STM-rapport förutspår att tusentals miljarder kommer att migrera till on-chain-tillgångar

Tokeniseringstrenden fortsätter att öka i kryptomarknaden när kryptopriser njuter av en uppåtgående trend. Security Token Market (STM) noterade i sin senaste rapport hur, efter ICO och NFT, marknaden nu ser en mycket större tillämpning och möjlighet för blockchainteknologi i form av “tokenisering av reala tillgångar”.

“Vi är mer säkra än någonsin på att över tiden kommer tusentals miljarder dollar i tillgångar att komma på kedjan”, sa rapporten. 

Denna nya trend har väckt intresse hos stora aktörer i den traditionella finansiella (TradFi) sektorn. Tidigare denna månad, HSBC Holdings lanserade en plattform för att tokenisera ägandet av fysiskt guld som hålls i dess London-vault, medan UBS Asset Management lanserade en pilot för en tokeniserad penningmarknadsfond på Ethereum. Nyligen introducerade Citi Token Services för att tokenisera kunders insättningar så att de kan skickas direkt var som helst i världen.

Sedan finns det bankjätten JPMorgans blockchaintillgång Onyx som använder ett Avalanche-subnät i en proof-of-concept med Apollo Global och Monetary Authority of Singapores Project Guardian för att “tillåta en portföljförvaltare att hantera ett stort antal diskretionära portföljer som består av tokeniserade tillgångar över flera blockchains”. 

Nyligen erbjöd banken mer programmerbarhet till institutionella kunder över sina betalningstjänster på sina blockchain-baserade konton med JPM Coin-systemet. Det har också undersökt on-chain digitala plånböcker för att möjliggöra för användare att lagra och kontrollera digital identitet på sin plattform. 

Bara denna vecka lanserade Standard Chartered Banks investerings- och innovationsarm SC Ventures en tokeniseringsplattform som kallas Libeara, som syftar till att möjliggöra för fondförvaltare och regeringar att ta med sig reala tillgångar (RWAs) på kedjan eller utfärda “reglerade säkerhetstoken”. “Tokenisering kommer att göra en mängd tillgångsklasser mer tillgängliga”, är vad Alex Manson, chef för SC Ventures, har att säga om sitt senaste steg efter att ha introducerat institutionella kundtjänster och digitala tillgångar.

Förutom stora institutioner har tokenisering av RWAs med hjälp av blockchainteknologi också blivit populärt bland regeringar. Filippinernas skattkammare hoppade in på aktionen och meddelade att, för första gången, skulle de erbjuda 10 miljarder pesos ($179 miljoner) i tokeniserade statsobligationer till institutionella köpare. Obligationerna kommer att utfärdas av Land Bank of the Philippines och det statliga utvecklingsbolaget Development Bank of the Philippines.

Tidigare i år utfärdade Hongkong $100 miljoner i tokeniserade gröna obligationer under sitt Green Bond Programme. Singapore är ett annat asiatiskt land som lanserat en serie pilotprojekt för att tokenisera RWAs.

Singapores centralbank, MAS, är faktiskt en framträdande aktör i detta område, som fokuserar på att testa tokeniseringsanvändningsfall. Testerna kommer att undersöka utländska valutabetalningar, multivalutaavveckling och avveckling, bilaterala digitala tillgångshandlar, fondförvaltning och automatisk portföljjustering. MAS undersöker också en digital infrastruktur som kallas Global Layer One (GL1) för att värd tokeniserade tillgångar och applikationer för att möjliggöra gränsöverskridande transaktioner och tillåta tokeniserade tillgångar att handlas över globala likviditetspooler.

Mot denna bakgrund noterade STM i sin rapport att medan tokenisering av värdepapperer äntligen har blivit det som alla pratar om, eftersom fler emittenter tar med sina tillgångar på kedjan, institutioner bygger sina egna applikationer för operativa effektiviteter och massorna börjar lära sig om detta otroliga användningsfall, finns det fortfarande mycket arbete att göra innan tokeniserade värdepapper blir mainstream. Men en sak är klar, det händer, och vi kommer att se fler konkreta resultat än vad vi redan ser.

