Opsiyon Ticareti Nedir – Bilmeniz Gereken Her Şey

Opsiyonlar, mevcut en dinamik ticaret enstrümanlarından biridir. Hisse senedi fiyatlarının (veya diğer varlık fiyatlarının) yönü ve volatilitesi üzerine spekülasyon yapmak ve diğer pozisyonları hedge etmek ya da tamamlamak için kullanılabilir.

Bu gönderi, opsiyonların ne olduğunu, nasıl çalıştığını ve piyasa koşullarına bakılmaksızın nasıl kâr elde etmek için kullanılabileceğini açıklar.

Opsiyonlar Nasıl Çalışır

Opsiyon, bir türev üründür. Basitçe söylemek gerekirse, türevler değerini başka bir finansal enstrümandan, genellikle temel enstrüman olarak adlandırılan, alan sözleşmelerdir. Bir opsiyon sözleşmesi, sahibine gelecekte belirli bir fiyat üzerinden temel enstrümanı satın alma ya da satma hakkı verir, ancak zorunluluk vermez.

Put ve Call Opsiyonları

Put opsiyonları, sahibine gelecekte belirli bir tarihe kadar veya o tarihte temel menkul kıymeti belirli bir fiyattan satma hakkı verir.

Call opsiyonları, sahibine gelecekte belirli bir tarihe kadar veya o tarihte temel menkul kıymeti belirli bir fiyattan satın alma hakkı verir.

Options that can be exercised at any time before the  expiry date are ‘American options.’ Options that can only be exercised on the expiry date are ‘European options.’

Opsiyon Ticareti Terminolojisi

İlerlemeye devam etmeden önce, opsiyon piyasasında kullanılan aşağıdaki terimlere değinmek gerekir:

Spot piyasası

Temel menkul kıymetlerin/enstrümanların piyasası.

Spot fiyat

Temel enstrümanın mevcut fiyatı.

Kullanım fiyatı

Bir opsiyon, sahibine temel enstrümanı opsiyonun kullanım fiyatından satın alma (call opsiyonu) ya da satma (put opsiyonu) hakkı verir.

İçsel değer

Bir opsiyonun içsel değeri, mevcut spot fiyattan kullanılsa elde edilecek tutardır.

Paranın içinde

Bir opsiyon, içsel değere sahipse paranın içinde (in the money) olarak kabul edilir. Spot fiyat kullanım fiyatının üzerindeyse call opsiyonları paranın içindedir. Kullanım fiyatı spot fiyatın üzerindeyse put opsiyonları paranın içindedir.

Paranın tam değerinde

Bir opsiyonun kullanım fiyatı mevcut spot fiyatına eşitse, opsiyon paranın tam değerinde (at the money) olur.

Paranın dışında

Bir opsiyonun içsel değeri yoksa, paranın dışında (out the money) olur.

Prim

Prim, bir opsiyon satın almak için ödediğiniz fiyatıdır.

Opsiyon Ticareti Örneği

A stock is trading at $100. You buy a call option on the stock with a strike price of $110 expiring in three months’ time. The premium you pay is $2.

This option gives you the right to buy the share at $10 higher than the current price – so it is currently out of the money and has no intrinsic value.

If the spot price rises to $110, the option will be at the money. If the spot price is at $110 at expiry the option will expire worthless. You will then have lost the $2 premium.

If the spot price reaches $112, the option will be in the money, with an intrinsic value of $2. You can exercise your option to buy the stock for $110, and then sell it in the spot market for $112, realizing a $2 profit. However, at this level, you will only break even because you originally paid $2 to buy the option.

If the spot price reaches $115, you can realize a $5 profit by exercising the option and selling the stock. Your net profit will be $3 after you deduct the $2 premium you have already paid.

Opsiyon Almak ve Satmak

A long option position gives you the right to buy or sell the underlying instrument at the strike price. Whether you buy a put option or a call option, your risk is limited to the premium you pay.

Opsiyon satmak, yani opsiyon yazmak, çok farklıdır. Bir opsiyon yazdığınızda, karınız aldığınız primle sınırlıdır, ancak zararınız sınırsızdır.

