I fokus

Texas Instruments (TXN): Amerikas ledande leverantör av analoga chip

mm
Publicerad
Uppdaterad
Lägg till Securities.io bland dina föredragna källor på Google
Information: Securities.io kan få ersättning när du använder länkar till produkter vi granskar. Det påverkar inte våra redaktionella bedömningar. Vi är inte registrerad investeringsrådgivare; detta är inte investeringsråd. Läs vår affiliateinformation.

Texas Instruments: Amerikas ledande tillverkare av analoga halvledare

Teknik- och halvledarindustrin tenderar att vara starkt fokuserad på det “nya stora”. Det kan vara de senaste, mest kraftfulla chippen, som 3 nm‑nodchip, där TSMC leder (TSM ), eller den mest avancerade tillverkningsmetoden, som EUV, ett monopol för ASML (ASML ), eller AI‑hårdvara från Nvidia (NVDA ) (följ länkarna för en rapport om dessa företag).

Men många av de halvledare som världen använder är inte de senaste, mest avancerade teknikerna. Det är istället den typ av elektroniska komponenter som går in i bilar, radioapparater, tvättmaskiner, ljusapparater samt stridsvagnar, missiler och krigsfartyg.

Det är därför, när man analyserar de största halvledarföretagen efter volym, ett namn sticker ut som sällan diskuteras av teknikinvesterare. Ett företag som blir alltmer strategiskt för USA och västvärlden i stort, när de försöker säkra sin industriella halvledartillförselkedja bort från kinesiska leverantörer: Texas Instruments (TXN ).

TXN Prisdiagram

Texas Instruments översikt

Texas Instruments historia & milstolpar

Grundat 1930 är Texas Instruments fortfarande huvudkontor i Dallas. Kanske en klassisk texansk berättelse, företaget startade som ett oljesökföretag kallat Geophysical Service Incorporated (GSI).

På kvällen före andra världskriget insåg man att oljesöksteknik också kunde användas för ubåtsdetektion, och GSI började tillverka militär elektronik för regeringen.

Företaget bytte fokus till militär elektronik, bytte namn till Texas Instruments 1951, och listades på New York Stock Exchange 1953.

På 1950‑talet producerade TI den första bärbara transistor‑radion 1954 och blev snart en primär leverantör till det snabbt växande IBM (IBM ).

TI omfamnade teknisk innovation tidigt, med övergången från germanium‑transistorer till kisel‑transistorer redan 1954. År 1958 uppfann en företagsingenjör, Jack Kilby, den kiselbaserade integrerade kretsen.

1971 skapade Texas Instruments de första bärbara räknemaskinerna och fick de första patenten på en mikroprocessor.

Företaget misslyckades dock med att erövra högkvalitativa konsumentelektronikmarknader på 1980‑ och 1990‑talen, men återhämtade sig tack vare kontrakt för militär och kommersiell elektronik genom att utveckla den första inversa syntetiska aperturradarn och den första enkla galliumarsenid‑radarmodulen. Försvarssegmentet såldes till Raytheon 1997.

Resten av verksamheten fokuserade nu på analog teknik (se nedan). År 2011 förvärvade Texas Instruments National Semiconductor för 6,5 mrd USD. Affären gjorde TI till världens största tillverkare av analoga teknologikomponenter.

Än idag utgör analoga halvledare kärnan i företaget och står för 3/4 th av intäkterna. De två största marknaderna är idag fordons- och industrigods, följt av personliga elektronikprodukter.

TI:s analoga och inbäddade halvledarteknik

De flesta av världens datorer, smartphones, datacenter etc. kör på digitala signaler. De kodar data med specifika, distinkta värden, vanligtvis representerade i binär kod (0 och 1).

Analog signaler däremot kännetecknas av sin kontinuerliga, jämnt varierande natur. De kan anta ett oändligt antal värden inom ett angivet intervall.

Källa: Byjus

Generellt är digitala signaler mer precisa och mindre känsliga för störningar, särskilt vid datatransmission. De är också enklare att reproducera.

Analoga signaler är ideala för att representera variabler som ständigt förändras, som ljud, temperatur, tryck eller kemisk sammansättning.

