Parlıyor mu Yoksa Sönüyor mu? ABD Kripto Para Düzenlemeleri Üzerindeki Kızgın Tartışma

Geçtiğimiz yıl kripto dünyasında birkaç çöküş yaşanmasına rağmen, toparlanma yolunda ve kitlesel benimseme yolculuğuna devam ediyor. 

Ancak, düzenleyici belirsizlik hâlâ en büyük zorluk olarak duruyor. Yatırımcılardan işletmelere ve hükümetlere kadar herkes düzenleyici izlemeye odaklanmış durumda. Düzenleyici netliğin, kriptoyu bir dönüm noktasına itmesi bekleniyor. Özellikle geleneksel finansın (TradFi) dijital varlıkları tam olarak benimsemesi için net düzenleme gereklidir.

Securities and Exchange Commission (SEC), ABD’de önde gelen bir düzenleyici kurumdur ve kripto piyasası üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. Ajans, kripto projelerini, menkul kıymet olarak sınıflandırılması gereken şeyleri satıp satmadıklarını belirlemek için incelemektedir.

Unsurprisingly, the hallmark of the regulatory environment for digital assets in the US is a lack of clarity. After all, unlike other jurisdictions in the world, there’s no federal statute or regulation specifically governing digital assets, said Daniel Stabile, Co-Chair of Digital Assets & Blockchain Technology Group at Winston & Strawn LLP. She added:

“This is a problem because digital assets can have a nearly infinite variety of different properties and characteristics, so figuring out the taxonomy (categorizing which are securities, commodities, or currencies) is crucial.“

Düzenleyici Zorlukların Çözülmesi 

Bu yıl, Gary Gensler liderliğinde, SEC sektöre karşı baskı yapmaya başladı, ancak daha geniş endüstri, SEC’nin kripto para borsalarına karşı açtığı davaların Coinbase ve Binance hakkında bir miktar netlik sağlayabileceğini düşünüyor. Ancak, bu netlik bir süre gelmeyebilir ve davaların aylar hatta yıllar sürebileceği ihtimali bulunuyor.

“The SEC here is taking a very aggressive approach of regulation by enforcement,” said Stabile, noting the agency is “trying to shoehorn digital assets” within the catch-all phrase investment contract, which is “creating all sorts of problems.“

Düzenleyici netlik, kripto için sürekli bir sorun olmuştur, ancak durum nihayetinde daha iyiye doğru bir dönüş yapabilir.

“Güvenlik tokenleri ve blokzincir kullanan tam olarak düzenlenmiş işletmeler için olduğu kadar, ABD ve SEC’nin düzenleyici alanının dışındakiler için de gelişmeler devam edecek,” 

– Mark Powers, eski SEC üyesi ve STA danışmanı, Security Token Market (STM) tarafından düzenlenen ilk TokenizeThis konferansında. 

Ona göre, bu sadece “mahkemeler ya da Kongre aracılığıyla gerçekleşecek, çünkü (SEC Başkanı Gary) Gensler bunu yapmayacak.” SEC’nin yön değiştirmesinin tek yolu, onları zorlayarak yön değiştirmelerini sağlamak, diye ekledi.

Düzenleyici İlerlemenin Değerlendirilmesi 

ABD’deki duyarlılıklar değişiyor, çünkü kripto sektörü SEC’ye karşı iki zafer elde etti ve bu da düzenleyici netlik için umut veriyor.

Bu yıl Temmuz ayında, Ripple kısmi bir zafer elde etti; bir ABD Bölge Mahkemesi, Ripple’ın XRP token’ının borsalarda satılmasının yatırım sözleşmesi oluşturmadığına karar verdi. Ancak, XRP’nin kurumsal satışı federal menkul kıymet yasalarını ihlal etti, mahkeme belirtti.

Ripple davası hakkında konuşurken, Powers, hâkimin Ripple’ın sadece bir ihraççı olduğu ve gelecekte ihlal olasılığının düşük olduğu için tekrar etmeyeceğini söyleyebileceğini belirtti. Ancak, bu yola gitmek yerine, tamamen güvenlik olmadığını söyleyerek tam bir yol izledi. Sonuç olarak, Ripple davasında SEC’ye açıkça bir mesaj gönderiyor: “blokzincir alanını yeniden düzenlemeyi ya da daha mücadeleci olmayı düşünmeye başlamalısınız.” 