Att packa upp tokeniseringens löfte

Genom att belysa diskussionerna som ägde rum vid TokenizeThis-konferensen som hölls i oktober för att föra samman branschen från hela världen, tog STM-rapporten upp likviditetsproblemet, som är ett av tokeniseringens löften men ännu inte har nått sin fulla potential.  

En vanlig tema som har hittats bland de som är involverade i branschen är vikten av samarbete och interoperabilitet över konkurrens. Detta gäller privata vs offentliga blockchains, konsortier som Regulated Liability Network (RLN) och Canton-nätverk, multi-chain och multi-plattform token-utfärdanden, eller till och med att uppfylla order mellan mäklare som via OTC Markets Groups OTC Link ATS.

Denna diskussion om interoperabilitet är inte begränsad till mäklare och ATS: er, utan snarare till den breda branschen, som Daniela Barbosa från Hyperledger Foundation sa:

“Det är den nya finansiella infrastrukturens rörsystem.”

Och som Polygons Colin Butler sa:

“Du kan inte ha fragmenterad likviditet när du attackerar 8 miljarder användare.”

En annan faktor för att lösa likviditetsproblemet är behovet av högkvalitativa, volatila underliggande tillgångar, sa rapporten. 

Under STMs “Framtiden för marknaden”-panel nämnde Tal Elayshiv, Managing Partner på SPiCE VC, att vissa tillgångsklasser, som riskkapital och fastigheter, inte är avsedda att handlas så mycket. Så, för att se mer aktivitet, behöver vi titta på tillgångar som är mer benägna att ändras.

Förutom likviditet är tokenisering också känd för att bringa in operativa effektiviteter. Med varje transaktion som för närvarande involverar många steg, som ofta är nödvändiga för att skydda emittenten, investeraren och förtroendet för ekosystemet, kan många av dessa strömlinjeformas genom operativa effektiviteter och dataöverföring och -åtkomst via blockchainteknologi. Detta möjliggör snabbare transaktioner, minskar marknadsrisken på grund av långa avvecklingstider och sparar på kostnader för emittenter, tjänsteleverantörer och slutinvesteraren.

När det gäller kapitalanskaffning i tokenisering, som emittenter kan korrelera med en automatisk investerarbas att nå, fast den inte är nära den förväntade nivån, påpekar STMs rapport att investerare är mycket mer selektiva nu för tiden. STA-teamet noterade tre huvudmålgrupper: familjekontor/änglar, detaljhandels-“crowd” och institutioner, tillsammans med nyckelattribut för målgruppen att känna till, inklusive riskprofil, genomsnittlig checkstorlek och investeringsavhandling som hjälper till att bygga en investerarpersona. 

Medan det har varit en uppgång i crowdfunding, är investerarupplevelsen en avgörande övervägning. Rapporten sa att skapandet av digitala tillgångsplatser, i synnerhet, har visat sig vara ett hinder när det gäller att samla in kapital. Detta beror på att crowdfunding i tokenisering innebär mindre minimibelopp, och dessa investerare söker troligen en friktionsfri process för att delta i, eftersom deras tidigare investeringsupplevelse kan vara den som Robinhood, till exempel. 

Samtidigt, på den institutionella sidan, är traditionella distributionskanaler fortfarande i spel, särskilt med högre investeringsminimibelopp och investerarsofistikationsnivåer som beror på erbjudandet. 

När det gäller att stödja enskilda investerare kan emittenter vilja överväga att integrera tokeniserade värdepapper i självständiga RIAs, värdepapperskonton och liknande, sa rapporten. Detta möjliggör avsaknad av behov för investerare att veta att blockchainteknologi är involverad i bakgrunden, utan snarare uppmuntrar dem att skörda dess fördelar som slutliga besparingspass, omedelbar transaktionsutförande och portföljhanteringsprecision, tillade den.

