Gemini karşı Coinbase: Hangi Halka Açık Debüt Daha İyi?

Son on beş yılda, kripto çok yol kat etti. Artık kenar bir varlık değil; ana akım benimsenme ve kurumsal katılım kazandı.

Sonuç olarak, bu sefer sadece perakende desteğiyle tokenlar çılgınca yükselmekle kalmıyor, aynı zamanda kripto para şirketleri de borsada başarı elde ediyor ve sektörün olgunlaştığını gösteriyor.

Gördüğümüz gibi, giderek daha fazla şirket artık bilançosunda kripto tutuyor ve sadece Bitcoin değil, aynı zamanda Ethereum ve Solana da tutuyor. Bu güçlü kurumsal benimseme, kripto paraların meşru varlıklar olarak değerlemesine katkıda bulunuyor ve böylece ilgili hisse senetlerinin performansını artırıyor.

Birçok kriptoyla ilgili şirket, geleneksel finans (TradFi) kurumları ve yatırımcıların ilgisini çekerken, kripto borsaları dijital varlık alanındaki merkezi konumlarıyla öne çıkıyor.

Kripto para borsaları, kullanıcıların dijital varlıkları kolayca alıp satabildiği ve takas edebildiği çevrimiçi platformlardır.

Alım satım sürecini basitleştirmenin yanı sıra, kaldıraç ve marjin ticareti, kullanıcı dostu arayüzler, staking ve müşteri desteği gibi ek hizmetler de sunarlar.

Şu anda iki ana borsa türü bulunmaktadır. Biri Merkezi Borsalar (CEX’ler), bunlar tek bir varlık tarafından yönetilir ve genellikle USD ve EUR gibi fiat para birimlerini destekler. Diğerleri ise Merkezi Olmayan Borsalar (DEX’ler), blokzincir üzerinde doğrudan eşler arası işlemleri kolaylaştırır.

Bugün odaklandığımız konu CEX’ler, özellikle iki tanesi, Coinbase (COIN ) ve Gemini, her ikisi de halka açık. Coinbase, 14 Nisan 2021’de doğrudan listeleme yoluyla halka açıldı, Gemini ise 12 Eylül 2025’te geleneksel bir IPO tamamladı (GEMI ).

İlk halka arz (IPO), özel bir şirketin hisselerini ilk kez genel halka satması ve halka açık bir şirket haline gelmesi sürecidir. Hisseleri bir borsada geniş bir yatırımcı kitlesine satarak, şirket sermaye toplar, görünürlüğünü artırır ve erken yatırımcılar ile kurucular için likidite sağlar.

Coinbase, 2021’de doğrudan listelemesiyle değerleme ve piyasa etkisi açısından yüksek bir standart belirledi, Gemini ise daha mütevazı bir değerleme ile geçen hafta debut yaptı ancak önemli bir çekiş gücüne sahip.

Kripto dostu bir yönetim, güçlü kurumsal girişler ve artan kurumsal benimseme sayesinde, önümüzdeki aylarda daha fazla kriptoyla ilgili IPO ve doğrudan listeleme bekleniyor.

Kripto borsalarının halka açık piyasalara girmesi trendi devam ettikçe, dijital varlık ticaret manzarasını yeniden şekillendiriyor ve şimdi Coinbase ve Gemini listelerini, bir döngü farkıyla, karşılaştıracağız ve kripto sektörünün nasıl olgunlaştığını inceleyeceğiz!

Gemini Umut Verici Bir Debüt Yapıyor

Kripto para borsası Gemini, 12 Eylül 2025 Cuma günü yoğun ilgiyle halka açıldı.

Gemini Space Station, hisselerini Nasdaq’ta ‘GEMI’ kodu altında listeledi ve Citigroup (C.N) ile Goldman Sachs (GS ) (GS.N) lider bookrunner’lar olarak yer aldı.

IPO, hisse başına 28 $ fiyatlandırıldı ancak %32 daha yüksek açıldı, bu da kripto şirketlerine olan güçlü piyasa iştahını gösteriyor.

Bir noktada hisse fiyatı 45,90 $’a kadar yükseldi, ardından 31,55 $’a kadar düştü (GEMI ).

