Storbritannien publicerar utkast till regler för kryptotillgångar

HM Treasury publicerade ett papper med titeln “Framtida regulatoriska ramverk för finansiella tjänster för kryptotillgångar“, där de söker samråd från publiken och uppmanar till att lämna in bevis den här veckan.

I det konsultationspapper som publicerades i februari 2023 sade Andrew Griffith MP, ekonomisk sekreterare till Treasury, att det är regeringens fasta ambition att Storbritannien ska vara hem för de mest öppna, välreglerade och teknologiskt avancerade kapitalmarknaderna i världen, vilket innebär att ta proaktiva steg för att utnyttja möjligheterna med nya finansiella teknologier.

“Genom att kapitalisera på de potentiella fördelarna som kryptovalutor erbjuder kan vi stärka vår position som världsledande inom fintech, frigöra tillväxt och öka innovationen,” sade Griffith.

Konsultationen är öppen för återkoppling till den 30 april 2023 från intressenter, inklusive kryptotillgångsföretag, finansiella institutioner, teknikföretag, andra företag som påverkas av reglering av kryptotillgångar, representativa organ, akademiker, branschorganisationer, juridiska firmor och konsumentgrupper.

Sammanlagt har papperet ställt 52 frågor till intressenter som kretsar kring regulatoriska förslag, fiat-backade stablecoins, algoritmiska stablecoins, NFT:er och DeFi, bland andra områden, för att föra kryptotillgångsaktiviteter in i Storbritanniens regulatoriska område.

Klar och tidsenlig regulatorisk ram

Medan kryptotillgångsmarknaden fortsätter att utvecklas i en ökande takt och komplexitet, sade MP:n, så är den fortfarande en ung sektor som medför både risk och möjlighet. Regeringen avser dock inte att kväva risken utan hanterar snarare denna “önskvärda del av innovationscykeln”.

Griffith nämnde FTX-kollapsen som har omfattande konsekvenser för globala kryptotillgångsmarknader och investerare, vilket han sade “stärker argumentet för tydlig, effektiv och tidsenlig reglering” som kommer att möjliggöra att kryptotjänsteleverantörer kan blomstra i Storbritannien och att personer och företag kan investera med förtroende.

För detta arbetar de med Financial Services and Markets Bill (FSM), som lägger de lagstiftande grunderna för att föra in stablecoins och kryptotillgångar i regleringen av finansiella tjänster. Regeringen undersöker också hur digital ledger-teknik (DLT) “kan erbjuda fördelar för finansiell marknadsinfrastruktur och Storbritanniens förvaltning av statsskuld”.

Detta dokument, enligt Griffith, markerar nästa steg i att tillhandahålla en tydlig regulatorisk ram för sektorn, som presenterar förslag för att leverera ett bredare regulatoriskt ramverk för finansiella tjänster för kryptotillgångar samt att föra in centraliserade kryptobörser i regleringen av finansiella tjänster för första gången, tillsammans med andra kärnaktiviteter som förvaring och utlåning.

En stegvis strategi

På onsdagen, i sitt konsultationspapper, etablerade Storbritanniens finansdepartement ett regulatoriskt ramverk för kryptotillgångar i Storbritannien för att uppmuntra tillväxt, innovation och konkurrens, möjliggöra för konsumenter att fatta välgrundade beslut samt skydda den finansiella stabiliteten och marknadsintegriteten i Storbritannien.

För detta kommer HMT att använda en uppsättning grundläggande designprinciper för att vägleda sina beslut om reglering. Dessa principer bygger på idén “samma risk, samma regulatoriska resultat”, enligt vilken regeringen avser att anta ett aktivitetsbaserat tillvägagångssätt för reglering. Det kan dock finnas specifika fall där systemrisk kan motivera ytterligare reglering.

Regeringen avser dessutom att undvika att tillämpa oproportionerlig eller alltför betungande reglering på enheter samtidigt som den förblir agil och flexibel för att anpassa sig till utvecklande marknader och produkter.

I enlighet med dessa principer kommer regeringen fortsätta driva en fasbaserad strategi för reglering av kryptotillgångar, med prioritering av områden med största risk och möjlighet.