Bununla birlikte, Terraform Labs’ın Terra USD token’ı ile ilgili olan başka bir federal hâkim Jed Rakoff, Yargıç Analisa Torres’un kararına karşı çıkarak, dijital para birimlerinin genel halka satıldığında menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtti.

Ripple’ın zaferini “sektör için bir dönüm noktası” olarak nitelendiren Stabile, iki görüş arasında ortak bir nokta olduğunu ve bunun çok önemli olduğunu, çünkü dijital varlıkların kendilerinin “kendileri menkul kıymet değildir” dedi.

Vurguladıkları nokta, belirli koşullar altında, Howey testindeki portakalların menkul kıymet teklifi gibi yatırım sözleşmeleri kapsamında satılabileceği, diye ekledi.

Bir Başka Hukuki Zaferi Analiz Etmek 

Son zamanlarda, dijital varlık yöneticisi Grayscale Investments, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)’yi Spot Bitcoin borsa yatırım fonuna (ETF) dönüştürme çabalarında SEC’ye karşı büyük bir zafer elde etti.

Stabile’ye göre bu zafer, “dijital varlık ticaretini normalleştirmeye” yardımcı olacak ve “Bitcoin’e yatırım için kapıları açabilir” çünkü büyük kuruluşlar artık dijital varlıkları kendileri saklayamasalar da bir ETF aracılığıyla bu varlıklara maruz kalabilecek.

ABD Temyiz Mahkemesi yargıcı Neomi Rao, SEC’nin Grayscale’in Bitcoin trust dönüşümünü reddetmesini, Bitcoin vadeli işlem ETF’lerine zaten izin verilmişken keyfi ve değişken bir karar olarak nitelendirdi.  Bu durum, BlackRock (BLK ), Fidelity, Schwab ve Citadel gibi köklü geleneksel finans oyuncularının dijital varlıkları benimsemesi ve kripto alanında ETF başvuruları duyurmasıyla harekete geçirdi.

“Bu yılın sonuna kadar ETF’yi kabul etmekten başka seçenekleri olmayacağını, belki Grayscale’i cezalandırıp ilk olmalarına izin vermeyeceklerini” söyleyen Powers, BlackRock’u öne iterek bu görüşü dile getirdi.

Ayrıca, Powers, SEC’nin Coinbase davasında da “kaybedeceğini” düşündüğünü, bu davanın üçüncü devrede blokzincir ilerlemesiyle ilgili düzenlemeleri sunamaması nedeniyle görüldüğünü belirtti.

Yasal Girişimlere Bir Işık

Son birkaç yılda, ABD Kongresi’ne çeşitli dijital varlık tasarıları da sunuldu; bu tasarılar stabilcoin’lerden ABD düzenleyicilerinin yetki alanlarına kadar her şeyi düzenlemeyi amaçlıyor.  Bunlar arasında, kripto borsalarının SEC’ye alternatif ticaret sistemi (ATS) olarak kaydolmasını ve dijital emtialer ile stabilcoin’lerin bu platformlarda işlem görmesini sağlayacak dijital varlık piyasa yapısı (DAMAS) tasarısı da bulunuyor. 

21. Yüzyıl için Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası, düzenleyicilerin yetki alanlarını netleştirecek, Digital Commodity Exchange Act (DCEA) ise stabilcoin sağlayıcılarının “sabit değerli dijital emtia operatörü” olarak kaydolmasını ve kayıt ve raporlama gereksinimlerine tabi olmasını sağlayacak.

Ancak en önemlisi, Lummis-Gillibrand tasarısı ya da Sorumlu Finansal Yenilik Yasası (RFIA). Powers’a göre, Lummis-Gillibrand yasası “en çok ilgi görecek ve görecek, çünkü iki partili ve CFTC’yi birincil düzenleyici olarak konumlandırıyor.”  Tasarı, SEC ve CFTC’nin kripto düzenlemesindeki rollerini netleştirmeyi, dijital varlık vergi muamelesi konusunda açıklık getirmeyi ve banka başvurularında kripto firmalarına eşit muamele sağlamayı hedefliyor. Ayrıca, mevduat kurumlarının stabilcoin ihraç etmesine izin verilecek ve DAO’lar vergi kodunda yer alacak.