Bir put opsiyonu yazarsanız, maksimum zararınız, kullanım fiyatı eksi aldığınız prim kadar olur. Bir call opsiyonu yazarsanız, potansiyel zararınız sınırsızdır.

Yazılmış opsiyon pozisyonlarının riskleri, temel menkul kıymette karşıt bir pozisyon tutularak dengeleyebilir. Yazılmış bir call, uzun bir pozisyonla hedge edilirken, yazılmış bir put kısa bir pozisyonla hedge edilir. Hedge edilmiş bir yazılmış opsiyon pozisyonuna kapalı pozisyon (covered position) denir, hedge edilmemiş pozisyona ise çıplak pozisyon (naked position) denir.

İki tür opsiyon, put ve call, ve opsiyon alıp yazabilme imkanı size dört potansiyel pozisyon sunar:

• Uzun call – vade tarihinde spot fiyat, kullanım fiyatı artı primden yüksek olursa kâr elde edersiniz.
• Kısa call – spot fiyat, kullanım fiyatı artı primin altında kalırsa kâr elde edersiniz.
• Uzun put – vade tarihinde spot fiyat, kullanım fiyatı eksi primden düşük olursa kâr elde edersiniz.
• Kısa put – spot fiyat, kullanım fiyatı eksi primin üzerinde kalırsa kâr elde edersiniz.

Bunlar tek bir opsiyon pozisyonu için dört olasılıktır. Ancak birden fazla opsiyon pozisyonunu birleştirdiğinizde ya da opsiyonları temel menkul kıymetteki bir pozisyonla birleştirdiğinizde, olasılıklar sonsuzdur.

Opsiyonların Nasıl Kullanıldığı

En basit opsiyon kullanım süreci şu şekildedir:

• Put opsiyonu — Opsiyon sahibi opsiyonu kullanırsa, opsiyon yazarı temel menkul kıymeti sahibinden kullanım fiyatı üzerinden satın alır. Bu nedenle, opsiyon sahibi önce menkul kıymetleri spot piyasada satın almak zorunda kalabilir.
• Call opsiyonu — Call opsiyon sahibi opsiyonu kullanırsa, opsiyon yazarı menkul kıymetleri sahibine kullanım fiyatı üzerinden satmak zorundadır. Opsiyon sahibi daha sonra menkul kıymetleri spot piyasada satabilir ya da tutabilir.

Opsiyonların gerçek kullanım süreci oldukça değişkenlik gösterir. Opsiyonlar bir borsada işlem gördüğünde, borsa genellikle opsiyon kullanıldığında aracı rolü üstlenir. Bazı opsiyonlar sadece içsel değerinin nakit olarak el değiştirmesiyle tasfiye edilir. Bir emtia opsiyonunun kullanılması fiziksel teslimatı içerebilir; bu da taşıma ve depolama gibi lojistik faktörleri sürece ekler. Gerçek dünyada, çoğu trader opsiyonları vade sonundan önce satarak kullanmaktan kaçınır.

Opsiyon Primleri ve İmplied Volatilite

Bir opsiyonun teorik değeri (prim), birkaç çok karmaşık formülden biri kullanılarak hesaplanır. Çevrimiçi bir opsiyon hesaplayıcıya buradan erişebilirsiniz. Bir opsiyonun hesaplanması aşağıdaki değişkenleri gerektirir:

• Spot fiyat
• Kullanım fiyatı
• Vade süresi
• Faiz oranı
• Beklenen temettüler (uygunsa)
• Tip (Amerikan veya Avrupa)
• İmplied Volatilite

Bu yedi değişkenin ilk altısı açıktır. Yedinci değişken, implied volatilite, arz ve talebe bağlıdır. Implied volatilite, piyasanın beklediği volatilite miktarını yansıtır. Implied volatilite ne kadar yüksek olursa prim de o kadar yüksek olur, tersine de aynı şey geçerlidir. Beklenen volatilite arttığında, opsiyon talebi artar ve primler de yükselir.

