Den 2023 vedvarende energikrise

I de sidste par måneder har investorer i vedvarende energi haft en temmelig dårlig tid. Aktiekursnedbrud, aflyste offshore vindauktioner og nedskrivninger har bidraget til en ret deprimeret stemning.

Så hvad skete der? Og hvorfor? Og hvor kan tingene gå hen herfra?

En brutal korrektion

Den største ren energi ETF, QCLN, har oplevet et fald på næsten 50 % siden sit topniveau i 2021.

(QCLN )

Denne korrektion er endnu mere brutal i nogle undersektorer af ren energi-industrien, hvor situationen er særligt smertefuld for vindsektoren. For eksempel er aktien for den førende offshore vindoperatør Ørsted (DNNGY) nu prissat under sit IPO-niveau fra 2017 (exkl. udbytter). Den største vindmølleproducent, Vestas (VWDRY), er tilbage på sit prisniveau fra 2008 (exkl. udbytter).

Dette overraskede mange investorer, da vedvarende energi blev en større del af energimixet og bredt blev betragtet som fremtiden for energisystemerne.

En konvergens af årsager

Stormvind

Det første problem i sektoren for vedvarende energi startede med en profitadvarsel fra Siemens Energy i juni 2023. Kvalitetsproblemer i dets Gamesa-afdeling betød, at nogle turbine-motorer skulle udskiftes meget tidligere end forventet, hvilket påvirkede virksomhedens overskud. Dette førte til et pludseligt fald på 36 % i aktiekursen.

De dårlige nyheder fortsatte med at hobe sig, da Ørsted advarede om problemer på sine amerikanske projekter i august 2023, hvor nogle måske måtte aflyses helt.

Dette skabte en bølge af bekymring i branchen, hvor mange offshore auktioner for vindprojekter mødte lille entusiasme eller endda fejlede fuldstændigt, som i Storbritannien i september 2023.

Inflation

Udover de teknologiske problemer hos Siemens er inflation den grundlæggende årsag til den pludselige bølge af problemer i vindindustrien.

Projekter, der blev beregnet for et par år siden, står nu over for stigende omkostninger til arbejdskraft og udstyr samt forstyrrelser i forsyningskæden på grund af pandemien. Så det, der gav mening økonomisk i 2020 eller 2021, giver måske ikke længere mening i 2023.

Stigende rente

Som en forstærkning af inflationsproblemet har centralbanker over hele verden hævet renten for at bringe inflationen under kontrol. Dette overraskede markedsdeltagere og industrivirksomheder efter tre årtier med faldende renter, kun præget af midlertidige og kortvarige stigninger.

Kilde: Chartstorm

Dette betyder, at enorme kapitalintensive projekter, såsom vedvarende energi, nu står over for finansieringsomkostninger, der er meget højere end i det foregående årti.

Dette kan også skade virksomheder, der skal refinansiere deres gældsbyrde, en almindelig situation for hurtigt voksende vedvarende energivirksomheder. Som resultat så oplevede juli til september 2023 et rekordudflåd af kapital fra ren energi-ETF’er.

Dette er et mere generelt problem, der påvirker energisektoren, herunder solfarme, forsyningsselskaber og producenter af solpaneler.

Netværkssaturation & lagring

Mens de foregående faktorer for det meste er uden for branchens kontrol, begynder et yderligere voksende problem at skade vedvarende energi. Elnet er designet omkring fossilbaseret elproduktion (og vandkraft + kernkraft). Det betyder, at den intermitterende karakter af vedvarende energikilder kan blive et voksende problem i den større del af nettet, de udgør.

Dette skal afbødes af energilagring i stor skala. Problemet er, at investeringerne i denne sektor har hængt bagefter, hvilket resulterer i lejlighedsvis spild af vedvarende energi. På samme måde tvinger mangel på lagringskapacitet i perioder med lav vind- eller solintensitet netoperatører til at falde tilbage på fossile brændstoffer som gas eller kul.

Dette er ved at blive rettet, med en vækst på +75 % i lagringskapaciteten mellem 2021 og 2022. Men det kan tage et par år at indhente, og vil påvirke den vedvarende sektor som helhed, indtil det er løst.

