Grayscale, Önemli Davada SEC’ye Karşı Zafer Kazandı – Ancak İş Bitmiş mi?

Salı günü, mahkeme Grayscale Investments LLC’ye ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) aleyhinde bir zafer verdi. Bu karar, dijital varlık yöneticisinin Bitcoin Trust’ını spot Bitcoin borsa yatırım fonuna (ETF) dönüştürme davasında kritik bir anı işaret ediyor.

Karar, DC Dairesi Temyiz Mahkemesi’nin Grayscale’in Spot Bitcoin ETF davasına ilişkin kararı vermeyi başaramamasının ardından geldi; en son 22 Ağustos’ta, daha önce 18 ve 15 Ağustos’ta.

Kripto topluluğu bu hafta mahkeme kararını büyük bir sabırsızlıkla bekliyordu. Ve nihayet karar verildi: en büyük dijital varlık yöneticisi, Bitcoin ETF’i başlatma çabasında kritik bir hukuki savaşı kazandı ve kripto endüstrisinin sıradan yatırımcılardan milyarlarca dolara erişimini açtı.

Kripto yatırım firması, Komisyonun spot Bitcoin ETF başvurularını reddederken “keyfi ve kaprisli” davrandığını ve SEC’in spot Bitcoin ETF ihraççılarına karşı “adaletsiz ayrımcılık” yaptığını sürekli vurguluyor.

Washington’da üç yargıçlı bir temyiz panelinde firmanın SEC’ye karşı mahkeme zaferi, 534 milyar dolarlık piyasa değerine sahip en büyük kripto para birimi için dönüm noktasıdır. Savunucular, spot Bitcoin ETF’sinin perakende yatırımcıların ve paranın akınına yol açacağını söylüyor.

Grayscale’in Bitcoin Trust’ı (GBTC) şu anda 16,21 milyar dolar yönetilen varlığa (AUM) sahiptir ve bu, Kasım 2021’deki 43,58 milyar dolardan önemli ölçüde düşmüştür.

Trust, Trust’taki mülkiyeti temsil eden kesirli hisse birimlerini düzenli olarak akredite ve yetkili yatırımcılara verir; sürekli bir geri ödeme programı olmadan, altı ay boyunca tutulması gereken BTC karşılığında. Şirket, yatırımcılarından yıllık %2 ücret alıyor.

Grayscale, trust’ını bir ETF’ye dönüştürmeyi uzun süredir istiyor çünkü trust’lar, ETF’lerin aksine, genellikle varlıklarına göre indirimli işlem görür.

Mahkeme Ne Karar Verdi?

Bununla birlikte, kripto para varlık yöneticisinin spot Bitcoin ETF sunma çabalarındaki çarpıcı hukuki zaferi, yatırımcıların henüz bir Grayscale spot ETF’si satın alabileceği anlamına gelmiyor. Aynı zamanda, bir şirket için bu izole zafer, Binance ve Coinbase gibi sektörün en büyük oyuncularına karşı uygulanan denetim gibi SEC’in daha geniş düzenleyici eylemlerini engellemeyecek.

Peki, bu ne anlama geliyor? Federal bir temyiz mahkemesi, SEC’in Grayscale’in amiral gemisi Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)’yi bir ETF’ye dönüştürme başvurusunu reddetmesinin yanlış olduğuna karar verdi.

SEC, GBTC’yi 2015’te onayladı. Trust’ın yanı sıra, finansal düzenleyici, Ekim 2021’den beri Bitcoin vadeli işlemler ETF’lerine de izin veriyor. Buna karşılık, Komisyon spot ETF için yapılan tüm başvuruları reddetti. Spot Bitcoin ETF başvurusu, Winklevoss Bitcoin Trust tarafından 2013’te yapılmıştı.

SEC, spot fonların, kripto paraların büyük ölçüde düzenlenmemiş piyasalarda işlem görmesi nedeniyle manipülasyona açık olduğunu savunuyor.