‘Yunanlar’

Neredeyse tüm diğer finansal enstrümanların aksine, opsiyonlar doğrusal değildir. Bu, bir opsiyonun değerindeki değişim ile temel enstrümanın değerindeki değişim arasında sabit bir oran olmadığı anlamına gelir. Örneğin, bir opsiyonun değerinin temel menkul kıymetin fiyatına duyarlılığı, spot fiyat kullanım fiyatına yaklaştıkça artar. Opsiyonlar ayrıca vade tarihine yaklaştıkça değer kaybeder.

‘Yunanlar’, bir opsiyonun priminin spot fiyat, zaman, faiz oranları ve volatiliteye ne kadar duyarlı olduğunu gösteren ölçülebilir faktörler kümesidir.

Delta, bir opsiyon priminin spot fiyat değişimine duyarlılığının ölçüsüdür. Delta genellikle -1 ile 1 arasında bir değer olarak kaydedilir. Bir hisse senedi üzerindeki call opsiyonunun delta değeri 0.5 ise, spot fiyat %1 artarsa opsiyonun değeri %0.5 artar.

Delta, bir opsiyon hedge’inin büyüklüğünü hesaplamak için kullanılabilir. Yukarıdaki örnekte, 100 call opsiyonu, 50 hisse kısa satılarak hedge edilebilir.

Call opsiyonları için, paranın tam değerinde bir opsiyonun delta değeri yaklaşık 0.5’dir; paranın dışında opsiyonların delta değeri spot fiyat düşerken 0’a yaklaşır; paranın içinde opsiyonların delta değeri spot fiyat yükseldikçe 1’e yaklaşır. Put opsiyonlarının negatif delta değerleri, spot fiyat düştükçe -1’e yaklaşır.

Gamma, bir opsiyonun delta’sının spot fiyat değişimlerine duyarlılığını yansıtır. Spot fiyat kullanım fiyatına yaklaştıkça gamma artar.

Theta, bir opsiyonun değerinin zamana duyarlılığını gösterir. Theta değeri, spot fiyat değişmediği varsayımıyla opsiyonun her gün kaybettiği değerdir. Zaman aşımı olarak da bilinen theta, opsiyonun vade tarihine yaklaştıkça artar.

Son iki metrik, vega ve rho, daha az sıklıkla kullanılır. Vega, bir opsiyon değerinin volatilite değişimlerine duyarlılığını gösterir. Rho, bir opsiyonun faiz oranı değişimlerine duyarlılığını yansıtır.

Opsiyon Ticareti

Opsiyonlar birçok şekilde kullanılabilir. Normal bir enstrümanla uzun ya da kısa pozisyon aldığınızda sadece yön tahmini yaparsınız. Opsiyonlarla, yön, volatilite, zamanlama ve spot fiyat hareketlerinin büyüklüğü üzerine spekülasyon yapabilirsiniz.

Aşağıdakiler, opsiyonların kullanılabileceği birkaç yöntemdir:

• Spot fiyatların hangi yönde hareket edeceği üzerine spekülasyon yapmak.
• Kaldıraçla işlem yapmak – opsiyon primleri spot fiyatın bir kısmıdır, bu da aynı sermaye ile daha fazla maruziyet elde etmeniz anlamına gelir.
• Yön tahmini olmadan ya da yön tahminiyle volatilite üzerine spekülasyon yapmak.
• Temel menkul kıymetteki bir pozisyonu hedge etmek.
• Opsiyon yazarak bir gelir akışı oluşturmak.
• Hisse senedi fiyatı konsolide olurken uzun hisse pozisyonundan kâr elde etmek. Hisse pozisyonunuzu hedge olarak kullanarak call opsiyonları satabilirsiniz. Bu, kapalı call yazma (covered call writing) olarak bilinir.

Opsiyon Ticaret Stratejileri

Kapalı call yazma, birçok farklı opsiyon ticaret stratejisinden sadece biridir. Aşağıda, geniş bir piyasa koşulunda kâr elde etmek için kullanılabilecek diğer popüler opsiyon ticaret stratejilerinden bazıları yer almaktadır.

Straddle

Bir straddle, aynı kullanım fiyatına sahip bir put ve bir call opsiyonundan oluşur. Uzun bir straddle, spot fiyat iki primin toplamından daha fazla yükselir ya da düşerse kâr sağlar. Traderlar, bir varlığın fiyatının bir dönüm noktasında olduğuna ya da volatilitenin artacağına inandıklarında uzun straddle kullanırlar.