Till exempel kan analoga ljudsystem fånga och återge ljudvågor med större noggrannhet, vilket bevarar nyanserna i det ursprungliga ljudet.

Eftersom analoga komponenter ger omedelbar återkoppling är de perfekta för tillämpningar där timing är kritisk, som ljud‑ och videobearbetning.

Analoga elektronikkomponenter förbrukar också mindre energi. De tenderar som regel att vara billigare och mer hållbara än de mer precisa men dyra och ömtåliga digitala motsvarigheterna.

Att designa analoga system är dock mer komplext, eftersom de är mindre flexibla än de mer programmerbara digitala komponenterna.

Texas Instruments affärsverksamhet

Efter siffrorna

När världsekonomin växer och allt fler utrustningar integrerar halvledarkomponenter, ökar efterfrågan på chip och andra elektroniska delar.

Detta är en relativt cyklisk marknad, med nuvarande leveranser under 2019‑nivåer, men med en långsiktig trend av ökande konsumtion.

Det har dock inte påverkat Texas Instruments intäktstillväxt, med en total CAGR på 7 % under det senaste decenniet och 13 % CAGR i kärnmarknaderna industri och fordonssektorn.

Industrisektorn och fordonssektorn har vuxit från cirka 40 % 2014 till omkring 70 % av TI:s intäkter 2024.

Totalt säljer företaget mer än 80 000 olika produkter, tillverkade av över 34 000 anställda, vilket speglar djupet i företagets katalog. Sammanlagt produceras tiotals miljarder chip varje år.

Texas Instruments har en mycket diversifierad kundbas med mer än 100 000 kunder, vilket gör dem till en nyckelleverantör för många industrier och tjänster.

De flesta chip som TI producerar är så kallade ”mogna”, med nodstorlekar från 28 nm till 130 nm, vilket gör dem beprövade teknologier.

Företagets huvudanläggningar finns i USA, Japan, Europa och Kina, med flera monterings‑/testanläggningar i Taiwan och Sydostasien.

Fordonssektorn

Fordonsmarknaden drivs av den ökande komplexiteten i bilens elektronik, med många sensorer, strömbrytare, kameror, radar med mera.

Generellt driver ökningen av elbilar och hybrider också biltillverkarna att öka den digitala innehållet i bilar och förse bilsystemen med en mycket större strömförsörjning än i förbränningsmotorbilar.

Industrisektorn

Industrimarknaden omfattar många ”osynliga” delar av utrustning såsom verktyg, motorer, hushållsapparater, medicintekniska enheter, rymd, IoT med mera.

En annan sektor av stort intresse är robotik, där analoga sensorer och styrsystem kan vara mycket mer flexibla, energieffektiva och matcha verkliga in‑/utgångar bättre än digitala signaler (se nedan).

Den industriella kundbasen är mycket diversifierad, där varje industriell kund köper tusentals produkter från TI:s portfölj.

Övriga sektorer

I de andra sektorerna växer energimarknaden för Texas Instruments, särskilt som ett komplett solenergisystem (panel + växelriktare + lagring) som innehåller över 200 chip per system, med ett värde på cirka 350 USD.

Smart elnätsautomation och skydd drar också nytta av TI‑produkter.

Byggsystem som smarta termostater, dörrlås och apparater som kan känna av rörelse, luftfuktighet eller temperatur är också en snabbt växande marknad.

Rymdteknik, en blomstrande sektor tack vare snabbt fallande kostnader för att nå omloppsbana, kan också gynnas av analoga elektronik. Deras robusthet och högre tillförlitlighet i högstrålningsmiljöer gör dem till ett bra val för de flesta satelliter och rymdsystem jämfört med digitala.

“Satellitoperatörer måste förlita sig på strålningståliga komponenter, tillverkade enligt militära specifikationer. På TI erbjuder vi olika enhetsklassificeringar som hjälper våra kunder att balansera behoven i deras system.

Vi levererar produkter för att möta system‑nivå specifikationer och adressera tillförlitlighetskrav med vårt breda sortiment av strålningståliga och strålningstoleranta enheter.”