Geçen yıl, Grayscale, şirketin GBTC’yi bir Spot Bitcoin ETF’ye dönüştürmesi için Komisyonu ikna etmeye çalıştığı sırada SEC’e dava açtı ve SEC bu başvuruyu reddetti. Dava kapsamında Grayscale, talebine Bitcoin vadeli işlemler ETF’si gibi benzer yatırım fonlarına verilen aynı muamelenin uygulanmamasının, Komisyonun onlara karşı ayrım gözetmeksizin hareket ettiğini savundu.

Bu yıl Mart ayında yaptığı son sözlü savunmasında Grayscale, spot Bitcoin ETF’lerinin Bitcoin vadeli işlemler ETF’leri gibi onaylanması gerektiğini savundu ve SEC’in bir Spot Bitcoin ETF’yi reddederken bir Bitcoin vadeli işlemler ETF’sini onaylaması tutarsızlık oluşturdu; şirket aleyhine verilen reddetme kararı çelişkiliydi.

Şirket ayrıca, her iki piyasanın da fiyatlamalarının %99,9 oranında korele olması nedeniyle aynı dolandırıcılık ve manipülasyon riskine sahip olduğunu ileri sürdü. Bu nedenle, SEC vadeli işlemler piyasasındaki riskleri korumak için CME’nin gözetim paylaşım anlaşmasını kabul ediyorsa, spot fiyatları izleyen Bitcoin ETF’lerini onaylamak için de yeterli olduğunu kabul etmelidir.

O dönemde Grayscale’in baş avukatı Donald Verrilli Jr., mahkemeye spot Bitcoin ETF’nin ‘yatırımcıları daha iyi koruyacağını’ çünkü onlara CME’nin piyasa denetiminden fayda sağlayacağını söyledi.

Bitcoin vadeli işlemler ETF’leri, Chicago Ticaret Borsası (CME) üzerinde işlem gören bitcoin vadeli sözleşmelerinin fiyatını izler; SEC’in belirttiğine göre bu, ‘vadeli piyasa koşullarını ve fiyat hareketlerini gerçek zamanlı ve sürekli izleyerek fiyat bozulmalarını, manipülatif çabalar nedeniyle oluşan bozulmalar dahil, tespit edip önlemeye’ yöneliktir.

Salı günü, mahkemenin yargıç paneli, Grayscale’in ‘gelişmiş önemli kanıtlar’ sunduğunu ve önerilen bitcoin ETF’sinin onaylanmış bitcoin vadeli işlemler ETF’lerine ‘madde olarak benzer’ olduğunu gösterdi; çünkü temel varlıklar ‘yakın korelasyona’ sahip ve CME ile yapılan gözetim paylaşım anlaşmaları ‘aynı’ ve bitcoin piyasasındaki sahtecilik veya manipülasyon davranışlarını tespit etme olasılığı da aynı olmalıdır.

Sonuç olarak, Yargıç Neomi Rao, SEC’in başvuruyu reddetmesinin ‘keyfi ve kaprisli’ olduğunu, çünkü BTC yerine BTC vadeli sözleşmelerine sahip olmanın CME’nin sahtekarlığı tespit etme yeteneğini ve SEC’in benzer ürünlere farklı muamelesini nasıl etkilediğini açıklayamadığını belirtti.

Kripto yöneticisi, bunu sadece Bitcoin ekosistemi için değil, aynı zamanda Amerikan yatırımcıları ve ‘ETF yapısı sayesinde ek koruma sağlayarak Bitcoin’e maruz kalmayı savunan herkes’ için ‘önemli bir adım’ olarak nitelendirdi.

Kripto Piyasası Neden Sevinç Yaşıyor?

Bu dava, kripto endüstrisi tarafından yakından izleniyor; sektör yıllardır SEC’i spot Bitcoin ETF onaylamaya ikna etmeye çalışıyor; bu, yatırımcıların BTC’ye sahip olmadan ona maruz kalmasını sağlayacaktı.

Dolayısıyla, kripto piyasası bu habere coşkuyla sevinç gösteriyor; herkes bunun, Ripple’ın SEC’e karşı kısmi bir zafer kazanmasının ardından sektör için bir kez daha zafer olduğunu belirtiyor.