I fas 1, som har pågått sedan förra året, måste de i Storbritannien baserade kryptobörserna eller förvaringsplånbrottjänsterna följa registreringsregimen för anti-penningtvätt och bekämpning av terrorismfinansiering (AML/CTF).

Regeringen arbetar också med FSM-förslaget för att reglera fiat-backade stablecoins när de används för betalningar, eftersom de kan bli allmänt använda som en betalningsform, enligt konsultationsdokumentet.

I fas 2 planerar regeringen att införa en uppsättning regler för bredare aktiviteter, såsom handel och investering i kryptotillgångar. Målet är att rikta in sig på aktivitetsområden med högre riskgrad och större möjligheter för att stödja Storbritanniens tillväxtagenda. Så inte alla kryptotillgångsaktiviteter kommer att ingå i denna fas.

Lagstiftningsstrategi

Konsultationspapperet innehåller ett lexikon med vanligen använda termer för olika typer av kryptotillgångar, som, enligt papperet, kan bli föremål för reglering av finansiella tjänster i framtiden. Dessa inkluderar “exchange, utility, and security tokens, NFTs, stablecoins, asset-referenced tokens, commodity-linked tokens, crypto-backed tokens, algorithmic tokens, governance tokens, and fan tokens”.

Enligt dokumentet kan dessa kryptotillgångar bli föremål för reglering av finansiella tjänster när de används för utfärdande, betalning, utbyte, investeringsriskhantering, utlåning, upplåning och hävstång, förvaring och validering.

De föreslagna kryptotillgångsaktiviteterna ovan syftar till att införliva alla aktiviteter som för närvarande kräver registrering enligt MLR (Money Laundering Regulations) i det regulatoriska området för FSMA. Detta skulle inkludera en specifik auktoriseringsprocess för företag som utför kryptotillgångsaktiviteter. Även om HM Treasury och FCA starkt föredrar en enda auktoriseringsprocess och register, medger de att detta är tidskrävande med tanke på den fasbaserade strategin för reglering av kryptotillgångar.

Regeringen planerar dessutom att föra in kryptotillgångar i det regulatoriska ramverket som etablerats av FSMA. Detta kommer att ge HM Treasury befogenhet att utfärda sekundär lagstiftning som för in aktiviteter i det regulatoriska området. Det föreslås också att listan över “specificerade investeringar” utökas till att omfatta kryptotillgångar. För de som inte omfattas av den föreslår HMT att använda det nya regelverket som fastställs i FSM-förslaget, vilket antingen kommer att förbjuda aktiviteten helt eller ställa direkta krav.

Storbritanniens finansiella tillsynsmyndighet har bekräftat att när det nya regelverket för kryptotillgångar träder i kraft, kommer företag att behöva följa samma standarder för finansiell brottslighet som traditionella finansiella företag.

Detta beror på att reglerna för finansiell brottslighet under FSMA är bredare än de i MLR. FCA (Financial Conduct Authority) kommer också att överväga om de ska uppdatera reglerna för finansiell brottslighet för att tillämpas på nya kryptotillgångsaktiviteter.

Regulatoriska resultat

I sitt senaste papper har den brittiska regeringen föreslagit att skapa ett nytt regelverk för kryptotillgångar, som kommer att baseras på det befintliga ramverket för aktiemarknader och anpassas till kryptotillgångarnas unika egenskaper.

När det gäller utfärdande och offentliggörande av kryptotillgångar föreslår regeringen att följa ett liknande regulatoriskt tillvägagångssätt som för värdepapper när en virtuell tillgång handlas på en reglerad kryptobörs och blir utbytbar mot fiatvaluta eller föremål för ett offentligt erbjudande. I linje med tillvägagångssättet för värdepapper avser HM Treasury inte att direkt reglera “skapandet” av icke-backade kryptotillgångar.

För att tillåta kryptotillgångar på en brittisk kryptobörsplattform föreslår regeringen att använda MTF-modellen från det reformerade brittiska prospektregimen.

Regeringen överväger huruvida offentliga erbjudanden av kryptotillgångar, inklusive initial coin offerings (ICOs), där ett företag skapar nya token och säljer dem till investerare, kan betraktas som värdepappersutbud. Om dessa offentliga erbjudanden av kryptotillgångar betraktas som securities token offerings (STO), kan det avsedda regelverket för offentliga erbjudanden och tillträde till handel erbjuda en lämplig regulatorisk ram för denna aktivitet.