Bu, Gemini’nin başlangıçta satmayı planladığı 16,67 milyon hissenin önerilen fiyatını artırmasının ardından gerçekleşti. 17‑19 $ aralığından fiyat, güçlü yatırımcı talebi üzerine 24‑26 $ aralığına yükseltildi.

Şirket, mevcut hisselerden 20 kat daha fazla sipariş aldığını Reuters’ın konu hakkında bilgi sahibi kişilerden alıntı yaptığına göre bildirdi. Alışılmadık bir adımda, Gemini yeni hisse siparişlerini durdurdu ve IPO gelirini 425 milyon $’da sınırladı.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) yaptığı dosyalara göre, şirket sınırlama olmasaydı ilk hisse satışından 433 milyon $ toplardı. Bu, stratejik yatırımcısı Nasdaq’tan gelen 50 milyon $’lık taahhüdü hariç tutar; bu tutar özel bir yerleştirme ile IPO’dan hemen sonra kapanacaktı.

Sonuçta, şirket yaklaşık 15,2 milyon Class A adi hisse satışıyla 425 milyon $ topladı ve 4,4 milyar $ değerleme elde etti.

Gemini, IPO gelirlerini üçüncü taraf borçlarını ödemek ve genel kurumsal amaçlar için kullanacağını belirtti.

Finansal Zorluklara Rağmen Büyük Talep

Borsa, 2014 yılında Tyler ve Cameron Winklevoss tarafından kuruldu. Aynı kardeşler, sosyal medya platformu Facebook’un kuruluşunda da yer aldılar. Winklevoss ikizleri, Bitcoin’in en erken sahiplerinden olup, BTC fiyatının önümüzdeki on yıl içinde 1 milyon $’a ulaşacağını düşünüyor.

Aslında, Spot Bitcoin ETF’si için başvuran ilk şirket on yıldan fazla bir süre önce başvurmuş, ilk ETF Ocak 2024’te onaylanmıştı.

Bugün Gemini, önemli spot ve türev aktivitesiyle büyük ABD borsaları arasında yer alıyor ve CoinGecko’da 9/10 güven puanı alıyor. CoinGecko.

Düzenlenmiş platform, perakende ve kurumsal müşterilere kripto para alım, satım, saklama ve staking hizmetleri sunar. Ayrıca kripto geri ödül programı olan kredi kartları da sağlar.

Ayrıca Gemini, New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından tam olarak düzenlenen GUSD adlı kendi fiat destekli stablecoin’ine sahiptir. Tamamen programlanabilir ERC‑20 token, nakit temsili olup, borsalar, uygulamalar ve DeFi protokolleri arasında desteklenir.

SEC dosyasına göre, Gemini’nin 1,5 milyon işlem yapan kullanıcısı var ve Temmuz sonu itibarıyla borsa 21 milyar $’dan fazla varlık tutuyor.

Şirket finansallarına gelince, Gemini 2024’te 159 milyon $ net zarar bildirdi. Bu rakam bu yıl daha da kötüleşti; 2025’in ilk yarısında 283 milyon $ zarar ederken, geçen yıl aynı dönemde 41,4 milyon $ zarar etmişti.

Gemini’nin geliri ise 2024’ün ilk altı ayında 74,32 milyon $’dan 2025’in aynı döneminde 68,61 milyon $’a düştü.

İşlem hacmi ise 2024’ün ilk yarısında 16,6 milyar $’dan 2025’in ilk yarısında 24,8 milyar $’a yükseldi. Toplamda borsa, yaşamı boyunca 285 milyar $’dan fazla işlem hacmi işledi.

Hayal kırıklığı yaratan rakamlara rağmen, Gemini teklifi TradFi yatırımcıları arasında kripto opsiyonlarına büyük talep olduğunu gösteren aşırı abone alındı.

Coinbase Tarihi Bir Olayı İşaret Ediyor

2012’de Brian Armstrong ve Fred Ehrsam tarafından kurulan Coinbase, ABD’nin en büyük kripto borsasıdır ve 100 milyondan fazla kullanıcıya sahiptir.

Kuruluşundan neredeyse bir on yıl sonra, Coinbase Nisan 2021’de Nasdaq’ta debut yaptı ve bu yıl Mayıs’ta S&P 500 Endeksi’ne katıldı. Bu listeleme, CEO Armstrong’u 39,6 milyon hisseyle ilk gün kapanış fiyatında neredeyse 13 milyar $ değerinde bir milyarder yaptı.