Institutionellt intresse för tokeniserade statsobligationer och MMF

Medan tokenisering fortsätter att vinna mark, är det tokeniserade statsobligationer och penningmarknadsfonder som har väckt uppmärksamhet på den institutionella nivån. 

Förra månaden tog JP Morgan ett kritiskt steg mot detta genom att omvandla penningmarknadsfondsaktier till token för att utföra en över-the-counter (OTC)-derivat handel mellan BlackRock och Barclays. Denna överföring var nästan omedelbar och representerade en första för de inblandade jättarna, där aktierna i MMF används som säkerhet mellan bilaterala derivatmotparter.

I sin senaste rapport, ‘Framtiden för förmögenhetsförvaltning, ‘ såg JPM också personliga investeringsportföljer i stor skala och ultra-effektiva portföljer av traditionella och alternativa investeringar som drivs av tokenisering.

Den italienska delen av Credit Agricole-ägda Amundi, som är en av de tre största europeiska tillgångsförvaltarna med 2,1 biljoner dollar i tillgångar under förvaltning, siktar också på att tokenisera euronominerade penningmarknadsfonder. 

“En fond som jag kan hålla i min plånbok, absolut fungibel, som jag inte bara kan lösa in utan också överföra eller till och med använda som betalningsmedel eller säkerhet.”

– förklarade Gabriele Tavazzani, VD för Amundi Italien, på ett evenemang. 

Detta växande intresse har berott på att statsobligationsräntorna har stigit dramatiskt, från i princip 0% i slutet av 2021 till över 5%. Detta har fått företag som Franklin Templeton att ge ut fler statspapper på blockkedjan. Tillgångsförvaltaren har tokeniserat nästan 300 miljoner dollar i amerikanska penningmarknadsfonder. 

Detta är logiskt, med tanke på att traditionella institutioner alltid letar efter saker som omedelbar avveckling, 24/7-handel, lägre kostnader och omvandling av illikvida tillgångar till likvida instrument.

Enligt 21.co har marknadsvärdet av tokeniserade statsobligationer redan ökat nästan sexfaldigt i år, från 104 miljoner dollar sedan början av januari till 675 miljoner.

I sin rapport noterade STM en annan anledning till varför marknaden är så intresserad av att tokenisera en redan likvid tillgångsklass; det är för att emittenter behövde en produkt som de kunde presentera för en regulator som var lätt att smälta. Dessa statsobligationer är lätta att förstå, har låg volatilitet och kommer med full tillit och kreditvärdighet från den amerikanska regeringen, tillade den.

Dessutom, för den kryptoinriktade publiken, särskilt för dem i olika ekonomiska miljöer, innebär att ha en avkastningsgenererande on-chain-tillgång istället för att bara hålla stabila mynt att deras pengar arbetar för dem. 

När det gäller möjligheter i tokeniseringsindustrin, förutom statsobligationer, har fastigheter också stort löfte. Fastigheter är en av de största tillgångsklasserna i världen, värderad till uppskattningsvis 228 biljoner dollar. Men bara 3% av den globala befolkningen är investerad i den på grund av att fastighetsinvesteringar är mycket illikvida och kräver betydande förskottskapital.

“Möjligheter finns för fastighetstjänsteleverantörer att engagera sig i blockchainteknologi och bli pionjärer inom sitt område”, sa STMs rapport, eftersom den noterade att för investerare kommer tokenisering att öppna upp investeringsmöjligheter för fler människor genom lägre investeringsminimibelopp och tillgång till fastigheter runt om i världen som kan ge en högre avkastning. Samtidigt får internationella investerare tillgång till amerikanska fastighetstoken för att ha en dollar-denominerad tillgång för att bekämpa inflationen i sitt land.

Så tokenisering av fastigheter kan demokratisera och öka likviditeten på fastighetsmarknaden genom fragmentisering, vilket möjliggör för investerare på alla nivåer att delta. Men medan tokenisering ökar likviditet och tillgänglighet och sänker inträdesbarriärer, utgör bristen på regleringsklarhet en utmaning inte bara för att sätta fastigheter på kedjan, utan för hela tokeniseringssektorn.