För de som inte passar in i STO-definitionen överväger regeringen en alternativ väg. Designated Activities Regime (DAR), eller liknande lagstiftningsmekanism, föreslås för att förbjuda dessa erbjudanden om de inte genomförs via en reglerad plattform.

HM Treasury har också föreslagit att etablera ett regulatoriskt ramverk för handelsplatser, med olika krav, inklusive prudentiala regler, konsumentskydd, operativ motståndskraft och datarapportering. Konsultationen söker dessutom synpunkter på förslag om krav som gäller för intermedieringsaktiviteter på kryptotillgångsmarknaden och förvaringsaktiviteter.

Papperet föreslår sedan ett nytt regelverk för att bekämpa finansiella brott på kryptovalutamarknaden. De föreslagna reglerna skulle göra det till ett brott att begå marknadsmissbruk på någon digital tillgång som handlas på en brittisk börs, oavsett var de är baserade eller var handeln sker. Reglerna skulle också kräva att vissa marknadsaktörer, såsom kryptobörser, vidtar åtgärder för att upptäcka, avskräcka och förhindra marknadsmanipulation.

När det gäller utlåning och upplåning av kryptotillgångar har regeringen planer på att tillämpa och anpassa befintliga regulatoriska aktiviteter samtidigt som lämpliga modifieringar görs för att tillgodose kryptotillgångarnas unika egenskaper.

Uppmaning till bevis

När det gäller DeFi anser regulatorn att samma regulatoriska resultat och mål bör gälla för kryptotillgångar oavsett vilken teknik, infrastruktur eller styrningsmekanismer som används.

“Men på grund av den snabbt utvecklande och nya karaktären av DeFi-sektorn innebär DeFi komplexa och unika utmaningar för beslutsfattare och regulatorer,” sade Storbritanniens HM Treasury i sitt konsultationspapper och påpekade att koder, DAO:er och styrningstoken kanske inte utför finansiella tjänster som en affärsverksamhet.

Därför säger regulatorn att några komponenter i värdekedjan kan vara opraktiska att reglera, till exempel om den underliggande protokollet verkligen blir decentraliserat över tid. Enligt papperet kan fokus för regulatoriskt ansvar för att minska risker ligga på centraliserade in- och utgångar som börser, samt gränssnittleverantörer såsom aggregatorer och andra konsument-“front-ends”.

När det gäller de som undrar över NFT:er, kommer de inte att omfattas av regelverket för finansiell marknadsföring av kryptotillgångar eftersom de kan representera en mängd olika tillgångar som kan utgöra icke-finansiella tjänsteprodukter, enligt papperet.

Finansiella tjänsteaktiviteter relaterade till NFT:er eller utility-token kommer dock att regleras snarare än själva tillgången. Så länge en NFT eller utility-token inte används på ett sådant sätt, faller den inte inom ramen för reglering av finansiella tjänster, såvida inte strukturen och egenskaperna hos NFT:n utgör en specificerad investering och de aktiviteter som utförs i samband med token utgör reglerade aktiviteter som faller inom det befintliga området.

Enligt HMT är arbetet med internationella organisationer avgörande i detta ämne. De vill inte gå före dem genom att skapa ett ramverk som skulle behöva ändras när internationella tillvägagångssätt och standarder beslutas.

Det föreslås dock att definiera en uppsättning DeFi-specifika aktiviteter som “etablera eller driva ett protokoll” så att de som utför dessa aktiviteter skulle behöva erhålla tillstånd. FCA kan också utforma ett skräddarsytt regelverk kring dessa reglerade aktiviteter, vilket ger myndigheten större flexibilitet i regleringen av DeFi.

I sin uppmaning till bevis har HMT frågat svarande om gruv- eller valideringsaktiviteter också bör omfattas av reglering och om staking bör regleras i fas 2 av sina planer.

Till sist återupprepade regeringen sitt fasta engagemang för att positionera Storbritannien som en konkurrenskraftig plats för hållbar finans.