Debüt, hisse başına 250 $ referans fiyatıyla gerçekleşti. Hisse, 381 $’dan açıldı ve en yüksek 429,54 $’a çıktı; bu da yaklaşık 85 milyar $ piyasa değerine yol açtı.

Coinbase’un Nasdaq debutu, 2021 boğa piyasasının zirvesini işaret etti. Bitcoin fiyatı Kasım 2021’de 69 bin $’a yeni bir rekor kırdı, ancak bu, Nisan ayındaki 65 bin $’lık zirveden çok uzakta değildi.

Coinbase debutunun heyecanı kısa sürede güçlü bir kripto piyasa satışıyla yerini değiştirdi. Bu düşüş, COIN hisselerinin halka açılışından bir ay içinde 210 $ altına düşmesine ve 2022 sonunda 31 $’a kadar gerilemesine yol açtı. Ardından, Bitcoin ve daha geniş kripto piyasası gibi, COIN hisseleri sonraki yıllarda toparlanarak bu yıl Temmuz’da 444 $ üzerindeki yeni tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı.

COIN hisseleri Ağustos başında 300 $ altına düştü ancak şu anda BTC 115 000 $ civarında işlem görürken ve toplam kripto piyasa değeri $4 trilyon seviyesinin üzerindedir.

$85 Milyarlık Debüt

Coinbase, 14 Nisan 2021’de doğrudan hisse listelemesiyle resmi olarak halka şirket oldu.

Borsa listelenmeden önce Nasdaq, hisse başına 250 $ referans fiyatı belirledi ve bu da Coinbase’e yaklaşık 47 milyar $ değerleme sağladı. Ancak doğrudan listeleme olduğu için bu fiyat üzerinden gerçek bir hisse değişimi gerçekleşmedi.

Geleneksel bir IPO’da yeni hisseler referans ya da teklif fiyatında ihraç edilip satılırken, doğrudan listelemede şirket yeni hisse ihraç etmez ve yeni sermaye toplamaz. Mevcut hissedarlar – kurucular, çalışanlar ve erken yatırımcılar – hisselerini doğrudan halka satar; bu da tamamen talep ve arz dengesine bağlıdır.

Referans fiyatı, sadece muhasebe ve raporlama amaçları için kullanılan bir tahmindir. İşlem piyasa yönlü fiyatlarla başladı ve bu fiyatlar, güçlü talep nedeniyle 250 $’ın üzerindeydi devam eden boğa mani sırasında.

Doğrudan listeleme ile Coinbase, Palantir, Slack, Spotify ve Roblox gibi diğer teknoloji şirketlerinin izinden gitti.

Dolayısıyla COIN hisseleri 381 $’dan açıldı ve hızla 400 $’ı aştı. Bir noktada COIN hisse fiyatı neredeyse 430 $’a kadar işlem gördü. Coinbase, ilk işlem gününde açılış fiyatının altında, sadece 328 $’ın biraz üzerinde kapandı.

Bu, borsaya tam seyreltilmiş (FD) bazda 85,8 milyar $’lık bir başlangıç piyasa değeri verdi ve opsiyonlar ile kısıtlı hisse birimlerini hariç tutarak piyasa değeri 62 milyar $’dı.

Coinbase’un listelenmesinin ilk altı ayında, Palantir, Roblox, Airbnb (ABNB ), DoorDash (DASH ) ve Snowflake gibi şirketler de halka açıldı ve piyasa değerleri 45 milyar $ ile 106 milyar $ arasında değişti. O dönemde IPO hattındaki diğer şirketlerle karşılaştırıldığında, Coinbase dijital varlıkların yeni zirvelere ulaşması ve borsanın kârlı olması, hızlı satış artışı ve artan müşteri sayısı sayesinde çarpıcı bir büyüme sergiledi.

Güçlü Finansallar 

Coinbase, şu ana kadar halka açılan en büyük kripto şirketidir. İşlem hacmi açısından dünya çapında ilk on arasında yer alır. ABD’de ise lider konumda olup, kolay kullanılabilir uygulamasıyla kriptoyu ana akıma taşıyor.

