den fortsætte med at levere tosifrede afkast på investeringer, som historisk set har gavnet aktionærerne.

Især da aktiekursen har fulgt sektorens nedgang siden 2022, hvilket har øget udbytteafkastet og reduceret risiciene for nye investorer.

Derfor har BEP været en favorit blandt langsigtede investorer, der søger stabile afkast i form af både vækst og generøse kontantudlodninger, og vil sandsynligvis forblive på denne kurs i det kommende årti eller endda årtier.

(Du kan også læse mere om andre virksomheder, der ligner BEP i “Top 10 Renewable Energy Infrastructure Stocks”)

Seneste om Brookfield Energy Partners

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.