Grayscale, bir ETF’ye dönüşmenin, hisseleri oluşturup geri almeyi kolaylaştırarak yatırımcılara milyarlarca dolar değerini açığa çıkarmasına yardımcı olacağını söyledi. Trust şu anda kapalı uçlu bir yapıya sahip ve yatırımcıların istedikleri zaman, özellikle fiyat düşüşleri sırasında hisseleri geri almalarına izin vermiyor. Bu durum, trust hisselerinin temel Bitcoin’e göre büyük indirimlerle işlem görmesine yol açıyor. Bunu bir ETF’ye dönüştürerek, kripto şirketi değişen talebe ayak uydurmak için hisseleri oluşturup geri alabilir.

Coinbase baş hukuk sorumlusu Paul Grewal, bunu ‘sektör için harika bir an’ olarak nitelendirdi ve şunları ekledi: ‘Kapsamlı federal kripto mevzuatının en iyi yol olduğuna hâlâ inanıyoruz, bu tür kararlar ise sektörün ihtiyaç duyduğu netliğe doğru önemli bir adım.’

Karar, düzenleyicinin perakende yatırımcılar için güvensiz olarak nitelendirdiği bir dizi ürünün önünü açıyor. Ancak bundan daha fazlası, bu durum düzenleyiciye büyük bir darbe olarak görülüyor. Ayrıca, SEC’in kriptoya yaklaşımı da hukuki zorluklarla karşı karşıya kalıyor.

Bu, mahkemelerin SEC’i yasal sorumlulukları konusunda hesap vermeye zorladığını ve sektördeki düzenleyici otoritenin başka bir kuruma—özellikle türevler üzerinde denetim sahibi olan Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC)’ye devredilmesi yönündeki savunuculara ivme kazandırabileceğini gösteriyor.

SEC’in temyiz etmeyi seçmesi durumunda bile, bu karar geçerli kalırsa, dijital varlıkları menkul kıymet olarak düzenleme çabası kesinlikle zayıflar. Grayscale davasındaki karar, SEC’in mevcut yasayı yanlış yorumladığı iddialarını daha da güçlendirmek için kullanılabilir.

“Mahkemelerin kararları, menkul kıymet yasalarının kriptoya uygulanması konusunda SEC’in sonuçlarını körü körüne kabul etmeyeceklerini gösteriyor,” dedi Coy Garrison, kripto dostu SEC Komiseri Hester Peirce’in eski danışmanı. “Son sözü söyleyen SEC değil, mahkemelerdir,” diye ekledi.

Fiyatlar Üzerindeki Etkisi

Grayscale’in SEC’e karşı zaferi, GBTC’nin %16,95 artışla 20,56 $ seviyesine yükselmesine yol açtı. Bu artışla birlikte, GBTC indirimi bir gün önce %24,89’dan %18,06’ya ve Haziran 2023’te %44’tan hızla daraldı, kaynak: Ycharts.com. GBTC indirimi, 2022 Aralık ortasında %50’e yakın bir zirve yaptıktan sonra son iki yılın en düşük seviyesinde. Fon, ilk kez Şubat 2021’in sonlarında negatif bölgeye girdi.

Bu yıl, indirim yaklaşık %40 seviyesinde kaldı, ancak Haziran’da BlackRock’ (BLK ) ın spot BTC ETF başvurusunun ardından önemli ölçüde düşmeye başladı ve 2022’nin başlarından bu yana ilk kez %20’nin altına düştü.

GBTC, 14 ay içinde en yoğun işlem seansını yaşadı; gün boyunca yaklaşık 20 milyon GBTC hissesi el değiştirdi, bu, Haziran 2022’deki kripto piyasası çöküşünden bu yana en yüksek seviyedir.

Olay, ayrıca 24 saat içinde 170 milyon doların üzerindeki likidasyon ve 46.351 trader’ın likidasyonuna yol açtı; bu veriler Coinglass tarafından sağlandı.

Son likidasyonlar arasında Bitcoin neredeyse 76 milyon dolar değerinde oldu ve genel olarak, kısa pozisyonlar toplam likidasyonların 120,4 milyon dolarını oluşturarak en çok cezalandırılanlar oldu.