2021’de Coinbase güçlü finansal rakamlar bildirdi. O yılın ilk üç ayında yaklaşık 800 milyon $ kar elde ederken, gelirinin 1,8 milyar $ olduğu tahmin edildi.

Bu, bir önceki yılın aynı çeyreğinde 190,6 milyon $ gelir elde eden şirketin gelirinde %844 artış anlamına geliyor. Coinbase, 2020’de tüm yıl 1,3 milyar $ gelir elde etmişti. Net gelir ise 2019’daki zarardan sonra 322 milyon $ idi.

Gelirdeki bu büyük sıçrama, kripto fiyatlarındaki belirgin artıştan kaynaklandı.

Şimdi, 30 Haziran 2025’te sona eren en son çeyrek için Coinbase, hisse başına 5,14 $ olmak üzere 1,43 milyar $ net gelir bildirdi. Düzeltilmiş bazda kazanç hisse başına 1,96 $ idi. En son dönemde kazanç, 1,5 milyar $’lık bir kazançtan faydalandı.

Coinbase’un geliri ise 1,5 milyar $ olarak gerçekleşti; bunun içinde işlem gelirleri 764 milyon $’ı oluşturdu.

Borsanın abonelik ve hizmet teklifleri – stablecoin’ler, staking, faiz geliri ve saklama hizmetleri – yıllık %9 artarak 655,8 milyon $ oldu.

Perakende ve kurumsal ticaret, Coinbase’in temel işini oluşturur, ancak borsa türev ürünleri, tahmin piyasaları, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları ve erken aşama token satışlarını uygulamasına eklemeyi planlıyor.

Güçlü Durum

Coinbase, Haziran 2012’de yolculuğuna başladı. Kurucu ortak ve CEO Armstrong, eski bir Airbnb mühendisi, Coinbase fikrini ortaya attı.

Coinbase adı, bir blokta başarılı bir şekilde çözen madencinin oluşturduğu özel işlemler olan Coinbase işlemlerinden geliyor. Bu işlem, yeni kripto parayı Proof of Work (PoW) ağında dolaşıma sokar.

Coinbase, Y Combinator girişim hızlandırma programından 150 000 $ nakit enjeksiyonu alarak finanse edildi. Lansman sonrası ilk yıl Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z) ve Ribbit Capital’dan yatırımlar aldı.

Listelemeden önceki son özel finansman turu, 2018 ayı piyasası düşüşü sırasında gerçekleşti ve Coinbase’in değerlemesi sadece 8 milyar $ idi; debut sırasında bu değer 10 kat artarak 80 milyar $’a ulaştı.

Değerleme, borsanın etkileyici büyümesinin gerisinde kalıyor. Lansmandan iki yıl sonra Coinbase bir milyon kullanıcıya ulaştı; 2020 sonunda 40 milyon kullanıcıyı aştı. Listeleme zamanında kullanıcı sayısı 55 milyonun üzerindeydi ve bugün Coinbase 100 milyondan fazla doğrulanmış kullanıcıya sahip.

Bu rakamlarla desteklenen Coinbase, kripto para endüstrisi için bir “dönüm noktası” olarak halka açıldı ve kripto‑yerli şirketin ilk listelenmesi oldu. Bu hamle, o dönemde henüz Spot Bitcoin ya da Ethereum ETF’lerinin onaylanmadığı bir sektörü meşrulaştırdı.

Sınırlı düzenlenmiş kriptoya erişim seçeneği olduğundan, Coinbase’in doğrudan borsa listesi, geleneksel oyuncuların doğrudan ve derinlemesine yer aldığı bir varlık aracılığıyla kripto alanına adım atmasını sağladı.

Halka açık piyasa debutu, dünyanın ne kadar büyük bir endüstri haline geldiğini ve ne kadar hızlı büyüdüğünü gösterdi.

Coinbase vs. Gemini: IPO/Listeleme Ölçütleri Bir Bakışta

Kaydırmak için kaydır →

Sıradaki Kim? Kraken, Grayscale, BitGo ve Daha Fazlası

Coinbase’un büyük bir borsa endeksine listelenmesi dört yıl önce tarihi bir an olarak görülüyordu. Uzmanlar bunu, kriptonun meşru, yatırım yapılabilir bir varlık sınıfına dönüşmesinin ilk aşaması olarak gördüler.