“Bu, dijital varlıklarda dünya lideri olabilmemiz için ABD’de ihtiyaç duyduğumuz düzenleyici çerçeveyi oluşturacak,” dedi Cynthia Lummis (R-W.Y.) yakın zamanda bir röportajda. Tasarı, stabilcoin bileşeniyle başlayarak “SEC ve CFTC’nin nasıl düzenleyeceği” gibi en önemli bileşenleri belirleyecek şekilde bölümler halinde geçirilecek.

Şu anda, Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) ve Lummis, Senato’nun savunma harcama paketinin son versiyonuna yasa dışı finansman değişikliği eklenmesini savunuyor. Bu, Hazine’yi yasa dışı finans ve terörizmin finansmanını önlemeye yönelik düzenlemeler oluşturma yönünde yönlendirecek. Sadece karıştırıcılar ve karıştırma cihazları gibi şeylerin nasıl düzenleneceğini değerlendirmekle kalmayacak, aynı zamanda Hazine ve ajanslara ABD’de terör finansmanını önlemek için bir dizi ilke ve düzenleme oluşturma yetkisi verecek.

Ve Kongre’nin kripto para konusundaki sınırlı anlayışı nedeniyle, yasa dışı finansmandaki rolüne yönelik odak artıyor. Bu yüzden, kripto bu tür yasa dışı katılımlarla gündeme geldiğinde, Lummis’in açıkladığı gibi, “ilk tepki” bu yasa dışı kullanımın ana amaç olduğu yönünde.

“Eğer ABD’de düzenlenmiş bir piyasa olursa, burada gerçekten iyi bir ticaret yapabiliriz,” ve düzenleme olmadan, sadece “başımızı kumların içine sokalım ve yok olmasını umalım. Aslında yok olmayacak, sadece yurt dışına gidecek,” dedi Senatör Lummis.

ABD’de Gelecek Görünümü

Şu anda, SEC’nin 20. yüzyıl düzenlemelerini 21. yüzyıl teknolojisine uydurmaya çalıştığı görülüyor. Bu yüzden, geçmişteki, örnekleme dayalı ABD ortak hukukuyla, kripto “kelimenin tam anlamıyla benzeri görülmemiş bir teknoloji ve bu yüzden düzenleyicilerin tüketici güvenliğini dengeleyip yeniliği teşvik edebilmek için benzeri görülmemiş bir hamle yapması gerekecek” arasında bir uyumsuzluk var, diye belirtti InvestReady kurucusu Adrien Alvarez.

Şimdilik, düzenleme, itibar damgası ile birlikte bir zorluk olmaya devam ediyor; Stabile, büyük kurumlar ETF’ler satın aldıkça bunun “kaybolacağını” düşünüyor.  

Stabile’nin görüşleri, Lummis ve Gillibrand tarafından da destekleniyor; onlar, ana akım finans kurumları bu alana girdikçe, Kongre üyelerine bunun “meşru bir sektör” olduğunu göstereceğine inanıyorlar.

“Bence zamanlama, olayların kesişimi, hem sektör olgunlaştığı için hem de Kongre’nin bunu daha fazla benimsenmiş ve geleneksel finans tarafından kucaklanmış görmesi, ilerlemek için coşku ve destek yaratacak,” dedi Lummis. 

Sonuçta, düzenleyiciler ve TradFi oyuncuları yön değiştirdikçe, düzenleyici ortam sadece güvenlik token piyasaları için değil, aynı zamanda daha geniş kripto para piyasaları için de iyileşecek. Bu, Gensler’in isteği nedeniyle değil, çünkü “başka seçeneği yok” dedi Powers.

TokenizeThis için 11-13 Nisan 2024 tarihleri arasında bekleme listesine katılın, summit.stm.co üzerinden.