Bu, Bitcoin fiyatının %7,69 artarak neredeyse 28.000 $’a yükselmesi ve son 24 saatte 22,4 milyar dolar işlem hacmi yönetmesi sonucunda gerçekleşti; bu, bir gün öncesine göre %191,50 artış anlamına geliyor.

Açık pozisyon (OI) açısından, Bitcoin şu anda 12,26 milyar dolar OI’ye sahip ve bu, son 24 saatte %9,64 artış gösterdi.

İlk yükselişten bu yana fiyatlar bir miktar kazancı kaybetti; bu yazı sırasında BTC 27.382 $ seviyesinde işlem görüyor. Bu arada Ether 1.719 $’da alınıp satılıyor ve toplam kripto piyasa değeri %4,3 artarak 1,135 trilyon $’a yükseldi.

Grayscale’in zaferinden hemen önce, Santiment’in belirttiğine göre Bitcoin’in borsa arzı önemli ölçüde artmıştı. Bu arada CryptoQuant, işlem başına borsalara aktarılan ortalama BTC girişinin 1,146’ya yükseldiğini ve bu seviyenin 21 Haziran’dan bu yana en yüksek olduğunu gösteriyor.

En son fiyat ise, piyasa duyarlılığını geçen haftadan beri ‘korku’ iken şimdi ‘nötr’ konumuna getirdi; Crypto Fear & Greed Index 49/100 puan gösteriyor.

Sırada Ne Var? 

Grayscale ve SEC, artık karar vermek için 45 gün süreye sahip. Düzenleyici, Washington’daki tam federal temyiz mahkemesinden inceleme talep etmeyi, temyizi doğrudan Yüksek Mahkemeye götürmeyi ya da karara uymayı seçebilir.

“Mahkemenin kararını gözden geçirerek sonraki adımları belirliyoruz,” şeklinde bir açıklama yaptı SEC.

Grayscale için ise, şirketin ETF’si için yeni bir başvuru yapması bekleniyor. Grayscale’in SEC kararını başarıyla itiraz etmiş olmasına rağmen, inceleme sırasının önünde yer alacağına dair yasal bir garanti yok.

Ayrıca, mahkeme kararına rağmen SEC’in başka gerekçelerle reddedebileceği için ETF başvurusunun onaylanacağına dair bir garanti yok. SEC’in Grayscale trust’ının ETF dönüşümünü engellemenin bir yolu, yeni spot ürünleri onaylamak yerine bitcoin vadeli işlemler ETF’lerini iptal etmektir.

ABD bir spot ETF onaylamamış olabilir, ancak Avrupa bu adımı zaten attı. Aslında, ilk Avrupa spot Bitcoin ETF’si bu ay içinde işlem görmeye başladı.

Bu arada ABD’de, Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree (WT ) ve BlackRock gibi geleneksel finans devlerinden gelen ondan fazla başka başvuru da beklemede. Bunlar arasında, dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock’ın ETF önerisi en çok izlenen. İlk olarak 15 Haziran’da dosyalanmış ve 13 Temmuz’da SEC tarafından resmi olarak dosyaya eklenmiş. SEC, spot bitcoin ETF’lerinde %100 reddetme oranına sahipken, BlackRock önceki 575 ETF başvurusunun yalnızca bir tanesi hariç hepsini kabul ettirmiştir.

Bu TradFi devlerinden gelen tüm başvurular bu hafta ön değerlendirme tarihleriyle karşı karşıya. SEC izleyicileri, komisyonun kararları muhtemelen Ekim ortasına kadar erteleyen 45 günlük bir gecikme uygulamasını bekliyor.

Bunların birçoğu, temel Bitcoin piyasasındaki ticareti denetlemek için Coinbase ile çalışmayı önerdi. SEC, bu başvuruları resmi olarak zaten kabul etti ve karar vermek 240 güne kadar sürebilir.

Yine de, Ark Invest CEO’su Cathie Wood gibi birçok kişi, SEC’in sadece bir spot Bitcoin ETF’si değil, aynı anda birden fazla başvuruyu onaylayabileceğine inanıyor. Bu yüzden, özellikle Nisan 2024’teki yarılanma ile birlikte, Bitcoin ve tüm kripto piyasası için heyecan verici zamanlar geliyor.