Olgunlaşma, sadece yeni yatırım akışları getirmekle kalmayacak, aynı zamanda yeni hizmetler ve altyapı geliştirilmesini de tetikleyecek.

Bu, ileride daha fazla listeleme için katalizör olacağına inanılıyordu. Ve bu yıl gördüğümüz gibi, birkaç kripto şirketi halka açıldı. Bu şirketler arasında Bitcoin ödül platformu Fold (FLD ), kripto finans hizmetleri firması Galaxy Digital (GLXY ), sosyal ticaret platformu eToro (ETOR ), USDC stablecoin ihraççısı Circle (CRCL ), blokzincir tabanlı kredi veren Figure (FIGR ) ve Peter Thiel destekli kurumsal ticaret platformu Bullish Global (BLSH ) yer alıyor.

Şimdi, geleceğe bakarken, birkaç başka kripto şirketi halka listelenmeye hazırlanıyor.

Kripto varlık yöneticisi Grayscale Investments, SEC’e bir IPO için kayıt beyanı sundu. Bu, Digital Currency Group yan kuruluşunun, Bitcoin Trust (GBTC)’yi spot Bitcoin ETF’sine dönüştürmesinin ardından geldi; aynı şekilde Grayscale Ethereum Trust (ETHE) de spot Ethereum ETF’sine dönüştürüldü.

Dijital varlık saklama şirketi BitGo (BTGO ) da IPO koşuşturmasına katılan bir diğer kripto şirketi.

Bir borsa söz konusu olduğunda, Kraken lider konumda ve bir sonraki yıl IPO başvurusu yapması bekleniyor; bu, düzenleyici netliğin sağlanmasına bağlı. Bu yılın başlarında, önde gelen ABD kripto borsası, potansiyel bir IPO’ya hazırlık olarak 15 milyar $ değerlemesinde 500 milyon $ toplama planı hazırlamaya başladı.

Kraken’in ortak CEO’su Arjun Sethi, şirketin halka listelenmesinin sadece tüm paydaşların çıkarlarıyla uyumlu olması durumunda ilerleyeceğini belirtti.

Finansal olarak, borsa 2025’in ilk çeyreğinde geliri %19 artarak 472 milyon $’a yükseltti. Geçen yıl toplam geliri 1,5 milyar $’ın üzerindeydi. 2. çeyrek 2025’te ise 412 M$ gelir, 186,6 M$ toplam işlem hacmi ve 4 M fonlu hesap bildirdi.

Kraken, Grayscale ve BitGo dışında Ledger, Uphold, OKX ve Anchorage da halka piyasaları hedefliyor. Bu yeni IPO adayları, kripto sektörüne artan kurumsal ilgiyi ve dijital varlıkların geleneksel finans piyasalarına entegrasyonunu yansıtıyor.

Son Düşünceler

Coinbase’un doğrudan listelemesi, 85,8 milyar $’lık bir değerleme ile bir dönüm noktasıydı ve Gemini’nin 4,4 milyar $ debutundan çok daha büyüktü. Bu devasa değerleme, Coinbase’in sürdürülebilir kârlılığı ve geniş kullanıcı tabanı sayesinde gerçekleşti; bu da Gemini’nin işlem yapan kullanıcı sayısı ve düşen gelirlerinden çok daha fazladır.

Bununla birlikte, daha küçük olmasına rağmen Gemini, önemli bir talep çekmeyi başardı; bu da hizmetlerinde ve kripto tekliflerine yatırımcı ilgisinde vaat gösteriyor. Dolayısıyla Coinbase’in listesi, kriptoyu geleneksel piyasalarda meşrulaştıran ve kurumsal yatırımcıları çekmeye yardımcı olan kritik bir an olurken, Gemini’nin IPO’su da geçen döngüde başlayan ivmeyi artırıyor.

Genel olarak, TradFi’nin kriptoya ilgisi, her yeni listeleme ile hızla genişliyor; yatırımcılar varlık sınıfına maruz kalmak istiyor ve bu da kriptonun ana akım bir varlık sınıfına dönüşmesini, yaygın benimsenmesini ve teknolojik ilerleme ve büyüme için yeni fırsatlar yaratmasını yansıtıyor.