Laura Mueller – Director of Aerospace and Defense at Texas Instruments

Texas Instruments konkurrensposition

Texas Instruments har byggt sin analoga chipverksamhet på ett sätt som möjliggör fyra stora konkurrensfördelar:

Portföljens storlek

Den breda portföljen innebär att kunder kan lita på att TI levererar de flesta eller ofta alla analoga chip och halvledarkomponenter de behöver när de designar sina produkter. Detta ökar även antalet försäljningar per kund, vilket minskar kostnaderna för kundanskaffning och kontohantering.

Försäljningsräckvidd & direktförsäljning

På grund av företagets rykte, globala närvaro och stora försäljningsteam genererar TI fler försäljningar per representant.

Den starka närvaron ger också företaget bättre insikt i kundernas behov och marknadstrender, vilket hjälper dem att ligga i framkant i branschen.

Texas Instruments har nyligen genomgått en radikal förändring av sina försäljningsmetoder, vilket gjort det mycket enklare att köpa direkt från TI istället för via distributörer. Detta uppnåddes genom en ombyggnad av företagets online‑närvaro, så att det är enkelt att köpa direkt från företagets webbplats.

Detta har totalt bidragit till högre tillväxt genom tillgång till fler kunder, projekt, sockets per projekt och större insikt.

Produktlivslängd

De flesta av TIs produkter förblir relevanta mycket längre och till mer stabila priser än vad som är vanligt i halvledarindustrin. Samtidigt kan den senaste chippen i smartphones bli ”föråldrad” på 2‑3 år, medan de flesta av TIs chip fortfarande är relevanta 10‑20 år eller mer.

Om något, när ett chip har validerats och förtrotts i industriell utrustning eller i en fordonsdesign, kommer det att fortsätta produceras så länge dessa designer finns på marknaden, och kommer fortfarande att ha stor efterfrågan för underhåll och reparationer.

Den längre produktlivslängden innebär också att kapitalinvesteringar i nya fabriker kan amorteras över en mycket längre tid, vilket minskar kapitalintensiteten i TIs verksamhet jämfört med resten av halvledarindustrin.

Kostnad & 300 mm‑fab

TI använder 300 mm (0,3 meter) kiselplattor jämfört med 200 mm, standarden för de flesta konkurrenter.

Eftersom 300 mm‑plattorna är större kan de rymma fler chip per gravyrsteg, vilket gör att TI kan producera sina chip 40 % billigare och sammanlagt öka bruttomarginalen med 8 %.

Detta ger TI en stark fördel under nedgångar, där de kan tolerera lägre priser bättre än sina konkurrenter och behålla outnyttjad kapacitet för att snabbt återhämta sig under uppgångsperioder.

Företaget bygger en massiv utbyggnad av kapacitet för 300 mm‑fab (”foundries”), med planer som sträcker sig till 2035 för att öka produktionen.

TI producerar 95 % av sina egna kiselplattor, vilket ger dem stor kontroll och säkerhet över sin leveranskedja. Detta minskar också potentiella geopolitiska sårbarheter avsevärt.

En annan del av den vertikala integrationen är möjligheten att testa och paketera chip internt, i motsats till praxis i mer banbrytande digitala chip, vilket hjälper företaget att minska kostnaderna.

Framtiden för Texas Instruments

Robotik & reindustrialisering

Smarta fabriker är för närvarande en stark drivkraft för ökad efterfrågan på analoga chip, eftersom industrirobotar, rörliga produktionslinjer och andra sensorer blir allt viktigare.

En anledning till att robotar starkt förlitar sig på analoga enheter är deras förmåga att hantera verkliga indata på ett kontinuerligt sätt samtidigt som de förbrukar lite energi.

Generellt är målet med att flytta industrier till USA att stödja stor halvledarkonsumtion på alla nivåer i leveranskedjan, från maskinverktyg till färdiga produkter, där varje steg kräver amerikanskt tillverkade halvledarchip.

Försvar

Den rent försvarsorienterade typen av elektroniska komponenter, såsom radarsensorer, finns inte längre i Texas Instruments portfölj.