Strangle

Bir strangle, straddle’a benzer, ancak call opsiyonunun kullanım fiyatı put opsiyonundan daha yüksektir. Bu, uzun bir strangle pozisyonunu biraz daha ucuz yapar, ancak stratejinin kâr getirmesi için spot fiyatın daha fazla hareket etmesi gerekir.

Spread

Eğer bir call spread satın alırsanız, bir call opsiyonu alır ve daha yüksek kullanım fiyatına sahip başka bir call opsiyonu satarsınız. Call opsiyonunu satmaktan aldığınız prim, diğer call için ödediğiniz primi kısmen dengeler. Spread, sınırlı kârlılığa sahiptir ancak bir varlığın fiyatının orta seviyede artmasından kâr elde etmenin etkili bir yoludur.

Uzun bir put spread, düşük kullanım fiyatına sahip bir uzun put ve bir kısa puttan oluşur. Bu, bir varlığın fiyatının orta seviyede düşmesinden kâr elde etmenin etkili bir yoludur.

Collar

Bir collar, paranın dışında (out of the money) bir uzun put opsiyonu ve paranın dışında bir kısa call opsiyonundan oluşur. Hisse senedi piyasasında collar’lar, uzun hisse pozisyonunun downside’ını korumak için kullanılır. Yazılmış call için alınan prim, put opsiyonu için ödenen primi kısmen dengelemektedir.

Sıfır maliyetli bir collar, call yazmaktan elde edilen primin put için ödenen tüm primi dengeleyecek şekilde yapılandırılmıştır. Bu, temel pozisyonun maliyetsiz bir şekilde hedge edildiği, ancak yukarı yönlü kazancın sınırlı olduğu anlamına gelir.

Calendar spread

Bir takvim spread’i, farklı teslim aylarına sahip iki aynı opsiyondan oluşur. Bir trader, önce vade süresi gelen bir call yazar ve daha sonra daha sonraki vade süresine sahip aynı call’ı satın alabilir. Yazılmış call’ın değeri hızlıca azalırken, uzun vadeli call’ın değeri volatilite değişimlerine daha duyarlıdır. Volatilite artarsa ya da ilk vade sonrasında spot fiyat yükselirse strateji kârlı olur.

Butterfly spread

Bir butterfly stratejisi, düşen volatiliteden ya da spot fiyatın dar bir aralıkta kalmasından kâr elde etmek için uzun bir spread ile kısa bir spreadi birleştirir.

Bir call butterfly spread pozisyonuna girerseniz, bir in the money call opsiyonu alır, iki at the money call opsiyonu satarsınız ve bir out the money call opsiyonu alırsınız. Maksimum kârınız, vade sonunda spot fiyatın yazılmış opsiyonların kullanım fiyatına eşit olması durumunda elde edilir.

Uzun bir put spread, aynı kullanım fiyatına sahip put opsiyonlarından oluşur ve aynı getiri profiline sahiptir.

 Iron Condor

Bir iron condor, butterfly spread’e benzer ancak dört farklı kullanım fiyatına sahip bir kısa put spread’i ve bir kısa call spread’inden oluşur. Spot fiyat iki yazılmış opsiyonun kullanım fiyatı arasında vade sonunda kalırsa bu strateji en kârlı olur. Iron condor’lar sınırlı downside’a sahiptir ve gelir üretmek için popüler bir stratejidir.

 Sonuç

Opsiyonlar, trader’lar için yeni bir olasılık dünyası açar. Yön tahminlerinin yanı sıra, fiyat hareketinin büyüklüğü, artan ya da azalan volatilite ve fiyat hareketinin zamanlaması üzerine spekülasyon yapabilirsiniz.

Opsiyonların da kendi riskleri vardır ve opsiyon ticareti dikkatli bir şekilde yaklaşılmalıdır. Opsiyonlar ve risk yönetimi konusunda çok iyi bir anlayışa sahip olana kadar sanal (paper) işlem yapmanız tavsiye edilir.