Kilde: IEA

Hvad nu?

En mur af bekymringer

Nogle problemer er midlertidige, men alvorlige på kort sigt. Holdbarheden af ældre modeller af vindmøller er måske ikke så god som oprindeligt forudsagt. Dette er helt sikkert sandt for Siemens Gamesa-møllerne, men det er nu også en bekymring for resten af branchen.

Netværkssaturation og ubalancen mellem efterspørgsel og produktion af elektricitet vil sandsynligvis vare i et par år, indtil energilagringen er indhentet i den vedvarende revolution. Dette kan have forskellige virkninger for forskellige undersektorer:

• Grønne forsyningsselskaber kan se faldende overskud i et par år på grund af at skulle nedbruge produktionen eller investere mere i energilagring.
• Producenter af vindmøller og solpaneler skal være strategiske i, hvilket marked de retter sig mod.
• Energilagringsvirksomheder, både operatører og producenter, kan opleve en hidtil uset boom.

Ingen af disse problemer er uløselige, men de vil heller ikke blive løst natten over.

Højere omkostninger i længere tid

Det vigtige at overveje er, at energiproduktion af enhver art er en kapitalintensiv industri. Dette gælder både for vedvarende energi, såvel som for fossile brændstoffer eller kernekraft.

Så er det sandsynligt, at stigende elproduktion vil blive dyrere fremover, uanset hvilken teknologi der anvendes. I hvert fald så længe inflation og højere renter er den nye normal.

Andre investeringssektorer blev også ramt af dette makroøkonomiske miljø; for eksempel er hele den amerikanske forsyningssektor faldet til et 3,5-årigt lavpunkt i oktober 2023. Selv “sikre” investeringsinstrumenter som amerikanske obligationer “har oplevet det stejleste fald i historien,” ifølge Bank of America”.

Dette gælder også i fossile brændstofindustri. Skiferolie vokser ikke meget i produktionen, og foretrækker at holde øje med stigende omkostninger og foretrækker at returnere kapital til aktionærerne. Der er nu kun 504 aktive boreplatforme i USA, sammenlignet med 1.609 i 2014 på toppen af skiferboomet.

De højere omkostninger vil sandsynligvis vare ved, da dyrere energi (af alle slags) sandsynligvis vil bidrage til at holde inflationen høj. Andre faktorer som geopolitisk kaos (som trist illustreret af krigene i Ukraine og nu Israel), deglobalisering og fagforeningsdannelse vil også bidrage til at holde inflationen højere i længere tid.

Fortsat teknologisk fremgang

Den vedvarende energirevolution blev muliggjort takket være kontinuerlig fremgang inden for sol- og vindteknologi. Dette har medført et kollaps i omkostningerne for vedvarende energier, så de er konkurrencedygtige med fossile brændstoffer og kernekraft, med solomkostninger ned 90 % på 10 år.

Nu bliver denne tendens med faldende omkostninger, takket være teknologien, opvejet af stigende omkostninger på grund af inflation. Men det betyder ikke, at vedvarende teknologier er holdt op med at udvikle sig.

For eksempel kan de mest innovative virksomheder med billigere eller mere effektive solpaneler, som First Solar (FSLR), være blandt de store vindere i sektoren på lang sigt.

(FSLR )

Det er også muligt, at andre teknologier får et comeback, såsom kernekraft, takket være innovative små modulære reaktorer (SMR), noget vi diskuterede i vores artikler “Top 5 kerneaktier at investere i (oktober 2023)” og “Den nukleare debat: En energiløsning for fremtiden eller et højt risikospil?“.

Så investorer bør forblive optimistiske omkring teknologisk fremgang og regne med en ny bølge af innovation, der holdbart kan gøre vedvarende energier (og måske kernekraft) til de dominerende, lavkulstofløsninger for energiproduktion i fremtiden.

Den stigende satsning på elektrificering af opvarmning, transport og industriel efterspørgsel, som i øjeblikket dækkes af fossile brændstoffer, bør også sikre en konstant voksende efterspørgsel efter elproduktion i årtier.