Behovet av att diversifiera leveranskedjor bort från Kina innebär dock att en inhemsk industri för drönarproduktion behövs för att anpassa den amerikanska militären till moderna krigföringsmetoder, vilket illustreras av kriget i Ukraina.

Som ett resultat blir tillgången på billiga och pålitliga halvledare tillverkade i hemlandet också viktig och representerar ytterligare tillväxtpotential för Texas Instruments.

Innovation i sektorn kan också hjälpa till att ta marknadsandelar, till exempel bättre batteriladdningsprognoser.

Kapitalstrategi

Förvärv

Historiskt har Texas Instruments tillväxt bestått av en blandning av förvärv och organisk tillväxt. Till exempel har de gjort minst 15 stora förvärv sedan 1996, förutom National Semiconductor 2011.

Teknologisk innovation är idag något mindre viktig för TI än under tidigt 1950‑ till 1970‑tal. Istället fokuserar företaget på att producera de bästa chipen till lägst möjliga kostnad, vilket illustreras av deras massiva satsning på tillverkning med 300 mm‑plattor.

Kapitalallokering

Som en följd av företagets strategi får kapitalutgifter större fokus. Totalt förväntas företaget spendera mellan 2‑5 mrd USD i capex per år fram till 2030.

Rörelsekapitalet har vuxit de senaste åren och är tillräckligt för att stödja den planerade capex‑utgiften.

Företaget siktar på att 25‑35 % av intäkterna ska omvandlas till fritt kassaflöde.

40‑80 % av detta fria kassaflöde förväntas omvandlas till utdelningar, med resten använt för aktieåterköp, vilket leder till alla kassautdelningar som distribueras till aktieägarna. Detta placerar Texas Instruments i 95:e percentilen av S&P 500 när det gäller kassautdelningar som andel av intäkterna.

Utdelningarna har stadigt ökat under de senaste åren, med en CAGR på 10 % de senaste fem åren och 16 % CAGR under det senaste decenniet.

Samtidigt har antalet utestående aktier minskat med 47 % sedan 2004.

Med tanke på den kraftiga ökningen av capex sedan 2021 och de många nya 300 mm‑fab som kommer online 2025 och därefter, förväntas Texas Instruments produktion växa avsevärt.

De lägre produktionskostnaderna bör hjälpa dem att vinna mer marknadsandelar mot konkurrenterna, utöver den generella långsiktiga tillväxttrenden i sektorn och USA:s reindustrialiseringsstrategi.

“Vi kommer att fortsätta fokusera på tron att långsiktig tillväxt i fritt kassaflöde per aktie är det ultimata måttet för att skapa värde. Vi kommer att investera för att stärka våra konkurrensfördelar, vara disciplinerade i kapitalallokering och vara noggranna i vår strävan efter effektivitet.”

Slutsats

Texas Instruments är en mycket viktig, men ibland bortglömd, del av halvledarindustrin. Företaget har genom åren utvecklat en enastående expertis inom ”gamla” chip och andra halvledarprodukter, som är avgörande på varje nivå av industriell och fordonsproduktion.

Långt ifrån föråldrade har analoga halvledare inneboende fördelar som säkrar dem en solid nisch i den moderna världen, där ”tillräckligt bra” chip, byggda med billigare och pålitliga tillverkningsprocesser, levererar överlägsna resultat jämfört med nyare chip som kan utföra kraftfullare beräkningar men som också är mindre tillförlitliga.

I takt med att robotik expanderar bortom fabriksgolv, vikten av billig drönarteknik och USA:s reindustrialiseringsmål, är Texas Instruments optimalt placerade för att dra nytta av utvecklingen.

Det har också investerats kraftigt i denna möjlighet, med många nya 300 mm‑foundries som precis har avslutats eller är på väg att färdigställas under de kommande åren.

Senaste Texas Instruments (TXN) aktienyheter och utvecklingar

mm

Jonathan är en tidigare biokemistforskare som arbetade med genetisk analys och kliniska prövningar. Han är nu en aktieanalytiker och finansskribent med fokus på innovation, marknadscykler och geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.