Globalt regleringsstöd för tokenisering

På den reglerande fronten, till skillnad från den breda kryptomarknaden, har tokenisering viss stöd från reglerare. Framför allt, i slutet av oktober, bildade globala reglerare, inklusive MAS, UK Financial Conduct Authority (FCA), Financial Services Agency of Japan (FSA) och Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), en tokeniserad tillgångspolitisk forum för att undersöka fördelarna, regleringsutmaningarna och kommersiella användningsfallen för tokeniserade tillgångar och tokeniserade fonder.

Även i USA, som har dragit ut på tiden med krypto-reglering, är myndigheterna mer gynnsamma för tokenisering. Nyligen, på en konferens, sa Michael Hsu, den tillförordnade kontrollanten av valuta (OCC), enligt vilken krypto är fullt av bedrägerier, hack och bedrägerier, sa:

“Tokenisering, om den görs rätt, har mycket löfte.”

När det gäller den nuvarande regleringslandskapet noterade STMs rapport att panelisterna på TokenizeThis-konferensen var ense om att regleringen i USA inte är tillräckligt tydlig för digitala tillgångar, eftersom det inte finns någon federal lag som reglerar dem. Men “tokeniserade värdepapper fungerar med mer vägledning eftersom de följer värdepapperslagar, vilket lämnar resten av web3-ekosystemet utan en tydlig väg framåt”.

Medan situationen för närvarande är oklar, finns det hopp om att den kommer att förbättras under det kommande året eller så, med pågående fall, föreslagna lagar och till och med domstolar och/eller kongressen som kommer att gå in, sa rapporten. 

När det gäller blockchainteknologi och riktlinjer finns det en allmän enighet om att offentliga blockchains är att föredra, även om reglerare kan föredra tillståndsgivna/privata på grund av KYC/AML-bekymmer. Huvudargumentet för offentliga blockchains är att de förbättrar en tillgång inte bara från ett skalbarhetsperspektiv utan också från ett användbarhetsperspektiv, antingen det är kreditsäkrade lån, likviditetspooler eller andra sötare funktioner. 

Men tillståndsgivna blockchains behövs som en startpunkt, hävdade Jacobo Ochando Ortí, chef för tokenisering på Deloitte, på grund av att reglerare tittar på DvP med grossist CBDC, som, enligt honom, är svårt att säkerställa på en offentlig blockchain. Samtidigt betonade ADDX: s Oi-Yee Choo behovet av sandlådor för reglerare att bli mer bekväma. 

Med vissa jurisdiktioner som har fastställt riktlinjer och deras derivat för tokeniserade tillgångar och blockchain, och andra som saknar sådana riktlinjer, sandlådor och pilotprojekt erbjuder de i mitten en viss flexibilitet för att testa och lära. Detta tillvägagångssätt bör implementeras över hela världen i ett försök att fatta informerade beslut om vad som är och inte är acceptabelt, samtidigt som man främjar innovation, som rapporten hävdade.

Från ett DeFi-perspektiv sa rapporten att tokeniseringsmarknadens deltagare tror att reglerare är allt om att utföra KYC/AML. Som sådan försöker de skapa tillståndstoken och applicera dem på en DeFi-replik för att i princip ha en ganska reglerad arena. Men marknadsmissbruksregler, marknadsövervakning och rapportering är vissa aspekter som är svåra att genomföra.

Reglerare har varierande motiv bakom sina ramar; vissa prioriterar endast investerarskydd, medan andra främjar holistisk teknisk utveckling för sina kapitalmarknader. Oavsett är “det viktigt att hålla sig informerad om utvecklingen när den släpps och tänka kritiskt på hur den har utvecklats, dess påverkan på ens verksamhet och hur den kan utnyttjas för omvandling av kapitalmarknader”, sa den.

Lär dig mer om tokeniseringens framtid på TokenizeThis Summit 2024 – Ett toppindustritillfälle.